玉米期貨價格與現貨價格關系研究
2007-12-31 00:00:00呂守信
現代商貿工業 2007年12期
摘 要：期貨價格與現貨價格的關系一直是經濟界關注的焦點。通過ADF檢驗、協整檢驗、Granger因果關系檢驗對玉米現期貨價格的關系進行了研究，得出了玉米現期貨價格之間存在著協整關系，玉米期貨價格對現貨價格具有比較顯著的引導作用，現貨價格對期貨價格的引導作用不顯著的結論。
關鍵詞：玉米現貨價格；玉米期貨價格；協整；Granger因果檢驗
中圖分類號：F83文獻標識碼：A文章編號：1672-3198（2007）12-0111-01
1 研究方法
1.1 ADF檢驗和協整檢驗
在進行時間序列分析時，傳統上要求所用的時間序列必須是平穩的，否則，將會產生“偽回歸”問題。但是，在現實經濟中的時間序列通常都是非平穩的，為了使回歸有意義，可以對其實行平穩化，采用的方法是對時間序列進行差分，然后對差分進行回歸。這樣的做法忽略了原時間序列包含的有用信息，而這些信息對分析問題又是必要的，采用協整分析可以更好的處理非平穩數據。
假設有兩個時間序列x1，y1～I(1)，一般來說ax1+by1不一定是平穩序列，但如果存在某個線形組合ut=m+axt+byt是I(0)且具有零均值，則稱xt與yt之間存在協整關系，協整關系反映了兩個變量之間的長期均衡關系。
用傳統方法計算出參數的統計值，與ADF分布臨界值表進行比較。原檢驗假設為H0∶β=0，備擇假設H1∶β<0，如果β不是顯著的異于0（即β=0），則接受零假設H0，即序列xt非平穩；否則，接受備擇假設H1，即序列xt平穩。
1.2 Granger因果檢驗
協整關系只是說明了兩個變量之間的長期均衡關系，無法說明兩個變量中誰在發現價格中起主導作用，因此，需要對期貨價格和現貨價格進行進一步的因果關系分析，Granger（1969）在考慮兩個相關時間序列的關系時，提出了因果關系，或稱為引導關系，其檢驗模型為：
其中，Pt和Ft分別表示現貨和期貨市場價格，ε1i和ε2i是白噪聲且不相關，如果存在某一β1i不為0，則稱期貨價格Ft引導現貨價格Pt，同樣，如果存在某一α2i不為0，則稱現貨價格Pt引導期貨價格Ft；如果同時存在某一β1i和α2i均不為0，則稱期貨價格Ft和現貨價格Pt互為引導。此外，在進行因果檢驗之前，首先必須對原始數據進行單位根檢驗，以確定序列是否含有單位根，因為只有序列是平穩的情況下才能使有Granger因果關系檢驗，否則必須對數列進行差分處理直至序列不含有單位根，Granger因果關系檢驗用來檢驗期貨價格和現貨價格之間的相互影響力度。
2 數據說明
數據選取2004年9月22日玉米期貨恢復上市交易起至2007年7月18日止這一期間的日報價，其中期貨市場由于非交易日而沒有報價，以及現貨市場沒有報價的日期全部刪除，也就是說數據選取的是現貨市場和期貨市場均有報價的日期，兩組數據按時間一一對應，按時間先后順序排列，共有614組，時間跨度將近35個自然月，樣本數據已經能夠滿足下文所采用的計量模型的要求。
3 實證分析
3.1 ADF檢驗
分析結果表明，無論對于1%、5%或者10%的置信水平，ADF值均不小于臨界值，因此不能否認零假設，表明期貨價格這組數據是非平穩的。
用同樣的方法對現貨價格進行ADF檢驗，結果如下：
變量ADF值ADF的臨界值
1%的顯著性水平5%的顯著性水平10%的顯著性水平
分析結果表明，無論對于1%、5%或者10%的置信水平，ADF值均不小于臨界值，因此不能否認零假設，表明現貨價格這組數據是非平穩的。
進一步對原數據進行處理。對期貨價格的一階差分數據作ADF檢驗，結果如下：
分析結果顯示，期貨價格的一階差分數據在各置信水平下均明顯小于臨界值，可以拒絕零假設，因此認為這組數據是平穩的。
同樣，對現貨價格的一階差分數據進行ADF檢驗，結果如下：
分析結果顯示，期貨價格的一階差分數據在各置信水平下均明顯小于臨界值，可以拒絕零假設，因此認為這組數據是平穩的。
總結上述各項ADF檢驗結果，說明玉米期貨價格序列和現貨價格序列均是一階平穩過程，即LnFt，LnPt~I(1)。
3.2 協整檢驗
如果期貨價格與現貨價格是協整的，則期貨價格{LnFt}應該是現貨{LnPt}的無偏估計量。生成數據從結果可以看出，ADF值在各個置信水平下均明顯小于臨界值，可以拒絕零假設，認為殘差序列 為平穩序列，表明序列 與序列 存在相互協整關系。這說明玉米期貨價格與現貨價格之間存在長期均衡關系，并且期貨價格是現貨價格的無偏估計量。
3.3 Granger因果檢驗
協整檢驗表明玉米期貨價格和現貨價格之間存在協整關系。為了考查檢驗結果的敏感性，我們選擇不同的滯后期進行檢驗。
從玉米期貨價格和現貨價格的Granger因果檢驗中可以看出，在滯期為1（本文為一天）時，對于現貨市場價格不是期貨市場價格Granger原因的假設，拒絕它犯第一類錯誤的最大概率是0.0415，小于0.05，因此至少在95%的置信水平下可以認為現貨價格是期貨價格的Granger原因。而對于期貨價格不是現貨價格Granger原因的假設，拒絕它犯第一類錯誤的最大概率更遠小于5%，因此至少在95%的置信水平下，可以認為期貨市場價格是現貨市場價格的Granger原因。在選取的其他滯期，對于現貨市場價格不是期貨市場價格Granger原因的假設，在95%甚至是90%的置信水平都不能拒絕原假設，因此接受現貨市場價格不是期貨市場價格Granger原因的假設；對于期貨市場價格不是現貨市場價格Granger原因的假設，至少在95%的置信水平下可以認為期貨市場價格是現貨市場價格的Granger原因。
Granger因果檢驗表明玉米市場期貨價格對現貨價格的引導作用顯著，結論比較可靠，而現貨價格對期貨價格的引導作用則不太顯著，結論尚待商榷。
參考文獻
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注：本文中所涉及到的圖表、注解、公式等內容請以PDF格式閱讀原文。
