現(xiàn)代租賃業(yè)為經(jīng)濟(jì)騰飛插上翅膀

[摘要] 本文根據(jù)日、韓在經(jīng)濟(jì)騰飛時(shí)期的租賃業(yè)與經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，利用Hurvich的基于最小AICC準(zhǔn)則的小樣本因果關(guān)系檢測(cè)模型，得出兩國(guó)租賃業(yè)的發(fā)展是經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的原因。進(jìn)一步對(duì)數(shù)變換數(shù)據(jù)，用最小二乘法估計(jì)得出日、韓的租賃業(yè)對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的貢獻(xiàn)率分別為2.437626和0.427104。

[關(guān)鍵詞] 小樣本 模型檢測(cè) 因果關(guān)系 貢獻(xiàn)率

租賃業(yè)，其發(fā)展經(jīng)歷了古代租賃、傳統(tǒng)租賃，到上世紀(jì)中葉推進(jìn)到現(xiàn)代融資租賃的階段。由于現(xiàn)代租賃業(yè)的融物、融資特點(diǎn)，所以一國(guó)的租賃業(yè)的發(fā)展程度直接體現(xiàn)了該國(guó)的機(jī)械設(shè)備的裝備水平和融資水平，而現(xiàn)代的大型設(shè)備是工業(yè)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的根本，增長(zhǎng)的動(dòng)力源泉，所以租賃業(yè)的發(fā)展對(duì)于一國(guó)的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)有直接的推動(dòng)作用。

一、租賃業(yè)的發(fā)展對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的理論闡述

租賃業(yè)尤其是現(xiàn)代融資租賃在宏觀經(jīng)濟(jì)中所能產(chǎn)生的經(jīng)濟(jì)效應(yīng)，即對(duì)一國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的貢獻(xiàn)，主要體現(xiàn)在：

第一，對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)總量產(chǎn)生的影響。融資租賃首先是提供了一條投資渠道，從而有利于投資規(guī)模的擴(kuò)大。在發(fā)揮融資功能時(shí)還具備一些特殊的功效，如滿(mǎn)足中小企業(yè)的投資需求、保障虧損企業(yè)擴(kuò)大投資時(shí)投資回收的安全、促進(jìn)潛在投資人轉(zhuǎn)化成現(xiàn)實(shí)投資人等等。其次，現(xiàn)代融資租賃促銷(xiāo)與支持租賃出口已成為許多機(jī)械設(shè)備的制造廠商的有利的促銷(xiāo)手段，并且廠商所附屬的租賃公司或與廠商結(jié)成戰(zhàn)略聯(lián)盟的租賃公司，已成為這些制造廠商的產(chǎn)品分銷(xiāo)體系的重要組成部分。同時(shí)它也為高技術(shù)產(chǎn)品和涉及“禁運(yùn)產(chǎn)品”的出口提供了繞過(guò)政府管制和監(jiān)管的一條途徑。再次融資租賃的節(jié)稅功能在一國(guó)實(shí)施ITC政策（投資稅收抵免）下能讓租賃企業(yè)和承租企業(yè)共享稅收優(yōu)惠，促進(jìn)租賃交易的達(dá)成，實(shí)現(xiàn)社會(huì)投資的安全并進(jìn)一步刺激投資人的投資欲望。

第二， 對(duì)一國(guó)金融市場(chǎng)產(chǎn)生影響。隨著融資租賃市場(chǎng)的成熟和競(jìng)爭(zhēng)的加劇，尋求低成本、穩(wěn)定的資金來(lái)源、提高租賃資產(chǎn)的流動(dòng)性、通過(guò)承擔(dān)更多的風(fēng)險(xiǎn)來(lái)提高租賃投資的回報(bào)率，成為關(guān)系著融資租賃能否進(jìn)一步發(fā)展的關(guān)鍵。于是，租賃創(chuàng)新、融資租賃與金融創(chuàng)新進(jìn)一步融合，產(chǎn)生了租賃債權(quán)證券化、租賃基金、風(fēng)險(xiǎn)租賃與項(xiàng)目租賃等，結(jié)合了金融創(chuàng)新形式和融資租賃形式的優(yōu)勢(shì)，既擴(kuò)大了金融市場(chǎng)的業(yè)務(wù)范圍又由于租賃的物權(quán)保證提高了這部分的金融業(yè)務(wù)的安全。

第三，從生產(chǎn)、消費(fèi)、交換、分配四個(gè)環(huán)節(jié)看，融資租賃連接消費(fèi)與交換環(huán)節(jié)，在這兩個(gè)環(huán)節(jié)中，對(duì)資本貨物流通起到積極推動(dòng)作用，加速資本貨物的流通與消費(fèi)，使社會(huì)再生產(chǎn)速度提高。

二、實(shí)證分析日本、韓國(guó)的租賃業(yè)與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)歷史數(shù)據(jù)

雖然在二戰(zhàn)中淪為戰(zhàn)敗國(guó)，但在第二年即1946年，日本就開(kāi)始走上了經(jīng)濟(jì)復(fù)興之路，先后經(jīng)歷了戰(zhàn)后經(jīng)濟(jì)復(fù)興（1946-1955）、經(jīng)濟(jì)高速增長(zhǎng)時(shí)期（1955-1973）、穩(wěn)定增長(zhǎng)時(shí)期（1973-1986）和泡沫經(jīng)濟(jì)的膨脹與破滅（1986-1997）。本文的數(shù)據(jù)選取就是經(jīng)濟(jì)騰飛以后（1975年以后）日本租賃交易額與同年的國(guó)民收入數(shù)據(jù)，來(lái)研究?jī)烧咧g的數(shù)量關(guān)系。1997年底開(kāi)始的亞洲金融危機(jī)導(dǎo)致亞洲經(jīng)濟(jì)倒退，所以之后的數(shù)據(jù)不具有代表性，予以剔除。韓國(guó)經(jīng)濟(jì)是從上世紀(jì)60年代初進(jìn)入經(jīng)濟(jì)開(kāi)發(fā)時(shí)期開(kāi)始崛起的。韓國(guó)政府運(yùn)用符合本國(guó)國(guó)情的經(jīng)濟(jì)開(kāi)發(fā)戰(zhàn)略，發(fā)揮各種經(jīng)濟(jì)杠桿的作用，僅用二十幾年的時(shí)間就根本改變了貧窮落后的面貌，發(fā)展成為一個(gè)新興的工業(yè)化國(guó)家。這一成就為世界各國(guó)所矚目，被稱(chēng)為“漢江上的經(jīng)濟(jì)奇跡”。韓國(guó)的數(shù)據(jù)選取是進(jìn)入整頓和穩(wěn)步發(fā)展階段即實(shí)施第五個(gè)經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展五年計(jì)劃（1982-1986）以后的韓國(guó)租賃交易額與國(guó)民收入的數(shù)據(jù)。1997年底開(kāi)始的亞洲金融危機(jī)導(dǎo)致亞洲經(jīng)濟(jì)倒退，同樣對(duì)之后的數(shù)據(jù)予以剔除。（兩國(guó)的數(shù)據(jù)表格由于版面限制未附，讀者可與作者聯(lián)系索取）

關(guān)于租賃交易金額與國(guó)民收入GDP的數(shù)據(jù)共有1975年～1996年的，容量為22的樣本對(duì)經(jīng)濟(jì)分析遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠，由于小樣本數(shù)據(jù)的存在嚴(yán)重限制了現(xiàn)有一般的因果關(guān)系方法的使用。因此在這里我們采用的是基于AICC準(zhǔn)則(改進(jìn)的AIC準(zhǔn)則)函數(shù)的小樣本因果關(guān)系檢驗(yàn)?zāi)Ｐ瓦M(jìn)行研究。步驟如下：

1.經(jīng)濟(jì)時(shí)間序列變量的平穩(wěn)性檢驗(yàn)。若是非平穩(wěn)序列進(jìn)行一階單整，檢驗(yàn)不通過(guò)再次差分轉(zhuǎn)換。

2.選擇最大滯后長(zhǎng)度P。按照一般情況，這里選擇P=T/5（T為樣本容量）。

3．以GDPt-1，GDPt-2，……GDPt-p;Vt-1，Vt-2，……Vt-p（V為白噪聲序列）為備選自變量，利用最小AICC準(zhǔn)則（AICC(k)=T[ln(σk^2)+(T+k)/(T-k-2)]，σk^2為滯后長(zhǎng)度為k時(shí)的方差，K=1，2，3，… P）令對(duì)應(yīng)于最小值的ARMA最優(yōu)模型的AICC為AICCu。

4.引入同時(shí)期租賃交易金額lease序列，使leaset，leaset-1……leaset-p; GDPt-1，GDPt-2，……GDPt-p;Vt-1，Vt-2，……Vt-p為解釋變量，（這里同樣對(duì)租賃交易金額lease序列作了2階單整化為平穩(wěn)序列）利用最小AICC準(zhǔn)則，建立leaset作為GDPt輸入時(shí)，日本的GDP序列的ARMA最優(yōu)模型所對(duì)應(yīng)的AICC為AICCM。

5．計(jì)算CE=AICCU/AICCM，若CE≤1，說(shuō)明lease沒(méi)有提高GDP的解釋能力，它不能構(gòu)成GDP的原因，若CE>1，說(shuō)明lease提高了GDP的解釋能力，即lease是GDP的原因，CE數(shù)值越大，說(shuō)明因果關(guān)系越強(qiáng)。

兩國(guó)的計(jì)量模型結(jié)果如下：

日本:在沒(méi)有任何其他的數(shù)據(jù)輸入時(shí)，日本的GDP序列的ARMA最優(yōu)模型為：

GDP_diff_2=1.571401GDP_diff_2(-1)-0.948661GDP_diff_2(-2)-1.846506ma(1)+0.874936ma(2)

(11.37340) (-5.905855) (-13.61208)(6.745992)

R2=0.516406 SE=47170.72 DW=1.935635AICCU=460.4611

括號(hào)里面的數(shù)字是各系數(shù)的T檢驗(yàn)值，R2表示擬合優(yōu)度，SE為標(biāo)準(zhǔn)差，DW為durbin-watson統(tǒng)計(jì)量，AICC為改進(jìn)的赤池準(zhǔn)則AIC值。(下同)

以日本同時(shí)期的租賃交易金額lease序列為輸入時(shí)，得到GDP序列的ARMA最優(yōu)模型為：

GDP_diff_2=-0.548433lease_diff_2(-1)+0.777237lease_diff_2(-2)-1.175646lease_diff_2(-3)-3.751301ma(2)

(-2.176173) (10.17212)(-2.919445)(-3.273113)

R2=0.892388SE=23039.39 DW=2.065420 AICCM=435.1318

CE=AICCU/AICCM=460.4611/435.1318=1.058211

說(shuō)明租賃交易金額序列的二階差分lease_diff_2是國(guó)民收入序列二階差分GDP_diff_2的原因，結(jié)合表1的數(shù)據(jù)，我們可以得出：租賃交易金額的增加是導(dǎo)致GDP增長(zhǎng)的原因。

韓國(guó):在沒(méi)有任何其他的數(shù)據(jù)輸入時(shí)，韓國(guó)的GDP序列的ARMA最優(yōu)模型為：

GDP_diff_2=-0.866537 GDP_diff_2(-1)-1.952586 GDP_diff_2(-2)-0.687087ma(1)

+2.068078ma(2)

(-2.887206)(-5.609262)(-10.30758)(22.93906)

R2=0.917688SE=947348.4 DW=1.534112 AICCU=464.3655

以韓國(guó)同時(shí)期的租賃交易金額lease序列為輸入時(shí)，得到GDP序列的ARMA最優(yōu)模型為：

GDP_diff_2=8640.602lease_diff_2-3199.954lease_diff_2(-1)-4957.622lease_diff_2(-2)+5.754535ma(2)-7.455865ma(3)

(2.844929)(-2.058658) (-2.003175)(3.063764) (-2.511145)

R2=0.987512SE=388953.3DW=1.555032AICCM=435.8789

根據(jù)上面的計(jì)算結(jié)果

CE=AICCU/AICCM=464.3655/435.8789=1.065354

說(shuō)明租賃交易金額序列的二階差分lease_diff_2是國(guó)民收入序列二階差分GDP_diff_2的原因，結(jié)合表2的數(shù)據(jù)，我們可以得出：租賃交易金額的增加是導(dǎo)致GDP增長(zhǎng)的原因。

通過(guò)模型我們得出，日本和韓國(guó)在模型選取的時(shí)期內(nèi)，租賃業(yè)的發(fā)展是推動(dòng)本國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的原因。為了進(jìn)一步說(shuō)明其對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)促進(jìn)作用的程度，我們通過(guò)對(duì)GDP和lease序列進(jìn)行取自然對(duì)數(shù)變換，利用最小方差估計(jì)對(duì)變換后的序列進(jìn)行回歸分析，得到：

日本： ln_GDP=10.69139+0.410252ln_lease

(60.99368)(24.51358)

R2=0.967789 SE=0.067967 F=600.9155DW=0.324095（正相關(guān)）

這樣根據(jù)公式我們可以得出租賃業(yè)對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的貢獻(xiàn)率=租賃業(yè)增長(zhǎng)率/GDP的增長(zhǎng)率=1/0.410252=2.437626，也就是說(shuō)，租賃業(yè)的發(fā)展大約增長(zhǎng)2.4%，經(jīng)濟(jì)將會(huì)增長(zhǎng)1%。

韓國(guó)： ln_GDP=-3.005552+2.341350ln_lease

(-2.912425)(16.92984)

R2=0.947128SE=0.438690F=286.6194 DW=0.504049(正相關(guān))

租賃業(yè)對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的貢獻(xiàn)率= =1/2.341350=0.427104，租賃業(yè)的發(fā)展大約增長(zhǎng)0.43%，經(jīng)濟(jì)將會(huì)增長(zhǎng)1%，可見(jiàn)韓國(guó)租賃業(yè)對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的推動(dòng)作用明顯大于日本的租賃業(yè)作用。

三、我國(guó)租賃業(yè)的現(xiàn)狀與啟示

作為一種代價(jià)小，效率高，投入少，見(jiàn)效快，方式靈活，功能獨(dú)特的新型融資手段，融資租賃已在全球蓬勃興起。據(jù)世界銀行所屬?lài)?guó)際金融公司統(tǒng)計(jì)，至1994年，全世界已有80多個(gè)國(guó)家引入了租賃業(yè)，融資租賃已成為僅次于銀行信貸的第二大融資方式。目前，融資租賃業(yè)在全球設(shè)備投資中所占比例相當(dāng)高，美國(guó)已連續(xù)多年保持在30%以上，日本及歐洲等發(fā)達(dá)國(guó)家均在10%至20%之間，日本在1996年利用融資租賃的企業(yè)占全部企業(yè)的比例超過(guò)90%。然而，我國(guó)的租賃業(yè)盡管開(kāi)始于80年代初期，起步較早，但發(fā)展緩慢，無(wú)論是機(jī)構(gòu)數(shù)量、業(yè)務(wù)規(guī)模，還是作用范圍、發(fā)展速度和功能發(fā)揮方面，都遠(yuǎn)遠(yuǎn)滯后于銀行、證券、保險(xiǎn)、信托等金融業(yè)的發(fā)展。據(jù)統(tǒng)計(jì)，我國(guó)融資租賃在固定資產(chǎn)投資中所占比例在1997年時(shí)僅為1%，每年的融資額不到美國(guó)的1%、日本的2%，十幾年的融資總額還不到韓國(guó)一年的租賃額。另?yè)?jù)《世界租賃年報(bào)2004》統(tǒng)計(jì)，2003年，全球租賃總額達(dá)4616億美元，美國(guó)、日本、德國(guó)分別以2040億美元、621億美元、398億美元位居前三名，而中國(guó)的租賃額只有區(qū)區(qū)22億美元。從租賃業(yè)市場(chǎng)滲透率來(lái)看，美國(guó)達(dá)31.3%，加拿大20.2%，英國(guó)15.3%，德國(guó)9.8%，日本9.3%，東歐的羅馬尼亞、匈牙利、捷克也分別達(dá)到30.8%、19%、18.6% ，而中國(guó)卻不到2%！從以上數(shù)據(jù)我們可以看出，我國(guó)與許多發(fā)達(dá)國(guó)家相比在租賃交易額、租賃的市場(chǎng)滲透率及其對(duì)GDP的貢獻(xiàn)等方面都有較大的差距。同時(shí)也反映了我國(guó)租賃業(yè)發(fā)展還有很大的市場(chǎng)，很大的潛力。

根據(jù)上文我們分析出，租賃業(yè)的發(fā)展是推動(dòng)該國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的重要原因，并且對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)有明顯的貢獻(xiàn)、促進(jìn)作用。在我國(guó)現(xiàn)階段處于經(jīng)濟(jì)騰飛后之關(guān)鍵階段，大力發(fā)展我國(guó)的租賃業(yè)就顯得格外具有重要的戰(zhàn)略意義。

參考文獻(xiàn)：

[1]郭卜銘金彤王世明:杠桿租賃融資的財(cái)務(wù)分析[J].遼寧工程技術(shù)大學(xué)學(xué)報(bào)(社會(huì)科學(xué)版)，2005(07)7卷4期

[2]雷志柱:論現(xiàn)代項(xiàng)目融資的模式選擇[J].北方經(jīng)貿(mào)，2003(09)

[3]黃欽:投資租賃：企業(yè)的創(chuàng)新融資方式[J].國(guó)際融資，2006(02)

[4]史燕平:融資租賃及其宏觀經(jīng)濟(jì)效應(yīng)[M].北京: 對(duì)外經(jīng)濟(jì)貿(mào)易大學(xué)出版社，2004

[5]董向榮:韓國(guó)[M].北京:社會(huì)科學(xué)文獻(xiàn)出版社，2005.10(列國(guó)志)

注：本文中所涉及到的圖表、注解、公式等內(nèi)容請(qǐng)以PDF格式閱讀原文。