爭論之外——投資者該怎么辦？

這些爭論很有意義，正反方都提出了不少站得住腳的論據。但作為投資者，似乎更關心第三個問題——下一步該如何做？沒有泡沫自然可以安心持倉，有泡沫的話怎么辦?是立馬清倉走人，還是等泡沫吹得更大？

有泡沫和股價要掉下來是兩回事。下一分鐘，也許泡沫破了，也許泡沫更大了。我們永遠不可能事前知道，總是要等到泡沫徹底破掉后才知道。

我們今天回頭看看歷史上著名的泡沫——郁金香、南海油田、上世紀80年代末的日本、科網股……于是總在想，人怎么能瘋狂到如此地步，完全失去理智。我如果身臨其境，一定不會卷進去。事實是，歷史總在重演，人性總在重演。

總會有清醒的人，但清醒的人有時又過于清醒。1996年，時任美聯儲主席的格林斯潘指出美國股市非理性亢奮，直到2000年，股市才掉頭向下，而且并沒有跌回1997年格老發言時的位置。正是同一個格林斯潘，最近對中國內地股市發言，建議政府不要干預股市，要讓股市按其自身的規律發展，順其自然。

看到這里，是否腦子里更是亂成一團，不知如何操作？事實正是如此。一月份市場的關鍵詞是震蕩，20個交易日中有7個交易日的振幅超過百點。深滬兩市A股總成交金額為19800億元，換手率高達68%。這說明無論持股票還是持現金的都游移不定，在多空陣營中亂竄。

投資上有個所謂的“一月效應”，是說一月份如何，全年便如何。一月大幅震蕩，全年看來心驚肉跳的日子便多。投資是一件長期的工作，要用長期的眼光來看。我們要做的第一件事情是冷靜下來，有股票的拿住股票，有現金的拿住現金，別亂動。

滬深300指數平均市盈率已達30倍，30倍市盈率高不高？一定高。

美國道瓊斯指數110年歷史平均市盈率為15.6倍，美國這100多年來也經歷過好時光和壞時光，平均市盈率就這樣。

這么高的市盈率一定會降下去，將以兩種方式降下來：一是企業盈利增長，用三、四年的時間和20%左右的增長，將市盈率降到合理的位置。另一種是股價掉下去，掉到合理位置。

但更可能的是股價會繼續上漲，漲到你不敢相信的地步，等到所有人停止爭論，所有懷疑論者不敢發言的時候，泡沫破裂，再跌到你不敢相信的地步。

產生泡沫的核心因素還是流動性過剩，錢太多。

經濟繼續蓬勃向上，外貿順差持續增大。錢從哪兒來的問題解決了，下一個問題是錢向哪里去。

房地產受到政府抑制，買礦產資源不是普通人能干的，股票就成了第一選擇；去年12月份CPI為2.8%，已形成負利率，錢存在銀行里保值存疑，增值肯定不行，買股票是好的選擇。

消除流動性最好的辦法是加息，但央行將人民幣匯率放在更重要的位置上，大幅加息的可能性并不大，加一兩次息是很難解決問題的。

我們能做的是保持謙卑的態度，做一個學習者，同時要有警惕之心，要把風險控制在自己能承受的范圍內。

編后語：

當大家還在爭論有無泡沫時，說明大家還理性。泡沫一旦起來，就會比大多數人估計的大，持續的時間也會比大多數人所估計的長。這就像一個鐘擺，從3點到9點，合理位置是6點。現在擺過了6點，但你無法阻止它擺動到9點。