我國外貿(mào)企業(yè)規(guī)避匯率風(fēng)險(xiǎn)方法初探

[摘要] 針對目前我國日趨浮動的匯率制度，我國外貿(mào)企業(yè)可通過優(yōu)選計(jì)價(jià)貨幣、簽訂保值條款、更改收付匯日期等內(nèi)部管理措施和采取遠(yuǎn)期合同法、期貨合同法和期權(quán)合同法等外匯交易來降低匯率風(fēng)險(xiǎn)。

[關(guān)鍵詞] 匯率風(fēng)險(xiǎn) 計(jì)價(jià)貨幣 保值條款 外匯交易

目前，我國匯率的形成機(jī)制日趨市場化，匯率浮動范圍逐漸擴(kuò)大，美元對人民幣的價(jià)格緩步下降。外匯市場上的這種匯率變化一方面使原先本幣低估帶來的貿(mào)易成本競爭優(yōu)勢開始喪失，另一方面增加了貿(mào)易進(jìn)出口收付匯的匯兌風(fēng)險(xiǎn)，使外貿(mào)企業(yè)因采用外匯結(jié)算而發(fā)生了預(yù)期不到的進(jìn)口成本上升或出口收益減少。因匯率變動引起的外貿(mào)企業(yè)應(yīng)收資產(chǎn)與應(yīng)付債務(wù)價(jià)值變化的風(fēng)險(xiǎn)即外匯交易風(fēng)險(xiǎn)，它是當(dāng)前全球浮動匯率體系的基本特征，是跨國經(jīng)營與貿(mào)易必須面臨的風(fēng)險(xiǎn)。由于過去我國一直實(shí)施高度固定的匯率制度，我國外貿(mào)企業(yè)一直在穩(wěn)定的結(jié)算環(huán)境中經(jīng)營，缺乏進(jìn)行匯率風(fēng)險(xiǎn)管理的動機(jī)和實(shí)踐。針對當(dāng)前的匯率形式，積極采取措施，防止匯率變動帶來的不利影響已是必要。企業(yè)為避免匯率風(fēng)險(xiǎn)可采取的措施有兩類，一是內(nèi)部管理，二是利用外部金融市場。本文就這兩類措施向外貿(mào)企業(yè)提供幾條避免匯率風(fēng)險(xiǎn)的可行途徑。

一、強(qiáng)化內(nèi)部管理，從源頭上降低匯率風(fēng)險(xiǎn)

存在匯率風(fēng)險(xiǎn)就在于外貿(mào)企業(yè)擁有應(yīng)收外幣資產(chǎn)或應(yīng)付負(fù)債。在企業(yè)經(jīng)營過程中，盡量通過企業(yè)的內(nèi)部管理減少外幣敞口頭寸，能有效地減少匯率不利變動帶來的損失。常用的內(nèi)部管理措施有以下幾種。

1.正確選擇進(jìn)出口業(yè)務(wù)的計(jì)價(jià)貨幣

在進(jìn)出口業(yè)務(wù)中涉及到計(jì)價(jià)貨幣和結(jié)算貨幣，兩種貨幣可是同種貨幣也可是不同種貨幣。選擇的不同，企業(yè)的成本或收益將有所不同。例如，我國某企業(yè)從美國進(jìn)口一臺機(jī)器，報(bào)價(jià)為100萬美元，計(jì)價(jià)貨幣由中方在美元和日元中任選一種，但結(jié)算貨幣為美元。假設(shè)交易達(dá)成時1美元=140日元，結(jié)算時1美元=110日元。若用美元計(jì)價(jià)，則我國企業(yè)支付100萬美元即可；若用日元計(jì)價(jià)，這臺機(jī)器的價(jià)格將是14億日元，結(jié)算時就要支付127.27萬美元（14億日元÷110日元），比第一種計(jì)價(jià)方式下多支付27.27萬美元。因此，企業(yè)在外貿(mào)業(yè)務(wù)中必須正確選擇計(jì)價(jià)貨幣。

通常選擇計(jì)價(jià)貨幣的策略是：（1）出口時選擇硬幣即具有上浮趨勢的貨幣，進(jìn)口時選擇軟幣即具有下浮趨勢的貨幣；（2）進(jìn)出口貨款一半用硬幣一半用軟幣或采取多種貨幣計(jì)價(jià)；（3）本幣計(jì)價(jià)。

2.簽好保值條款，鎖定匯率風(fēng)險(xiǎn)

在進(jìn)出口貿(mào)易中，如果由于某種原因不能實(shí)現(xiàn)計(jì)價(jià)貨幣的優(yōu)選，則貿(mào)易合同中要訂立保值條款。一般方法有：（1）計(jì)價(jià)與支付都用軟幣，但簽訂合同時明確該軟幣與另一硬幣的比價(jià)，支付時原貨價(jià)按此變動幅度調(diào)整；（2）確定一個軟幣與硬幣的“商定匯率”，如果支付時軟幣與硬幣的比價(jià)超過“商定匯率”一定幅度時，對原貨價(jià)進(jìn)行調(diào)整;（3）利用物價(jià)指數(shù)或滑動價(jià)格條款保值，如，在合同中規(guī)定:“進(jìn)出口商品的貨價(jià)根據(jù)價(jià)格指數(shù)的變動相應(yīng)調(diào)整”；“部分商品的價(jià)格暫不確定，買賣雙方根據(jù)履行合同時市場價(jià)格或生產(chǎn)費(fèi)用的變化而調(diào)整商品價(jià)格”。

3.選擇結(jié)算方式，防范外匯風(fēng)險(xiǎn)

出口貿(mào)易中做到安全及時收匯，是防止匯率風(fēng)險(xiǎn)的一個重要方面。因此，企業(yè)應(yīng)根據(jù)實(shí)際業(yè)務(wù)，選擇恰當(dāng)?shù)慕Y(jié)算方式。結(jié)算方式有三種:匯付結(jié)算；托收結(jié)算；信用證結(jié)算。一般來講，信用證結(jié)算方式對收匯是比較安全的，特別是即期信用證結(jié)算能及時收匯，可避免匯率風(fēng)險(xiǎn)；至于遠(yuǎn)期信用證，收匯雖有保證，但不及時，易受匯率波動而有風(fēng)險(xiǎn)。

4.預(yù)測匯率變動方向，更改收付匯日期

外貿(mào)企業(yè)如果預(yù)測計(jì)價(jià)貨幣將要貶值，在進(jìn)口時，則推遲向國外購貨，或允許外國出口商推遲交貨，或要求出口商同意其延期付款；在出口時，企業(yè)應(yīng)盡早簽定出口合同，或答應(yīng)進(jìn)口商提前交貨的請求；或要求進(jìn)口商提前付款。外貿(mào)企業(yè)如果預(yù)測計(jì)價(jià)貨幣將要升值，在進(jìn)口時，則提前向國外購貨，或預(yù)付貨款；在出口時，企業(yè)應(yīng)推遲交貨；或允許進(jìn)口商延期付款。

提前收付與拖延收付通常事前由進(jìn)出口雙方協(xié)商折扣率。

5.利用金融機(jī)構(gòu)、賣斷應(yīng)收賬款

出口商將應(yīng)收賬款賣斷給金融機(jī)構(gòu)，一方面可減少所持外幣資產(chǎn)，避免匯率波動風(fēng)險(xiǎn)，另一方面可提前收回賬款，獲得資金融通。將應(yīng)收賬款賣斷給金融機(jī)構(gòu)分兩種情況，一是普通貿(mào)易的保付代理，即出口商在賒銷貿(mào)易中，在貨物裝船后立即將發(fā)票、匯票、提單等有關(guān)單據(jù)，賣斷給保理商或?qū)ｉT的財(cái)務(wù)公司，收取全部或部分貨款；再是大型設(shè)備貿(mào)易中的福費(fèi)廷方式，即出口商在進(jìn)口商延期付款的大型設(shè)備貿(mào)易中，把經(jīng)進(jìn)口商承兌的、期限在半年以上到五六年的遠(yuǎn)期匯票，無追索權(quán)地售予出口商所在地的銀行或大金融公司提前取得現(xiàn)款。這種方法實(shí)質(zhì)上是把匯率風(fēng)險(xiǎn)由企業(yè)轉(zhuǎn)向了銀行。

二、利用外匯市場交易，鎖定匯率風(fēng)險(xiǎn)

外匯交易是指交易者在外匯市場上進(jìn)行各種外匯買賣的活動。通過外匯買賣活動，交易者一方面可以獲利，一方面可以規(guī)避匯率風(fēng)險(xiǎn)。因進(jìn)出口業(yè)務(wù)已產(chǎn)生外幣應(yīng)收資產(chǎn)或應(yīng)付債務(wù)的外貿(mào)企業(yè)可采取以下外匯交易來鎖定匯率風(fēng)險(xiǎn)：

1.遠(yuǎn)期合同法

已擁有遠(yuǎn)期外匯債權(quán)或債務(wù)的企業(yè)，可通過與銀行簽訂遠(yuǎn)期外匯交易合同，賣出或買入遠(yuǎn)期外匯來消除外匯風(fēng)險(xiǎn)。例如，我某企業(yè)從德國進(jìn)口價(jià)值100萬德國馬克，6個月后付款。即期匯率為1德國馬克=3.8345人民幣，那么這批貨物的進(jìn)口成本就是383.45萬人民幣。如果結(jié)匯時德國馬克升值，6個月后的匯率為1德國馬克=3.8555，我國進(jìn)口商就要多支付2.10萬人民幣。為鎖定成本，進(jìn)口商可按即期匯率買進(jìn)6個月的遠(yuǎn)期德國馬克匯票100萬。6個月后，不管德國馬克怎么升值，都不會給進(jìn)口商造成損失。

遠(yuǎn)期外匯交易類型有兩種，一種是定期遠(yuǎn)期外匯交易，即交割日期固定的遠(yuǎn)期外匯交易；另一種是擇期遠(yuǎn)期外匯交易，即交割日期不固定，只規(guī)定一個期限，在這個期限內(nèi)買方或賣方可選任何適當(dāng)一天進(jìn)行交割的遠(yuǎn)期外匯交易。值得注意的是：當(dāng)遠(yuǎn)期外匯升水時，對出口商來說，簽定部分擇期交易合約比簽定全部擇期交易合約有利；當(dāng)遠(yuǎn)期外匯貼水時，對進(jìn)口商來說，簽定部分擇期交易合約比簽定全部擇期交易合約有利。

2.期貨合同法

在金融期貨市場，外貿(mào)企業(yè)與清算公司或經(jīng)紀(jì)人簽訂外匯期貨合同，進(jìn)行外匯期貨買賣，也是防止外匯風(fēng)險(xiǎn)的一種方法。例如，2月10日我國某公司進(jìn)口一批商品，金額為15萬美元，付款日期為4月10日，用英鎊支付。2月10日倫敦市場美元對英鎊的即期匯率為1英鎊=1.5美元，6個月交割的比價(jià)也為1英鎊=1.5美元。但是，調(diào)研機(jī)構(gòu)預(yù)測美元將上浮，我國某公司為避免匯率上漲的風(fēng)險(xiǎn)，從金融期貨市場買進(jìn)6月份第三個星期三交割的遠(yuǎn)期美元合同4個（因?yàn)槠谪浭袌龅某山粏挝慌c交割時間標(biāo)準(zhǔn)化，以英鎊買美元期貨的每一標(biāo)準(zhǔn)單位為2.5萬英鎊，某公司要買4個2.5萬英鎊，即10萬英鎊的美元即訂立以10萬英鎊購買15萬美元的期貨合同），以便6月份第3個星期三到期時，以10萬英鎊換得15萬美元（1美元：1.5英鎊）。4月10日某公司支付15萬美元貨款時，美元匯價(jià)果然上漲，美元對英鎊比價(jià)為1英鎊=1.45美元。此公司此時為支付15萬美元的貨款則要付出103，488英鎊（150，000÷1.45＝103.488英鎊），比2月10日成交時美元對英鎊的比價(jià)要多付3，488英鎊，也即損失了3，488英鎊。但是，由于該公司簽有購買以英鎊購買美元期貨的合同，保證它能以1英鎊=1.5美元兌換15萬美元。它以這15萬美元按4月10日1英鎊=1.45美元的比價(jià)再換回英鎊，可得103，488英鎊，減去原成本10萬英鎊，獲利3，888英鎊防止了外匯風(fēng)險(xiǎn)。

如有遠(yuǎn)期外匯收入的進(jìn)口商，也可簽訂出賣貨幣期貨合同，其道理與上例相同。

3.期權(quán)合同法

即有遠(yuǎn)期外匯收入的出口商，可與銀行簽訂出賣遠(yuǎn)期外匯的期權(quán)合同。反之，有遠(yuǎn)期外匯支出的進(jìn)口商也可以與銀行簽訂購買遠(yuǎn)期外匯的期權(quán)合同，以實(shí)現(xiàn)轉(zhuǎn)移外匯風(fēng)險(xiǎn)的目的。這里所說的期權(quán)是期貨合約選擇權(quán)的簡稱。買期權(quán)的人向賣者付出一定的費(fèi)用后就獲得了按照規(guī)定買賣某種商品的權(quán)利，也有權(quán)不買或不賣，是一種只享受不承擔(dān)義務(wù)的交易。外匯期權(quán)交易既能避免匯率波動所帶來的損失，又能保留從匯率波動中牟利的機(jī)會。期權(quán)合同的保值防范作用，在對外貿(mào)易的投標(biāo)中尤為運(yùn)用。

除上述方法外，外貿(mào)企業(yè)還可通過投保外匯風(fēng)險(xiǎn)保險(xiǎn)或采取易貨貿(mào)易等形式避免匯率風(fēng)險(xiǎn)。外貿(mào)企業(yè)管理人員只要掌握各種避險(xiǎn)方法，根據(jù)貿(mào)易的實(shí)際情況靈活選用，就能在對外貿(mào)易中立于不敗之地。