新興市場的致命弱點

新興市場走出今年夏天的金融動蕩陰影后，其表現已經超過了歐美市場。

然而并不是所有的新興市場都擁有健全的經濟體系。

一些要特別注意的國家名單上包括入不敷出的土耳其和匈牙利、經濟政策飽受爭議的委內瑞拉和阿根廷，還有出口業規模龐大的墨西哥和以色列──一旦美國經濟增速放緩，這兩個國家很容易遭受打擊。

新興市場通常是指那些收入不高、但在經歷了數十年政府管制后經濟飛速增長的國家。這些市場今年已給投資者帶來了不菲的回報，盡管期間曾出現市場的劇烈波動。以美元計算，追蹤新興市場的摩根士丹利資本國際新興市場指數從今年年初至今已經上漲了19%，盡管該指數在今年夏天的三周時間內一度大幅下挫了18%。

新興市場如此高的回報率吸引了世界各地的投資者。Emerging Portfolio Fund Research的數據顯示，截至7月底，以新興市場為主要投資目標的基金今年已吸入了157億美元的現金，與此同時，以美國為重點投資對象的基金則外流了250億美元。

沒有人預料危機就在眼前。然而眼下這種動蕩不安的市場環境卻意味著，區別對待這些市場是有好處的。

有些新興市場，比如巴西和俄羅斯，不僅集聚了大量儲備，還減少了海外借款，從而大大加強了其化解市場進一步動蕩的能力。

英國基金管理集團施羅德 （Schroders）駐倫敦的基金經理艾倫·孔威(Allan Conway)指出，如果你感到經濟大規模衰退和流動性緊縮的風險在上升，那么就應該減少對有可能是受害程度最深的國家的投資。

最近，標準普爾公司(Standard Poor’s)將土耳其、保加利亞、拉脫維亞和羅馬尼亞列為最易受到流動性趨緊以及投資者憂慮情緒上升影響的幾個國家。除土耳其和匈牙利外，入不敷出的新興市場還包括南非、黎巴嫩以及一些東歐國家。標普公司董事總經理莫里茲·克瑞默(Moritz Kraemer)認為風險定價已經出現變化，投資者必須提高警覺。

債券業巨頭太平洋投資管理公司(Pimco)表示，它正避免在匈牙利、土耳其這樣有旺盛融資需求的國家或是委內瑞拉、阿根廷這些執行飽受爭議經濟政策的國家開展債券業務。新興市場業務負責人之一邁克爾·戈麥斯(Michael Gomez)指出，在流動性充裕、收益率決定一切的情況下，這些新興市場有著出色的表現。如今，他們不得不在思考一些問題：必須多久進入這些市場一次？以何種規模？將來的市場形勢又會怎樣？

對有些國家來說，它們的私營行業也容易受到沖擊，因為這些私營行業利用寬松的借貸環境背上了海外債務。比如，T. Rowe Price管理新興市場債券業務的基金經理邁克爾·柯內利斯(Michael Conelius)指出，哈薩克斯坦的銀行業一直在大量舉債。有數據顯示，僅今年前六個月，該國金融業在國際市場上的舉債金額就達到了近70億美元，超過了2006年全年的水平。

更大的問題在于若美國經濟增速大幅減緩，它會帶來何種潛在影響。有經濟學家認為，本國消費者以及其他發展中市場的需求將會緩解美國需求下降帶來的不利影響。不過也有人持不同意見，他們指出美國仍是一個舉足輕重的消費者，尤其對拉美和亞洲地區就更是如此。墨西哥、以色列和哥倫比亞是極其容易受到美國需求下滑影響的幾個市場，因為國際貨幣基金組織(IMF)的數據顯示，這些經濟體去年有超過三分之一的出口品是銷往美國的。而從目前來看，墨西哥面臨的風險最大，其85%的出口產品都以美國為目的地。

瑞士銀行(UBS)近日的一份報告指出，美國進口增長放緩將會對部分亞洲市場的經濟增長造成負面影響，特別是馬來西亞、臺灣和泰國。

如果有關美國將拖累全球經濟增速的擔憂愈演愈烈，商品貿易也可能成為又一根經濟軟肋。智利、秘魯、阿根廷等國對商品貿易十分倚重，后者在其出口貿易中占據了大半壁江山。