慎言Ａ股的全球影響力

　　近日，發(fā)改委主任馬凱與證監(jiān)會(huì)主席尚福林，在答記者問(wèn)時(shí)分別表示，中國(guó)的A股市場(chǎng)規(guī)模較小，國(guó)際化程度也不夠高，因此不會(huì)對(duì)世界股市產(chǎn)生大的影響。
　　上述言論可為前期沸沸揚(yáng)揚(yáng)之“中國(guó)股市震源說(shuō)”畫上句號(hào)，而我們之所以同意兩位官員所下結(jié)論，并非因?yàn)樗麄兲厥獾纳矸?，而是因?yàn)樗麄儗?duì)于當(dāng)前A股市場(chǎng)發(fā)展水平的判斷是恰當(dāng)?shù)摹?br/>　　回顧節(jié)后A股市場(chǎng)之表現(xiàn)，其波譎云詭足以反映諸多弊病。豬年第一個(gè)交易日，滬深股市同時(shí)迎來(lái)“開門紅”，上證指數(shù)更是一舉超越3000點(diǎn)大關(guān)，孰料風(fēng)云變幻，第二日兩市旋即下挫9%，創(chuàng)下10年最大單日跌幅。此后，股評(píng)人士紛紛給出加息預(yù)期、基金減倉(cāng)、“小非”解禁等解釋，雖然都有一定道理，但亦難免流于表面。
　　空穴來(lái)風(fēng)下的大起大落，究其根本，還是因?yàn)锳股市場(chǎng)基礎(chǔ)薄弱、信息不明、投機(jī)成風(fēng)等沉疴痼疾。去年起開始的牛市行情，一定程度上麻痹了股民的神經(jīng)，掩蓋了問(wèn)題的暴露。一次出乎意料的“黑色星期二”，本該成為痛定思痛、化弊為利的良機(jī)。
　　怎奈全球股市同步下跌，遠(yuǎn)在紐約的美股道指、納指同一交易日分別重挫3.29%和3.86%，雙雙創(chuàng)下“9·11”以來(lái)最大單日跌幅。此戲劇性般的巧合，使得不少好事者浮想聯(lián)翩，未及充分論證即倉(cāng)促表態(tài)，認(rèn)為A股市場(chǎng)堪比震源，“中國(guó)因素”已經(jīng)成為全球股市決定性力量。
　　誠(chéng)然，隨著中國(guó)經(jīng)濟(jì)不斷融入全球體系，曾經(jīng)隔絕的內(nèi)外部市場(chǎng)開始顯著交互影響，尤其是在一些大宗商品領(lǐng)域，因?yàn)橹袊?guó)制造能力突飛猛進(jìn)，甚至出現(xiàn)了“中國(guó)賣什么什么跌，中國(guó)買什么什么漲”的跡象。若以積極的眼光來(lái)看，這也確實(shí)反映出中國(guó)實(shí)力的提升。
　　但是中國(guó)內(nèi)地金融體系依然較為落后，其與國(guó)際接軌之進(jìn)度大大滯后于實(shí)體經(jīng)濟(jì)部門。具體到資本市場(chǎng)，僅就規(guī)模而言，即使經(jīng)歷去年以來(lái)的大擴(kuò)容，A股市值依然不過(guò)10萬(wàn)億元左右，同期美國(guó)股市則已高達(dá)20萬(wàn)億美元。更何況，中國(guó)資本項(xiàng)目嚴(yán)格管制，本外幣自由兌換尚有時(shí)日。凡此種種，都決定了A股行情不可能導(dǎo)致全球股市跟跌跟漲。
　　作為境內(nèi)外股市相對(duì)割裂的例證，近年來(lái)，雖然A股市盈率畸高狀況大有改善，但有不少同一公司的A股、H股，依然維持較為明顯的估值差異。目前，內(nèi)地證券公司類股票市盈率約為40倍，而在海外股市，表現(xiàn)最好的證券公司股票市盈率還不到15倍。假設(shè)全球資本（包括中國(guó)資本）能夠自由配置，即使存在人民幣升值預(yù)期等因素，如此大的價(jià)差也是很難維持的。
　　在相對(duì)成熟的市場(chǎng)中，以機(jī)構(gòu)為主的投資者隊(duì)伍能夠較為理性地估測(cè)股價(jià)。美國(guó)等地股市近來(lái)相繼出現(xiàn)下挫，短期利空在于獲利清倉(cāng)，長(zhǎng)期利空在于“雙赤字”會(huì)否拖累美國(guó)經(jīng)濟(jì)尚無(wú)定論。而在中國(guó)這樣新興加轉(zhuǎn)軌中的市場(chǎng)，大批個(gè)人投資者很容易較為浮躁地跟漲殺跌，甚或毫無(wú)由來(lái)地為子虛烏有的小道消息所左右。2月27日暴跌之后，大量分析評(píng)論第一時(shí)間便揣摩政策動(dòng)向，內(nèi)地股市之不成熟，股民心態(tài)之不穩(wěn)固，可謂赫然在目。
　　資本市場(chǎng)要發(fā)展，必須構(gòu)建在實(shí)實(shí)在在的基礎(chǔ)上。從長(zhǎng)期來(lái)看，我們相信內(nèi)地股市能夠迎來(lái)光輝前景，但就眼下而言，縮小差距的前提當(dāng)為承認(rèn)差距，故而“國(guó)際影響力”之類脫離發(fā)展階段的言論，還是少說(shuō)為宜。