民間投資影響因素的實證分析

摘 要：首先基于定性分析，找出影響民間投資的各種因素，在此基礎上，以我國30個省市為研究樣本，從實證角度采用因子分析法對影響民間投資的發展因素進行了分析，認為現階段投資環境、市場化水平和產業結構是影響民間投資發展的主要因素。

關鍵詞：民間投資，影響因素，因子分析

中圖分類號：F2文獻標識碼：A文章編號：1672-3198（2007）12-0037-03

0 前言

改革開放以來，隨著市場經濟體制的完善，我國民間投資增長迅速，民間投資總量不斷擴張，比重持續上升，在全社會投資中的份額己超過國有經濟投資，對全社會投資增長的貢獻逐步提高，在推動經濟增長，調整經濟結構，增加就業機會，活躍市場等方面發揮了重要的作用，民間投資無疑是我國未來經濟增長的活力所在。1985-2002年，全國民間投資從731.67億元增加到20069.37億元，2002年投資額已超出國有經濟投資1192.02億元；年均增長20.2%，增幅高出全社會固定資產投資3.1個百分點，增幅高出國有固定資產投資5.8個百分點；占全社會固定資產投資的比重由28.77%提高到46.14%。但是，由于民間投資的發展面臨著許多有形和無形的障礙，民間投資的潛力遠未充分發揮。近年來民間投資的增長速度明顯放緩，嚴重影響了內需的擴大，減緩了經濟增長速度。

而只有對自己的民間投資影響因素有一個客觀、準確、科學的綜合評估，才能有效的促進和發展民間投資。由于有眾多指標對民間投資有影響，且各指標之間存在一定的相關性。以此為出發點，試圖運用多變量統計因子分析方法對全國各省市的民間投資進行定量分析，在這期望能用因子分析法找出影響民間投資因素的大小，從而找出影響民間投資的關鍵因素。

1 民間投資影響因素分析和指標選擇

選取2005年全國30個省市自治區(西藏、臺灣除外)的一系列經濟評價指標對其進行因子分析。經過對民間投資影響因素的定性判斷，選擇了14個影響民間投資的主要因素。這幾個因素為GDP、人均GDP、人均公路密度、電話普及率、每萬人中大學生數、工資水平、市場化指數、RD經費占GDP比重、全要素生產率、城市化水平、資金配套能力、工業企業數量、近10年的經濟增長率、產業結構等14個影響因素。

GDP代表了民間投資的市場因素，而市場的規模及其增長潛力則對民間投資有更大的吸引力。

人均GDP，反映了一個地區的經濟發展水平，體現該地區對商品和服務需求的規模與層次。

城市化水平代表了該地區的生產規模和經濟活動的集聚性。現有經濟活動的規模應該是一個重要的區位因素。

人均公路密度，發達的交通設施有利于投資者將產品運輸到市場，也有利于方便的獲得原材料，減少交通運輸成本，從而能夠以較低的成本開拓市場。交通密度通常被用來衡量一個地區的交通發展程度。

電話普及率，即每百人擁有的電話數代表地區的通訊水平，體現區位物質基礎設施的狀況。

每萬人中大學生數體現了一個地區的教育水平，教育水平越高，則勞動力的素質越高，進而該地區的勞動生產率越高。

RD支出占GDP的比重表明了一個區位的技術能力，它是吸引創新資產尋求型民間投資的關鍵因素，這個比例越高，說明科研投入越高，一般而言科學技術水平較發達。

工資水平體現了一個地區的勞動力成本的高低，生產周期理論認為投資是為了利用該地區的廉價勞動力優勢，尤其是在發展中國家的投資。

市場化指數體現了該地區的市場化程度，市場化指數越高，該地區發展成熟的市場經濟，建立完善的要素市場體系和產品市場體系，疏通各種流通渠道，減少市場風險，為民間投資提供良好的市場環境。

全要素生產率體現了該地區的資源配置效率，從經濟運行的效率來看，不同地區的要素投入產出效果的差異對民間投資而言起著重要的作用，從一個投資者的角度而言，總是希望投資在投資回報率較高的地區，而投資的回報率的高低與資源配置效率密切相關。

資金配套能力在這里用人均國家銀行存款余額來表示，啟動民間投資，必須滿足發展民間投資的基本條件，給民間投資以必要的金融支持，該地區的民間資本越充足，對民間投資的貸款越多，一般而言，民間投資越發達。

近10年的經濟增長率反映了該地區的市場潛力，較高的經濟增長率反映了該地區有較大的市場容量增長速度，有著越來越多的投資機會，對民間投資的吸引力越大。

產業結構用二三產業比重來表示，二三產業的比重代表了該地區的產業結構，產業的結構化程度越高，越處在經濟發展中工業化的后期，對投資的要求越大，同時這個階段經濟發展很快，也及時的拉動了民間投資的發展。

數據來源各年的中國統計年鑒、中國經濟信息網和中國統計信息網。借助SPSS11.5統計軟件，可得到旋轉以后的因子載荷矩陣表。再經過不斷的調整分析，最終選取四個主因子來衡量影響民間投資分布的因素。這四個主因子對樣本方差的貢獻和為86.893%，說明用這四個主因子代表原來的14個指標評價體系有相當的把握。

2 主成分分析方法簡介

2.1 主成分分析的基礎思想

主成份分析(Principal Components Analysis)是由Hotelling于1953年首先提出的，是利用降維的思想把多指標轉化成少數幾個綜合指標的多元統計方法。能將眾多的有錯綜復雜關系的指標，歸結為少數幾個綜合指標(主成分)，每個主成分都是原來多個指標的線性組合。通過適當調整線性函數的系數，既可使各主成分相互獨立，舍去重疊的信息，又能將各原始指標所包含的不十分明顯的差異，集中地表現出來;并使研究對象在主成分上的差異反映明顯，為進一步的分類研究或綜合排序提供條件。各主成分與原始指標的相關系數稱因子載荷，它反映了主成分與原始變量間的相關程度。

2.2 主成分分析的計算步聚

(1) 對原指標進行標準化處理，以消除量綱及數量級差異對評價結果的影響。Ｘij =（Ｘij-ＥＸj）/Ｓｊ，ＥＸ表示變量的樣本平均值，Ｘij表示標準化后的數據，Ｓ表示變量的樣本標準差；

(2)計算標準化樣本Ｘi的相關系數矩陣Ｒ，并對其進行KMO和Bartlett檢驗;

(3)求相關系數矩陣Ｒ的特征值λj和特征向量tj;

(4)計算主成分yk(ｋ=1，2，…ｍ，ｍ<ｐ)的貢獻率和累積貢獻率;

(5)計算主成分yk與標準化樣本Ｘi的因子載荷矩陣;

(6)根據旋轉之后的因子載荷陣來確定和解釋各綜合因子。

3 實證分析

下面就舉例把這種方法運用于民間投資影響因素的分析評價中，其過程主要有以下幾個步驟：

(1)選定指標。根據民間投資特點，選定如下14個指標作為分析起點：GDP、人均GDP、人均公路密度、電話普及率、每萬人中大學生數、工資水平、市場化指數、RD經費占GDP比重、全要素生產率、城市化水平、人均存款、工業企業數量、近10年的經濟增長率、產業結構。

(2)收集數據樣本。依據分析的具體目的，通過中國統計年鑒和中國經濟信息網，收集所需的數據，并進行計算處理，從而得到原始數據矩陣X。

(3)指標的預處理。將各指標數據進行無量綱化。由于各指標量綱不一，數量上差異很大，這就需要標準化。設民間投資評價指標值序列為Xi(i=1，2，…，n)，其均值u=ΣXi/n(i=1，2，…，n)。標準方差S為S=Σ(Xi-u)2/n(i=1，2，…，n)。則正態標準化處理為Xi*=（Xi-u）/S。

(4)計算出所有變量的相關系數矩陣，并對其進行KMO和Bartlett適用性檢驗。檢驗結果表明，KMO檢驗值均大于0.7，Bartlett檢驗拒絕了相關系數矩陣為單位陣的零假設，因而應用因子分析方法是合適的。另一方面，各因子的共同度均在0.8以上，說明用公共因子替代觀測變量后，原來每個變量的信息被保留的程度較高。

(5)計算相關系數矩陣R的特征值及綜合因子的權系數。由|R-λi|=0求得特征值λ1≥λ2≥…≥λ14≥0，根據特征值λ1，λ2，…，λ14求得特征向量Z1，Z2，…，Z14，Zi反映的是在民間投資發展中起支配作用的因素，稱為綜合因子，Zi是X1，…，X14的線性組合，且Zj與Zi無關(i≠j)，即任意二個因子反映的信息不重復。由于R的特征值λi就是綜合因子Zi的方差，因此第i個綜合因子保持原始數據信息總量的比重為：di=λi/Σλi(i=1，2，…，n)，di即第i個綜合因子Zi對原始數據的貢獻率。各綜合因子的特征值及貢獻率列于表1。

在實際評價中，通常只選取前面幾個方差大的綜合因子，這樣既簡化了指標之間的聯系，又達到了以盡可能少的指標反映盡可能多信息的目的。通常是要求選取的綜合因子的累計貢獻率大于85%，這里我們取前四個綜合因子來代替原來的14個指標。

(6)因子載荷陣的旋轉。綜合因子Zi的線性組合中的系數構成因子載荷陣，如果這些系數大小相差不大，那么對因子的解釋就會有困難。為了得到比較明確的綜合因子解釋，要對因子載荷陣進行旋轉。通常采用方差極大旋轉法。旋轉之后的因子載荷陣列于表2。

(7)根據旋轉之后的因子載荷陣來確定和解釋各綜合因子。從表2可以看出，綜合因子Z1在前8項指標上的載荷較大，即每萬人中大學生數、電話普及率、人均存款、城市化水平、國內生產總值、人均科研經費、三產比重、公路密度等8個指標，是反映區域經濟發展狀況、基礎設施、科教水平、金融和城市化發展水平的公共因子。這8項指標之間的正相關程度較高，說明一個地區的總體經濟狀況與該地區投資的軟硬環境有較大的關聯，區域內國內生產總值越大，基礎設施越完善，科教水平越高、城市化進程越快，在該項公共因子上的得分越高，這個區域的民間投資發展越快，可命名為 “基礎設施因子”。綜合因子Z2在市場化指數、全要素生產率、人均國內生產總值等三個指標上載荷較大， 是反映經濟發展水平、市場化程度和生產率水平的公共因子，可命名為 “制度效率因子”。不難理解，一個區域的市場化程度越高，則該區域的經濟活躍，民營經濟和外資經濟相對發達，而民營經濟和外資經濟的生產率水平要高于國有經濟，故該地區的全要素生產率高，而生產率水平與人均國內生產總值直接相關，該地區的人均GDP越高。綜合因子Z3在第二產業比重、第三產業比重兩個指標上載荷較大， 是反映經濟產業結構的公共因子，可命名為 “產業結構因子”。產業結構化程度越高，產業結構越優，則該地區的民間投資越發達。綜合因子Z4在經濟增長率、職工平均工資兩個指標上載荷較大， 是反映經濟增長潛力的公共因子，可命名為 “增長潛力因子”。經濟增長率越高，經濟發展越快，相應地民間投資機會越多，而職工平均工資越低，則民間投資的成本越低，民間投資的發展越快，總之則該地區的民間投資越發達。

4 結論

本文采用了因子分析模型分析了影響民間投資發展的因素。其結果表明： 投資環境因子在民間投資發展過程中具有決定性的影響。城市化水平、基礎設施建設、經濟總量、科教水平和金融發展水平都對民間投資有重要影響。而且這些因素之間相關程度很高，GDP越大，城市化水平越高，則該地區的基礎設施越完善，科教水平越高，金融越發達，這些對民間投資起到極大的推動作用。同時，地區的制度效率因子的作用在發展民間投資中越來越明顯。二者貢獻之和為26.910%，這表明體制因素和因體制改革所引起的效率提高對民間投資有很大的影響，這兩個因素的改善將能極大的提高該地的人均GDP水平，這是民間投資發展的必要前提條件。產業結構因子的影響不可忽視，產業結構化程度越高，產業結構越優，則該地區的民間投資越發達。第二產業比重，也即工業化程度對民間投資的發展有極重要的影響，因為現在的民間投資主要集中在第二產業，工業化程度越高，則該地的民間投資越發達。增長潛力因子對民間投資有一定程度的影響，經濟增長率越高，經濟發展越快，相應地民間投資機會越多，而職工平均工資越低，則民間投資的成本越低，民間投資的發展越快，則該地區的民間投資越發達。

參考文獻

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