中國金融產(chǎn)業(yè)績效與宏觀調(diào)控

　　摘要：現(xiàn)代產(chǎn)業(yè)組織理論把產(chǎn)業(yè)分解為特定的市場，并采用市場結(jié)構(gòu)—市場行為—市場績效理論框架，即SCP模型系統(tǒng)分析。文章希望從我國金融產(chǎn)業(yè)的績效分析出發(fā)說明金融產(chǎn)業(yè)與我國宏觀調(diào)控四大目標(biāo)之間的關(guān)系，分析現(xiàn)在金融產(chǎn)業(yè)績效與貨幣政策的內(nèi)在聯(lián)系。
　　關(guān)鍵詞：金融產(chǎn)業(yè)；產(chǎn)業(yè)績效；宏觀調(diào)控；貨幣政策
　　中國經(jīng)濟(jì)在2006年上半年呈加速增長勢頭。一季度經(jīng)濟(jì)增長率達(dá)到10.3%，二季度增速達(dá)到11.3%，已明顯偏快。國民經(jīng)濟(jì)面臨過熱危險。在此情況下，國家采取了一系列宏觀調(diào)控措施，包括上調(diào)存款準(zhǔn)備金率，上調(diào)一年期存貸款基準(zhǔn)利率，制訂工業(yè)用地出讓最低價標(biāo)準(zhǔn)，逐項清理各地違規(guī)上的項目等。初步核算，上半年，國內(nèi)生產(chǎn)總值91443億元，同比增長10.9%，增速比去年同期快0.9個百分點，比今年一季度加快0.6個百分點。上半年全社會固定資產(chǎn)投資同比增長29.8%，其中城鎮(zhèn)固定資產(chǎn)投資增長31.3%；上半年CPI同比上漲1.3%；2006年6月末M2余額為32.28萬億元，同比增長18.43%，M1余額為11.23萬億元，同比增長13.94%。前6個月人民幣貸款增加2.18萬億元，同比多增7233億元。
　　中國人民銀行決定，從2006年4月28日起上調(diào)金融機(jī)構(gòu)貸款基準(zhǔn)利率。金融機(jī)構(gòu)一年期貸款基準(zhǔn)利率上調(diào)0.27個百分點，由現(xiàn)行的5.58%提高到5.85%。其他各檔次貸款利率也相應(yīng)調(diào)整。金融機(jī)構(gòu)存款利率保持不變。
　　不過，央行這次上調(diào)金融機(jī)構(gòu)貸款基準(zhǔn)利率，盡管在一般市場經(jīng)濟(jì)分析員的預(yù)料之外，但應(yīng)該說是一個好的決策。因為，在一季度的宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)出臺之后，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)的固定資產(chǎn)投資過熱、銀行信貸快速擴(kuò)張、房地產(chǎn)投資過熱、房地產(chǎn)價格迅速上升已經(jīng)躍然紙上。國內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)過熱問題很快就成政府及學(xué)界共識。宏觀調(diào)控是不使用宏觀調(diào)控工具的宏觀調(diào)控，實際上是政府的微觀干預(yù)。如果說，宏觀調(diào)控連最基本的工具都沒有使用，那么其效果如何是可以想象的。
　　從貨幣政策的載體金融產(chǎn)業(yè)的績效分析出發(fā)希望說明金融產(chǎn)業(yè)與我國宏觀政策四大目標(biāo)之間的關(guān)系，并分析現(xiàn)在金融產(chǎn)業(yè)績效與宏觀調(diào)控手段的內(nèi)在聯(lián)系。
　　
　　一、我國金融產(chǎn)業(yè)的市場績效與我國宏觀調(diào)控的目標(biāo)
　　
　　產(chǎn)業(yè)組織理論初步形成于20世紀(jì)30年代張伯倫和羅賓遜夫人提出的“產(chǎn)業(yè)內(nèi)企業(yè)競爭發(fā)展的競爭性理論”，直至70年代才由梅森（Mason）和貝恩（Bain）等人在新古典經(jīng)濟(jì)學(xué)價格理論基礎(chǔ)上形成系統(tǒng)的現(xiàn)代產(chǎn)業(yè)組織理論?，F(xiàn)代產(chǎn)業(yè)組織理論把產(chǎn)業(yè)分解為特定的市場，并采用市場結(jié)構(gòu)（Structure）-市場行為（Conduct）-市場績效（Performance）理論框架，即SCP模型系統(tǒng)分析。
　　傳統(tǒng)理論的市場績效，是指在一定的市場結(jié)構(gòu)下，由一定的市場行為所形成的價格、產(chǎn)量、成本、利潤、產(chǎn)品質(zhì)量和品種以及在技術(shù)進(jìn)步方面的最終經(jīng)濟(jì)成果。
　　現(xiàn)代產(chǎn)業(yè)的市場績效可以從其外部性與行業(yè)內(nèi)部收益率水平(IRR)等方面進(jìn)行考察。經(jīng)濟(jì)學(xué)上的外部性是指，如果某人或企業(yè)在從事經(jīng)濟(jì)活動時給其他個體帶來危害或利益，而個人或企業(yè)又沒有因為這一后果支付賠償或得到報酬，那么這種危害或利益稱為外部經(jīng)濟(jì)，其中的利益部分就是正的外部性。
　?。ㄒ唬┪覈鹑诋a(chǎn)業(yè)對經(jīng)濟(jì)增長外部性線性回歸分析
　　我國金融產(chǎn)業(yè)GDP的快速發(fā)展做出了重大貢獻(xiàn)，而且對國民經(jīng)濟(jì)的發(fā)展起到了“晴雨表”的作用，這就是金融產(chǎn)業(yè)在經(jīng)濟(jì)發(fā)展過程中所體現(xiàn)的正的外部性。我分別對1980年—2006年的國內(nèi)生產(chǎn)總值(GDP)，金融系統(tǒng)凈國內(nèi)信貸總額(BANK)建立如下回歸方程：
　　GDP=β0+β1Bank+μ
　　用eviews軟件做普通最小二乘法求得結(jié)果：
　　最終模型為：
　　GDP=6.68E11+0.742303(Bank)
　　(24.75825)
　　R2=0.968403；
　　F=612.9711；
　　D.W=0.291152
　　由線性分析可知我國金融產(chǎn)業(yè)市場績效從其外部性進(jìn)行考察具有很強(qiáng)的正外部性。首先，通過對我國國內(nèi)生產(chǎn)總值(GDP)，金融系統(tǒng)凈國內(nèi)信貸總額(BANK)線性回歸可見，金融資本與GDP之間存在正相關(guān)關(guān)系，且整個方程擬合程度很高，金融投資業(yè)促進(jìn)了創(chuàng)新，增強(qiáng)了我國經(jīng)濟(jì)實力，因此金融資本對GDP的增長的意義重大。但我們也要看到其相關(guān)系數(shù)僅為0.742303，即就金融產(chǎn)業(yè)單獨而言對GDP貢獻(xiàn)的比重并不是很大。
　　（二）我國金融產(chǎn)業(yè)對勞動就業(yè)外部性分析
　　勞動力需求能否長期適應(yīng)勞動力供給，各個時期勞動力供給結(jié)構(gòu)能否與勞動力需求結(jié)構(gòu)實現(xiàn)均衡是我國經(jīng)濟(jì)與社會發(fā)展中具有全局性的問題。經(jīng)濟(jì)體制改革以來，國家就業(yè)政策的重點是通過調(diào)整所有制結(jié)構(gòu)，廣開就業(yè)門路解決總量矛盾。20世紀(jì)90年代，伴隨著國民經(jīng)濟(jì)的“兩個轉(zhuǎn)變”，國民經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)發(fā)生深刻的變化，造成就業(yè)結(jié)構(gòu)性矛盾顯著上升。就業(yè)的總量矛盾和結(jié)構(gòu)矛盾交織一起，就業(yè)壓力空前增大，我國勞動力市場的實際狀況需進(jìn)一步拓寬就業(yè)渠道，擴(kuò)大就業(yè)機(jī)會。金融產(chǎn)業(yè)通過投資大中小型企業(yè)為國家創(chuàng)造大量就業(yè)機(jī)會，并促進(jìn)出口。由此可見金融產(chǎn)業(yè)對勞動就業(yè)同樣有著正的外部性。
　?。ㄈ┪覈鹑诋a(chǎn)業(yè)對物價穩(wěn)定的外部性分析
　　我們知道物價水平與貨幣供給息息相關(guān)，Ｍ0(流通中現(xiàn)鈔)，狹義貨幣Ｍ1(Ｍ0+企業(yè)單位活期存款+農(nóng)村存款+機(jī)關(guān)團(tuán)體部隊存款)及廣義貨幣Ｍ2(Ｍ1+企業(yè)單位定期存款+自籌基本建設(shè)存款+個人儲蓄存款+其他存款)的變化必然對物價產(chǎn)生影響。我們從上又可以看到貨幣的供給是由金融系統(tǒng)中的銀行存款派生出來，這樣金融產(chǎn)的健全與否必然對物價產(chǎn)生外部性。然而網(wǎng)絡(luò)銀行的發(fā)展和電子貨幣的普及對中央銀行的金融調(diào)控能力本身將會產(chǎn)生一定影響。主要表現(xiàn)在電子貨幣的普及使得商業(yè)銀行支付準(zhǔn)備需求趨于不穩(wěn)定化，從而影響中央銀行的金融調(diào)控能力。中央銀行是通過對與商業(yè)銀行的支付準(zhǔn)備有關(guān)的供需關(guān)系施加影響而產(chǎn)生金融調(diào)控作用的。如果電子貨幣的普及過于快速且大幅度推進(jìn)的話，經(jīng)濟(jì)整體對現(xiàn)金的需求會發(fā)生相當(dāng)大的變化，其結(jié)果使得商業(yè)銀行對支付準(zhǔn)備的需求發(fā)生大幅波動，處于不穩(wěn)定狀態(tài)的可能性是不可否決的，其外部性是正是負(fù)很難下一定論。
　　值得注意的是，2006年8月M2與M1間增速差所形成的“喇叭口”繼續(xù)縮小至2.37個百分點，為年內(nèi)最小。分析人士指出，M1增速的上揚，說明企業(yè)投資沖動更強(qiáng)、以可支付的形式存在的資金更多，這將使得商品和勞務(wù)市場普遍受到價格上漲的壓力。經(jīng)濟(jì)增長從“過快”轉(zhuǎn)向“過熱”的幾率將會大幅度增加。
　?。ㄋ模┪覈鹑诋a(chǎn)業(yè)對國際收支的外部性分析
　　隨著科學(xué)技術(shù)的飛躍發(fā)展，生產(chǎn)力的迅猛提高，交通和通訊設(shè)備的日新月異，國際經(jīng)濟(jì)關(guān)系以驚人的速度發(fā)展起來，而任何一種國際經(jīng)濟(jì)關(guān)系的進(jìn)行，都離不開貨幣流通和信貸活動，換句話說，都離不開國際金融交易。正因為如此，國際金融交易的增長速度超過了幾乎所有其他與國際經(jīng)濟(jì)有關(guān)的各部門的增長速度。舉例來說，改革開放后國際貿(mào)易的增長速度大大超過了我國生產(chǎn)的增長速度，而國際金融交易的增長速度又大大超過了國際貿(mào)易的增長速度。國際金融業(yè)務(wù)的空前發(fā)展，必然有由國際貿(mào)易和非貿(mào)易資金往來所產(chǎn)生的國際收支問題。前面所提到金融產(chǎn)業(yè)的投資會帶動出口從而產(chǎn)生正的外部性，而金融產(chǎn)業(yè)的快速發(fā)展會加大金融風(fēng)險，從而帶來負(fù)的外部性。因此其外部性是正是負(fù)責(zé)也很難下一定論。
　　
　　由上分析可知，金融產(chǎn)業(yè)以其特殊的產(chǎn)業(yè)背景有著與其他產(chǎn)業(yè)不同的外部性，即金融產(chǎn)業(yè)與宏觀調(diào)控四大目標(biāo)有著與其他產(chǎn)業(yè)不同的特殊因果關(guān)系。
　　
　　二、我國貨幣政策的執(zhí)行與我國金融產(chǎn)業(yè)的完善
　　
　　中央銀行的貨幣政策工具是指中央銀行改變貨幣供給量的具體方法或途徑。一般來說由三大貨幣政策工具：公開市場業(yè)務(wù)；改變再貸款、再貼現(xiàn)利率；改變法定存款準(zhǔn)備金率。下面我將分別討論各項貨幣政策工具與金融產(chǎn)業(yè)的聯(lián)系，以及執(zhí)行中的問題及改進(jìn)。
　?。ㄒ唬┕_市場業(yè)務(wù)
　　公開市場業(yè)務(wù)是指中央銀行在證券市場上通過買賣有價證券改變貨幣供給量。雖然央行頻繁進(jìn)行公開市場操作，意圖予以收縮信貸。但貨幣、信貸的增長勢頭仍不減。”首先，在我國，資本市場、貨幣市場尚未發(fā)展到成熟階段，利率并未完全市場化，使中央銀行的公開市場業(yè)務(wù)操作缺乏必要的條件，以至收效甚微。央行只能采取貼現(xiàn)率、窗口指導(dǎo)、利率管制等其他調(diào)控工具，這就使商業(yè)銀行的行為對貨幣政策的效力具有更大的作用。交易品種或缺，金融工具和手段創(chuàng)新滯后，貨幣市場缺乏流動性，地區(qū)分割的銀行間分隔嚴(yán)重，交易不活躍，貨幣政策傳導(dǎo)缺乏廣度，低速低效。其次，債券市場特別是國債市場上種類不多使公開市場缺乏載體，另一方面交易不旺，以調(diào)控基礎(chǔ)貨幣為目的的公開市場業(yè)務(wù)缺乏交易基礎(chǔ)，嚴(yán)重阻礙了貨幣政策工具作用的發(fā)揮。
　?。ǘ└淖冊儋J款、再貼現(xiàn)利率
　　再貼現(xiàn)機(jī)制是指中央銀行通過調(diào)整再貼現(xiàn)率和規(guī)定貼現(xiàn)條件來影響市場利率和貨幣供給和需求。從1998年3月起再貼現(xiàn)利率成為獨立的利率體系，不再繼續(xù)與同期再貸款利率掛鉤。同時下調(diào)再貼現(xiàn)利率并延長再貼現(xiàn)最長期限。1999年，中央銀行頒發(fā)了《關(guān)于進(jìn)一步改進(jìn)和完善再貼現(xiàn)業(yè)務(wù)管理的通知》，進(jìn)一步改進(jìn)了再貼現(xiàn)業(yè)務(wù)的方式，擴(kuò)大其范圍，使年末余額達(dá)500億，增長51%。
　　商業(yè)銀行在資金短缺是可以向中央銀行提出借款要求或貼現(xiàn)要求。中央銀行按一定的利息率可以滿足商業(yè)銀行的要求。再看我國這項政策的實施情況，在我看來從我國央行成立以來，幾乎很少運用或正確運用這項政策工具。取而代之的是直接的商業(yè)銀行利率控制。
　　直接利率控制的情況，央行從1996～2002年的7年間，連續(xù)八次降息。其目的很清楚，通過降息適度放松貨幣、信貸的供應(yīng)。但執(zhí)行的結(jié)果，除第8次降息外，其他一些年份的貨幣、信貸不僅沒有增長反而是下降，一些年份則表現(xiàn)很不規(guī)則。其根源依然是金融產(chǎn)業(yè)的非市場性太強(qiáng)。所以我們要進(jìn)行利率市場化改革，利率市場化改革，可以完善金融產(chǎn)品和服務(wù)定價機(jī)制，實現(xiàn)有效配置金融資源，提高資金利用效率；而缺乏彈性和靈活度的官定利率的國內(nèi)金融機(jī)構(gòu)，必將在與外資銀行的競爭中處于劣勢。現(xiàn)在擴(kuò)大貸款利率浮動區(qū)間，這既是過去貨幣政策的延續(xù)，同時也標(biāo)志著我國在利率市場化進(jìn)程中邁出了實質(zhì)性的步伐。它將對營造公平競爭的市場環(huán)境，解決中小企業(yè)融資難的問題，推進(jìn)金融機(jī)構(gòu)改革和增加就業(yè)都有積極的影響。
　?。ㄈ└淖兎ǘù婵顪?zhǔn)備金率
　　中央銀行通過調(diào)整存款準(zhǔn)備金，改變金融機(jī)構(gòu)的準(zhǔn)備金數(shù)量和貨幣擴(kuò)張乘數(shù)，從而達(dá)到控制金融機(jī)構(gòu)的信用創(chuàng)造能力和貨幣供應(yīng)量的目的。為保持國民經(jīng)濟(jì)全面、協(xié)調(diào)、可持續(xù)發(fā)展，央行再次將金融機(jī)構(gòu)法定存款準(zhǔn)備金率上調(diào)，央行宣布提高一個百分點存款準(zhǔn)備金率。坦白地說，如此的調(diào)整難以達(dá)到預(yù)期的效果。其原因就在于政銀不分，國有商業(yè)銀行現(xiàn)有盈利模式制約。地方熱衷于追求速度和政績，銀行為了取悅地方長官，便盲目支持這些沒有經(jīng)濟(jì)效益的投資，既浪費了資金，又增加了呆賬。商業(yè)銀行這種不正確的盈利模式及行政行為使得準(zhǔn)備金率形同虛設(shè)。
　　總之，金融產(chǎn)業(yè)與國家宏觀調(diào)控的目標(biāo)有著極其緊密地聯(lián)系，而導(dǎo)致宏觀調(diào)控的手段失靈的根本原因又是我國金融產(chǎn)業(yè)不健全，所以要重視金融產(chǎn)業(yè)的市場化和獨立性。
　　
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