國內股市波動對ＱＤＩＩ開放式基金港股投資的影響

摘 要：一方面，目前隨著股市指數的不斷上漲，投資風險也逐漸增大，對于指數能否進一步上漲，投資者的信心不足，所以部分股民和機構投資者減持股份，回籠資金；另一方面，隨著很多基金公司QDII投資資格的獲得，大量的國內資金流向了海外市場，特別是港股市場，這也造成了港股波動的大幅增加，投資風險也隨之加大。

關鍵詞：開放式基金；QDII；機構投資者

中圖分類號：F83文獻標識碼：A文章編號：1672-3198（2007）12-0107-02

1 國內市場

從走勢圖我們可以看到7到9月大盤上漲趨勢比較明顯，但進入10月，特別是大盤到了6000之后，上下波動非常明顯，高價股的回落顯示多空主力分歧開始明顯出現。而在市場上沖過程中，量能方面始終不予配合，顯示出各路資金的謹慎心態。結合市場軌跡及基本面、盤中主力品種的表現綜合來看，市場單邊上漲的時代可能面臨終結，階段性調整的概率在增大。機構投資者分歧明顯，且大多數對股指上漲的信心明顯不足。

對于散戶來說，本身抗風險能力比較低，連續的下跌使得他們出倉套現的想法更為強烈，特別是那些新進的股民，開始階段的少許盈利經過幾次的震蕩調整，也已損失的差不多了，對股市的風險也有了進一步的認識，所以套現保本是他們最必需的。當然對于回籠資金也要找個投資渠道，所以QDII成為首選。

2 QDII開放式基金

QDII是Qualified Domestic Institutional Investors的縮寫，意思就是合格境內機構投資者。在資本項目沒有完全放開的情況下，國內居民可通過這些機構投資于境外資本市場

目前我國現在已有四支QDII的開放式基金，他們是南方全球精選、華夏全球精選、嘉實海外中國、上投摩根亞太優勢，超額認購數分別為491億、631億、738億、特別是亞太優勢超過千億，如此大量的超額認購說明目前國內投資者對于QDII類基金的追捧熱情非常高漲，也體現了由于國內市場的波動，部分投資者急于分散風險的需要，所以通過QDII這一通道資金大量投向了海外市場。

對于這四支基金的投資方向首選是比較熟悉的港股市場，如南方基金9月發行的300億元人民幣QDII(合格境內機構投資者)基金，接近40%資金投資在香港上市的H股。另外，華夏基金也有一定比例投資港股。10月發行的嘉實基金則主要投資港股，其300億人民幣的額度中將有相當一部分的比例投資港股市場。10月發行的上投摩根基金主要投資亞太股市，而港股所占比例也居首位。這對港股市場造成了比較大的影響。

3 港股市場

在宣布港股直通車之后，港股上漲的幅度已經超過了50％，10月29日，在藍籌股帶領下，恒指大漲1181點，上漲幅度達到3.9％，創下31604點的歷史新高，特別是受QDII基金追捧的國企指數上漲645點，報收20194點。從8月20日港股直通車的政策發布以來，短短的兩個月，恒生指數上漲接近50％。而產生這一現象的主要原因是內地資金的大量涌入，一方面是QDII開放式基金的募集了超過1500億元的資金的很大一部分進入港股市場。另一方面是地下私募基金借此利好消息大量涌入。特別是被這兩股資金追捧的中資股加權平均市盈率已經達到35倍之上，上升壓力已經非常大。人民幣升值是中資股備受海外資金關注的另一條重要原因。 近期人民幣匯率再創匯改以來的新高，且預期未來幾年內可能再有較高的升值空間。 如包括 H 股和紅籌股在內的香港中資股， 將成為外資機構規避人民幣升值風險的重要投資工具。不僅如此，港元的相對貶值在一定程度上會提升中資股的股價上升空間， 這種相對優勢是香港股市中的其他股份所無法比擬的，所以QDII開放式基金確實起到了帶動港股市場上漲的作用。

與此同時，境外投資機構已經發現港股出現了內地股市類似的過熱現象，不少海外投資者對主流 H 股似乎已不再十分看好，近日美林證券已將其對神華能源的持股比例降至 5％以下， 而剛剛拋售中石油的股神巴菲特， 亦因市場過熱而否認有意入股中國人壽。新加坡政府旗下投資公司淡馬錫也在9月大量沽售所持中國遠洋H股，李嘉誠減持南航套現2.9億港元，荷銀賣出2.5億股中石化；中國鋁業(2600.HK)也遭美國鋁業的大量減持。境外投資機構的紛紛減持港股也體現了港股風險過大，上升壓力大增的現象。

4 宏觀調控措施

由于港股泡沫的產生是由于內地資金的大量涌入引起的，所以政府應該采取相應的措施來控制內資的流入以保護香港股市的平穩、健康發展。所以應根據引起港股上漲過大的三個因素來進行調整。

4.1 QDII開放式基金監管

通過行政手段平抑QDII對港股空前的投資熱情，證監會要求基金公司和證券公司加強對當前港股市場的研究，尤其要注意評估港股市場存在的風險。同時，對于基金、券商上報的QDII產品設計方案，證監會也要求不能過于集中地投資同一個市場，在一個市場的投資比例原則上不應超過基金規模的三成。基金、集合計劃可投資的范圍比銀行系QDII要大的多。尤其是可投資于目前與證監會簽署雙邊監管合作諒解備忘錄的33個國家或地區，涵蓋了全球五大洲，其中既包括中國香港、越南、新加坡、印度等亞洲新興市場，也包括美國英國等成熟市場。進行風險的分散，新興市場和成熟市場相結合，注重資金投放的穩定。

4.2 防范控制私募基金的進入

金融市場中常說的“私募基金”或“地下基金”，往往是指相對于受我國政府主管部門監管的，向不特定投資人公開發行受益憑證的證券投資基金而言，是一種非公開宣傳的，私下向特定投資人募集資金進行的一種集合投資。

在我國是不被允許的，因為私募基金具有傳銷性質，危險性大、涉及面廣、且沒有法律保障，一旦崩潰后果嚴重，所以應在法律層面進行監管控制。

首先降低公募基金的門檻，使得更多的人可以通過合法途徑進行投資，這樣投資更容易監管。其次不能自作聰明的在贖回設卡，必須保證中小投資者的權益，樹立市場信心。那么更多的資金QDII進行海外投資，這樣才能通過渠道一進行控制。

4.3 人民幣的升值和港幣貶值

近期人民幣出現了對內貶值，對外升值的現象，國家通過加息來增加儲蓄，減少貨幣供給，促使對外升值，這樣雖然減少外資對我國股市和房地產的沖擊。但另一方面，促使外資為了投資中資企業而大量進入港股中資市場，中資股份也因此大幅上漲且香港股市上漲，所以要避免這種情況，應促使港幣升值，方法也是可以通過加息來實現這一目的。此外，最為安全和長遠的措施，還是應該促使中資港股回歸內地股市，使內地與港股市場相分離，這樣港股的定位才能回歸國際市場，而不是被并入A股市場。

參考文獻

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［2］戴振強，曹家和.開放式基金選股策略的實證研究［J］.經濟論壇，2007，(9).

［3］黃永鴻。開發式基金的特點及基對我國股票二級市場的影響［J］.經濟論壇，2007，(5).