基于我國外匯儲備增長因素的主成份分析

　　摘要：我國外匯儲備驚人的增長速度已經成為我們關注的焦點，文章利用多元統計中的主成份分析方法對影響我國外匯儲備的因素進行了分析，并且利用SAS軟件建立了關于外匯儲備的回歸方程，進而解釋了我國外匯儲備快速增長的主要原因。
　　關鍵詞：外匯儲備；增長因素；主成份分析
　　
　　一、現實意義
　　
　　國際儲備是一國貨幣當局或官方持有的用于平衡國際收支、維持匯率穩定以及應付各種緊急支付，在國際上被普遍接受的一種流動資產，其構成一般包括黃金儲備、外匯儲備、儲備頭寸和特別提款權。國際儲備的規模和結構如果不當，就會影響其功能的發揮，尤其在各國普遍實行浮動匯率以來，國際外匯市場劇烈動蕩、金價暴漲暴跌、國際流動資本到處游蕩、國際金融市場動蕩不安，這在客觀上要求各國對國際儲備加強管理。
　　20世紀90年代以來，我國的外匯儲備基本上是在波動中穩步上升，2000年以后更是呈現出大幅度上升的勢頭，到2006歲末國家外匯儲備余額已經高達10663億美元。外匯儲備的快速增長使外匯儲備的增長因素成為近年來經濟界關注的熱點之一。對于目前我國的高外匯儲備，如能合理利用與管理，不僅能發揮外匯儲備的基本作用與功能，還能對我國國民經濟的發展起到極大的促進作用。反之，高額的外匯儲備意味著高的機會成本，會給我國經濟產生一定的消極影響。
　　針對我國的高額外匯儲備及目前外匯儲備管理面臨的新挑戰，文章將對影響我國外匯儲備規模的因素進行實證分析，利用多元統計主成份分析的方法在多個相關指標中求得三個主要的綜合影響因素，并具體解釋這些綜合因素和我國外匯儲備快速增長之間的關系。
　　
　　二、研究方法
　　
　　一國的外匯儲備水平取決于該國的經濟發展水平，一般認為影響一國外匯儲備規模的因素有進出口規模、貿易差額、實際利用外資情況、國家外債規模及匯率變動。這些因素究竟是否對我國的外匯儲備規模有所影響，其影響力的大小如何，針對這些問題本文進行了實證分析。
　　數據主要是來源于中國國家統計局的網站，筆者搜集了1990年到2006年的總共17期相關數據，因變量（Y）為每年的外匯儲備，自變量如表1：
　　
　　本文首先利用SAS軟件對原始指標進行主成份分析，得到了三個主成份綜合指標，然后再對這些綜合指標進行回歸分析，最后建立了影響我國外匯儲備的回歸方程。建回歸方程的主要目的并不是為了精確地計算各個具體指標對我國外匯儲備增長的貢獻率，而是為了定性地分析每個綜合指標對外匯儲備增長的影響方式和程度。主成份分析是把各變量之間互相關聯的復雜關系進行簡化分析的方法，即對高維變量空間進行降維處理。通過降維方法，把多指標轉化為少數幾個綜合指標（即主成份），即用研究m維的y空間代替p維的x空間（m　　
　　三、數據處理
　　
　　首先利用SAS軟件編程進行主成份分析，得到各變量的特征根、貢獻率和累計貢獻率如表2所示：
　　
　　從表2可以看出前三個主成份累計貢獻率已達98.34%，所以選擇前三個主成份，并得到相應的主成份得分系數矩陣，如表3所示：
　　
　　根據得到的主成份得分系數矩陣， 我們可以得到以下三個主成份的表達式:
　　
　　其中F1代表第一主成份，F2代表第二主成份，F3代表第三主成份。在F1的表達式中第一、第二、第三項的指標系數較大，這三個指標起主要作用，可以把第一主成份看成是由我國進出口總額、出口總額、進口總額所刻畫的反映我國外貿規模的綜合指標。在F2的表達式中，第五和第六項指標的影響比較大，可以將其看成是反映我國吸引外資狀況的綜合指標。F3的表達式中，只有第四項和第七項指標為正數，且遠超過其他指標的影響，我們可以將其看成是進出口差額和外債余額對外匯儲備的影響。我們把各指標的數值帶入上面三個表達式中，計算出各年度的F1、F2和F3數據，根據F1、F2和F3的數值，我們將其和當年我國外匯儲備額建立回歸方程:Y（外匯儲備）=a+bF1+cF2+dF3。式中a、b、c、d為常數，得到的回歸結果見表4。
　　從表4中我們可以看到F2的P-Value值很大，不能通過檢驗，所以我們可以將F2從模型中剔除出去，建立新的模型：Y（外匯儲備）=a+bF1+dF3，得到的回歸結果見表5。
　　最終得到回歸方程：
　　Y=-528.099+0.966F1+0.890F3
　　
　　四、結論
　　
　　根據上面得到的關于我國外匯儲備的回歸方程，可以看到外匯儲備的規模主要與因素F1和F3顯著相關，也就是說我國外匯儲備的增長主要是由于我國的貿易順差和吸引外債引起的，即強制性結售匯制和外匯占款制度是流動性過剩的制度原因，下面將從這兩個方面分析外匯儲備快速增長的原因。
　　（一）外貿交易規模
　　因素F1反映的是我國外貿交易的規模，可以看出我國外匯儲備的增長是和外貿規模的擴大聯系在一起的。
　　改革開放以來，我國外貿取得巨大發展：外貿總額從1978年的206.38億美元增長到2006年的17606.9億美元。在實行強制結匯售匯制度的情況下，中國對外貿易額的持續快速增長，特別是出口額的快速增長，必然會大量增加外匯儲備數量。隨著對外貿易的快速發展，我國的貿易順差和外債余額也在大規模增加。外貿規模的擴大從整體上為外匯儲備的快速增長提供了條件，但具體構成外匯增長因素的是貿易差額和外債余額。
　　（二）貿易差額和外債余額
　　因素F3反映的我國的貿易差額和外債余額，目前我國的外債，特別是短期外債有相當一部分是國際游資構成的。
　　從1994年到2006年的13年內，依靠以外匯占款為主的貨幣供應體制，支持了中國經濟實現了超過翻兩番的高速增長，外匯占款功不可沒。外匯儲備的來源主要有外商的直接投資、貿易順差和國際游資。至2006年末，我國的外債余額達3229.88億美元，比上年末增長14.92%，其中帶有游資性質的短期外債達1836.28億美元，占全部外債的56.85%。最近披露的數據顯示，2007年1季度，中國外匯儲備新增量高達1357億美元，同期的貿易順差大約在465億美元，外商直接投資在159億美元，外匯儲備的增加量兩倍于同期貿易順差與外商投資之和有余，引發了熱錢大量流入的聯想和廣泛的困惑。剩余的733億美元應該為短期資金的流入，如果從游資的流入路徑看，外貿順差和外商直接投資中，實際也都有游資的身影。
　　在我國，由于因素F1和F3而引起的外匯儲備快速增長也給經濟帶來負面影響。因為外匯儲備的增加要相應擴大貨幣供應量，這樣不僅會增加通貨膨脹的壓力，還會增加實施貨幣政策的難度。根據蒙代爾-弗萊明模型的“不可能三角”：一個國家在資本自由流動、獨立自主的貨幣政策與固定的匯率制度之間，最多只能舍一求二，不可兼得。2005年7月以前中國采用的是與美元掛鉤的固定匯率，在資本相對流動的情況下，一定程度上犧牲了獨立的貨幣政策，大量外匯儲備的增加，導致外匯占款及人民幣發行的大增；被動的大規模基礎貨幣的投放使中央銀行在某種程度上喪失了本國貨幣的獨立發行權。2007年與1994年相比，強制結匯制度設計的宏觀環境已經發生了翻天覆地的變化。強制結匯制度已經充分暴露了期效性、階段性的特點，重構外匯管理制度已經成為維持中國經濟高速運轉的迫切需要。
　　因此，我國應該采取相應措施來控制外匯儲備增長的速度，使外匯儲備保持在適度的水平上，并應該借鑒國外儲備管理的經驗，不斷完善我國的儲備管理體系。
　　由于受數據資料來源困難的影響，數據不全，本文只選擇了1990年以后的外匯儲備，樣本比較小，變量的設計也難以作創新性調整，而且由于知識結構有限，采用的模型比較簡單，使研究結論的可信度與期望值之間存在一
　　定的差距，這些問題都有待今后進一步完善。
　　
　　參考文獻：
　　1、何曉群.多元統計分析[M].中國人民大學