貪婪的是美好的

誰現在是高盛在中國最強勁的對手？

剛剛裝修完的味道還沒有散盡，可位于北京金融街英藍大廈15層的瑞銀證券已經一片繁忙：穿著深色套裝的人進進出出，人們的對話中往往夾雜著英語或者廣東話。

瑞銀集團中國區主席兼總裁李一對《環球企業家》說，完成工商登記后，由他兼任董事長的瑞銀證券仍然需要向有關部門辦理各項所必需的相關許可才能開門迎客。

但不管怎樣，中國首個由國外公司運作、擁有證券業務全牌照的合資證券公司將很快揭下面紗。

事實上，意義遠遠超出“首家”的概念，在很多方面瑞銀證券的掛牌都足以喚起對中國金融政策壁壘層冰乍裂的聯想。

對金融風險的警覺，讓中國政府在證券業的開放上僅打開了一道門縫，即使按照入世承諾，外資也只能擁有證券公司33%的股權，而且只能涉足承銷，不能進行證券交易。而由瑞銀牽頭重組北京證券后成立的新公司中，瑞銀擁有實際控制權，同時新成立的證券公司可以進行承銷、自營、資產管理等全系列業務，而之前知名度更高的摩根士丹利、高盛幾經努力與迂回也未能真正擠進門內。

瑞銀幾乎是在政策的樊籬上一躍而過，外界對此突破所具象征性意義的關注甚至遠大于對這家證券公司今后將如何經營。

“從整個公司對此的努力程度來看，北京證券不是一個交易，而是公司戰略。”2005年6月成為瑞銀中國區總裁的李一對《環球企業家》表示，早在自己來瑞銀之前的大半年，瑞銀總部就已經開始在中國積極尋找這一個契機。

拿到這張國內本地股票與債券的全業務牌照，使瑞銀得到了可以同任何一家本土券商競爭的機會，也使其能夠直接從中國日益發展的資本市場中分得利益。相比那些只能提供承銷服務的公司，瑞銀獲得的幾乎是一個完全可以自由發揮的空間。據知情者稱，瑞銀證券將負責承銷北京首都機場規模約為5億美元的A股IPO業務，并可能參與中國鐵路工程集團有限公司今年晚些時候的A股和H股IPO交易。

瑞銀集團終于迎來了可以在中國開啟香檳的時刻：2006年，除了在瑞銀證券問題上同監管層近兩年的艱苦磨合修成正果，于12月拿到瑞銀證券的開業執照；此外，瑞銀還擊敗了其它老牌投資銀行，成為投行新科狀元。根據金融業研究機構Dealogic的統計，在去年中國企業海外IPO業務中，瑞銀以66.19億美元的成交值坐上頭把交椅，其市場占有率高達13.2％，其中，僅與高盛合作完成的112億美元的中國銀行IPO 承銷，就從中獲利1600萬美元。在中國所有股票資本市場的承銷商排名中，瑞銀也憑借71.64億美元的成交額高居榜首，比排名第二的中金多出4.45億美元。

瑞銀從外資投行略為神秘的小圈子中走到前臺。短短2年時間，這家為全世界最多富豪管理財富而知名的金融機構為什么會在中國突然竄紅？

中國局

在世界范圍，瑞士銀行也只是在近五年中才跨入頂尖陣容。在2000年之前，這家來自小城蘇黎世的銀行旗下的投資銀行、資產管理等部門大多只是在歐洲市場尋找機會。

2000年，由瑞士聯合銀行(UBS)與瑞士銀行公司(Swiss Bank Corp.)合并而成的瑞銀集團以125億美元購入了美國經紀公司普惠（Paine Webber），借此跨出了歐洲大本營。隨后，瑞銀進行的多次收購最終締造了以投資銀行、資產管理和財富管理為三大主要支柱的金融帝國。

正是在此期間，瑞銀邁出了大規模向亞洲進軍的腳步。2001年，瑞銀為中銀香港合并重組項目提供咨詢服務，并于第二年完成了中銀香港的IPO項目。

真正讓人對瑞銀刮目相看的年份是2005年。在為中國電信、中國移動等多家大型國企完成財務咨詢、債券項目后，瑞銀終于拿到了第一個國有企業海外IPO的大單——中遠控股，募集資金12億美元。

更為重要的是，瑞銀在這一年落下了其中國戰略中最具突破意義的棋子：參與重組北京證券。當時瑞士一波、摩根士丹利和JP摩根等外資投行都積極尋找合作伙伴借以謀求進入中國證券市場的通行證。“瑞銀在中國的投入是全力以赴的。”李一認為，由瑞銀牽頭重組北證最終獲得監管機構的青睞是由于其舍得“本錢”的認真態度——整個申請過程中，瑞銀始終專門有一支十幾人的團隊負責此事，同行對這些專業之外的努力不以為然，但最終結果證明這些溝通相當奏效。

事實上，在花旗集團和招商局有過多年工作經驗的李一本人就是瑞銀同監管機構溝通的重要橋梁。來到瑞銀后，李一幾乎將所有的時間都花在了北京證券項目上，有時候為了找到關鍵癥結，他不得不一次又一次尋找溝通渠道和對話角度，“我所有能想到的努力都試了。”

盡管其后經歷了一年多時間漫長的等待期，但李一認為，這是個合情合理的進度。畢竟讓監管機構了解瑞銀的想法和具體操作步驟都需要時間。如今重組后的瑞銀證券正忙于培訓從原北京證券留下來的180多名員工，以待正式營業。

2005年，瑞銀的資產管理業務也在中國取得了進展，同國家投資公司合資成立了國投瑞銀基金公司，瑞銀持股49%。至此，瑞銀已經成功將其投行和資產管理業務帶入中國，余下的就是針對頂級富裕人士的財富管理業務。但李一顯然對此并不擔憂：“現在瑞銀已經處在了一個非常有利的優勢位置。”

三角模型

在瑞銀這架賺錢機器中，財富管理，也就是通常所說的私人銀行始終是為其提供穩定收入的利潤發動機。高盛公司的一位分析師曾經認為很難有機構在這個領域能趕上瑞銀，“不出意料的話，5年內差距還會繼續拉大。”

強大的品牌使瑞銀可以輕而易舉地吸引更多資金，使其在投資銀行和證券交易這兩個更廣闊的領域容易一展身手。來自財富管理業務的收入可以為瑞銀提供足夠的補給，使它可以承擔更大的風險而無后顧之憂。

瑞銀投資銀行部中國區董事總經理李則表示，在瑞銀的IPO項目中，財富管理客戶的認購比例通常能夠達到5％－30％，“這部分客戶通常下單早、數量大，而且變數小。”去年，僅中國銀行IPO一單，來自瑞銀財富管理的訂單就高達263億美元，而中行總募集金額不過112億美元。

這也使得瑞銀能夠在股市表現并不夠強勁的時候依然保持良好的承銷記錄。2006年7月，瑞銀承銷的綠城中國在香港上市。當時正值國家對房地產行業進行宏觀調控，計劃同時期上市的瑞安推遲發行，而世茂則勉強以最低價格上市，只有綠城以8.22港元的中端定價發行，并吸引了淡馬錫控股及美國華平投資集團認購。

當然，這也并非意味著瑞銀在接下來的日子中可以高枕無憂。2007年IPO市場可能有所回落。據李則估計，10億以上的IPO僅有5－7個，“瑞銀有望在其中爭得3－5家。”更多的海外上市將發生在民營企業中，過去兩年中以國企為主要客戶的瑞銀能否成功轉型尚需證明。而在瑞銀最擅長的私人銀行領域，也仍然沒有絲毫開放的跡象。

不過在瑞銀集團中國區總裁李一看來，似乎并沒有什么可擔心的，畢竟在中國市場，兼并收購、重組等業務還沒有完全發展起來，市場仍有空間，而擁有國內牌照的瑞銀可以在A股市場暢行無阻。“經濟形態會發生改變”，李一眼里更多的是機會。