北京銀行上市沖刺　唱多唱空分歧較大

　　9月12日晚間，中國最大規模城商行北京銀行發布公告，宣布其A股IPO發行價格最終確定為每股12.50元，位于價格指導區間11.50元~12.50元/股的最高端。以12億股發行規模計，北京銀行總共可融資150億元人民幣。待發行結束后，北京銀行將在上海證券交易所上市，預計9月19日左右掛牌。
　　9月3日至9月6日，北京銀行在穗、深、滬、京四地開展了上市前的詢價路演。路演詢價團隊兵分兩路：一路由董事長閻冰竹帶領前往上海；另一路由行長嚴曉燕率領先后拜訪了深圳、廣州。最后兩路人馬于9月6日會師北京，進行最后的推薦路演。
　　鑒于目前北京銀行主要業務集中在北京，并未在廣州、深圳等華南城市開設任何分支機構，此次路演之行引起各方對該行在南方地區設立分行的關注。
　　雖然處于上市前的靜默期，但嚴曉燕行長仍十分坦然地向《中國經濟周刊》透露：“北京銀行在上市之后尋求在珠三角、長三角地區進行重點區域擴張，已經成為高管層一致認可的戰略性部署。”
　　而記者在9月4日的深圳路演現場觀察到，在不少券商在研究報告中對北京銀行“看多”的同時，另有不少機構投資者對其“看空”，呈現出鮮明的“一半是火焰，一半是海水”的特點。
　　
　　“南拓”或首選兼并
　　
　　11年前的1月29日，北京銀行前身北京城市合作銀行在當時90家城市信用社的基礎上組建，注冊資本為50億元（后經兩次更名，1998年6月更名為北京市商業銀行，2004年10月更名為北京銀行）；如今，當年的“胡同”銀行已經成為全國規模第一的城商行，資產規模達2639.81億元。
　　作為城商行，北京銀行在北京地區的業務表現頗為奪目。根據中國人民銀行統計，截至2006年12月31日，北京銀行的人民幣存、貸款余額分別占北京地區市場份額的7.72％和10.8％，在15家于北京地區開展業務的中資商業銀行中，分別位居第四和第三位。此外，北京銀行還積累了820萬個人客戶資源，其中529萬醫保客戶。這樣的成績對于一家城商行來說，已屬相當不易。
　　中金公司、申銀萬國、光大證券和平安證券等機構的行業分析師認為，北京作為首都，具有顯著的資源集聚和輻射優勢、信息優勢、人才優勢和國際影響力，金融市場的發展空間較大。在奧運經濟、濱海新區開發等機遇下，北京銀行的區域優勢將進一步加強。
　　目前，北京銀行在北京擁有123 家支行，在天津設立了1 家分行，另外上海分行已獲銀監會批復同意，預計今年10月掛牌。據知情人士透露，嚴曉燕此次華南行除了推動路演之外，還與當地金融業重要的政商人士進行了接觸，探討了在深圳或廣州設立新機構的可行性。
　　不過，在深圳路演之后，一位廣東投資機構負責人向記者表達了他的疑慮，“北京銀行能夠憑借其地域優勢在北京做出規模，并不代表在市場化程度較高的廣東也能獲得成功。”
　　董事長閻冰竹日前接受媒體采訪時的表態，被解讀為“南拓”的可能方式。他表示，未來幾年（北京銀行）將通過兼并收購和新設機構，實現每年新開2－3家異地分行。由于北京銀行高管幾乎沒有在珠三角地區金融機構工作的經驗，有業內人士分析，閻冰竹的表態暗示將優先考慮“兼并”而非新設機構，以緩解在全國性擴張中由于“水土不服”而產生的“排異反應”。值得投資者注意的是，在招股說明書中，北京銀行專門提示了其可能因不能成功擴張本行的經營地域、客戶基礎以及產品服務而產生的風險。
　　
　　成長方式瓶頸待突破
　　
　　北京銀行招股說明書顯示，其最近三年的每股收益分別為0.41元、0.43元、0.43元。今年前三個月每股收益0.11元，折合年收益僅0.44元。這引起不少投資者對北京銀行成長性的質疑。
　　作為國內第三家IPO的城商行，北京銀行最大的亮點就是其資產規模。截至2007年3月31 日，北京銀行資產總額2639.81億元，在城商行中首屈一指。2006年7月，英國《銀行家》雜志公布全球千家大銀行500強，北京銀行在總資產排名中，位居第262位。但是中金公司的報告認為，北京銀行在財務指標和運營能力上均落后于之前上市的寧波銀行。
　　從目前已經公布的指標來看，該行一些指標的確不夠“優秀”。比如，截至2004年12月31日、2005年12月31日、2006年12月31日，北京銀行的單一客戶貸款比例分別為87.62％、24.61％和14.07％，最大十家客戶貸款比例分別為334.34％、96.76％和85.39％，均超過監管指標的要求。雖然通過采取控制貸款額度、增加資本凈額，截至2007年3月31日，單一客戶貸款比例降為9.87％，已符合監管要求；但最大十家客戶貸款比例為78.09%，仍未達到監管要求。
　　貸款客戶集中度高折射出可能存在的貸款高風險，因為一旦這些企業資金鏈出現問題，可能讓北京銀行出現大量呆壞賬。截至2007年3月31日，北京銀行不良貸款率為3.34%，仍屬偏高。
　　此外，貸款公司高度集中于四大行業，也增加了貸款集中的風險系數。截至2007年3月31日，前十家最大單一借款人貸款總額合計為118.62億元，國有企業貸款占比較高，其中房地產業、綜合業、制造業和交通運輸業四個行業貸款占比分別為19.9%、18.7%、15.3%和9.1%。這與其在招股書中所稱“擁有廣泛而深厚的本土公司客戶關系”不太相符。
　　可預期的盈利能力也存在變數。近三年來，利息凈收入依然是北京銀行營業收入最大組成部分。2004年、2005年、2006年度的利息凈收入分別占其營業收入的100.8%、98%和96.3%，但傳統利差盈利模式能否持續增長讓不少投資者心存憂慮。
　　某機構投資負責人向記者表示：“從金融業發展態勢來看，中小企業公司業務和零售業務是很多銀行尋找未來業務增長的重要領域，但就目前北京銀行的情況，除了其正在北京地區試點社區銀行之外，創新型業務并未看到質的提升。”
　　在北京銀行正積極發展的小企業客戶和個人銀行客戶中，個人貸款總額僅占該行貸款總額的8.4%，且其中住房按揭貸款總額占了個人貸款總額的79.9%。
　　北京銀行在其招股說明書中也提示，該行業務面臨公司客戶在國內資本市場發行證券等直接融資方式的競爭，對利息收入穩定產生不利影響；對某些行業和客戶有較高的依賴；大多數貸款和客戶主要集中在北京，直接受城市經濟波動影響。
　　
　　與ING的競爭與競合
　　
　　2005年9月，銀監會批準北京銀行引進境外戰略投資者ING銀行及境外財務投資者國際金融公司IFC，邁出了北京銀行國際化進程的重要一步。
　　ING銀行是荷蘭國際集團（ING集團）的核心企業，在全球50多個國家開展業務。ING集團是全球處于領先地位的國際性綜合金融機構。目前，ING銀行持有北京銀行超過10億股股份，占本次發行前股本的19.90%。該比例將在北京銀行上市后被稀釋為16.07%。待到北京銀行境外上市，才有可能優先認股，使持股比例重新回到19.90%。
　　按照雙方于2005年簽訂的《股權認購協議》和《戰略伙伴協議》，ING銀行享有一些不同于其他社會公眾股東的特殊權利，其中包括董事任命權、高級管理人員任命權、董事會專門委員會成員任命權、對更換審計師和關聯交易的否決權等。但按照上市公司監管法律規定，上市后，ING銀行將不再擁有這些特權。
　　一位機構投資負責人向《中國經濟周刊》坦言，“我們最關心的是北京銀行與ING銀行、國際金融公司之間能否在激烈的競爭環境中避免競爭，盡快產生協同效應。”
　　目前ING銀行在上海開展人民幣業務，伴隨著北京銀行全國的擴張，勢必引發該行與ING銀行在銀行業務上的競爭。與此同時，鑒于ING銀行擁有豐富的銀保合作的經驗，雙方在保險領域也存在競合的基礎。
　　據雙方簽訂的協議，雙方有關壽險的合作是排他性的且是全面性的。不過，進展速度、合作深度和廣度依然是眾多投資者關心的關鍵問題。在北京銀行招股說明書中還透露，北京銀行與ING保險公司和ING基金公司的兩個高層代表將成立一個分銷策略委員會，討論和決定在其網點銷售其它產品。
　　在路演中，嚴曉燕向《中國經濟周刊》介紹，北京銀行確立了綜合經營戰略。其中，控股保險公司和金融租賃公司、并購城市信用社已列入操作日程。這意味著，北京銀行的長遠目標將是打造一個中小型的金融控股公司。