中國期貨業：從“窄頻”走向“寬頻”

一場好戲醞釀了許久，如今“主角”即將登場。目前，銀建期貨和上海久恒期貨摘取了首批兩張金融期貨經紀業務“牌照”。而此前，已有數十家期貨公司向中國證監會遞交了相關資格申請。相信不久之后，金融期貨牌照即將批量出爐，股指期貨正漸行漸近，期貨行業的人士正在舉起雙手，預備為此而鼓掌。

有著這么長的鋪墊和派頭的“股指期貨”，是一個干呼萬喚都不出來的“寵兒”。但它的出世也必將引起一場波折，多年形成的期貨市場格局將因此而改變。

期貨業“漲”聲一片

中國農業大學今年畢業的20多名期貨MBA學生都順利地找到了工作，他們中的絕大多數人都被一些大型企業聘去，負責企業的風險管理。在這個高校畢業生就業不是很理想的狀況下，這些期貨MBA的“受寵”顯示了期貨人才正日漸走俏。

這是期貨行業正在打開空間，發生質變，從“窄頻”走向“寬頻”的前奏。而奏響這一前奏的正是股指期貨。

所謂的股指期貨是一種以股票價格指數作為標的物的金融期貨合約。股指期貨作為基礎性風險管理工具具有價格發現、套期保值的功能，股指期貨的推出將填補由于中國股票市場缺乏賣空和融券功能、市場缺乏針對系統性風險的管理手段這一空白，將改變證券市場缺乏規避系統性風險工具的現狀，使價值投資理念更加深人人心。

簡單地說就是，你買股票的漲，然后買股指期貨的跌。這樣，當股市上漲時，股票賺錢，期貨賠錢，兩者相互抵消，起到保值作用。反之亦然。

正因為股指期貨具有如此強大的功能，所以還未推出即引發各方極大關注。北京期貨商會研發部副主任平中奇說，在國外，金融期貨一般會占到期貨總量的80％多，現在這么一大塊市場在中國也被打開了，這對于中國期貨行業來說，是具有里程碑意義的事件，是一個重大的利好消息，可以說，每個期貨企業都會從中受益，可謂“漲聲一片”。

金鵬期貨董事長常清是中國期貨業的元老。有人稱他為“中國期貨業之父”。從中國期貨設計、誕生的那天起，他就堅守在這塊陣地上，期間的起起伏伏他都沒有退縮。治理整頓后，中國期貨業一直處于不太景氣的狀況，常清仍在默默地守望著?，F在股指期貨推出了，常清說他終于迎來股指期貨的又一個美好春天。

在接受本刊記者采訪時，常清說，過去我們的期貨市場只限于實物產品，也就是大宗產品，還僅限于完全市場化的產品。一些與國家關系重大的產品反而沒有參與進來。此次股指期貨的推出，使期貨市場的發展有了實質性的進步。而且過去期貨行業被人稱為“袖珍行業”，很小很不受重視。而股指期貨推出后，期貨市場的輻射面、參與度都在廣度和深度上有了很大的延伸：從“窄頻行業”走向了“寬頻行業”。全社會凡是持有貨幣的人都有參與的可能。很多企業和個人都會利用它作為一種理財和規避風險的手段。

搶“殼”大戰

《期貨經紀管理公司管理辦法》規定期貨公司申請從事期貨經紀業務，最低注冊資本為人民幣3000萬元。對于股指期貨，中國證監會也相應提高了準人標準，注冊資本不能少于5000萬元，在現在的180多家期貨公司中，目前能達到這一要求的期貨公司還不多。

役資格就沒有飯吃。為了在股指期貨上分一杯羹，現在絕大部分期貨公司正抓緊增資擴股。

許多人預測，股指期貨推出后，期貨市場最起碼有三年的迅速膨j張期，這是期貨公司形成核心競爭力的時期。由于期貨公司與證券公司千絲萬縷的利益糾葛，所以，誰掌握了先機誰就掌握了主動。而在殼資源十分有限的情況下，一場搶“殼”大戰也正在上演。

期貨公司有著十余年的商品期貨運作經驗，有期貨市場的風險駕馭能力，這一點證券公司無從比擬。但是，券商的營業網點、客戶資源眾多，期貨公司也無法企及。在股指期貨到來之后，二者的優勢互補已或為必然。

據報道，今年3月，在北京產權交易所掛牌轉讓的深圳金牛期貨100％股權已找到買家。它的買家是中信證券。

中信證券董秘譚寧曾公開表示，收購金牛期貨主要是服務于公司即將開展的股指期貨業務。根據監管部門的有關規定，證券公司申請介紹業務(IB)資格，應當“全資擁有或者控股一家期貨公司，或與一家期貨公司被同一機構控制，且該期貨公司具有實行會員分級結算制度期貨交易所的會員資格、申請日前2個月的風險監管指標持續符合規定的標準”。

6月，中信證券又進一步提高了金牛期貨的注冊資本，使之達到l億元，這有利于金牛期貨去爭取中金所全面結算會員的資格。

值得一提的是，近日中信建投證券全資控股的中信建投期貨公司獲得中國證監會的核準。這一“破冰”的信號標志著，券商全資控股期貨公司已得到管理層的認可(此前規定期貨公司第一大股東不得超過50％股權)。

而此前，這些有意全資控股期貨公司的券商，一直為絕對控股地位的股權變更事宜所困擾，這也一度成為其申請金融期貨結算業務資格的絆腳石。

有消息說，在全國180家左右的期貨公司中已有超過100家的期貨公司在今年上半年發生了股權變更和增資擴股。國泰君安、光大證券、上海證券等券商都巳加入到此次“搶殼之戰”。

有專家認為，證券與期貨公司重組后，將收到“1＋1>2”的效果：共享營業場所、技術系統等基礎資源，實現協同效應；共享分銷系統，實現營銷業務的協同效應；共享客戶資源，實現客戶開發的協同效應；單一賬戶管理，實現保證金管理的協同效應；共享研發資源，實現研發服務的協同效應；共享服務資源，實現服務支持的協同效應；共享管理經驗，實現風險規避的協同效應。

可以預期，隨著中國金融期貨交易所開業的臨近，將會有更多的證券公司獲準控股或參股期貨公司的消息浮現。

從“同色”走向“特色”

今年6月，中國金融期貨交易所研究部總經理張曉剛透露，自中金所去年10月底開展股指期貨仿真交易以來，一共有逾182家仿真會員、17萬客戶參與了仿真交易，各合約累計成交近1400萬手，成交金額近11萬億元。

由此可見，各期貨公司對于股指期貨的重視程度。

那么今后是不是發展股指期貨才是期貨行業的惟一“救命稻草”?

常清說，現在就整個期貨行業來說，還沒有恢復到1995年時的水平，當時的年交易量有6億多手，而現在年交易量還只有4億多手，還不如日本一天的交易量。這也導致期貨行業這些年都生存得非常艱難。

而股指期貨的推出，則給予期貨行業以信心。但現在的180多家期貨公司，一些人認為過多了，于是“優勝劣汰說”也甚囂塵上。

但常清卻不這樣認為，他說，美國現在有幾百家期貨公司，但卻并不顯得多。所以對于中國的180多家期貨公司來說，不在多少，而在于各就其位。

常清說，以股指期貨的即將上市為標志，國內期貨市場面臨著歷史性的發展機遇，市場的規模和結構也將發生重大變化。在這種新的市場形勢下，期貨公司將結束多年來的同質化經營，進入差異化、多層次發展新時期，有實力的期貨公司將有更多的機會謀求更大發展，但對很多中小期貨公司而言，也應當在變革中積極調整自己，在市場上尋找到自己的準確定位和建立比較優勢，在股指期貨上市引發的中國期貨市場變革中，走出適合自己的發展創新之路。

因為在股指期貨推出之后，陸續還會有一些期貨品種走向市場。除即將推出的塑料期貨外，有消息說，鋼材期貨、石油期市、稻谷期貨和生豬期貨都巳正在調研，不久也有望推出。所以期貨公司應該結合自己的人才優勢、結合自己的股東優勢、根據自己的客戶群，走出自己的特色之路。如有主要做農產品的期貨公司，有主要做有色金屬的期貨公司，有主要做金融的期貨公司，也有綜合性的期貨公司。這是未來的發展方向。

中鋼期貨北京營業部主管付濤認為，不同的市場定位對公司資金、人才、交易系統、網點布局等方面有不同的要求，其經營模式和營銷策略也各有特點。如中鋼期貨的控股股東是中國中鋼集團公司，它的資本雄厚，是我國鋼鐵行業最具實力的經貿企業集團。所以中鋼期貨在金屬期貨方面就打造出了自己的獨特優勢。

南粵期貨經紀有限公司總經理龔大和也曾表示過，目前廣東地區有180多家鋁型材加工廠，這個市場的前景和潛力是巨大的，而公司也在銅鋁套期保值和套利交易方面積累了豐富的經驗。公司不會因為金融期貨的上市就把全部精力放在金融期貨上面而放棄了自己的優勢。

現在，國內期貨公司中真正形成品牌效應的還很少，在模糊的市場狀態下，投資者很難識區別出公司的良莠來。而在股指期貨推出后，期貨公司進行差異化經營勢在必行。找準位置、做出特色，通過明確形象以幫助目標客戶正確認識并了解企業區別于競爭對手；通過定位樹立形象和品牌；通過品牌引導和實現需求。從而避免同質化競爭，突出企業特色，形成核心競爭力，打造出企業的長久品牌。

7月18日，中國證監會表示，截至目前，以《期貨交易管理條例》為核心，證監會部門規章、規范性文件為主體，期貨交易所、期貨保證金監控中心和期貨業協會自律規則為補充的期貨市場法規體系已初步形成。 值此政策環境日益健全之時，正確、全面認識市場環境變化給期貨公司帶來的機會和威脅，整合企業資源，并及時調整自身的戰略定位和營銷組合，走差異化發展道路，走出自己的特色之路，對期貨公司今后的發展至關重要。