通葡股份重組幻象

蘋果爛透就變成“金蘋果”，虧得底兒掉就將迎來重組，這是現今股票市場上題材炒作的不二法則，但它并不適用于眼下的通葡股份。

在二級市場上，通葡股份（600365）重組的消息，就像美酒發酵，越來越香醇。杭州新希望等股票咨詢機構還發布了“受益于重組和消費升級，通葡股份股價一觸即發”的推介。

假作真時真亦假。記者致電新希望得知，新希望并沒有對通葡股份進行調研，“并沒有比市場獲得更多關于重組的信息”。今年7月，市場對古井貢酒（000596）和皇臺酒業（000995）進行瘋狂炒作，新希望推介同屬低價酒業板塊的通葡股份，是為了“配合短線炒作”。

據悉，新希望設有有償代客炒股的會員部，只是在監管層打擊網絡證券犯罪時，會員部才暫停運作。而匿名人士在網上傳播的重組方案更是無據可查。

“可以確定的是，公司目前并沒有重組計劃。”通葡股份董事會秘書高振才向記者表示。

打掃屋子再請客

重組傳聞明明無從證實，消息散播者也懷著吸引眼球和配合出貨的目的，但為什么很多投資者還是對重組篤信不疑？

除了諸如新希望等股票咨詢機構發布模糊消息，吸引投資者跟風炒作之外，通葡股份7月18日發布的公告，也向市場傳達了“疑似”重組的信息：由于提高壞賬計提比例，部分固定資產報廢和存貨減值，通葡股份2007年中期將發生1.2億~1.6億元的虧損。

對于一家2006年銷售收入只有7000萬元的公司來說，超過一個億的虧損，就意味著“虧得底兒掉”。“虧得越狠，重組的希望就越大，蘋果爛透了就變成了‘金蘋果’。”一位投資者告訴記者，“何況通葡股份巨虧，有人為制造的嫌疑。”

根據公告，通葡股份1~2年應收款項的壞賬準備提取比例由原來的10%變更為15%，2~3年及3年以上應收款項的壞賬準備，由原來的50%變更為100%。通葡股份2006年年報顯示，當時1~2年的應收賬款為3459萬元，2年以上的應收賬款高達1.33億元。而按照增加計提準備的比例大致計算，此次調整后壞賬準備將增加大約7000萬元，構成通葡股份巨虧的主要原因。

同時，通葡股份選擇在中報時進行會計政策調整，也讓市場疑竇重重。中鵬會計師事務所注冊會計師張磊告訴記者，企業大多選擇在年報中調整會計政策，中期報告不用注冊會計師審計。

“人為制造巨虧，明顯是為重組做準備，打掃屋子再請客，把包袱甩掉，有利于新投資者的進入。”上述投資者告訴記者。

市場上之所以有多個通葡股份重組的版本流傳，是因為通葡股份第一大股東新華聯集團旗下擁有金六福、香格里拉、藏秘等酒業品牌，可以通過定向增發注入通葡股份。

正是由于重組猜想，7月18日巨虧公告后，通葡股份的股價不但沒有大跌，反而探底回升，從8元逐漸回升到10元。

巨虧并非人為制造

根據市場公開信息，新華聯集團是一家年銷售超過80億元的多元化民營企業，經營范圍涉及酒業、汽車、化工、房地產和城市燃氣等多種行業。

2003年以前，傅軍和其掌控的新華聯集團一樣沒有名氣。憑借金六福酒的成功，傅軍崛起于資本市場。2003年，其與五糧液合作以貼牌方式生產的金六福創造了白酒市場的奇跡。2003年即達到銷售近6萬噸，銷售收入20億元。2004年底，攜成功運作金六福之利，新華聯集團斥資1.54億元收購通葡股份4070.4萬股，以29.07%的持股比例成為第一大股東。收購伊始，新華聯集團信心十足，掌門人傅軍曾公開表示，要引領通葡股份重回行業三甲，利潤3億元。

如今，新華聯集團入主已近三年，通葡股份的經營并沒有發生實質性的改變。2006年報公告，銷售收入只有區區7000萬元。

如今看來，通葡股份巨虧并不像廣大中小投資者普遍認為的“人為制造”，而是真實虧損。

對于應收賬款壞賬準備的巨額計提，高振才的解釋是，公司改變銷售政策，對以往的應收賬款進行清理。據悉，新華聯集團入主后，開始推廣現款現貨，而過去通葡股份通常采用賒銷，2年以上的應收賬款目前已很難收回。

高振才同時表示，清理應收賬款的工作在2006年底已經差不多完成，只是“由于太倉促，才沒有在年報中變更會計政策”。

但不知有無巧合，通葡股份會計政策調整延期半年，新華聯集團受益匪淺。3月19日，通葡股份股權分置改革700萬限售股解禁，新華聯集團在4月份將其拋售一空。今年一季度，市場對績差股炒作激烈，新華聯集團把解禁股賣在了高位，總股本5%的解禁股份，新華聯集團進賬超過8000萬元。通過股改送股和此次減持，雖然新華聯集團第一大股東地位得以維持，但在通葡股份的持股比例已經下降到15％左右。

通葡股份重組無望

且不說持股減少后，大股東新華聯集團重組通葡股份的意愿是否會有所減弱，市場上流傳的重組傳言也不攻自破。

8月8日，新華聯集團在香港上市公司新華聯發布公告，向金六福投資有限公司出售6.5億股份，金六福將實現香港借殼上市，就打翻了重組故事的兩個版本。

金六福一度是新華聯集團的“現金牛”，市場對新華聯集團將金六福資產注入通葡股份充滿期待。

高振才告訴記者，新華聯集團在金六福極盛時已經選擇售出股份，目前持股比例只有20%多。“金六福進入香港上市公司后，就不能拿回來再上市，香格里拉和藏秘面臨同樣的問題，這兩者之前就是集團在香港上市公司的核心資產。”

全球第二大葡萄酒公司法國卡斯特也一度成為重組故事的另一主角，“這純粹是忽悠的。”高振才說。新華聯集團負責酒業資產運營的王曉鳴，6月份也曾向記者表示，集團并沒有跟卡斯特有實質性接觸。

雖然熟諳資本運作，眼下重組通葡股份卻遠不是新華聯集團的重心所在。據新華聯集團內部人士透露：“郭廣昌復興集團在香港上市以后，募集了111億港元，讓傅軍頗有感慨，在集團半年度工作會上，表示要大力開展資本運作，培育多家公司上市，目前的重點是山東的東岳化工。傅軍同時表示，要擴大在房地產和礦業領域的投資。而對于酒業資產，傅軍并沒有說太多。”

目前，通葡股份在經營上面臨極大的困難。伴隨新華聯集團入主，其成功運作金六福的經驗也在通葡股份內部得到了復制，進行現款現貨和5S管理，但 “直接拷貝金六福渠道控制的經驗，對通葡股份幫助不大。”通葡股份內部人士表示。

“紅酒渠道和白酒渠道完全不同。” 管理著一家超過4000平方米的紅酒博物館的朱亞光告訴記者，紅酒對品牌和文化的依賴性更強，張裕、王朝、長城等行業龍頭在買店上投入巨資，建葡萄莊園和酒窖也一擲千金。

紅酒的渠道和品牌建設需要更多資金，但據上述通葡股份內部人士透露，除了改變運營外，新華聯集團對通葡股份后續投入很少。

種種跡象表明，重組只是幻象，除非經營上發生根本改觀，通葡股份的業績不會有實質性改變。“中期虧了這么多，年報當然不會有大的改觀，今年銷售做到1個億已經不錯了。”高振才說。

和貴州茅臺一道，通化葡萄酒在上世紀50年代曾作為國宴用酒，品牌自然不弱，之所以沉淪至今，是因為銷售渠道不暢和投入不足。鑒于新華聯集團的弱勢控股地位，自然不能冀望其大力投入，通葡股份將很難擺脫經營乏力的現狀。