消除操縱做假任重道遠

在股市建立之初，雖然也有“深原野”、萬國證券等弄虛做假、操縱股市的案例，但影響并不太大，人們的目光更多地停留在市場擴容和交易機制健全方面。直到1996年，券商坐莊始為人所關(guān)注：海通證券公司、申銀萬國證券公司和廣發(fā)證券公司分別操縱上海石化、陸家嘴和南油物業(yè)等股價事發(fā)。1998年，紅光實業(yè)年報披露每股虧損0.863元，成為中國股市上首家當(dāng)年上市當(dāng)年虧損的上市公司，該案也被稱為中國股市第一詐騙案。

此后，莊家與上市公司合謀操縱股價之勢愈演愈烈。世紀(jì)之交，股市進入了“無股不莊”的時代。有一家民間咨詢機構(gòu)甚至認為，2001年年初深滬兩市1100多只股票中有860只有莊家駐扎。這其中最有名、影響最大的，要數(shù)“銀廣夏事件”和“德隆事件”。

2001年8月2日，《財經(jīng)》雜志一篇《銀廣夏陷阱》的文章使銀廣夏操縱做假被曝光。銀廣夏事件具有重要的代表意義，它是莊家、上市公司聯(lián)手操縱作假的典型案例，嚴重的挫傷了投資者對中國股市的信心。銀廣夏事件的爆發(fā)，引起了公眾輿論、媒體、投資者和監(jiān)管機構(gòu)的高度重視，打擊操縱做假、挽救中國股市，成了不可回避的話題。

在這樣的背景下，一個個操縱做假案件被揭發(fā)出來，如“億安科技”操縱案、“莊家呂梁案”、“德隆事件”等。2004年4月，德隆騙局案發(fā)，作為建國以來最大的金融證券案，其波及面更廣，到危機爆發(fā)時，德隆系總負債高達570億元。

操縱做假的手段

莊家和上市公司是如何操縱、做假的?一般來說，有如下情形。

莊家操縱股市的過程

莊家在二級市場上炒作某只股票的動機是賺取買賣差價，這一點和中小投資者沒有什么區(qū)別。但所采取的手段和方法不同，中小投資者資金量有限，無法左右股價的走勢。而莊家通常十分了解所操縱的股票，具有信息和資金上的優(yōu)勢。

莊家通常所操縱的股票流通市值較低，持倉量達到一定程度后就可以隨意拉升和打壓股價。莊家和普通投資者的信息不對稱性，普通投資者很難把握莊家的意圖，“與莊共舞”的風(fēng)險是很大的。

上市公司做假的方式

每到年中、年末應(yīng)該公布會計報表的時候，一些寅吃卯糧的上市公司就會紛紛各顯神通，顯示其粉飾報表的本領(lǐng)，會計做假手段層出不窮。上市公司做假，除了逃避證監(jiān)會的監(jiān)管，最重要的是高估贏利預(yù)測數(shù)，以誤導(dǎo)投資者。

上市公司常見的做假手段包括虛構(gòu)銷售對象、填制虛假發(fā)票和出庫單和混淆會計科目等。其中，虛構(gòu)交易事實、增加銷售收入及其他收益、虛增資產(chǎn)為最甚。掩飾交易或事實的常見做假手段有對于重大事項(訴訟、委托理財、大股東占用資金、關(guān)聯(lián)交易、擔(dān)保事項等)隱瞞或不及時披露。

何日是了局

2001年年初，在接受中央電視臺《經(jīng)濟半小時》采訪時，吳敬璉說出了后來廣為流傳的“賭場論”；“就像外國人說的：中國的股市很像一個賭場，而且很不規(guī)范。賭場里面也有規(guī)矩，比如你不能看別人的牌。而我們的股市里，有些人可以看別人的牌，可以作弊，可以搞詐騙。坐莊、炒作、操縱股價可說是登峰造極。”他還將操縱股價的人歸納為：中介機構(gòu)、上市公司的知情人士、資金的供給者(包括銀行及其他資金供給者)。 6年過去了，吳敬璉指出的現(xiàn)象還存在嗎?

全流通時代未必是凈土

股權(quán)分置曾被認為是中國股市的頑癥。如今全流通時代已經(jīng)來臨，操縱做假是否從此銷聲匿跡?有專業(yè)人士認為，全流通之后，股東利益與公司股票價格直接掛鉤，對于大股東或控股股東來說，只要做好公司管理、實現(xiàn)利潤增長，自然能夠從股價上漲中獲益，用不著為了短期利益冒作假的風(fēng)險。因此，全流通之后，上市公司做假行為將會減少。

但不少專業(yè)人士則表示，新時期將會有新問題。全流通后，違規(guī)違法行為將更加復(fù)雜和隱蔽，直接占用上市公司資金和違規(guī)擔(dān)保等行為將有所減少，通過操縱股價，直接從二級市場獲得收益將會更加突出。也就是說，股權(quán)分置時代大多是二級市場的莊家操縱股市。而股改后，大股東或上市公司的實際控制人，有可能利用其資金和信息優(yōu)勢，直接稱為“莊家”。原因在于，股票在二級市場的價格與大股東的利益密切相關(guān)，大股東財務(wù)做假、披露虛假信息的動機更加強烈，上市公司高管也很可能采取做假方式操縱利潤實現(xiàn)自身利益最大化，這就是為什么全流通的成熟的市場也會出現(xiàn)“安然”事件。事實上，今年所爆發(fā)的杭蕭鋼構(gòu)事件也證明了這一點。

理性對待操縱做假

其實，任何一個市場，操縱、做假都不可避免，關(guān)鍵在于情況是否嚴重。一位業(yè)內(nèi)人士直言不諱：“如果將所有的信息披露不準(zhǔn)確、財務(wù)會計有出入的情況都視為做假的話，那么100％的上市公司都有做假?！蓖顿Y者應(yīng)正確看待操縱做假現(xiàn)象，對于缺乏投資經(jīng)驗和時間精力的人來說，最好的辦法就是把錢交給值得信賴的機構(gòu)投資者(如基金公司)，以化解此類風(fēng)險。

當(dāng)然，要杜絕操縱做假事件，法制建設(shè)非常重要。中國證監(jiān)會已出臺了一系列監(jiān)管法案，如《禁止證券欺詐行為暫行辦法、《上市公司治理準(zhǔn)則》、《上市公司董事、監(jiān)事和高級管理人員所持本公司股份及其變動管理規(guī)則》、《限制證券買賣實施辦法》等。但是，目前涉及到操縱做假的法律、法規(guī)并不太多，內(nèi)容也不夠具體細化，有待進一步完善和調(diào)整。