符合條件再出手

選擇合適的并購對象，即合適的產業、合適的企業規模或產品特性，是關系到并購后企業發展是否順利的關鍵問題。

企業并購是資產重組的重要形式之一，是企業走外部成長道路的主要途徑。與新設企業、走內部成長道路的傳統途徑相比，并購能夠迅速擴大企業規模，節省開拓市場、培養人才的時間，形成生產、技術、資金、管理等方面的協同效應，美國著名經濟學家喬治.斯蒂格勒曾說過：“沒有一個美國大公司不是通過某種程度、某種方式的兼并而成長起來的，幾乎沒有一家大公司主要是靠內部積累成長起來的。”當代世界上著名的大公司大財團都是在不斷并購其他企業的過程中成長、發展、壯大的。

上世紀90年代以來，并購的風潮席卷全球，美國在上世紀80年代的第4次并購浪潮之后，又形成了第5次并購浪潮。

我國真正意義上的企業并購始于1984年，河北省保定市紡織機械廠通過承擔債務的方式并購了保定市針織器材廠，創改革開放后我國企業并購之先河。上世紀80年代后期，在全國主要城市，企業并購迅速發展。進入20世紀90年代，證券市場迅猛發展，上市公司以管理層收購和外資收購為主要方式的并購規模越來越大，同期，各地產權交易市場如雨后春筍般發展起來，國有企業通過產權交易市場進行整體或部分產權交易的企業并購空前活躍。我國現已頒布實施的《公司法》、《破產法》、《證券法》以及《上市公司收購管理辦法》、《關于向外商轉讓上市公司國有股和法人股的通知》、《企業國有產權轉讓管理暫行辦法》、《關于國有大中型企業主輔分離輔業改制分流安置富余人員的實施辦法》等法律法規，都對并購的順利開展提供了保障。

利用并購突圍包抄

16歲時她借來3000元開始創業，20多年后她的公司收購了法國知名化妝品牌。24年前，深圳東門的一個美容小專柜旁，16歲的陳麗娟在等待她的第一個顧客。她并不知道，從母親那里借來的3000元能支撐多久；她并不知道，自己選擇的美容行業是否適合國情；她并不知道，還有多少荊棘路在前方等著她……她只知道，她有一顆年輕的心，她有一雙勤勞的手，她有永遠支持她的親人……

當時，國人對化妝品的概念還停留在雪花膏、花露水上，愛美的女性涂口紅、抹指甲油還會被人視為異端，年輕的陳麗娟已把深圳第一支進口口紅擺進了友誼商店的柜臺。陳麗娟說，她最初的創業靈感純粹源于女孩子愛美的天性，當時她比其他女孩子都愛“扮靚”，住在香港的親戚幫陳麗娟帶回的一些高檔化妝品，常常讓她愛不釋手。她朦朧地意識到，高檔化妝品這一市場空白，潛藏巨大商機。

1983年，陳麗娟從母親那里借來3000元，成立了“麗興百貨”。陳麗娟眼光犀利地瞄準了當時深圳最高檔的消費場所——友誼商場——這是最早一批富裕起來的深圳人和出入境客人最常光顧的地方。陳麗娟在那里開設了深圳市的第一個進口化妝品專柜。

“當時的友誼商場還只允許用外匯券購買商品，但這一管制很快被放開，我的小小專柜很快吸引了更為龐大的顧客群。”陳麗娟回憶起創業最初的歲月，認為當時供小于求、競爭小的環境使自己的事業得到快速起步。很快，陳麗娟的“麗興百貨”變成“深圳麗興化妝品貿易公司”，專門經銷來自瑞士、意大利、美國、日本等國的化妝品。當年，陳麗娟的公司便賺到了100萬元，成功掘到第一桶金。

上世紀90年代，護膚美容對于普通人而言已不再是禁區，其產品經銷渠道也日漸豐富起來，陳麗娟也將公司的化妝品貿易逐步從經銷制轉變為代理制，并在全國建立起100多個銷售網點。當時陳麗娟的代理囊括了韓國、德國、法國等國的多個高端化妝品品牌。其中由于韓國化妝品價格大眾化，受到了全國消費者的歡迎。

就在一切順風順水的時候，意外的情況發生了。一個占公司銷售額50％的韓國某品牌化妝品企業看到僅僅由陳麗娟代理3年便實現銷售的快速擴張，遂提出要將代理銷售逐年翻番的要求。盡管當時市場情況良好，但翻番的要求仍然太過艱難。“當時那個品牌實際上是有自己另起爐灶的想法，對我們則是采取‘逼宮’的做法。”在陳麗娟拒絕苛刻的代理條件后，代理權被強制收回。

“那段日子是我最難熬的時光，由于這個品牌是主打代理產品，我們在全國的100多個專柜很快便唱起了‘空城計’，而僅在廣州友誼商場的柜臺一個月的租金就是4萬元，100多個專柜光租金就可以把我壓垮了，何況還有人員工資、公司運營等其他方面的開銷。”

“在代理經營中，網絡是最有價值的。”陳麗娟的銷售網絡全部是自籌資金、自設專柜、自聘人員，雖然這一網絡在代理品牌的封鎖下一時舉步維艱，但仍然是讓陳麗娟最有底氣的資本，在困難時候，她不計成本地保住了自己的網絡。陳麗娟說，吸取了這次教訓后，她在后來的經營過程中，深刻意識到自主經營及選擇可靠合作伙伴的重要性。

如何選擇合適的并購對象

慘痛教訓使陳麗娟開始更深入地思考公司今后的走向。由于當時公司和法國的化妝品商會一直保持著良好的關系，同時也在代理幾個法國較有名氣的化妝品品牌，她開始考慮進行單品牌運作。

陳麗娟先后4次去法國考察，經過多方論證，最終決定代理法國知名品牌依貝佳。陳麗娟是從3個方面考慮的：該品牌有一套完整的在中國的發展策略，并有專為亞洲人設計的產品研發中心；該品牌重視中國市場，并具有很好的品牌延續性；其有著強大的經濟實力，不急于在中國獲得利潤回報，而是在中國做長線投資。

兼并通常是指一家企業以現金、證券或其他形式購買取得其他企業的產權，使其他企業喪失法人資格或改變法人實體，并取得對這些企業決策控制權的經濟行為。

收購是指企業用現金、債券或股票購買另一家企業的部分或全部資產或股權，以獲得該企業的控制權。收購的對象一般有兩種：股權和資產。

在實際運作中，二者的聯系遠遠超過其區別，所以兼并與收購常作為同義詞一起使用，統稱為“并購”。泛指在現代企業制度下，一家企業通過獲取其它企業的部分或全部產權，從而取得對該企業控制的一種投資行為。

通常我們將并購一方稱為并購企業，被并購一方稱為目標企業。

并購的類型很多，按照并購雙方產品與產業的聯系劃分，可以分為橫向并購、縱向并購、混合并購；按照并購的實現方式劃分，可以分為承擔債務式并購、現金購買式并購、股份交易式并購；按照涉及被并購企業的范圍劃分，可以分為整體并購、部分并購；按照企業并購雙方是否友好協商劃分，可以分為善意并購、敵意并購；按照并購交易是否通過證券交易所劃分，可以分為要約收購、協議收購。

一旦企業決定通過并購的方式實現業務拓展，就需要制定一系列標準識別真正的符合企業戰略的目標企業。在目標選擇的初始階段，有一個清晰、確切、而且不會輕易更改的標準，可以在很大程度上增加尋找到恰當目標的成功率。

由于企業的并購決策出于不同的目的和動機，并購標準一般有如下幾條：

(1)目標企業及其所處的行業的規模和特征；

(2)目標企業產品的市場發展前景和期望市場增長率；

(3)目標企業所占市場份額；

(4)目標企業所面臨的競爭；

(5)目標企業的技術狀況及其競爭者取得或模仿其技術的程度；

(6)目標企業服務的競爭優勢；

(7)并購者所需要的投資及其收益率；

(8)目標企業的財務狀況及其在股票市場的表現；

(9)目標企業在位的管理層、技術人員和其他關鍵人員的狀況；

(10)并購者獲得和保持目標企業業務的能力；

(11)并購方可以接受的價格范圍。

《科學投資》認為，選擇目標企業并沒有一套固定的模式和要求，每一個并購方都可以根據自己企業的狀況和自身的實力去選擇。一般情況下應遵循以下幾個原則：

1．以較寬的范圍選擇并購的候選目標；

2、選擇符合自身發展目標和要求的資產；

3、選擇符合自身管理和經濟實力的目標企業；

4、選擇有盈利或有盈利潛力的目標企業。

每個企業組織結構都是與企業本身發展的行業特性、企業規模及產品特性相關聯的，并購意味著對原有企業生產經營，乃至于對企業的行業特性、產品特性作深刻調整，必然會對原企業的組織結構產生影響。因此，選擇合適的并購對象，即合適的產業、合適的企業規模或產品特性，是關系到并購后企業的發展是否順利的關鍵問題。

在獨家品牌代理的道路上，陳麗娟越走越有信心。1997年，經與法國依貝佳品牌經營者協商，陳麗娟收購了法國依貝佳95％的股份，邁出化妝品代理商跨國并購代理品牌的第一步。

2001年，隨著知名度逐漸在全國打響，針對消費群體仍然集中在高端市場的現象，陳麗娟萌生了從法國引進技術，在深圳建立生產線，減少進口化妝品的關稅等經營成本，攻打中檔市場的念頭。由此入手，位于深圳平湖，占地4000多平方米的“穎萊”國際現代化化妝品生產線正式投產。

江南春的財富增長模式

同樣是為企業開拓更廣闊的出路，江南春比陳麗娟要顯得魄力十足。

“分眾傳媒兩年來的幾次收購都是比較成功的，2005年底收購框架媒介，2006年初合并聚眾傳媒，之后收購凱威點告，今年3月收購好耶網絡廣告公司。未來，我們在各個領域展開并購的可能性都是存在的。只要符合并購標準，我們一定會堅決展開并購！”

的確，如今在納斯達克上市的分眾傳媒的CEO江南春顯得意氣風發，勢不可擋。

2005年7月分眾傳媒登陸納斯達克，一夜之間，持股39.7%的江南春身價倍增到2.14億美金，分眾傳媒成為近幾年來融資最多的中國概念股。分眾傳媒創建4年來迅速發展成為市值40億美元的納斯達克中國概念股龍頭企業。

分眾傳媒在納斯達克上市不到兩年的時間，江南春利用資本的魔棒，不惜巨資，又接連大手筆收購了4家企業。

1973年出生于上海的江南春從小就顯示出了極高的文學天賦。中學時代，江南春在文學上鋒芒畢現，在高中期間獲得過上海市中學生作文競賽一等獎。1991年，他被免試保送進入全國知名的重點高校華東師范大學中文系就讀漢語言文學專業。

1994年，還在讀大學三年級的江南春開始了自主創業。7月，江南春自籌資金，憑借著此前兼職的工作經驗和人脈資源創辦了永怡傳播公司，主營廣告業務，江南春任總經理。此后，一系列的戶外廣告業務讓江南春掘得了創業的第一桶金。在短短的兩年時間里，永怡的年均收益已經達到500萬元左右，而大學還沒有畢業的江南春已經擁有了50萬元的存款，而那時江南春還不到22歲。

1996年到1998年，江南春的公司幾乎壟斷了上海IT業的所有客戶和IT廣告市場。1999年，永怡傳播已經占據了上海IT領域廣告代理市場95%的份額，營業額高達7000萬元。2000年，江南春又涉足了互聯網，代理了7個網站的廣告業務。但也恰恰由于互聯網，2001年，伴隨著互聯網經濟泡沫的破滅，永怡也遭受了重創。

2001年，江南春在經歷了痛苦之后逐漸意識到，廣告代理行業往往是費力不討好，必須改變經營途徑。從那一年開始，江南春開始了從廣告代理行業向媒介策略服務商轉變的嘗試。2003年，江南春的工作開始向分眾傳媒傾斜。

某一天，江南春外出辦事的時候被一張電梯門口的招貼畫吸引住了。大家抱怨電梯很慢，等電梯時間往往很無聊。等電梯人的一句話提醒了江南春，如果有電視，人們在等電梯的時候就不會感到無聊了，效果也會比招貼畫好很多。江南春一下子被自己的創意吸引了，2002年6月到12月，江南春說服了第一批40家高檔寫字樓。2003年1月，江南春的300臺液晶顯示屏裝進了上海50幢寫字樓的電梯旁。2003年5月。江南春正式注冊成立分眾傳媒(中國)控股有限公司，分眾從此開始走上飛速發展之路。

此后，分眾傳媒開始了一系列圈地、并購活動，發展勢頭更加強勁，最終一發而不可收。

如今，在分眾傳媒行業里，江南春已經找不到更強大的對手。江南春說，分眾傳媒已經過了當初“跑馬圈地”的時代，如今，他要不斷保持“創意”的經營思路，為分眾傳媒找到更加具有前景的發展方向。

今年2月28日，分眾斥資3.25億美元價格取得聚眾傳媒的100%股權。此前，分眾傳媒曾在2005年10月收購框架媒介(超過1億美金)；2006年1月收購競爭對手聚眾傳媒(3.25億美金)；2006年3月以約3000萬美元(現金+股票價值)收購北京凱威點告技術有限公司。通過不斷收購，分眾傳媒涉足商務樓宇液晶電視、賣場廣告網絡、公寓電梯海報市場、無線廣告市場、戶外LED彩屏和電影院線媒體等，基本實現覆蓋一個普通消費者的生活時空。

按照江南春的思路，分眾傳媒對好耶的全資并購，可視為是分眾傳媒一次戰略性的并購，以解決分眾傳媒目前面臨的主要問題——在北京、上海、深圳等一級城市市場的樓宇廣告占有率已接近100%，如何開拓新業務，繼續保持規模增長。

成功收購好耶后，江南春將目光轉向了更為廣闊的空間。江南春稱，進軍互聯網廣告后，實現中國最大“生活圈媒體群”理念的時刻也就到了。如果以營收的角度來看分眾的互聯網廣告份額，今年會占到分眾收入的20%，明年大概是25%，互聯網和手機廣告業務的比重將會日漸擴大。

對于未來的并購，江南春稱，分眾在各個領域展開并購的可能性都是存在的。對于并購，有3點標準，只要符合，分眾就會主動出擊。第一，也是核心標準，這個并購可以對股東創造價值的，是增值的，而不是稀釋的。第二，是符合分眾的兩大戰略，更廣泛戰略(MoreCoverage)、更深入細分(MoreSegmenta-tion)。第三，是符合新媒體未來發展趨勢的，也就是分眾常常說的4大原則——能通過高科技手段使媒體的表現力和打動力得到巨大的提升，是分眾化的，是創造了全新的時間和空間的，能達到強制性收視的。“只要這些都符合，我們一定會堅決展開并購。”

江南春的模式也透露出這樣一個信息。對于并購方企業，認真考慮以下兩個方面尤為重要：

1．合理的企業規模級差。企業組織結構設置時，應注意考慮企業管理跨度，由于并購有可能對原有企業組織結構進行變革，這時，如果形成新的組織結構，管理跨度過大，將會使管理效率下降。一般原則下，目標企業規模比并購方企業規模應相對較小，同時，目標企業為單層組織結構時便于管理。

2．目標企業與并購目標協調性。進行并購時，對目標企業加盟后并購方的市場結構與競爭市場要有合理設計和選擇，一般要遵守擴大主業規模、延伸產業鏈、主業轉向這幾個原則。

應當注意的是，按照并購標準和原則搜尋并購機會，確定目標企業，這個基本思路和程序是正確的。但是在現實經濟社會中，幾乎不可能找到一家完全符合事先擬定好的并購標準的企業，完完全全地按圖索驥是不現實的，企業需要根據實際情況對并購標準作出調整。