長安汽車?yán)纤牡某綁?mèng)想

長安在中國汽車業(yè)的競爭格局中一度在老三和老四之間徘徊，要想穩(wěn)固自己的地位，上市融資將是必然的選擇

國內(nèi)第四大汽車集團(tuán)、微車行業(yè)第一品牌——長安汽車的大股東中國南方工業(yè)汽車股份有限公司（以下簡稱“南方汽車”）很早就確立了整體上市計(jì)劃，但卻落在了上汽集團(tuán)與東風(fēng)汽車之后，就連上市地的選擇也處于迷霧之中。

在中國汽車業(yè)的競爭格局中，老四長安與老三東風(fēng)實(shí)力相距甚微，未來，將是收購與被收購的命運(yùn)。要想完成由老四到老三的趕超，將命運(yùn)掌控在自己手中，上市融資就成為長安汽車發(fā)展壯大的必經(jīng)之路。

尹家緒操盤上市

南方汽車整體上市計(jì)劃的公開，始于2006年的“兩會(huì)”期間。其時(shí)，南方汽車總經(jīng)理尹家緒表示，“南方汽車肯定要在境外上市，上市地點(diǎn)是香港或美國，已經(jīng)開始籌備。下一步的整合計(jì)劃就是將優(yōu)勢(shì)資源集中到一起，在資本市場上有所作為，初步募集資金約為5億美元。”

作為長安汽車前任掌門人，尹家緒對(duì)做大做強(qiáng)長安汽車有著強(qiáng)烈的沖動(dòng)，而整體上市融資則是關(guān)鍵的一步。尹家緒表示，南方汽車上市募集而來的資金必將用于主業(yè)上。按照規(guī)劃，南方汽車工業(yè)正在籌劃專用車、重型車、零部件生產(chǎn)。

1996年和1997年，長安汽車相繼發(fā)行了B股和A股，2004年，長安汽車又在A股增發(fā)1.5億股，融資11億元。此后，由于中國汽車產(chǎn)業(yè)的“井噴”，以長安汽車為核心的長安汽車集團(tuán)（以下簡稱“長安集團(tuán)”）急需拓寬融資渠道進(jìn)行擴(kuò)張。然而，恰逢A股市場漫漫熊市，長安汽車很難再融資。從2005年起，尹家緒就計(jì)劃啟動(dòng)長安集團(tuán)的境外整體上市。

2005年9月，國資委與證監(jiān)會(huì)聯(lián)合上報(bào)《關(guān)于兵裝集團(tuán)重組設(shè)計(jì)股份有限公司并到境外上市的請(qǐng)示》，獲得了國務(wù)院的批示，使得長安集團(tuán)境外上市成為可能。

四個(gè)月后，長安集團(tuán)整體上市邁出了重要一步——資產(chǎn)整合。2006年1月14日，長安汽車的實(shí)際控制人——中國南方工業(yè)集團(tuán)公司作為發(fā)起人，以其全資子公司長安集團(tuán)持有的長安汽車8.5億股國有法人股作為部分出資，發(fā)起設(shè)立南方汽車。由此，長安汽車的控股股東由長安集團(tuán)易主為南方汽車。

隨后的2月6日，時(shí)任長安集團(tuán)總裁的尹家緒被調(diào)任南方汽車總經(jīng)理，全面負(fù)責(zé)南方汽車的海外上市事宜。

就在設(shè)立南方汽車的同時(shí)，長安集團(tuán)的另一只觸角悄悄地伸向了香港。2006年2月，長安集團(tuán)旗下的第二家上市公司長安民生物流（8217.HK）在香港創(chuàng)業(yè)板低調(diào)上市，融資額約為2億港元。

分析人士認(rèn)為，長安民生物流的上市為長安集團(tuán)未來的海外整體上市埋下了伏筆，海外融資通道被曲線打開。按照長安集團(tuán)2010年銷售額將要達(dá)到千億元，以及三分汽車業(yè)天下的戰(zhàn)略構(gòu)思，其資金缺口高達(dá)百億以上，區(qū)區(qū)2億港元的募集資金遠(yuǎn)遠(yuǎn)無法滿足需求。因此，長安民生物流很可能只是下一步南方汽車在香港整體上市的預(yù)備行動(dòng)。

選H股還是A股

2006年中，隨著核心汽車資產(chǎn)逐步注入南方汽車，尹家緒基本完成了資產(chǎn)整合工作，南方汽車海外上市正式啟動(dòng)。據(jù)悉，南方汽車聘請(qǐng)了花旗集團(tuán)和高盛集團(tuán)作為其香港上市的投資銀行，計(jì)劃籌資額為5億~10億美元。

2007年初，國防科工委在官方網(wǎng)站上公布：“國防科工委已批復(fù)同意中國兵器裝備集團(tuán)公司所屬南方汽車將其所擁有的全部汽車整車、零部件類業(yè)務(wù)、資產(chǎn)赴香港發(fā)行上市。”至此，南方汽車的海外上市路徑似乎已經(jīng)清晰。

然而，2007年“兩會(huì)”期間，尹家緒關(guān)于“海外上市”的基調(diào)悄然發(fā)生了變化：“南方汽車的整體上市計(jì)劃將在今年或明年內(nèi)實(shí)現(xiàn)，目前還未決定在A股市場還是境外市場整體上市?！?/p>

尹家緒關(guān)于南方汽車上市地選擇變化的背后，一方面是A股市場自2006年下半年開始進(jìn)入牛市，融資環(huán)境發(fā)生改變。另一方面則是政策背景的變化。

有分析人士認(rèn)為，為防止國有資產(chǎn)流失，國資委鼓勵(lì)國有大型企業(yè)優(yōu)先在A股上市，而對(duì)海外上市并不積極支持。這就是北汽控股、廣汽集團(tuán)等大型國有企業(yè)海外整體上市進(jìn)程受阻的原因所在。

在這樣的政策背景下，南方汽車整體上市轉(zhuǎn)向A股當(dāng)屬勢(shì)在必行之舉?！霸贏股市場一片大好的情況下，國內(nèi)上市可以獲得較高的定價(jià)，而海外上市則由于投資者對(duì)于國內(nèi)企業(yè)的了解有限，定價(jià)可能偏低。因此，國內(nèi)上市對(duì)于南方汽車而言是最好的選擇?！敝行抛C券一位分析師認(rèn)為。

對(duì)此，長安汽車方面并不愿透露或做出評(píng)價(jià)。長安集團(tuán)總裁徐留平表示，這方面的信息應(yīng)由南方汽車來披露。投資者關(guān)注的是長安汽車的獨(dú)立性，是能否獨(dú)立地運(yùn)作長安旗下的業(yè)務(wù)。

如果南方汽車將上市地由H股轉(zhuǎn)向A股，則長安汽車無疑將成為最大受益者。南方汽車很可能通過對(duì)長安汽車注入資產(chǎn)、增發(fā)來實(shí)現(xiàn)整體上市。

但是，國信證券分析師趙雪桂則認(rèn)為，在南方汽車的資產(chǎn)中，70%為長安汽車權(quán)益，30%為配套的零部件資產(chǎn)。由于零部件資產(chǎn)凈資產(chǎn)收益率遠(yuǎn)低于長安汽車，很難通過A股定向增發(fā)上市，打包香港上市更有現(xiàn)實(shí)的可能性。

拼掉東風(fēng)做老三

2006年，一汽集團(tuán)與上汽集團(tuán)雙騎絕塵，遙遙領(lǐng)先于國內(nèi)其他汽車企業(yè)，國內(nèi)汽車業(yè)前兩名的地位不可動(dòng)搖。在此情況下，排名第四的長安集團(tuán)與排名第三的東風(fēng)汽車之間的競爭就更顯激烈，一個(gè)欲躋身前三甲，另一個(gè)則努力保持自己的微弱優(yōu)勢(shì)。

2004年，長安憑借其在微車行業(yè)的絕對(duì)優(yōu)勢(shì)在銷售規(guī)模上暫時(shí)擠掉東風(fēng)而殺入汽車集團(tuán)銷量三甲，然而，這一地位僅僅維持了一年便被東風(fēng)扳回。

2006年，東風(fēng)汽車成功實(shí)現(xiàn)在香港整體上市，募集45億港元。盡管長安汽車當(dāng)年的生產(chǎn)、銷售情況有大幅度增長，但并未超過東風(fēng)，仍位居中國汽車行業(yè)第四位。

按照徐留平設(shè)計(jì)的發(fā)展規(guī)劃，長安集團(tuán)三年后將力爭產(chǎn)銷量過百萬輛，五年內(nèi)力爭實(shí)現(xiàn)銷售收入突破千億元；到2010年，長安汽車集團(tuán)整車產(chǎn)能將接近180萬輛，發(fā)動(dòng)機(jī)產(chǎn)能超過180萬臺(tái)；力爭實(shí)現(xiàn)產(chǎn)銷汽車150萬輛以上，其中海外銷量8萬輛以上；自主知識(shí)產(chǎn)權(quán)汽車產(chǎn)銷量占公司汽車產(chǎn)銷量的比例達(dá)50％以上。

為此，在國際市場擴(kuò)張領(lǐng)域，長安設(shè)定了“8321”發(fā)展規(guī)劃。按照這個(gè)規(guī)劃，2010年長安汽車除海外銷量達(dá)到8萬輛以上的硬指標(biāo)之外，還有“銷售收入超過3億美元，建立2個(gè)以上的海外營銷機(jī)構(gòu)，在海外建設(shè)1個(gè)以上合資或獨(dú)資生產(chǎn)基地”的硬性規(guī)劃。

顯然，要想實(shí)現(xiàn)上述目標(biāo)，需要強(qiáng)大的資本作支撐，而上市融資則是最佳的選擇。畢竟，在市場越來越開放的趨勢(shì)下，收購與被收購可能成為中國汽車未來發(fā)展的主流。因此，資本對(duì)于汽車集團(tuán)間的競爭有非常重要的意義。

平安證券分析師姚宏光認(rèn)為，2006年底，國內(nèi)前5大汽車集團(tuán)的市場占有率約65%。同期，美國汽車業(yè)排名前3的企業(yè)集中度達(dá)到了85%。因此，中國汽車業(yè)的大整合是必然趨勢(shì)。

從長期看，不能迅速形成規(guī)模的汽車制造企業(yè)發(fā)展空間將十分有限，生存也會(huì)變得日益艱難。隨著行業(yè)競爭不斷加劇，趨薄的利潤率水平將會(huì)持續(xù)推高保本平衡點(diǎn)，行業(yè)固有的規(guī)模經(jīng)濟(jì)必然導(dǎo)致深度整合。

在這樣的大背景下，各大汽車集團(tuán)自然也要盡全力實(shí)現(xiàn)整體上市。而長安集團(tuán)要想完成超越東風(fēng)汽車的艱巨任務(wù)，就要擁有充足的資本，投入產(chǎn)品研發(fā)、生產(chǎn)線擴(kuò)張領(lǐng)域。未來，在完全市場化的背景下，達(dá)不到足夠強(qiáng)大，唯一的命運(yùn)只能是被收購。