東亞貨幣一體化的成本與收益分析

摘 要：東亞金融合作的成本主要來自于貨幣一體化導致的貨幣發行權的喪失和宏觀經濟調整成本，其收益則主要來自于經濟一體化的加強、交易成本的下降、投資和貿易額的增加等等。本文通過對東亞金融合作的成本——收益分析表明，實現東亞最優貨幣區是可行的。

關鍵詞：東亞；貨幣一體化；成本——收益

中圖分類號：F82文獻標識碼：A文章編號：1672-3198（2007）12-0101-02

1 東亞貨幣一體化的成本分析

（1）貨幣一體化使成員國喪失貨幣發行權，喪失貨幣政策和匯率政策調節本國或地區經濟的成本。

東亞貨幣一體化是各個經濟體貨幣一體化的匯率穩定機制，若要充分發揮其穩定性，必須滿足其經濟政策、法規和經濟指標趨同，這就部分地限制了成員執行獨立貨幣政策的權利，也意味著成員的貨幣政策的自主權不同程度的喪失。

即使在不完全的貨幣同盟內，貨幣區內部的固定匯率制也要求各成員國實行統一的或緊密協調的貨幣政策，在一定程度上限制了成員國執行獨立貨幣政策的自由。

（2）貨幣一體化使成員國中央銀行部分或全部喪失最后貸款人角色也會喪失對本國金融體系的穩定能力。

中央銀行對商業銀行不能發揮最后貸款者的作用。成員國地區政府減弱了對銀行體系的救助和控制能力。在獨立的貨幣制度下，如果商業銀行出現暫時困難，出現擠兌的風潮，中央銀行可以利用增發貨幣的形式對商業銀行提供緊急援助，通過穩定銀行體系來穩定經濟。但是，在區域貨幣一體化體系中，各成員中央銀行只能通過持有超額外匯儲備或向區域內共同的中央銀行爭取緊急貸款的方式對商業銀行進行救助，其效率和強度都極為有限，從而難以對商業銀行提供有效的救助。

（3）貨幣一體化使成員國喪失自由選擇經濟目標的成本。

根據菲利普斯曲線所描述的失業率和通貨膨脹率之間的替代關系，有的國家可能會選擇低通脹從而愿意接受高一點的失業率，而另外一些國家可能愿意犧牲低物價水平以此來換取高的就業水平。浮動匯率通?？梢宰屢粋€國家更有權選擇適合于本國的經濟目標。東亞貨幣一體化就意味著這種選擇空間會大大縮小，如果區域內的一個國家或地區推行了較高的通貨膨脹政策，它將很快面臨著來自于區域內其他國家和地區的壓力，因為在匯率相互固定的情形下，物價的上漲很快會傳遞給區域內的其他成員。

2 東亞貨幣一體化的收益分析

根據保羅·霍爾伍德和羅納德o麥克唐納的總結，東亞貨幣一體化的收益是巨大的，表現在以下幾個方面：

（1）貨幣一體化使成員國提高貨幣(作為交易媒介)的使用效率，減少交易成本，發揮貨幣的規模效益。

實現東亞貨幣一體化，原來各成員之間的外匯交易成本就會消失，節約的成本是十分明顯的。如在區域內從事跨國或地區交易的企業，以共同貨幣進行交易與在此之前使用多種貨幣進行交易相比，交易費用的節約將使成員國在與區外國家競爭時擁有成本上的優勢，從而提高整個區域的出口競爭力。歐盟委員會曾對歐洲貨幣統一所帶來的收益做過評估，數字在每年130 億~200億歐元之間。降低或取消了貨幣兌換的成本，這無疑是貨幣聯盟產生的最直接和最明顯的收益。

（2）貨幣一體化使成員國減少匯率波動性及由此帶來的外匯風險，提高資源配置效率。

東亞貨幣一體化意味著各國在宏觀政策上的廣泛一體化與集中管理，實行統一的對外收支政策。因此，一旦成員國決定加入貨幣區，匯率的不確定性將大大降低，能降低決策成本。穩定的匯率必然會大大促進區域內的貿易和投資，產生所謂的“貿易及投資創造效應”，從而帶動各經濟體的經濟增長，最終帶來生活水平和福利的提高。外匯風險的消除本身大大降低了資金成本，因風險下降刺激投資并引起投資收益增加，從長期看又可以使GDP增長 5%-10%。同時，貨幣區的建立和匯率風險的消除可以避免借貸市場上的道德風險與逆向選擇。

（3）貨幣一體化促使金融市場高度一體化，節約外匯儲備。

東亞貨幣一體化可以促進金融市場高度一體化，金融市場有效規模的增加可促使規模經濟的實現，從而節約融資中介過程及儲蓄轉化為投資的過程中所占用的各種資源。同盟國對外國直接投資所施加的所有管制的消除，將通過更具有理性的投資決策而加強配置收益。作為各成員之間資本投資收益趨同的結果，聯盟內證券交易的增加，也會提高資源配置收益。

貨幣一體化使成員國為維持固定匯率而進行的儲備合作安排，可以避免過多維持外匯儲備造成的資源浪費，特別是單一貨幣，可以大大減少外匯儲備。而且所組成的單一貨幣對第三國貨幣的穩定性更強，這也會減少持有儲備的需要。以歐盟為例，歐元啟動前，歐元區各國中央銀行外匯儲備總額超過3000億埃居，歐盟中央銀行成立后全部儲備要求不超過500 億埃居。東亞貨幣基金(AMF)不僅可以為成員國在受到外來沖擊時得到及時的保護以穩定經濟和匯率，而且節約外匯儲備。

3 東亞貨幣一體化的成本——收益綜合分析

我們采用組別分析法，按照大小、先進程度、開放度等，將東亞國家和地區分為在某一方面有共性的若干小組，進行貨幣一體化的成本——收益分析，得出結論：大國如中國、日本、韓國等國家，其放棄本國經濟政策獨立性的成本很高，放棄發行本國貨幣所損失的財政收入也很大，轉換成本相對也較大。因此從勞動生產率方面看，東亞貨幣一體化對亞洲“四小龍”會很有好處，而對印度尼西亞、菲律賓等國家來說，則成本很高；而對不發達國家來說，則成本更高；對于開放度高的經濟體如新加坡、中國香港、中國臺灣等來說，它們和世界其他國家的經濟聯系密切，商品市場和金融市場已經與世界市場融為一體，因此它們比封閉的經濟體更樂意推動東亞貨幣一體化。從這些分析表明，中、日、韓屬大國，“四小龍”和“四小虎”開放度高，勞動生產率比較高，它們之間進行貨幣合作的凈收益比較大，在它們之間建立貨幣聯盟，是可行的一條道路。金融合作的成本和收益分析是復雜的，每個經濟體加入金融合作的成本和收益各異，很難進行數量化的分析，以得出加入聯盟的凈收益是多少。但從總體和長遠來看，加入貨幣聯盟給亞洲各經濟體帶來的收益要大于成本，因此，實現東亞貨幣統一是可行的。

參考文獻

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