中國經濟，走在過熱邊緣

楊　軍

股市、樓市、食品等等，放眼望去，中國經濟似乎滿眼的價格飛漲。該如何解讀價格上漲背后的經濟實質，爭議卻越來越多。

紛亂的價格

股市從3000點之后一路走來，多空分歧巨大，總是有人忙著清倉，有人恨不得把自己賣了抄底。3000點的時候人們討論有沒有泡沫，4000的時候人們討論泡沫什么時候破滅，但是當大盤直沖5000點時，大牛市時代來臨的聲音卻日益高漲，垃圾股全面暴跌，一線藍籌鋼鐵、金融、地產、有色等板塊輪漲，工商銀行、中國銀行、中國聯通等等幾只大象都開始跳舞，工銀和中銀更是幾乎同時漲停。

更多的人開始堅信中國股市正走向健康發(fā)展，連一向謹慎的索羅斯都稱，中國將有80年牛市。

當全球股市大跌，中國股市只是振蕩下行很小的幅度，全球股市稍一恢復，中國股市大盤可以一天狂漲248點。有人說，看著身邊的朋友快速在股市中發(fā)財最損害自己的理智。

房地產的泡沫是沒有疑議的，近年來，房地產行業(yè)一直是宏觀調控的對象，樓市價格卻從來沒有降下來，有想買房者—直持幣等待房價下調，等來的卻是一年又一年的暴漲。

不久前剛有業(yè)內人士公開稱中國房地產泡沫臨近破滅，樓市就又迎來了新一輪暴漲，北海、深圳、北京、石家莊、烏魯木齊等城市漲幅都超過9％。全國70個大中城市房價自6月份創(chuàng)下同比上漲7.1％的歷史新高后，7月份繼續(xù)全線飆升再創(chuàng)新高，同比上漲達7.5％。是宏觀調控失靈，還是背后的利益集團在作怪?

今年1至7月份食品類價格上升8.6％，稻谷、小麥和玉米三種糧食平均市場收購價為每市斤0.79元，比去年同期上漲8.4％，其中稻谷、小麥、玉米分別上漲7.6％、6.2％和14.6％。菜籽油、大豆油、花生油價格比去年同期分別上漲T44.4％、42.6％和35.2％。豬肉同比上漲79.4％。36個大中城市由于糧、油、肉等食品價格上漲，以上述產品為原料的制成品價格、餐飲價格和部分輕工產品價格也出現較大范圍的上漲。

據國家統(tǒng)計局測算，食品價格上漲影響居民生活每人每月增加支出12元左右。雖然因為調整工資和農產品漲價等原因，今年上半年，城鎮(zhèn)居民人均可支配收入增長14.2％，農民現金收入增長13.3％，按此計算城鎮(zhèn)居民每人每月增加收入146元，農民每人每月增加收入52元，這個數字超過了食品價格上漲造成的支出增加。但最近一項全國調查顯示，90.9％的人對糧油肉蛋等價格上漲已有切身感受，78％的人認為糧油豬肉價格上漲使自己利益受損。

這輪價格上漲，有多少是農產品價格的恢復性上漲造成的，有多少是由供求關系決定的，又有多少是有關行業(yè)和協(xié)會在渾水摸魚、哄抬物價?馬蘭拉面和方便面都先漲價又被政府強行要求降價，方便面中國分會和企業(yè)串通漲價事件鬧得沸沸揚揚。

央行貨幣政策執(zhí)行報告則認為，糧食價格上漲與我國耕地面積減少相關。我國政府目標是確保耕地18億畝的底線不被突破，而耕地面積近年來逐年下降，已接近這一紅線。食品價格和股市、樓市價格一樣變得爭議巨大。

油價一直是眾人所指，雖然一直在改革，但并沒有改變發(fā)改委定價的實質，國際油價漲的時候一定跟著漲，國際油價下跌時卻從不跟著跌，所以在每次國際原油價格上漲的時候，中國的油價必漲，這次因為國際原油價格上升，即使沒有食品等價格的飛漲，按以往經驗，國內油價也會上漲。油價上漲，更多的是因為行政定價和利益集團的博弈，只要成品油一攬子改革方案沒有出臺，油價就永遠是個問題。

在這一輪漲價中，不同行業(yè)有不同的原因，所以角度不同、關注點不同，便會得出不同的結論。但是在學者和官員們爭論不休的時候，物價的上漲卻不停地沖擊人們的內心，面對共同的上漲，人們開始擔心，中國經濟過熱了嗎?

過熱的風險

7月份CPI出來之前，專家和民間輿論紛紛預測將達到多少，其中最高的預測是可能達到5.5％，多數預測集中在4個百分點左右，7,q份的實際CPI超出了所有人的想象，高達5.6％，遠高于6月份的4.4％。統(tǒng)計數字一出臺，便引發(fā)了新一輪關于中國經濟是否過熱的討論。

在歐洲，中央銀行的通貨膨脹目標是2％，大多數發(fā)達國家所能容忍的通貨膨脹率在3％左右。以此標準看，7月份的CPI太高了，但是，和西方國家中央銀行作為貨幣政策目標關注的核心CPI不同的是，中國的CPI是整體CPI，整體CPI中包括了食品和燃料等容易發(fā)生隨機波動的商品的價格，核心CPI中并不包括這些。根據國家統(tǒng)計局的數字，7月份如果以核心CPI衡量，由于中國的非食品價格的價格增長幅度相當低，中國的通貨膨脹率應該是比較低的。

針對我國價格總水平出現明顯上漲，7月份居民消費價格上漲5.6％等問題，發(fā)展改委價格司司長曹長慶回答公眾質疑，稱發(fā)改委認為目前物價上漲不是全面通貨膨脹的前兆，而是結構性上漲。我國主要農產品價格在上世紀90年代中期達到峰值后一直在較低水平運行。目前，我國三種糧食的收購價平均每市斤0.79元，比1995年的0.73元僅提高了0.06元，提高了8.2％。目前的小麥價格仍低于1996年，大豆價格低于2004年。豬肉價格雖然漲幅較大，但比1997年也只上漲了30％左右。因此，這次價格上漲在一定意義上說也是對農產品生產成本增加的補償。今年上半年農民純收入增加13.3％，為20多年來最高，農產品價格上漲是重要因素。

中國經濟改革研究基金會國民經濟研究所的報告也認為，不能認為經濟已偏于過熱。今年上半年，全國規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)增加值同比增長18.5％，增速比上年提高1.9個百分點，6月份的增長速度更是達到了19.4％。目前的工業(yè)產出增長速度是近10年來最高的，超過了2004年經濟偏熱時期的水平。若單純從增長水平來看，那么經濟可能已位于偏快的區(qū)域，但是否偏熱必須綜合需求、價格、瓶頸制約等多個因素進行判斷，而不能只看產出。工業(yè)產出6月的高增長，有可能是受7月調整出口退稅率的影響。

7月29日，在“CCER中國經濟觀察”第十次報告會上，北京大學中國經濟研究中心教授宋國青表示，判斷當前經濟是否過熱，可以參看第二季度尤其是6月份的生產水平是否超過或者在多大程度上超過潛在生產能力。他認為，和上一輪宏觀經濟相比，從量級來看，現在的增長速度最多超過應有的GDP--兩個百分點，當前的數據還不能用來簡單判斷宏觀經濟的熱度。但從長遠來看，實際生產水平的增長率正遠遠超過了潛在生產能力的可想象的增長率，即使現在沒有過熱，但按目前的增長勢頭，過熱很快就會發(fā)生。當時7月份CPI還沒有出臺，宋國青的預測是4.8％，遠低于實際的5.6％。

一度奪走宋國青“中國宏觀經濟第

一人”名頭的諸建芳則對媒體表示，目前剔除食品和能源價格的核心CPI漲幅雖然有所下降，但由于消費需求增長、貨幣環(huán)境寬松、通脹預期形成、要素價格重估四大因素，預計到明年春節(jié)前，CPI漲幅還將保持居高不下的局面，未來可能誘發(fā)潛在的通脹危機。

央行報告認為，公眾對通脹的感受主要基于經常購買商品的價格，當前價格上漲最快的肉禽蛋是居民日常消費的重要商品，因此居民感受到的通脹可能高于實際通脹水平。當“感受通脹”大于“實際通脹”時，價格預期可能進一步被推高。

北京大學經濟學院副教授施建淮告訴記者，現在通脹壓力明顯，雖然一些工業(yè)消費品產能過剩，有人認為不太可能發(fā)生供給不足引發(fā)通貨膨脹，但是從歷史經驗看，通貨膨脹往往是由人們漲價的心理預期引發(fā)的，如果食品價格持續(xù)這種上升，人民對通脹預期就會形成，這會導致工資等要素價格上漲，從而帶來企業(yè)成本的上升，就會推動其它商品價格上升。但人們在心理預期的暗示下發(fā)生搶購，通貨膨脹便產生了。何況現在服務業(yè)的供給本來就存在不足。歸根到底通脹是一種貨幣現象，流動性過剩是導致需求過熱引發(fā)通脹的主要因素。目前物價上漲的傳導還在進行之中，CPI的攀升還將繼續(xù)。

近來陸續(xù)公布的一系列經濟金融數據也顯示，宏觀經濟運行過熱的風險在加劇。

中國經濟是否正在從偏快走向過熱，業(yè)內不能達成一致，但有一點卻幾乎已是共識，那就是中國經濟存在過熱的隱憂，如果任經濟這樣發(fā)展下去，過熱就會發(fā)生。中國經濟有維持更高的增長速度、而不導致通貨膨脹的能力，但是速度的上限在哪里，沒有人能確切地知道。

在相當一段時間內，中國保持了3％的通貨膨脹率，穩(wěn)定的通貨膨脹預期是決定一個國家經濟穩(wěn)定增長的基礎。一般來說，面對2006年下半年以來不斷攀升的CPI，宏觀經濟政策，特別是貨幣政策，應該進一步收緊。央行在8月8日發(fā)布的二季度貨幣政策執(zhí)行報告也認為，后續(xù)應繼續(xù)執(zhí)行穩(wěn)健的貨幣政策，堅持穩(wěn)中適度從緊，保持必要的調控力度，努力維護穩(wěn)定的貨幣金融環(huán)境，控制通貨膨脹預期，保持物價基本穩(wěn)定。

但分析人士認為，當前CPU上漲是由多方面原因造成的，有一些問題不是可以通過貨幣政策解決的。目前，關鍵是政策反應是否正確。從當下的經濟形勢來看，價格過快上漲已經成為政策關注的重點變量。

匯率之劍

理論上，中國經濟有過熱隱憂是一件很奇怪的事。一方面，自2003年以來，政府的政策方向一直是防止經濟過熱。另一方面，這幾年，因為被普遍認為存在低估，人民幣面臨巨大的升值壓力并持續(xù)小幅升值。一般來說，當本幣升值的時候，會伴隨著國內經濟的通縮。

在2005年的時候，中國大部分經濟學家討論的問題，是通脹的壓力大還是通縮的壓力大。但是自2006年下半年開始，CPI便一路攀升。7月19日國家統(tǒng)計局公布的上半年經濟運行數據顯示，GDP同比增長11.5％；全社會固定資產同比增長25.9％。出口順差在上半年就突破了千億美元。

其間，國家數次出臺組合拳進行宏觀調控，但效果不彰。從2004年擔心過熱開始，央行6次調息，都是緊縮政策，但是作用基本為零。隨著流動性過剩日益嚴重，中國經濟便面臨過熱的風險。近日，在固定資產投資增速發(fā)布之后，央行宣布再次發(fā)行1010億元3年期定向央票，也表明央行對回收流動性的決心，意在控制信貸和投資增長速度。

宏觀調控為什么會效果不彰，以至中國經濟在一路緊縮的調控中依然走向過熱?流動性過剩為何成久治不愈的頑癥?施建淮認為，主要原因在于中國存在巨大的貿易順差，再加上大量熱錢注入，而目前解決這一問題的唯一有效有手段在于人民幣升值。中國經濟面臨日益嚴重的內外失衡問題，并且貿易順差還在進一步擴大，6月，貿易順差一個月增加了260多億美元，差不多相當于2003年全年的數量。根據以往經驗，下半年順差會更大。

施建淮說，現在“匯率虛無論”已經成為主流觀點，認為我國貿易順差居高不下的根源，出在國內經濟結構的失衡，即中國儲蓄率太高，與人民幣匯率無關，這影響著我國政府的決策。“匯率虛無論”的觀點有誤，宏觀政策關注的是短期目標，目前流動性過剩的短期問題，不是解決長期結構性問題的措施能解決的。凱恩斯說過，長期我們都死了。7月份CPI過高，人們加息預期再起，其實加息已經無效，更好的辦法是提高匯率。

現在人民幣升值之所以遭到很多人的反對，一個原因是政府會擔心造成出口企業(yè)受影響，導致大量失業(yè)。二是利益集團在起作用。

其實，人民幣升值反而會迫使出口導向型企業(yè)實現產業(yè)升級。出口企業(yè)如果擔心匯率風險，可以通過遠期交易，對沖風險。如果中國經濟處于通貨收縮期間，升值之后，通貨收縮可能更嚴重。現在是經濟趨熱或者走向過熱時期，也是人民幣升值的好時機。現在通脹壓力明顯，經濟已經比較熱，如果央銀再不果斷讓人民幣升值，宏觀經濟可能會走向更熱。