基金“貓膩”知多少

現在基金業內有很多普通投資者難以預料的“貓膩”，這些隱藏在人們視線之外的問題，是基金凈值穩定增長的“隱形殺手”，需要投資者格外留意。

如今，在巨大的財富效應面前，投資基金已經成為一場全民運動。基金是強調價值投資的中長期投資品種，買入并長期持有就會有不錯的收益，但現在基金業內有很多普通投資者難以預料的“貓膩”，這些隱藏在人們視線之外的問題，是基金凈值穩定增長的“隱形殺手”，需要投資者格外留意。

2200萬元昂貴學費凸現管理漏洞

近日，3家基金公司因為一個低級錯誤成了業內質疑的對象。今年9月5日，證監會專門下發通知，稱截至上電轉債的最后一個交易日，由于3家基金公司——南方、華安和泰達荷銀，未能及時轉股或賣出手中持有的上電轉債份額，結果被上市公司強制贖回，導致其資產合計受損2200萬元。該事件一出，舉世嘩然。

造成此次基金投資損失的是投資者并不十分熟悉的可轉債品種，該品種是指在一定條件下可以被轉換成公司股票的債券。這類品種因具有債權和期權的雙重屬性而被基金廣泛投資。

可轉債發行時一般都設有贖回條款。據悉，上電轉債發行時的贖回條款為：“如果上海電力股價連續30個交易日高于當期轉股價格的130%，公司有權贖回未轉股的可轉債。”這樣的條款就是業內所說的“強制贖回”。由于上海電力股票今年3月以來就一直高于轉股價的130%即5.76元，上海電力于今年7月宣布8月15日強制贖回可轉債，贖回價格為103.2元。

事實上，上電轉債交易價格遠遠高于103.2元，今年5月底債券價格最高達到277.99元，到了8月14日最后一個交易日收盤時還有226.58元，以當日上海電力10.12元收盤價計算，轉股對應價值達到228.44元，賣出或者轉股顯然都要比被上市公司以103.2元強制贖回劃算得多。在強制贖回的情況下，投資者如果不賣出可轉債也不轉股，那就是犯了可轉債投資中最低級的錯誤。

在上電轉債在被強制贖回之前一個多月內連續8次發布了《關于“上電轉債”贖回事宜的公告》，基金公司投資、交易和監察部門相關人員都沒有引起足夠重視和關注，竟然“忘記”了轉股或者賣出可轉債，由此可見一些基金公司投資管理中的漏洞。

根據監管部門的通知，這部分損失將全部由基金公司的風險準備金彌補，基金持有人不承擔任何損失。自去年8月中旬監管部門要求基金公司提取風險準備金以來，這還是風險準備金制度首次發揮作用。

在人們的印象里，一文不值的認沽權證行權、高價可轉債被強制贖回等低級錯誤基本上都是新股民等散戶出現的，作為專業投資者，基金公司發生這樣的錯誤實在令人匪夷所思。如果說“老鼠倉”是部分基金經理的素質問題，那近期“基金轉債門事件”就暴露出基金公司管理上的問題。

人們一直相信，基金的運行有著嚴格的流程和制度保證。在這樣的專業機構專業操作中，即使有人出錯，應該也會有團隊的及時補救，好比足球賽有門將守門也有后衛護駕。然而，“上電轉債門”恰恰讓人們看到一些基金公司在制度上的漏洞和管理上的混亂，這不能不令“投基人”擔憂，令基金公司形象受損。

更令人氣憤的是，事件發生后，3家基金公司無一及時向公眾披露，承擔責任，做出積極的姿態，而是有意無意地掩蓋和回避錯誤。盡管3家基金公司都動用了風險準備金彌補，對基民來說沒有造成事實損失，但一個紀律嚴明管理強硬的團隊無疑更能贏得“投基人”的信任，基金公司對已經發生的差錯的態度，往往是公眾重新評價公司的開始。可惜的是，這方面3家基金公司還是令人失望。

大面積暫停申購殃及定投

李女士今年2月在建行上海分行辦理了上投優勢基金的定投業務，約定每個月15日扣款1000元。4月，因上投公司暫停上投優勢的申購，定投業務也隨之終止。等到9月12日，她聽說建行重新開通上投優勢的定投業務，經過一番奔波，終于重新開通了定投業務，可期間上投優勢的凈值已從2.7元漲到了近6元，等待了幾個月，錯過了很大一筆收益，讓李女士好不委屈。

近期，伴隨基金暫停申購的浪潮，很多投資者都遇到了和李女士相似的問題。基金暫停申購后，相應的定投業務也被暫停幾乎是普遍現象。細水長流的投資計劃不明不白地被中斷，投資者對此抱怨頗多。

“定期定額投資業務”是基金申購業務的一種方式，投資者可以通過銀行提交申請，約定每期扣款時間、扣款金額及扣款方式，由銀行于約定扣款日在投資者指定資金賬戶內自動完成扣款及基金申購業務。這種投資方式因為投資數額少，可進行長期投資，受到很多投資者的青睞。

自10月份以來，就有華夏優勢增長、華夏回報、華夏藍籌LOF、廣發聚豐、華夏紅利 、中信紅利精選等多只基金暫停申購和轉換業務。數據顯示，目前已有40只左右開放式基金處于暫停申購或限量申購的狀態，這其中包括大部分收益叫人眼饞的“牛”基金。

基金申購一暫停，定投也跟著受到了牽連。絕大部分暫停申購的基金也同時暫停了基金定投業務。但讓一些投資者不滿的是，除了新辦定投業務外，老客戶的定投賬戶也遭到了“一刀切”的待遇。

由于定投業務是長期投資行為，投資者每個月往銀行賬戶中存入一定的資金，基金公司按月在銀行賬戶上扣款，而定投業務一停，投資者的資金就留在了銀行賬戶上，不知情的投資者將白白浪費時間成本。根據業內規定，如果基金公司連續3個月沒有扣款，定投業務將可能被取消。

基金暫停申購后，定投也隨之終止是否合理？對此，有基金公司表示，投資者的定投合同是和銀行簽的，即由銀行代為按時申購基金，基金暫停申購了，定投這種申購方式自然也會暫停。不過，很多投資者并不愿意接受這種說法。他們覺得既然簽了約，就應該能按月申購。

面對這一爭議，有基金公司給予積極響應。上投摩根近日公布，建設銀行各銷售網點將自9月1日起，繼續為原有定期定額計劃的投資者辦理基金的定期定額投資業務。這意味著，即使基金暫停申購了，原先辦過定投業務的投資者可以接著按月買基金。目前，上投摩根旗下4只股票型基金全部處于暫停申購狀態。

但是，還有很多基金目前仍然處于暫停申購的狀態，如景順長城基金公司旗下的景順長城優選、景順長城鼎益、景順長城資源壟斷、景順長城新興成長，以及銀華基金公司旗下的銀華核心價值優選基金等。讓投資者不解的是，基金公司在發行新基金時總會進行大規模的宣傳，而暫停業務相比之下就顯得悄無聲息。因此，做基金定投的投資者不能每月只顧存錢，還要及時查詢賬戶信息。

后端收費也暫停

新基民在接受投資者教育時，肯定聽說過這樣的理論：如果你買基金是為短期賺錢，那么選擇前端收費比較合適，因為手續費比后端要低得多；如果你買基金是長期投資理財，那么選擇后端收費最好，因為持有時間越長，手續費越低，甚至可以降為零。

不錯，前端收費是在申購時即支付申購費，而如果選擇后端收費，可以在贖回基金時再支付申購費。一般基金公司規定持有3年以上，申購費為零。但是，近期不少基金公司暫停了后端收費，這意味著強制基民選擇前端收費。

近期基金公司暫停后端收費的公告不斷，記者走訪各大銀行發現，不少開放申購的基金，其后端收費同樣是暫停狀態，這顯然已不是幾只基金的個別現象，暫停后端收費的基金已越來越多。

基金公司對此的回答也各不相同。“主要是為了基金銷售更加方便，為了更好服務于基金投資者！”“現在凈值波動比較大，持有人又習慣短線操作，后端比前端收費高，交易起來不方便，所以就暫停了！”“我們是嚴格按照程序上報，獲得了最終的審批！”記者仔細查閱了基金合同，對于前端和后端收費，基金合同普遍給予了明確的說法。比如目前已經暫停了后端收費的新世紀優選分紅基金，其基金合同就明確規定：“本基金申購費率最高不超過2%，投資者可選擇在申購本基金或贖回本基金時交納申購費用。”很顯然，選擇前端收費還是后端收費，投資者有自由選擇的權利。

更有甚者，近期新基金的發行，干脆取消了后端收費，而首次認購費率也是持續提高。以景順長城精選藍籌為例，其基金合同中對于后端收費一字未提，對于申購和贖回費率卻有明確規定：“申購費率最高不超過5%，贖回費率最高不超過5%”。而首次認購費率對于50萬元以下的投資者，則達到了2%。而今年8月發行的新基金——光大保德信優勢基金，同樣對于后端收費沒提一個字，反而對于申購費用計算公式進行了詳細的說明。

從同時開通前、后端收費，到暫停后端收費，再到取消后端收費；認購費率從1%到1.5%，再到2%，基金不愁賣，費用也隨著水漲船高，這些則都要基民“埋單”。

基金經理無心業務業績大幅下滑

除了定投、后端收費被單方面取消外，基民遇到的煩心事還有不少，尤其是基金公司信息披露，把一些很重要的變動信息遮遮掩掩地公布出來，投資者一不留神就看漏了，對自己的投資決策很有影響。

比如更換基金經理。9月15日，景順長城基金公司公告稱，公司投資總監、景順長城內需增長基金和內需增長貳號的基金經理李學文因個人原因提出辭職。李學文掌管的內需增長基金去年曾以182.27%的凈值增長率奪得股票型基金冠軍。

然而，2007年以來，景順長城旗下基金排名大幅下滑。有權威媒體報道稱：“主要是因為李學文有意轉投私募，無心經營，導致業績不佳。實際上，他在今年初就表達過辭職意向，當時公司極力挽留，他才堅持到現在。”

雖然基金公司不斷地強調，基金業績良好，非基金經理一人之功。但基金經理在投資人心目中的號召力，無法取代。每逢年初，基金研究機構都會出臺一份關于基金經理變動情況的報告。令人失望的是，每年基金經理離職人數不斷增加，平均任職期限不長于一年半。在美國，基金經理平均任職期一般超過5年。

根據晨星中國的報告，2006年共有130只基金發布基金經理變動公告。其中104個公告屬于基金經理離職，占295只基金總數的33.88%。這表明，去年有3成基金的基金經理由于各種原因調離職務，共涉及97人次，而在2005年，共有87位基金經理被公告調整崗位。

明星基金經理離職，可能會引起基金在投資策略、投資風險、資產組合等各方面的改變，對投資者的影響不言而喻。富國基金公司市場總監謝生在一次投資者報告會上表示，基金經理離職，是導致基金基本面發生重大改變的事件。在這種情況下，投資者可以考慮贖回基金。

業內人士都知道，每逢月末、季末、年末，股市會無故飆升。因為基金要“做業績”。前幾年的市場，處于低迷狀態，基金業發展不盡人意，短期業績表現，便是基金之間競爭的焦點。在國內，無論是基金業，還是投資者，對基金經理業績的考核，都相當“苛刻”。除了月評、季評、年評外，還有周評，甚至有投資者每天像盯著股價那樣盯著基金的業績。重壓之下，基金公司往往由于基金短期業績表現不佳，撤換基金經理。

近一兩年，市場轉好，基金業大翻身，尤其在2006年，一年內基金發行幾乎超過前幾年的總和。一批成熟的基金經理經過數年鍛煉后，在業界創出自己的品牌。部分基金經理跳槽，或轉投私募，自立門戶，成為近年基金業人士變動的新現象。然而，基金經理的心理變動，“出工不出力”，很可能引起基金凈值的大幅下滑，而受損失的則是投資者。

晨星資訊研究主管黃曉萍認為，基金經理跳槽后，投資者如何應對，至少應綜合6方面的因素，再作判斷。

一看基金的類型。即所投資基金是主動型還是被動型。指數基金被動跟蹤指數，基金經理離職對基金表現影響不大。相反，主動管理的基金，基金經理的操作對業績影響則較明顯。

二看單基金經理還是多基金經理。如果基金由雙基金經理管理，或者基金經理本身配備了助理，那么，基金經理離職對基金的影響，比單基金經理離職的影響更小一些。因為兩位（或者數位）基金經理共同管理一只基金，兩人的投資風格會有相近之處。同理，基金助理協助基金經理工作的時間較長，對基金經理的投資理念與運作風格相當熟悉，一旦基金經理離職，原管理團隊能及時填補空白，不至于使基金投資風格發生重大變化，引起基金業績的大幅波動。

三看新基金經理的背景。基金經理離職后，基金公司自然會物色適當人選繼任。新任基金經理的背景，是投資者決定是否贖回基金必須考慮的。若新任基金經理由原管理團隊中的某一成員繼任，如由原基金經理助理繼任，對基金投資的影響相對小一些。如果由新人管理，則還要考察新基金經理的背景，比如他的從業經驗和過往業績。

四看投資策略是否有重大變化。一般而言，基金經理離職與基金公司實際公告日之間，有一段時間差。基金撤換基金經理后，投資者可先觀察一段時間，看看基金的投資策略、組合、倉位等是否發生重大改變。如果新人上任導致基金投資發生改變，或者不符合持有人的期望和意愿，則投資者可以贖回基金。

五看基金契約。撤換基金經理對基金的影響，與基金契約有密切聯系。有的基金在契約中對投資風格、投資范圍、投資策略等，有非常詳細的規定，如撤換基金經理，對基金整體的影響相對小一些。另一些基金，契約規定的內容非常寬泛，基金投資方向對基金經理的依賴程度相對要高，撤換基金經理，對基金業績的影響也相應要大。

六看基金公司的實力。實力強大的公司，對個別明星基金經理的依賴相對小。一旦某個明星基金經理離職，公司憑借強大的投資研究能力和充足的人才儲備，能夠比較快地填補空缺，減少對基金投資的影響。對于小基金公司，明星基金經理離職后，公司可能難以在短期內找到適合的人選，便會影響公司的正常運作。此外，由于每個公司給予基金經理的權限大小不一樣。公司給予基金經理權限越大，基金經理離職對基金運作的影響就越大。