２００７股市策略：買入并持有

楊艷萍

四五月間市場很有可能進行一次幅度為15％－20％的大調整，隨后，Ａ股仍將走回它的上升通道。

2007年1月25日（周四）早上9點左右，招商基金管理有限公司機構投資部基金經理黃順祥，接到了一個來自中金公司銷售人員的電話，向他推薦中金公司首席經濟學家哈繼銘的一份最新報告，報告的內容，是對2007年“加息”問題的分析預測。

在前后差不多的時間段里，應該有不少金融機構的資金管理者，收到了相同的電話。黃順祥覺得，在上周出現的諸多利空因素中，這個電話很有可能是造成市場大跌的一根導火索。

當日，滬深兩市雙雙大幅低開，其中上海低開26．63點，深圳低開94．14點。盤中中國人壽瘋狂殺跌，一度暴跌8％，另外工行、中行等權重股走低也刺激個股普跌。尾盤兩市再度暴跌，形態上均留下超過百點的大陰線實體，滬指跌破2900大關。個股哀鴻遍野，跌幅7％的個股比比皆是，11只個股跌停。

轉眼到了周五，這一天的行情，走得更富于戲劇性。上午指數單邊急跌，11時上證指數跌到最低點2720點，下跌了136點；深成指跌到最低點7704點，下跌了309點。下午開盤，整個市場陰云密布，投資者心頭籠罩在一種悲觀情緒中。然而時隔不久，指數出現止跌跡象，隨即在強大買盤推動下，股指迅速回升，到收盤時，上證指數上升了25點，深成指上升了210點。這種暴跌暴漲的過山車行情，讓剛剛從市場中殺跌撤出的投資者頓時目瞪口呆。

在連續兩天的大幅振蕩行情中，黃順祥手中基金所配置的股票，只是在個別結構上做了少量調整，兩天里他的倉位幾乎沒有任何變化，他的一個基本的判斷是，市場依然處在牛市。在黃順祥看來，經過去年一年來波瀾壯闊的大牛行情，加上年初以來指數的快速上漲，目前的下跌只能是一次再正常不過的技術調整，沒有誰規定，牛市就必須是天天上漲的行情。

招商先鋒基金經理張冰也向記者表示，宏觀經濟的持續快速增長，以及上市公司業績逐步改善，已經為股市走牛奠定了堅實基礎，而重大制度變革及人民幣升值帶來的流動性充裕，為Ａ股市場步入新一輪牛市提供了重要動力，本輪牛市依然尚處于中前期。

不過張冰也指出，牛市的性質雖然沒有發生變化，但它運行的方式可能已不同于2006年的持續上漲，而是以振蕩上行的態勢來繼續演繹。因此投資者無論是在購買股票還是購買基金時，都應該是基于市場形成的一些特點，來選擇合適的股票和基金。

牛市格局并未改變

“Ａ股市場走到今天，它的總市值與發達國家相比仍存在很大的距離。如果我們把Ａ股市場當成一只股票來看的話，時至今日，它與一些發達國家的市場來比，仍是一只非常具有成長性的好‘股票?！?/p>

黃順祥認為，2007年中國經濟仍會保持高增長低通脹的發展態勢，這一年里，上市公司依然會有25％的增長。在全球產業鏈中，中國龐大的制造產業處在產業鏈的中下端，它的盈利能力與上游大宗基礎原材料的價格，存在密不可分的關系。目前石油價格和其他原材料價格的下跌，必然會提升下游產業的毛利率，進而對國內上市公司的業績產生正面的影響。

2007年，平安保險、中石油、中國移動等大盤藍籌股都將相繼登陸Ａ股市場，并在市場權重中擔負起舉足輕重的角色。像中石油等具有壟斷性質的大型國企，一年的利潤超過千憶，它們在Ａ股的上市，必然會提高Ａ股市場總的盈利水平。

新的一年里，一些重大制度性變革，也將對Ａ股走牛繼續起到積極促經作用。在未來3－5年，人民幣仍會保持穩步升值，由此會給市場帶來充裕的流動性資金。日元在1986-1989年升值期間，日經指數上漲了3倍；臺幣在1985-1990年升值期間，臺灣股指上漲了20倍。這些事例表明，在本幣升值期間，特別是升值的前期，會有大量流動性資金涌入市場，搶購流動性較好的資產，如股票和房地產。只要這個大背景不發生逆轉，流動性資金的熱情就不會消退。

此外，2006年-2007年，是中資銀行集中上市的時期。銀行上市后，資本金將得到大量補充，資本金的充足，會使銀行加強貸款，使社會流動性資金更為充裕，它導致的結果，就是資本市場資產價格的重估。

2007年開始廣泛推行的股權激勵政策，也會使目前上市公司的質量得到顯著改觀。過去上市公司大股東將之作為圈錢的工具，實行股權激勵政策，將把大股東、公司高管和股民三方的利益捆綁在一起，使大股東有了向上市公司注入優質資產的沖動。加上一些優質公司開始整體上市，在今后2－3年里對上市公司經營情況的改善提供了動力。

黃順祥說，根據相關政策，今年還將有5％－8％的保險資金允許入市，目前國內的保險資金有2萬億總資產，5％就有1000億，資金供給方面，總體來說還是在不斷增強。從多種因素來判斷，本輪牛市遠沒有結束。

二季度或有大調整

“黃金市場，十年大牛”，對于市場這樣樂觀的看法，黃順祥表現得還是相對保守。他認為目前確實還處在牛市的前期，至于這樣的行情究竟能走多遠，他看到2008北京舉行奧運會之前。不過他也認為，市場短期確實存在一些不利因素，投資者對今年的市場，也表現出了各種擔心。比如，市場創出歷史新高后，是否出現了明顯的估值泡沫；宏觀調控是否會影響到2007年的經濟增長趨勢；大規模擴容是否會對2007年市場形成巨大沖擊等等。

黃順祥說，2001年上證指數達到2200點的時候，市場的平均市盈率是50-60倍，目前指數到了2900點左右，平均市盈率是30倍，以大盤藍籌股構成的滬深300，平均市盈率在20倍。相對于過去，這個市盈率其實并不算高。一輪牛市，必然要經過估值偏低－估值合理－理性泡沫－瘋狂泡沫這樣一個發展階段，黃順祥認為現在只是處在估值合理－理性泡沫之間，對市場的未來不必過慮。但是在一些個股上泡沫已經表現得相當明顯，投資者在個股選擇上還需謹慎，

至于宏觀調控的影響，黃順祥認為近期投資增速在加快的，都是過去經濟發展的瓶頸行業，比如農業和能源，這只能使中國的經濟結構更趨向合理，使市場得到更為均衡的發展，它對Ａ股市場帶來的影響也應該是正面的。

黃順祥預計，在今年一季度期間，央行有可能再次加息，但是加息只是一種市場化的調控手段，并不會抑止Ａ股上漲的趨勢。2006年央行也曾經加息，市場只用了一個小時，或者半天的時間就將其消化掉，對此投資者應該理性看待。

至于今年大盤藍籌股的上市，給市場帶來的擴容壓力，黃順祥覺得，看看興業銀行上網發行凍結了11000億左右的資金，市場成交量并沒有因此受到影響，就足以說明，現在的Ａ股對擴容已經具有了強大的承受能力。只要是質量好，定價合理的上市公司，就會繼續受到投資者的青睞。

對于今年上半年的走勢，黃順祥預計，如果不出意外，春節前指數將突破3000點。不過到了二季度，4到5月是將有大量非流通股集中上市，一些業績不良的上市公司，也會在這一時期發布2006年年報，市場很有可能借此機會，進行一次幅度為15％-20％的大調整，隨后，Ａ股仍將走回它的上升通道。投資者應該對此有所準備。

記者：你認為小吃是一種文化嗎？

程秉海：當然！城隍廟的小吃是隨著廟市的興盛而形成，并經過幾代人的努力傳承下來的，這個過程中，凝聚了多少上海人及移民的生存智慧和美食情懷！積淀了多少深厚的海派文化??！城隍廟的經典小吃，可以說每一樣都與國內外名人聯系起來，這里的故事真是太多了。中國是一個農耕社會，而上海又是最早走向現代化的城市，城隍廟又是展現中國文化和市民精神的窗口，每一種小吃的形成與傳承，都散發著中國文化的光芒，記錄著上海走向現代化的腳步。當然，這個文化我一定要發掘它的豐富內涵，賦予新的含義，使它產生更強的輻射力和親和力。比如說，上海地區有一種古老的民俗：冬吃餛飩夏吃面——冬至吃餛飩，夏至吃面，也有郊縣農民在冬至吃一種糯米團子的，只有到元宵節才吃湯團。但是寧波湯團店提出冬至也可以吃湯團，因為冬至在上海的民俗中也是合家團圓的日子，那么湯團是富有象征性的小吃。在企業的倡導下，又經過媒體的宣傳，現在每年冬至前后，寧波湯團店門口就要排長隊，大家爭相吃湯團，還要買生湯團回去煮來吃。這是營銷策劃引導民俗流變的一個經典案例，增加了寧波湯團的文化附加值，提升了它的品牌含金量。

再從大的方面說，我們商城設計了豫國中國日節目，請外國游客游中國園（豫園）、看中國戲（海上梨園）、喝中國茶（湖心亭）、穿中國衣（絲綢服裝）、購中國物（豫園老街、民間工藝品一條街）、吃中國小吃等，將優秀名牌串起來，讓外國游客在一天的游程內對中國傳統文化有一個終身難忘的感性了解。對國內的青年人，我們也在培養他們的文化興趣和小吃品牌忠誠度，我們經常在中心廣場舉辦小吃匯展，讓他們了解小吃的歷史，聽取他們對小吃的意見。我們要讓他們知道，新天地很好玩，城隍廟也很好玩。

記者：我注意到，城隍廟周邊正在發生巨大變化，再過兩三年，城隍廟將處于大型游樂中心及國際化購物商廈的包圍之中，這對城隍廟的小吃會形成沖擊嗎？

程秉海：沖擊是難以避免的，但我們是這么認識的，廟前廣場、金豫商廈和英皇明星城的建設，會吸引更多的青年人來消費，商家也會引進數十家國際品牌餐飲企業，他們是我們的競爭對手。同時，城隍廟的地域概念得到了延展，周邊將匯集現代服務業、旅游業、娛樂業、會展業及富有上海風情的高檔住宅區，更多的人流會匯集于此，他們也是我們的目標客戶群嘛。國外品牌的餐飲企業進來了，對我們形成壓力，這是好事，逼得我們不斷提高自己的核心競爭力，以適應這個態勢。當年肯德基進老廟，輿情一片嘩然，鬧得滿城風雨，今天再回頭看看，我們中國特色并沒消減嘛，肯德基后面又有麥當勞、星巴克、哈根達斯等洋品牌跟進，而南翔饅頭店門口還是排長隊。不過現在我對圈內的近親繁殖是有擔憂的，外來因素可以幫助我們取長補短。所以我認為這種影響是雙向的，互動的，積極的。城隍廟小吃本來就是海納百川的，是海派文化的味覺表達。