經濟增長變數增多

楊中旭

前三季度過后，人們發現，一方面是宏觀調控的效果顯著，另一方面則是宏觀調控的難度又有所增加。

由于前三季度國民經濟運行狀況新聞發布會被推遲到10月25日召開，使得這一天成為各項政策效應集中釋放的關鍵日。

當天一早，央行存款準備金率年內第8次上調，總計達到13％，為1988年以來的最高值，因此至少凍結銀行資金1800億上午10時，國家統計局新聞發言人、國民經濟綜合統計司司長李曉超在國務院新聞辦透露，前三季度國內生產總值(GDP)達到166043億元，同比增長11.5％，比上年同期加快0.7個百分點，無形之中加大了央行利率上調的預期。

滬深股市對此的反應則是暴跌，至下午3時，上證綜指下挫280點，收報5562點。此時，距離十七大召開當天的6000點高峰，不過10天光景。

股市的下挫，反映出市場對上半年偏快且正在轉向過熱的經濟正在進行應對性調整。今年7月下旬，中央曾經召開會議，將著力遏制經濟增長由偏快轉為過熱的趨勢列為當前宏觀調控的首要任務，并要求各地區各部門不折不扣地將中央要求落到實處。

CPI增幅下降的背后

十七大召開期間，國家發改委副主任朱之鑫對外公布了9月份的CPI增幅。市場發現，6.2％的這一增幅較之8月回落了0.3個百分點。同時，這也是半年來CPI增幅首次下跌，通脹由此進入拐點。

今年以來，在李曉超為發言人的歷次國新辦新聞發布會上，食品價格上漲都被其歸之為推動CPI上漲的主要因素。“這次CPI增幅下降，顯然與中央一系列宏觀調控的措施有著直接關系”，國務院發展研究中心宏觀經濟研究部副部長魏加寧告訴《中國新聞周刊》，“尤其是穩定生豬生產的舉措，對遏制豬肉價格上漲的效果較為明顯?！?/p>

在調控生豬生產的同時，中央增大了對低收入群體、尤其是養豬農戶的補貼。“當前市場經濟體制并不完善，市場手段傳導速度較慢，從民生角度出發，穩定生豬生產更多地采取了行政調控手段”。中國信息中心中經網首席經濟師梁優彩對本刊說。

10月25日這個關鍵節點之前，業界多數人士對央行再次加息的預期是：年內至少再加兩次，第一次應該發生在10月底；還有機構稱，加息幅度將獲得擴展，不再是以往的0.27個百分點。

央行在10月25日之前的一系列舉動加大了市場對加息的預期。9月27日，中國人民銀行和中國銀監會發布了《關于加強商業性房地產信貸管理的通知》(以下簡稱為《通知》)?！锻ㄖ窂姆康禺a開發貸款、土地儲備貸款、住房消費貸款、商業用房購房貸款、房地產信貸征信及房地產貸款監測和風險防范工作等方面對國內房地產信貸管理做了新規定?！坝绕涫?，居民第二套住房首付比例提高的舉措，令投資房產成本驟升30％，對打擊資產泡沫有著巨大的推動作用?！敝袊鐣茖W院金融研究所研究員易憲容告訴《中國新聞周刊》。

為緩解流動性過剩，央行于10月11日再次發行總額為1500億的票據實施對沖。兩天之后，央行宣布將于10月25日上調存款準備金率。各項金融調控手段之中，尚未祭出的尚方寶劍就只剩下了加息一項。

與市場預期相反的是，央行并未在10月底之前行動，“CPI增幅下降可能是央行推遲行動的原因之一”，魏加寧如此分析。

此前業界曾有人擔心，流動性過剩導致的熱錢過多，資產價格與CPI互相推動上漲，從而導致全面通貨膨脹。包括國務院發展研究中心金融所所長夏斌、中國信息中心博士傘鋒在內的學者對此進行了研究，結果表明，二者之間并無直接關聯。同時，資產價格在十七大之后的回調，表明央行的前三項宏觀調控措施的效果正在顯現，加息隨之進入觀望狀態。

消費作用持續走高

相對于行政手段的立竿見影，更多的基礎性變化則來自消費。李曉超表示，目前消費對GDP的拉動作用已經達到37％，投資對GDP的拉動作用則將為41.6％，外需為21.4％。在拉動國民經濟增長的三架馬車中，消費的作用越來越突出。

在回答記者提問時，李曉超這樣解釋消費增長的原因：首先是居民收入增加，城鄉居民收入都保持了快速增長。前三季度城鎮居民可支配收入，扣除價格因素，實際增長13.2％，增幅高于上年同期3.2個百分點；農村居民人均現金收入實際增長14.89％，高于上年同期3.4個百分點，“隨著收入的增加，消費自然就會提高”。

其次則是就業人數增加。今年前三季度，城鎮新增就業人口920萬人，已經提前完成了全年新增就業崗位900萬個的目標。

第三就是社會保障力度不斷加大，今年前三季度，財政性社會保障支出達3089億元，增長29.5％，“與此同時，基本養老、失業、工傷、生育保險人數均有較大增長。”

“消費作用越突出，國民經濟增長就越平穩。”李曉超在回答《中國消費報》記者提問時如是說。

但在本刊采訪的多名學者看來，盡管消費作用一路走高，但遠未達到主導國民經濟增長的地步。同時，投資增幅仍在高位運行的格局反而值得繼續警惕。

在今年上半年國民經濟運行情況新聞發布會上，李曉超曾經表示，上半年全社會固定資產投資同比增長25.9％，增速比上年同期回落3.9個百分點；而社會消費品零售總額增速則比上年同期加快2.1個百分點。一邊在回落，一邊在提高增速，“說明消費對經濟增長的貢獻在增大”。但一個季度過去，全社會固定資產投資增速雖然仍在回落，但降速已減為1.7個百分點；相形之下，社會消費品零售總額增速雖然上漲至2.4個百分點，但較之投資增速回落仍有距離。

“只有讓投資拉動作用降為20％左右的時候，關于這方面的宏觀調控方能告一段落?！绷簝灢收f?？紤]到目前41.6％的投資率，這一目標仍然任重道遠。

世界經濟增加不確定性

與上季度國民經濟運行情況新聞發布會不同的是，李曉超此次額外強調了世界經濟增長變緩這一對中國經濟增長的外部因素。

國際貨幣基金組織今年4月份預測明年世界經濟增長率是5.2％，10月17日的秋季報告則把這一數字下調到了4.8％。其中美國經濟增速從2.8％下調到1.9％。盡管這仍是較快的增長，但對外貿依存度較高的中國經濟必然產生外需不振的影響，中國經濟的出口、就業、消費都將受到相應沖擊。

同時，李曉超還幾次談及世界經濟增加了很多不確定性因素。他并沒有明言這些因素。據本刊了解，李曉超所指的不確定性，更多是指發生于9月18日的美聯儲減息事件。

易憲容在接受本刊采訪時明確表示，美聯儲減息50個基點，將加劇全球經濟的動蕩性，尤其在房產、股市、匯率等方面的負面影響尤為嚴重?！懊缆搩Υ伺e固然在短期內可以緩解次級貸危機，但從長期來看則抬高了投資風險。”易憲容說。

9月18日當天，全球股市應聲猛漲，其中亞太股市普遍上升3％以上，港股上升超過4％。同時，以美元貶值、油價飆升和黃金升值為表象的“三金(美金、黑金和黃金)異動”更是引人注目。

在那一天，金價上漲至每盎司739.50美元，為自1980年2月以來的最高水平。油價再創歷史新高，收于每桶82美元以上。美元兌各主要貨幣匯率大幅下挫，跌至15年最低點，“強勢美元”被徹底打入了歷史深淵。

盡管李曉超表示“中國經濟受世界經濟的影響更多體現在實體經濟方面”，但美元貶值之后的人民幣升值壓力已撲面而來。這一升值預期將令熱錢加劇流向中國，從而讓中國內地的流動性過剩愈演愈烈，并進一步抬高央行票據的對沖成本。換言之，宏觀調控的難度正在加大。

在梁優彩看來，這也正是考驗宏觀調控水平的關鍵節點。如果能夠借機擴大內需、降低外貿依存度，同時進一步調整收入分配格局，擴大消費率，讓GDP增幅降至8％－10％的健康合理區間，那么世界經濟增長的放緩就反而是一件好事。