誰在撥動石油價格的敏感神經

張　銳

國際原油價格從2003年年中開始一路走高，直至在2006年7月創造了每桶78美元的歷史紀錄。無論是發達國家還是新興經濟體，其經濟發展生態都無一例外地受到了高油價的持續侵蝕。

然而，當全球經濟拖著沉重的步伐進入2007年時，卻意外聽到了國際石油市場傳來令人興奮的消息。從2007年年初至今，全球原油期貨價格累計跌幅已超過10%，目前，紐約原油期貨價格徘徊在51美元左右，為20個月來最低點。而一個讓人們樂于聽到的聲音是，今年國際市場石油價格可能跌破每桶30美元大關。

這種趨勢進而迫使石油經紀人和交易所投機商紛紛拋出石油期貨訂單，國際油價應聲而降，即便連世界主要產油地區中東緊張局勢加劇的消息也不能阻而止之。

仔細分析發現，石油價格在近期出現少有的回落可能并非偶然。進入2006年下半年，油價下跌幅度已經達到了20%，跌落至當年年初的水平。而導致這種反轉局勢的根本原因則是市場投機主體的行為的被動變化。

過去幾年間，世界石油市場投機行為的獲益者主要有三股勢力：石油出口國通過控制產量助長了市場投機、發達國家的石油壟斷企業直接或間接參與市場投機、部分發達國家政府對市場投機的縱容。

然而，當高油價已經威脅到國家的物價穩定和經濟增長時，包括發達國家在內的所有政府力量都不約而同地選擇了向石油市場投機勢力開炮痛擊。特別是美國政府對石油公司壟斷行為的查處，國際能源署、七國集團對油價上漲的關注客觀上鉗制和銷蝕了市場投機主體對油價的操縱力。

當然，全球經濟應當感謝2007年給自己帶來的幸運。在國際油價陰跌不止的行情下，習慣于拿起減產武器以制造阻力的歐佩克接受了沙特單方面暫不減少產量的意愿，國際市場石油價格一時失去了往日的羈絆而自行下跌。

當下，全球經濟與貿易的嚴重失衡日益成為世界諸國所必須共同面對的最大風險。在全球頭號貿易大國美國的貿易赤字中，其2/3源自于石油進口和與亞洲及其他發展中國家的貿易，很顯然，日益壯大的石油美元實際上成為貿易失衡的始作俑者之一。

問題的關鍵在于，新增石油美元主要用來大量購買海外金融資產，這種結局實質上意味著石油出口國不停地向工業化國家借錢以獲取利息（投資收益）。在這種情況下，全球國際收支失衡不斷加劇。不僅如此，由于許多石油出口國仍將本幣牢牢盯住美元，這就意味著，盡管油價飛漲，這些產油國的貨幣匯率卻一路走低，進而可能遏制其進口需求，妨礙全球貿易再平衡。

石油價格的跌落則可以極大地抑制以上不平衡現象的進一步發展。一方面，油價的下跌意味著石油進口國尤其是產生大量逆差的發達國家內部消費需求能力的增強。一個值得觀察的經濟曲線是，無論是美國還是歐盟，伴隨著自去年下半年油價開始下滑，雙雙國內市場的消費需求得到了意外的提振。其中美國2006年第四季度國內消費支出總額增幅從三季度的3.1%上升了3.4%，而歐盟的個人消費增長率在全年達到了2.2%。

石油價格的掉頭直下固然令人興奮，但截至目前還沒有人敢于挺直腰桿地說國際油價已經進入一個長期的下降通道，至于未來每桶30美元的油價也只是部分人的一廂情愿。與次相反，唱多石油價格的言論則甚囂塵上。

作為高油價之“擁躉”的高盛至今仍然恪守油價可能升至每桶105美元的立場，國際投資大師吉姆·羅杰斯再次唱響了“油價破百”的理論。所有的一切說明，石油價格存在著重新翻牌的可能。

石油需求遠遠大于其增長是支撐油價可能高揚的根本性力量。拋開將來的供求因素不論，眼下下降的石油價格將會越來越明顯地遭遇多種抗擊力量的阻撓。作為全球最大產油組織的歐佩克盡管暫且擱置了減產的計劃，但在油價下行面前絕不會放棄減產的武器。

還有俄羅斯因素。俄經濟學家普遍認為，一旦油價跌破40美元，俄羅斯將引發銀行、建筑和房地產等領域的嚴重危機。正因如此，俄羅斯能源部準備與石油公司一道通過減產來阻撓油價的進一步下跌。俄羅斯目前每天生產970萬多桶原油，出口大約500萬桶，出口量占全球的12％。因此，俄羅斯真要揚舉減產的利器，國際油價很難不蕩起波瀾。

最后，地緣政治風險對于油價走勢仍然是一根緊繃的弦。除了伊朗核問題懸而不決、伊拉克武裝沖突不斷等構成了國際市場油價潛在的恐慌威脅之外，圍繞著能源問題所引發的國與國之間的暗中角力以及國內政策的調整都無時無刻不在觸動著國際原油市場的脆弱神經。