英國諾森羅克銀行擠兌事件透視

金融全球化同時伴隨著風險的全球化，遠在美國的次級債危機殃及英國諾森羅克銀行，儲戶擠兌和股價暴跌的打擊接踵而至，央行和財政部的注資和擔保能否拯救該銀行還不得而知，但盛世發(fā)生的銀行擠兌事件值得我們深思。

近期，受美國次級債危機導(dǎo)致的全球信貸緊縮影響，英國第五大抵押貸款機構(gòu)——諾森羅克銀行（Northern Rock）發(fā)生儲戶擠兌事件。自9月14號全國范圍的擠兌發(fā)生以來，截止到18號，僅僅幾天的時間就有30多億英鎊從諾森羅克銀行流出，占該行240多億英鎊存款總量的12%左右，其電話銀行和網(wǎng)上銀行業(yè)務(wù)一度出現(xiàn)崩潰。受此影響，幾天來，諾森羅克銀行股價下跌了將近70%，創(chuàng)下7年來新低，成為英國遭遇本次信貸危機以來的最大受害者。為防止系統(tǒng)性銀行危機的出現(xiàn)，英國財政部、英格蘭銀行（英國央行）與金融管理局先后采取了注資以及存款賬戶擔保等救助措施，至18號，諾森羅克銀行的儲戶擠兌情況才有所緩解，各大銀行的股價也出現(xiàn)不同程度的上漲，銀行體系的恐慌局面才得以控制。這就是英國銀行擠兌事件的簡單回顧，而其背后的緣由更值得我們?nèi)ネ敢暋?/p>

諾森羅克銀行遭受擠兌的原因

諾森羅克銀行始建立于1850年，其早期只是一家住房貸款協(xié)會，1997年變成一家銀行并上市。目前，該行是英國第五大抵押貸款機構(gòu)，擁有150萬儲戶，向80萬購房者提供房貸，可謂規(guī)模龐大。今年上半年，諾森羅克銀行新增的抵押貸款額占全國新增總量的18.9%，排名居英國第一。然而，曾經(jīng)是房貸市場佼佼者的諾森羅克銀行，緣何會陷入擠兌危機呢？除了上述英國經(jīng)濟金融環(huán)境的不利因素之外，這可能是以下幾個因素造成的：

融資過于依靠批發(fā)市場

與其他銀行資金主要來自儲戶不同，盡管諾森羅克銀行在1997年已經(jīng)轉(zhuǎn)變?yōu)橐患疑鲜秀y行，但是其大部分資金仍來源于金融機構(gòu)。在諾森羅克銀行的資金中，由零售存款業(yè)務(wù)所獲的資金不足全部的1/4，而超過3/4的資金來自批發(fā)市場，即通過同業(yè)拆借、發(fā)行債券或賣出有資產(chǎn)抵押的證券來融資（見表1）。而75%的比例遠遠高于英國其他幾大抵押貸款公司，表2中列出了幾家主要抵押貸款機構(gòu)資金中依靠批發(fā)市場來融資的比例。其中，英國最大的抵押貸款機構(gòu)——HBOS的這一比例也僅為43%。鑒于零售存款融資的穩(wěn)定性，資金絕大部分來源于批發(fā)市場的諾森羅克銀行也就更容易受到市場上資金供求的影響。

資產(chǎn)負債的利率缺口過大

批發(fā)市場和住房貸款市場不同的定價機制，又加大了諾森羅克銀行的利率缺口。無論是發(fā)行債券還是住房貸款的資產(chǎn)證券化，它們都是依據(jù)市場上3個月的Libor來定價的。然而，諾森羅克銀行的住房抵押貸款則是按照英格蘭銀行的基準利率來發(fā)放。這種投融資的定價方式在貨幣市場利率大幅高于官方利率時會造成銀行損失。在諾森羅克銀行的資產(chǎn)中，發(fā)放給消費者的抵押貸款達967億英鎊，占總資產(chǎn)的85.2%（見表2）。據(jù)估計，在這960多億英鎊的抵押貸款中，有120億英鎊是直接暴露在這種利率缺口風險之下的。這也就是說，Libor每超過基準利率一個基點，諾森羅克銀行每年將多支付1200萬英鎊。

銀行原有的融資渠道受阻

更糟糕的是，7月份以來，受美國次貸危機造成的全球貨幣市場流動性緊張的影響，主要靠批發(fā)市場來融資的諾森羅克銀行已經(jīng)很難再獲得穩(wěn)定的融資渠道。市場分析人士指出，為了達到年初預(yù)定的增長目標，在未來的12個月里諾森羅克銀行需要籌資100億英鎊并再融資80億英鎊。這些資金只能通過抵押貸款資產(chǎn)的證券化來籌集，但現(xiàn)在的問題是，由于美國次貸危機的影響，投資者已經(jīng)對抵押資產(chǎn)失去了興趣。而且，即便是沒有受到美國次級債務(wù)危機的影響，英國次級債市場上的恐慌也會逐漸暴露。事實上，英國投資者的流動性恐慌在西布朗明奇房貸協(xié)會（West Bromwich Building Society）事件上已經(jīng)表露無遺，后者近期發(fā)行的資產(chǎn)證券化產(chǎn)品因為無人購買而不得不被取消。可以看出，英國信貸市場的大門已經(jīng)開始關(guān)閉。而這對于主要依靠信貸市場來融資的諾森羅克銀行來說是致命的打擊。

上半年以來經(jīng)營收益下降

資產(chǎn)負債利率缺口的擴大以及因流動性不足導(dǎo)致的貸款業(yè)務(wù)放緩都降低了銀行經(jīng)營的收益，而引起儲戶擠兌的直接原因也許就是諾森羅克銀行預(yù)期收益的下降。盡管上半年諾森羅克銀行在抵押貸款市場上的份額大幅增加，從2006年下半年的14.5%上升到18.9%，總資產(chǎn)也比一年前增長了28%，但是其利潤并沒有顯著地上升。2007年上半年，諾森羅克銀行的稅前利潤不足3億英鎊，幾乎與上年同期沒什么變化。資產(chǎn)大幅增加，而贏利不增，足見銀行的經(jīng)營收益下降的事實。在9月14號，諾森羅克銀行又發(fā)出盈利預(yù)警，指出：利率的升勢出乎意料，信貸萎縮問題導(dǎo)致資產(chǎn)增長放緩，預(yù)計2007年的稅前利潤將比預(yù)計低20%左右。這一消息的公布也直接引發(fā)了當日大范圍內(nèi)的儲戶擠兌。

投資美國次級債帶來損失

事實上，諾森羅克銀行在美國次級債券市場上的投資并不多，僅占其全部資產(chǎn)的0.24%，大約有2.75億英鎊，其中2億英鎊投資在美國的債務(wù)抵押債券（CDO），0.75億投資于房產(chǎn)抵押擔保證券(HEMBS)。而且這些有價證券的持續(xù)期小于兩年，不會對2006年或2007年的放貸產(chǎn)生影響。盡管相對于總體的資產(chǎn)來說損失不大，但這在諾森羅克銀行的有價證券投資中已占40%的份額，而這對市場上投資者的心理影響效應(yīng)可能更大。

英國政府采取的行動

問題暴露前的“無為而治”

美國次貸危機爆發(fā)以來，英格蘭銀行采取了與歐央行和美聯(lián)儲截然不同的監(jiān)管方式——無為而治，即不向銀行注資，也沒有降低貼現(xiàn)窗口利率。盡管英國的次級債務(wù)危機可能比美國更嚴重，但是在銀行體系發(fā)生流動性危機之前，英國政府和英格蘭銀行似乎并沒有認識到這一問題，甚至在起初，這種無為而治的做法還得到了市場人士的一致好評。在8月中旬，為消除次級債危機帶來的流動性緊張，包括美聯(lián)儲和歐央行在內(nèi)的全球大部分央行都向其銀行體系注資，美聯(lián)儲甚至一天三次向銀行注資了380億美元，而此時的英國卻沒有往銀行體系注資。

英格蘭銀行的行長墨文·金曾一再表示，不會仿效其他央行為銀行注資，他認為，英國應(yīng)避免給投資者造成“央行將為市場人士錯誤決策買單”的印象，注資可能會鼓勵“過度冒險，為未來爆發(fā)金融危機埋下禍種”。對于不注資的行為，除了墨文·金懼怕注資引發(fā)金融市場上的“道德風險”這一顧慮外，另一原因可能是，英國當局認為國內(nèi)住房抵押貸款的評估標準以及次級債市場的監(jiān)管要嚴于美國，而且英國也沒有出現(xiàn)像美國那樣的房屋過度供給問題。在8月份，英國金融管理局的一位發(fā)言人就指出，“整體上來說，近來相對良好的經(jīng)濟狀況使那些我們監(jiān)管的金融機構(gòu)都保持了相對充足的資本”。不僅政府當局對英國的次級債市場持有這一樂觀觀點，不少市場人士也持有相同的觀點。然而，事實并非如此，現(xiàn)在的情形表明，英格蘭銀行在銀行體系流動性危機爆發(fā)之前顯得過于樂觀和自信。

此外，英格蘭銀行早期不注資行為還與其“最后貸款人”的制度有關(guān)。自1998年修訂的《英格蘭銀行法》頒布實施以來，英格蘭銀行開始獨立掌控執(zhí)行貨幣政策的職能，但行使最后貸款人職能卻成為英格蘭銀行非常罕見的行為，因為按照規(guī)定，英格蘭銀行在行使最后貸款人的職能時要事先同金融管理局協(xié)商。在本次危機之前，英格蘭銀行不愿意注資，而金融管理局則認為不必要注資，這就難怪會出現(xiàn)不注資的行為了。

問題暴露后的大力拯救

央行初步的注資。而隨著英國銀行間借貸市場的日益緊張，市場上對這種“無為而治”行為的批評聲逐漸出現(xiàn)，英國央行不得不在本月5號宣布向金融市場注資44億英鎊。但是，這時注資已經(jīng)不能改變市場上的緊張情緒，3個月Libor仍不斷創(chuàng)出新高，9月7號至13號的3月期Libor一直高達6.85％。上周四（13號），諾森羅克銀行出現(xiàn)流動性不足，部分分支機構(gòu)發(fā)生擠兌，其被迫向央行提出緊急貸款申請。此時，英國政府部門才開始意識到問題的嚴重性。英國財政部、英格蘭銀行以及金融管理局于當晚就諾森羅克銀行的申請召開緊急會議，第二天（14號），三部門發(fā)表聯(lián)合聲明指出，諾森羅克銀行仍是具備清償能力的，而且其資本充足率符合要求，貸款質(zhì)量也不存在問題，目前的擠兌只是該行出現(xiàn)的暫時流動性困難，因此，財政部授權(quán)央行向諾森羅克銀行提供一個附加懲罰性利率的資金支持。然而，這一聲明通過媒體傳出以后，加之諾森羅克銀行當天又宣布了全年預(yù)期收益下降的不利消息，銀行的股價當即跌去近四分之一，原本只是爆發(fā)在一些分支機構(gòu)的小規(guī)模擠兌事件迅速蔓延到全國。隨后的三天里，儲戶擠兌更為嚴重，致使幾天的時間里諾森羅克銀行的存款就減少了30多億英鎊。更糟糕的是，因為傳言將成為下一個“諾森羅克銀行”，英國另外兩家銀行Alliance Leicester和Bradford Bingley在17號股價也大幅下跌。

財政部全額補償承諾。17號晚上，為緩解諾森羅克銀行的擠兌風潮、防范系統(tǒng)性金融風險的爆發(fā)，英國財政部部長達琳不得不再次宣布：政府將保證該行現(xiàn)有儲戶存款的安全，政府保障將涵蓋所有存款，不論數(shù)額多少，而且政府也將為與諾森羅克面臨相同問題的其他銀行提供賬戶擔保。財政部這一全額擔保的承諾是史無前例的，甚至是極端的，超出了英國服務(wù)補償計劃的規(guī)定。按照英國的金融補償條例，英國服務(wù)補償計劃只是單純的“付款箱”機制，因此，在這次銀行擠兌危機中，補償計劃有限公司還沒有介入。而按金融補償條例規(guī)定，如果銀行倒閉，存款數(shù)額少于2000英鎊的儲戶可以獲得全額補償，超過2000英鎊的存款將不會得到全額補償。英國財政部的全額擔保承諾等于給儲戶吃了一顆“定心丸”。

央行再次注資。除了財政部部長做出的全額擔保承諾外，英格蘭銀行也加大了向銀行體系的注資。18號，英國央行承諾將再向銀行體系注入低利率的資金44億英鎊，而19號又宣布，將于下周向3個月期的資本市場注入100億英鎊的資金，旨在應(yīng)對銀行間隔夜拆借市場在更長期限內(nèi)存在的流動性不足問題。

在政府這一系列大力干預(yù)之下，諾森羅克銀行的擠兌風潮才有所平息，英國的金融恐慌才得到控制。回顧政府當局的行為，可以發(fā)現(xiàn)，在銀行體系流動性危機爆發(fā)之前，英國央行一直拒絕向銀行體系注資，也沒有降低貼現(xiàn)率，而金融管理局則樂觀地認為不必要注資，這些是英國成為這次次貸危機“重災(zāi)區(qū)”的一個非常重要原因。在金融恐慌不斷加劇的背景下，英國當局改變原來不作為的初衷，最終被迫地對銀行施加金融援助和存款擔保，金融體系的恐慌才得以控制。而之所采取注資、存款擔保的方式來解決諾森羅克銀行的問題，一方面是因為監(jiān)管當局始終認為諾森羅克銀行仍具有償付能力，基本面也良好，只是出現(xiàn)了暫時的流動性困難；另一方面是因為監(jiān)管當局害怕諾森羅克銀行的風險向整個金融體系擴散。然而，英國政府對諾森羅克銀行的大力援助是否牽涉違反市場競爭原則的問題已引起歐盟官員的關(guān)注，盡管歐盟認為目前的援助還屬于應(yīng)急援助。

諾森羅克銀行采取的對策

作為整個擠兌事件的“主角”，諾森羅克銀行在面對擠兌時都采取了都哪些應(yīng)對措施？這也是值得我們關(guān)注的。總結(jié)起來，諾森羅克銀行主要采取了下列措施：

積極尋求流動性

除了9月13號向英格蘭銀行申請緊急貸款來增加流動性之外，諾森羅克銀行還通過資產(chǎn)出售、尋求重組來獲得流動性。有消息稱，陷入危機的諾森羅克銀行打算分割出售其持有價值1000億英鎊的抵押貸款債權(quán)。而事實上，早在6、7月份諾森羅克銀行就先后向Lehman Commercial Mortgage Conduit Limited(LCMCL)公司賣出了共計10多億英鎊的商業(yè)保險貸款。另一方面，諾森羅克銀行的董事長也公開呼吁能有機構(gòu)出手來收購銀行。市場上也曾傳言英國國內(nèi)的勞埃德（Lloyds TBS）銀行以及眾多國外銀行都有收購諾森羅克銀行的意圖。

業(yè)務(wù)正常的聲明

面對市場上的恐慌心理，具有清償能力的諾森羅克銀行加大了其業(yè)務(wù)正常、并將力保客戶資金安全的聲明，以此來安撫儲戶的恐慌心理。9月16日之后，諾森羅克銀行在其主頁上發(fā)表了董事長的一封公開信，信中就提出公司將保證客戶資金的安全。而且，諾森羅克銀行也連續(xù)多天在英國的主要報章刊登全副廣告，聲明自己的業(yè)務(wù)正常。這些對于緩解客戶的緊張心理起到了一定的作用。

擠兌事件對中國的啟示

英國的銀行擠兌恐慌暫時得以平息，那么，這次危機給我們的警示是什么呢？筆者認為主要有以下幾個方面：

要嚴格監(jiān)控房地產(chǎn)市場泡沫所帶來的金融風險。這次英國版的次貸危機，除了受國際環(huán)境的影響外，主要原因之一就是國內(nèi)房地產(chǎn)市場的泡沫。隨著英國房價不斷攀升，抵押貸款公司發(fā)放了大量的住房抵押貸款，而且這些住房抵押貸款的審慎性評估又不足，結(jié)果是金融體系隱藏了大量的風險，一旦房價增長減緩或房價下跌，則難免形成大規(guī)模的壞賬。我國國內(nèi)房地產(chǎn)市場也存在增長過快的問題，因此要嚴格監(jiān)控商業(yè)銀行按揭貸款的風險，提高

商業(yè)銀行發(fā)放住房按揭貸款的審核標準。

要密切關(guān)注金融創(chuàng)新過程中的金融風險。住房抵押貸款的證券化是這次全球次貸危機的“罪魁禍首”，尤其是那些次級貸款的證券化資產(chǎn)。然而，在美國次貸危機爆發(fā)之前，貸款的證券化作為重要的金融創(chuàng)新產(chǎn)品一直被人們所稱道，以致人們忽視了其存在的風險。在英國，不少銀行和抵押貸款機構(gòu)通過發(fā)放房貸——房貸的資產(chǎn)證券化——再發(fā)放房貸的方式來經(jīng)營，但是，當房地產(chǎn)貸款的風險增加時，投資者也就對銀行發(fā)行的住房抵押貸款證券失去興趣，以此來經(jīng)營的銀行或抵押貸款機構(gòu)也就會出現(xiàn)流動性的危機。我國的資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)還處于發(fā)展初期，對于資產(chǎn)證券化過程中所帶來的風險要密切關(guān)注。

要提高監(jiān)管當局對金融風險的預(yù)見能力。在9月份之前，英國央行實施“無為而治”，一直拒絕向金融體系注入資金，即便是在全球的大部分央行都向銀行注資的情況下也無動于衷。結(jié)果，當英國銀行體系的流動性危機造成恐慌時，英國當局才不得不采取措施甚至是極端的措施來干預(yù)，英國央行也不得不改變初衷，多次向銀行體系注資。這不僅因錯過最佳的干預(yù)時期而付出了更大的成本，而且央行的出爾反爾的出資舉動也給其自身帶來了“信心危機”。因此，金融監(jiān)管當局要加強金融體系內(nèi)風險的監(jiān)測和分析，提高對金融體系風險的預(yù)測能力，盡量把危機化解于初始階段。這次危機中，美聯(lián)儲和歐央行的及時干預(yù)做法就值得我們借鑒。

要合理設(shè)計存款保險制度。存款保險制度設(shè)計的初衷就是要保護存款人利益，防范銀行擠兌，進而維護金融體系的穩(wěn)定。但是，在英國這次銀行擠兌事件中，我們并沒有發(fā)現(xiàn)存款保險機構(gòu)發(fā)揮作用，存款保險對存款人信心的提升作用也無從體現(xiàn)，銀行存款擠兌是在得到財政部的全額償付的承諾后才得以緩解。雖然如此，但財政部對儲戶存款全額償付的承諾無疑會增大市場中的道德風險，為以后的金融穩(wěn)定埋下隱患。分析存款保險缺位的原因，主要是因為英國的存款保險制度僅僅是一種“付款箱”機制，它并沒有金融檢查權(quán)和防范金融機構(gòu)倒閉的及早干預(yù)機制，只能在金融機構(gòu)倒閉后來收拾殘局。可見，這一“付款箱”機制在提升儲戶信心、防范銀行擠兌方面是無效的或者說是效果不大的。因此，在我國建立存款保險制度時，應(yīng)考慮給予存款保險機構(gòu)一定的監(jiān)管和救助職能。

要加強各部門的協(xié)調(diào)合作。在銀行擠兌爆發(fā)前，英格蘭銀行和金融管理局缺少必要的溝通，結(jié)果造成各方出于各自的考慮沒有及時向銀行體系注資。而在銀行擠兌爆發(fā)后，英格蘭銀行、英國財政部以及金融管理局的聯(lián)合行動對于控制金融體系的恐慌起到了非常大的作用，這種一致行動在危機處理中尤為重要。這方面的教訓和經(jīng)驗，也是我們要吸取和借鑒的，我國央行和金融監(jiān)管部門要加強部門間的協(xié)調(diào)和合作。

（作者單位：中國人民銀行海口中心支行金融研究處）