“因言而衰”的股市怪圈

張　剛

2007年在1月31日及之后一周時間里，自以為生活在全新的中國股市里的中國股民，看到了接二連三的大陰線，一萬億市值隨之而去，“韭菜”（新一代散戶的自稱，取“雖一茬一茬被割，但一直前仆后繼、生生不息”之意）驚詫不已；老一代股民一聲嘆息。

這一回向中國股市祭出危言的是全國人大常委會副委員長成思危，成思危也是著名而有責任感的經濟學家。1月31日，FT中文網發表了《成思危：中國股市正在形成泡沫》一文稱，成思危表示，中國股市正在形成“泡沫”，投資者面臨投資行為不理性的危險。

該文發表當天，中國股市反應強烈，上證綜合指數大跌140多點。接下來的一周，此前持續暴漲的中國股市遭遇一年來最慘重的下跌行情。僅6個交易日，上證綜指就從近3000點的高峰跌落了439點，1萬多億的市值隨之蒸發。盡管隨后，成思危特地作出說明——FT將“would”誤寫成“will”以及譯者未將“end up”（最終）二字譯出——但已于事無補。

事實上，在這一輪大行情中，成思危是第三個明確提出“泡沫論”的重量級人物，此前，摩根斯坦利前亞太區首席經濟學家謝國忠、國際投資大師羅杰斯亦有類似表態，可惜影響遠不如成思危。不過，在邏輯關系上，謝國忠的預言或許為此作了鋪墊——“政府會提前干預市場”。再加上1月份監管層開始擔心股市流動性過剩風險，并從資金和輿論口徑兩方面開始調控。

作為一個著名的經濟學家，成的表態沒有任何問題。而且，這之前的財富盛宴，也的確令人擔憂：A股新增開戶數居然在不到一個月的時間里高達114.41萬戶，連中國證監會主席尚福林都聽說“證券公司像搬家公司一樣，開車去小區把投資者拉到證券公司開戶”的事兒了。問題在于，對于一向草木皆兵的中國股市和中國股民，低調和沉默或許是最好的武器。

這一點，從尚福林的經歷或許能窺見一斑：兩年前他強行推進股改而飽受非議，甚至一度傳言他將被迫離開證監會主席這個位置。盡管如此，尚仍然隱忍不發。但是，誰能想到，2006年11月中旬中國股市開始大幅沖高，上證綜指向著3000點進發，讓交易所門口看自行車的大爺大媽都樂開了花，他也由此名列CCTV2006中國經濟十大年度人物榜首了呢？

從成思危事后的表現看，這個結局當然也不是他想看到的，他的本意或許只是向老股民和“新韭菜”們提示股市的風險。面對持來源為“自有資金”（72.80%）、“房屋抵押等銀行貸款”（8.79%）、“私人借貸資金”（7.53%）的股民，他的憂慮也不無道理。最為可怕的是，很多“韭菜”甚至自稱是“股盲”，面對變化萬端的股市，他們只看到了白花花的紙上富貴，而沒想到萬億財富或許會在短時間內灰飛煙滅。

問題在于，這樣的前車之鑒，成思危不會不知道。6年前的2001年1月，著名經濟學家吳敬璉在接受中央電視臺采訪時兩次炮轟股市，說出“中國股市很像一個賭場”的名言。一時間，股市“賭場論”成為國人議論的焦點，吳敬璉也由此被冠以“敢講話之第一人”。但是此后，股市卻在爭論聲聲中狂跌，并從當時的2245點一路跌到2005年6月6日的998點；當然，國有股減持政策的適時推出也“功不可沒”。

回顧中國股市17年的發展歷程，“因言廢市”的例子委實太多，就連中國股市的“開山主席”劉鴻儒都未能除外。2004年10月，他一句“中小板可率先實施全流通”立刻就讓“9·14”行情落花流水。

而且，“忠言逆耳利于行”的說法在這里也并不適用。此次成思危的“泡沫論”，除了銀河證券首席經濟學家左小蕾表示“我們這個市場要習慣人家說真話、實話”的聲援外，其余的大多是反對與憤怒，網友的《十問成思危先生》就言辭激烈、火上澆油。當年中國股市長熊漫漫之時，“敢講話之第一人”吳敬璉，接著就被形容為“拽著頭發卻想飛出地球”，從此徹底成為“空頭”、“唱空派”的代表；更有5位著名經濟學家甚至為此群起而攻之。

其實，也難怪人們反應會如此激烈，中國股市還是那個樣子，每到盛市，就反而脆弱到“一根稻草壓死人”的地步。