汽車企業(yè)整體上市潮

編者按

美國的一份聯(lián)合研究報(bào)告指出，預(yù)計(jì)2007年，中國的汽車產(chǎn)量將超過德國，成為世界第三；到2015年，中國將超過美國，成為世界上最大的汽車生產(chǎn)國。但目前，中國汽車的總產(chǎn)量還不及美國通用公司一家。

在未來10~20年，中國汽車行業(yè)將迎來一個產(chǎn)能擴(kuò)張及自主品牌研發(fā)和生產(chǎn)的高潮。這一趨勢將造成汽車生產(chǎn)企業(yè)巨大的資金需求。隨著國內(nèi)資本市場的火暴，從A股市場募集資金，將成為推動國內(nèi)汽車生產(chǎn)商成長壯大的必然選擇。

本期“上市公司透視”欄目，聚焦市場熱點(diǎn)話題——汽車行業(yè)整體上市。

A股市場上，有一家簡稱為一汽轎車的上市公司，但此“一汽轎車”并非被國人稱之為“共和國長子”的一汽集團(tuán)。一汽集團(tuán)以超過1400億元人民幣的營業(yè)收入，幾年前就已經(jīng)榮膺《財(cái)富》500強(qiáng)，而作為上市公司的一汽轎車，年收入僅逾百億，不足一汽集團(tuán)的零頭。

事實(shí)上，一汽轎車僅是一汽集團(tuán)的子公司，旗下資產(chǎn)主要是“紅旗”和“奔騰”兩個國產(chǎn)品牌，而作為一汽集團(tuán)現(xiàn)金“奶牛”的捷達(dá)、奧迪等一汽大眾系列品牌并不在上市公司之內(nèi)。

作為一汽集團(tuán)的實(shí)際控制人，國資委一直鼓勵汽車集團(tuán)逐步提高證券化率，進(jìn)而整體上市。與東風(fēng)集團(tuán)和上汽集團(tuán)相比，一汽集團(tuán)的整體上市步伐已經(jīng)慢了一步。

東風(fēng)、上汽先行一步

東風(fēng)和上汽可謂是殊途同歸。2005年，東風(fēng)以香港聯(lián)交所直接掛牌的方式實(shí)現(xiàn)了整體上市。相對于東風(fēng)，上汽的整體上市來得更為曲折。上海汽車是上汽集團(tuán)在A股唯一的上市公司，主營汽車零部件。上汽集團(tuán)通過與上海汽車的資產(chǎn)置換，并以借殼上海汽車的方式實(shí)現(xiàn)了整體上市，這項(xiàng)工作在2006年底已經(jīng)全部完成。

通過整體上市打開融資通道的上汽集團(tuán)，已經(jīng)在盡情享受資本市場帶來的便利。目前，正以主動的姿態(tài)謀劃合并南汽。在市場條件越來越充分的今天，國資委當(dāng)然不希望以資產(chǎn)劃撥的方式，把南汽直接劃給上汽；如果用現(xiàn)金購買，不通過巨額銀行貸款也難以成行；已經(jīng)完全證券化的上汽把股票當(dāng)成支付工具，與南汽換股或向南汽定向增發(fā)股份都是現(xiàn)實(shí)的選擇。同時，支付股票的方式也給上汽帶來了自由度，換言之，上汽可以對南汽挑肥揀瘦。當(dāng)然，最終結(jié)果將取決于上汽與南汽，中央、江蘇和上海國資委的多方協(xié)調(diào)與博弈。

與上汽相比，已經(jīng)先行完成整體上市的東風(fēng)相對有點(diǎn)沉寂。東風(fēng)原本是三大企業(yè)集團(tuán)中實(shí)力最弱的一個，通過資本市場有效實(shí)現(xiàn)了強(qiáng)身健體。一汽集團(tuán)當(dāng)然也不愿落于人后，掌門人竺延風(fēng)一度對外界表示，一汽已經(jīng)開始研究整體上市工作，但還沒有具體方案。

長安、廣汽等跟隨者眾

由于汽車工業(yè)基礎(chǔ)薄弱，“以市場換技術(shù)”的思路貫穿了我國汽車工業(yè)的發(fā)展歷程。為了引進(jìn)技術(shù)和管理，國家發(fā)改委愿意“一女兩嫁”，一汽、上汽、長安、北汽、廣汽等汽車集團(tuán)通常都有兩個外資合作伙伴，在集團(tuán)公司的母體下分別成立合資公司，生產(chǎn)合資品牌轎車。汽車專家賈新光表示，我國汽車產(chǎn)業(yè)集中度較低，“大家庭再分小家的做法”嚴(yán)重影響了我國汽車產(chǎn)業(yè)的規(guī)模化。而通過規(guī)模效應(yīng)帶來成本降低，是汽車產(chǎn)業(yè)提高競爭力的不二法門。

目前，除了三大汽車集團(tuán)之外，北汽、廣汽和長安等廠商也在積極謀劃整體上市。和三大集團(tuán)一樣，這些車企最值錢的資產(chǎn)依然是合資企業(yè)中方的股權(quán)，自主品牌只是初顯崢嶸。“一旦實(shí)現(xiàn)整體上市，自主品牌受歧視、投入不足的局面將大大改觀。”賈新光告訴《新財(cái)經(jīng)》記者，“國資委也樂于車企整體上市，通過資本市場將優(yōu)質(zhì)資源向優(yōu)勢企業(yè)集中，借助市場力量實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)集中度和效益的改善。”