國(guó)內(nèi)股市波動(dòng)對(duì)ＱＤＩＩ開放式基金港股投資的影響

摘 要：一方面，目前隨著股市指數(shù)的不斷上漲，投資風(fēng)險(xiǎn)也逐漸增大，對(duì)于指數(shù)能否進(jìn)一步上漲，投資者的信心不足，所以部分股民和機(jī)構(gòu)投資者減持股份，回籠資金；另一方面，隨著很多基金公司QDII投資資格的獲得，大量的國(guó)內(nèi)資金流向了海外市場(chǎng)，特別是港股市場(chǎng)，這也造成了港股波動(dòng)的大幅增加，投資風(fēng)險(xiǎn)也隨之加大。

關(guān)鍵詞：開放式基金；QDII；機(jī)構(gòu)投資者

中圖分類號(hào)：F83文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A文章編號(hào)：1672-3198（2007）12-0107-02

1 國(guó)內(nèi)市場(chǎng)

從走勢(shì)圖我們可以看到7到9月大盤上漲趨勢(shì)比較明顯，但進(jìn)入10月，特別是大盤到了6000之后，上下波動(dòng)非常明顯，高價(jià)股的回落顯示多空主力分歧開始明顯出現(xiàn)。而在市場(chǎng)上沖過程中，量能方面始終不予配合，顯示出各路資金的謹(jǐn)慎心態(tài)。結(jié)合市場(chǎng)軌跡及基本面、盤中主力品種的表現(xiàn)綜合來(lái)看，市場(chǎng)單邊上漲的時(shí)代可能面臨終結(jié)，階段性調(diào)整的概率在增大。機(jī)構(gòu)投資者分歧明顯，且大多數(shù)對(duì)股指上漲的信心明顯不足。

對(duì)于散戶來(lái)說，本身抗風(fēng)險(xiǎn)能力比較低，連續(xù)的下跌使得他們出倉(cāng)套現(xiàn)的想法更為強(qiáng)烈，特別是那些新進(jìn)的股民，開始階段的少許盈利經(jīng)過幾次的震蕩調(diào)整，也已損失的差不多了，對(duì)股市的風(fēng)險(xiǎn)也有了進(jìn)一步的認(rèn)識(shí)，所以套現(xiàn)保本是他們最必需的。當(dāng)然對(duì)于回籠資金也要找個(gè)投資渠道，所以QDII成為首選。

2 QDII開放式基金

QDII是Qualified Domestic Institutional Investors的縮寫，意思就是合格境內(nèi)機(jī)構(gòu)投資者。在資本項(xiàng)目沒有完全放開的情況下，國(guó)內(nèi)居民可通過這些機(jī)構(gòu)投資于境外資本市場(chǎng)

目前我國(guó)現(xiàn)在已有四支QDII的開放式基金，他們是南方全球精選、華夏全球精選、嘉實(shí)海外中國(guó)、上投摩根亞太優(yōu)勢(shì)，超額認(rèn)購(gòu)數(shù)分別為491億、631億、738億、特別是亞太優(yōu)勢(shì)超過千億，如此大量的超額認(rèn)購(gòu)說明目前國(guó)內(nèi)投資者對(duì)于QDII類基金的追捧熱情非常高漲，也體現(xiàn)了由于國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的波動(dòng)，部分投資者急于分散風(fēng)險(xiǎn)的需要，所以通過QDII這一通道資金大量投向了海外市場(chǎng)。

對(duì)于這四支基金的投資方向首選是比較熟悉的港股市場(chǎng)，如南方基金9月發(fā)行的300億元人民幣QDII(合格境內(nèi)機(jī)構(gòu)投資者)基金，接近40%資金投資在香港上市的H股。另外，華夏基金也有一定比例投資港股。10月發(fā)行的嘉實(shí)基金則主要投資港股，其300億人民幣的額度中將有相當(dāng)一部分的比例投資港股市場(chǎng)。10月發(fā)行的上投摩根基金主要投資亞太股市，而港股所占比例也居首位。這對(duì)港股市場(chǎng)造成了比較大的影響。

3 港股市場(chǎng)

在宣布港股直通車之后，港股上漲的幅度已經(jīng)超過了50％，10月29日，在藍(lán)籌股帶領(lǐng)下，恒指大漲1181點(diǎn)，上漲幅度達(dá)到3.9％，創(chuàng)下31604點(diǎn)的歷史新高，特別是受QDII基金追捧的國(guó)企指數(shù)上漲645點(diǎn)，報(bào)收20194點(diǎn)。從8月20日港股直通車的政策發(fā)布以來(lái)，短短的兩個(gè)月，恒生指數(shù)上漲接近50％。而產(chǎn)生這一現(xiàn)象的主要原因是內(nèi)地資金的大量涌入，一方面是QDII開放式基金的募集了超過1500億元的資金的很大一部分進(jìn)入港股市場(chǎng)。另一方面是地下私募基金借此利好消息大量涌入。特別是被這兩股資金追捧的中資股加權(quán)平均市盈率已經(jīng)達(dá)到35倍之上，上升壓力已經(jīng)非常大。人民幣升值是中資股備受海外資金關(guān)注的另一條重要原因。 近期人民幣匯率再創(chuàng)匯改以來(lái)的新高，且預(yù)期未來(lái)幾年內(nèi)可能再有較高的升值空間。 如包括 H 股和紅籌股在內(nèi)的香港中資股， 將成為外資機(jī)構(gòu)規(guī)避人民幣升值風(fēng)險(xiǎn)的重要投資工具。不僅如此，港元的相對(duì)貶值在一定程度上會(huì)提升中資股的股價(jià)上升空間， 這種相對(duì)優(yōu)勢(shì)是香港股市中的其他股份所無(wú)法比擬的，所以QDII開放式基金確實(shí)起到了帶動(dòng)港股市場(chǎng)上漲的作用。

與此同時(shí)，境外投資機(jī)構(gòu)已經(jīng)發(fā)現(xiàn)港股出現(xiàn)了內(nèi)地股市類似的過熱現(xiàn)象，不少海外投資者對(duì)主流 H 股似乎已不再十分看好，近日美林證券已將其對(duì)神華能源的持股比例降至 5％以下， 而剛剛拋售中石油的股神巴菲特， 亦因市場(chǎng)過熱而否認(rèn)有意入股中國(guó)人壽。新加坡政府旗下投資公司淡馬錫也在9月大量沽售所持中國(guó)遠(yuǎn)洋H股，李嘉誠(chéng)減持南航套現(xiàn)2.9億港元，荷銀賣出2.5億股中石化；中國(guó)鋁業(yè)(2600.HK)也遭美國(guó)鋁業(yè)的大量減持。境外投資機(jī)構(gòu)的紛紛減持港股也體現(xiàn)了港股風(fēng)險(xiǎn)過大，上升壓力大增的現(xiàn)象。

4 宏觀調(diào)控措施

由于港股泡沫的產(chǎn)生是由于內(nèi)地資金的大量涌入引起的，所以政府應(yīng)該采取相應(yīng)的措施來(lái)控制內(nèi)資的流入以保護(hù)香港股市的平穩(wěn)、健康發(fā)展。所以應(yīng)根據(jù)引起港股上漲過大的三個(gè)因素來(lái)進(jìn)行調(diào)整。

4.1 QDII開放式基金監(jiān)管

通過行政手段平抑QDII對(duì)港股空前的投資熱情，證監(jiān)會(huì)要求基金公司和證券公司加強(qiáng)對(duì)當(dāng)前港股市場(chǎng)的研究，尤其要注意評(píng)估港股市場(chǎng)存在的風(fēng)險(xiǎn)。同時(shí)，對(duì)于基金、券商上報(bào)的QDII產(chǎn)品設(shè)計(jì)方案，證監(jiān)會(huì)也要求不能過于集中地投資同一個(gè)市場(chǎng)，在一個(gè)市場(chǎng)的投資比例原則上不應(yīng)超過基金規(guī)模的三成。基金、集合計(jì)劃可投資的范圍比銀行系QDII要大的多。尤其是可投資于目前與證監(jiān)會(huì)簽署雙邊監(jiān)管合作諒解備忘錄的33個(gè)國(guó)家或地區(qū)，涵蓋了全球五大洲，其中既包括中國(guó)香港、越南、新加坡、印度等亞洲新興市場(chǎng)，也包括美國(guó)英國(guó)等成熟市場(chǎng)。進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)的分散，新興市場(chǎng)和成熟市場(chǎng)相結(jié)合，注重資金投放的穩(wěn)定。

4.2 防范控制私募基金的進(jìn)入

金融市場(chǎng)中常說的“私募基金”或“地下基金”，往往是指相對(duì)于受我國(guó)政府主管部門監(jiān)管的，向不特定投資人公開發(fā)行受益憑證的證券投資基金而言，是一種非公開宣傳的，私下向特定投資人募集資金進(jìn)行的一種集合投資。

在我國(guó)是不被允許的，因?yàn)樗侥蓟鹁哂袀麂N性質(zhì)，危險(xiǎn)性大、涉及面廣、且沒有法律保障，一旦崩潰后果嚴(yán)重，所以應(yīng)在法律層面進(jìn)行監(jiān)管控制。

首先降低公募基金的門檻，使得更多的人可以通過合法途徑進(jìn)行投資，這樣投資更容易監(jiān)管。其次不能自作聰明的在贖回設(shè)卡，必須保證中小投資者的權(quán)益，樹立市場(chǎng)信心。那么更多的資金QDII進(jìn)行海外投資，這樣才能通過渠道一進(jìn)行控制。

4.3 人民幣的升值和港幣貶值

近期人民幣出現(xiàn)了對(duì)內(nèi)貶值，對(duì)外升值的現(xiàn)象，國(guó)家通過加息來(lái)增加儲(chǔ)蓄，減少貨幣供給，促使對(duì)外升值，這樣雖然減少外資對(duì)我國(guó)股市和房地產(chǎn)的沖擊。但另一方面，促使外資為了投資中資企業(yè)而大量進(jìn)入港股中資市場(chǎng)，中資股份也因此大幅上漲且香港股市上漲，所以要避免這種情況，應(yīng)促使港幣升值，方法也是可以通過加息來(lái)實(shí)現(xiàn)這一目的。此外，最為安全和長(zhǎng)遠(yuǎn)的措施，還是應(yīng)該促使中資港股回歸內(nèi)地股市，使內(nèi)地與港股市場(chǎng)相分離，這樣港股的定位才能回歸國(guó)際市場(chǎng)，而不是被并入A股市場(chǎng)。

參考文獻(xiàn)

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［3］黃永鴻。開發(fā)式基金的特點(diǎn)及基對(duì)我國(guó)股票二級(jí)市場(chǎng)的影響［J］.經(jīng)濟(jì)論壇，2007，(5).