朝三暮四新解

李若山

在今天這樣的股市中,如果我們僅僅憑著過去的生活常識,而不是對一些專業知識進行認真學習的話,這樣的當,我們可能還要多上幾回了?

盡管人們早已對"朝三暮四"這個古老的傳說耳熟能詳,但今天回味起來,還是有些新意?這個典故來源于《莊子·齊物論》,話說有位酷愛養猴的宋國狙公,為了既減少飼喂的食物又不得罪猴子,耍了個欺詐的小花招,先對猴子們說:"以后定量開飯,早上給三個栗子,晚上給四個,好不好﹖"猴子們聽了都表示不滿?狙公略停頓一下,改口說:"那么這樣吧,早上給四個,晚上給三個,夠吃了吧﹖"猴子們聽了,都滿意極了?"人們在看完典故之余,都會嘲笑猴子愚蠢之極,但是,在我國資本市場中,許多投資者是否也在犯同樣的錯誤呢?

近來,國內股市被炒得沸沸揚揚,即使到了四千多點,還是有人認為泡沫不多,為了證實這一說法,有人拿出了一個非常有力的證據,就是市盈率?所謂市盈率,就是將當時股票價格,與當年的上市公司每股凈利潤相比,當然,比值越低,就證明越沒有泡沫?

而且,國際上也有一個大概標準,美國上市公司的市盈率大概在20倍與30倍之間,而在我國2006年全年上市公司年報披露之后,有些好心人算了一下,以今年我國上市公司每股所掙得利潤與當前股價相比,上市公司平均市盈率大概在31倍左右,還是比較接近國際標準,所以,泡沫不算太多,還是正常的?豈不知,2006年恰恰是我們改變了會計準則的這一年,也就是說,改變了上市公司表達財務狀況方式的一年?特別是在利潤與收入方式,改變了計算口徑與方法?同樣的內容,其說法可能有些"朝三暮四"?如果還是用這一比率來作為投資的衡量標準,套用上海市民常用的一句閑話來說,是要"吃藥"的,不信,請看下面一個例子:

前不久,ST長控公司經過停牌后,重新開始交易,由于第一天不設漲跌板,股價從7元開始,一路狂漲,一直升到85元,對于這樣的價格,大多數人看不懂,但其中有些自稱是專家的人卻說,這個價格是合理的?原因是交易這天,從ST長控公司所公布的報表來看,該公司當期的每股收益是4.73元,取美國最低的平均市盈率標準,約20倍左右,20倍乘以4.73,應該等于95元,現在只有85元,此價高不高?高乎者?不高也!所以一輪狂炒,直上云霄?

事實是這樣的嗎?如果我們將同樣的事實,用另一種真實的語言來表達,我不知道是否還有人敢用85元來買?或許用8.5元都不敢買了?這種表達方式是:該公司的每股收益并不是4.73元,而只有0.214元,與當前股價相比,市盈率大概是100倍左右?也就是說,投資者想通過該上市公司的利潤來取得回報的,約需要100年左右?如果我再進一步告訴你,每股高達4.73元的所謂會計收益,大部分是水中月?鏡中花,是可望而不可及的紙上富貴,我不知道還有多少投資者敢鋌而走險?因為,ST長控的主要收益來自于一個非常奇怪的項目,就是債權人對該公司的債務豁免?也就是說,該公司早期借了人家2.8億的錢,狂用濫化之后,已身無分文?賬上已無資產可言,對此,債權人常常不得不看在小股東的份上,無奈地哀嘆一句,算了,債就免了吧?話是這么說,賬還是要記的?如何記?這給算賬先生造成很大麻煩?因為,現在的會計賬不同于過去的流水賬,有一筆,記一筆?任何事情的發生都要記兩筆賬,也就是我們認為最重要的復式記賬法?如用公司錢買機器?算賬先生就要記公司錢少了多少,這是第一筆,而第二筆就要記公司多了一臺機器?但是,現在債權人說,債不要還了,這是第一筆,必須要記?而第二筆如何記呢?難煞我們記賬人了?于是乎,就來參考國際會計準則,他們認為,這要記收入?我們新會計準則就說,那么也就記收入吧?但是,此收入是沒有任何現金對應的,純粹是一種表上對應?如果以此理念來作為投資標準的話,是要吃大虧的?因為,舉一個極端的例子,如果ST長控在你用85元的錢買了股票之后,明天立馬解散的話,你大概只能分到三四元錢左右吧!你還敢買嗎?

所以,在今天這樣的股市中,如果我們僅僅憑著過去的生活常識,而不是對一些專業知識進行認真學習的話,這樣的當,我們可能還要多上幾回了?