我國證券市場信息披露制度淺議

　　上市公司操縱利潤，大搞關聯交易，報表重組，注冊會計師屈服于生存壓力，有的甚至為了超額收益主動協助上市公司造假，使廣大投資者深受其害。因此，完善信息披露制度刻不容緩。
　　
　　一、信息披露制度
　　
　　信息披露制度指上市公司為保障投資者利益和社會公眾的監督而依照法律規定必須公開其有關的信息和資料，使投資者能在充分了解情況的基礎上作出決策的一系列制度。信息披露制度在各國的證券法規中都有明確規定。
　　
　　二、信息披露制度的作用
　　
　　1、信息披露制度是投資決策科學的前提。投資者在證券市場上購買證券是為了取得預期的投資收益。如消費者購買商品要詳細觀察商品的質量和式樣一樣，投資者作出買賣證券的投資決策前，總會考慮投資的安全性、收益性及市場性（變現性），此即投資三要素。證券投資就是投資者對發行公司和證券的風險和利潤作出分析估價的基礎上作出的投資決策。這種投資往往帶有很大的投機性，投資的成敗主要取決于對發行公司的了解程度以及對證券估價的正確性。因為，證券的價格受多種因素的影響，經常處于變動之中，這些因素既有證券供求方面，也有通貨膨脹、宏觀政策等方面的。但最重要的是發行公司的經營狀況，許多投資者把公司證券的市場行情視為公司經營狀況的晴雨表。經營狀況好，投資者對證券需求量大，則市價高；反之，公司經營狀況差，則市價低。因此，投資者對其預期收益的關注主要集中在對公司經營狀況的關心。
　　2、信息披露制度最根本、最直接的作用就是保障投資者的利益不受侵犯。在證券市場上，發行人與證券經營機構在市場上居于主動的強者地位，極易形成對市場交易信息的壟斷；而投資者則處于弱者地位，很難獲得其正常投資所需的充分信息。雖然當今世界證券市場的信息技術高度發達，有閉路電視、熱線電話網絡和自動報價系統等先進通信設備，發行公司有時會自愿披露某些信息，往往也不能排除虛假成分。建立信息披露制度對于保護投資者的重要性，美國證交會曾于1963年證券市場特別調查報告中，以“為大眾所持有的證券發行人的義務”為主題，作如下論述：“聯邦證券立法的全部構造中樞，在于企業內容的公開。利用有關其即將投資或已投資證券的適當的財產狀況資料或其它信息，使投資者作明智的投資判斷，而且是防止證券詐欺的最好方法。”
　　3、信息披露制度是進行證券監管的重要方式。信息披露制度可以有效地約束證券發行者和有關人員的行為，加強對市場的管理。美國著名法官布蘭蒂斯曾對此進行評價：“公開原則有如太陽，是最佳的防腐劑；有如電燈，是最好的警察。”上市公司一旦公開自己的財務信息，就要接受大眾的監督，而不愿去做使自己陷入尷尬的事情（盡管我國目前的上市公司不時做出一些使自己陷入尷尬的事情，這便從另一個側面恰恰說明了我國證券市場對信息披露進行規范的必要性）。同時加強會計信息披露制度也為證券監管部門提供了對違規披露公司進行依法追懲的依據，因此，只有會計信息強制公開，才能保證市場在公開交易中正常進行，在“太陽”沐浴下健康成長。
　　4、有利于維護股票市場的健康運行。投機和欺詐是股票市場的伴生物，內部人員和資金實力雄厚的機構及個人就有利用其信息、資金優勢謀取暴利的機會，這種行為不僅損害了中小投資者的利益，甚至危害整個股票市場的交易秩序，嚴重時還會引發經濟大動蕩。公開原則和信息披露制度正是在和各種欺詐行為，特別是操縱行為作斗爭的過程中產生和發展起來的。因此，信息披露制度從一開始就是內幕交易操縱市場等欺詐行為的克星，是一般投資者的保護神。
　　
　　三、信息披露制度的原則
　　
　　《中華人民共和國證券法》第三條規定：“證券的發行、交易活動，必須實行公開、公平、公正的原則”。公開原則又稱信息公開原則，其核心要求是，實現市場信息的公開化，即要求市場有充分的透明度；公平原則，體現在信息披露制度中，就是要使投資者能平等、及時享有獲知證券信息的權利，對于證券市場的所有參與者而言，不能因為其在市場中的職能差異、身份不同、經濟實力大小而在獲知證券信息方面受到不公平的待遇；公正原則則要求公開的信息是真實的、準確的，嚴禁發行人、上市公司和中介機構制造、散布虛假的或使人誤導的信息來欺詐客戶、操縱市場，嚴禁利用內幕消息買賣證券。中美兩國在信息披露原則上沒有什么差異，但在具體規定方面則差異明顯。
　　
　　四、信息披露制度的內容
　　
　　如果以證券市場發達的美國為參考，會計信息披露的制度不是一、二項，而是一個完整的體系。這一體系的最高層次為公司法和證券法；第二層次為信息披露內容與格式的準則，具體又包括入市報告制度(一級市場的招股說明書、二級市場的上市公告書等)、定期報告制度(中期報告、年度報告等)、臨時報告制度(公司收購公告、配股公告等)；第三層為會計信息披露的專業制度，如對財務報告內容與格式的要求，對其他有關會計信息披露的規定等。
　　
　　五、完善我國的信息披露制度
　　
　　信息披露制度一旦制定，就要做到“執法必嚴，違法必究”。即對違規行為進行嚴厲懲罰，使違規行為的成本大于違法所得的效用，使懲罰具有真正的威懾作用，從而降低制度的執行成本。我國對上市公司信息披露違規行為做出處罰的機構主要有中國證監會和深圳證券交易所、上海證券交易所。其中，中國證監會對上市公司的處罰具有較大的威懾力，而目前以證交所內部批評為主的信息披露違規處罰方式，未能足夠地增加上市公司的信息披露違規成本，這是我國上市公司信息披露違規行為屢禁不止的重要原因之一。這樣，即使制定了完善的信息披露制度，上市公司仍可以隨意違規而不致受到應有的懲罰，大大降低了制度執行效率。因此，應該適當提高證監會對上市公司的處罰比例，加大對違規行為的處罰力度，使違規公司的股價、再融資能力、機會等都明顯受到處罰的影響，使違規公司得不償失，使潛在的違規者選擇放棄違規的念頭，以防患于未然。另外，除對違規的上市公司進行懲罰外，還應該加大對自然人的懲罰力度，使得真正的違規責任人能夠被繩之以法。
　　（作者單位：大連煤氣公司）