美聯(lián)儲減息的港股策略

2007年9月18日 美國聯(lián)邦儲備委員會宣布，調(diào)低聯(lián)邦儲備基金利率到4.75％在此消息的刺激下當(dāng)天下午道瓊斯平均工業(yè)指數(shù)大漲300點。創(chuàng)出4年以來的單日漲幅之最，發(fā)日香港恒生指數(shù)跳空高開，至10月2日，恒生指數(shù)已經(jīng)累計上漲接近15％；而國企指數(shù)表現(xiàn)更是出色漲幅接近22％，美聯(lián)儲減息使美元相對其他國家貨幣短期進(jìn)一步走低，使人民幣升值壓力加大，同時可導(dǎo)致以美元標(biāo)價的大宗商品如石油，黃金，有色金屬等的價格走高。香港國企股股中包含大量石油，黃金，有色金屬等商品類公司股票以及與人民幣升值相關(guān)的航空，保險類股票，這就不難解釋香港國企股指數(shù)漲幅明顯高于恒生指數(shù)了。

美減息，石油、黃金股先行

美聯(lián)儲宣布降息，中國石油股份(HK0857)，中國海洋石油(HK0883)即大幅走高，從9月18日至10月15日，中國石油股份(HK0657)漲幅超過70%，中國海洋石油(HKG883)，漲幅也接近40％：而招金礦業(yè)(HKl818)，紫金礦業(yè)(HK2899)兩只黃金股更是漲幅巨大，紫金礦業(yè)5個交易日即有近50%升幅，而招金礦業(yè)累計漲幅接近100％。

石油，黃金類個股之所以表現(xiàn)出色，與市場預(yù)期美元持續(xù)貶值有非常大的關(guān)系。美聯(lián)儲減息會觸發(fā)美元貶值嗎?答案是肯定的。在美聯(lián)儲宣布減息后，歐元兌美元匯價大幅上漲，兌美元匯價上漲接近3％；美元兌主要商品貨幣加元更是大幅走低，在美元未來有更大貶值空間的預(yù)期下，國際期貨市場上以美元計價的石油，黃金價格自然大漲。石油價格從9月18日的81元美元大幅上漲，兩日漲幅達(dá)3%，黃金價格漲幅也超過2％。

無論石油還是黃金這樣的漲幅近些年也少有。雖然之后短暫調(diào)整，但是幾乎在同一時間價格再拾升勢。至10月15日，石油價格達(dá)到接近歷史新高的85美元每桶，黃金價格也是創(chuàng)下了自1980年以來的最高，那么相應(yīng)的股票價格高漲，也就在情理之中了。保險、航空股毫不遜色

除了石油黃金類股票強勢上漲外我們看到航空類，保險類個股股價也表現(xiàn)出色。中國國航(HK0753)三個交易日升幅為32％中國南方航空公司{HKl055)三個交易日上漲超過26％，中國人壽(HK2628)，中國平安(HK2318)在5個交易日內(nèi)升幅也都超過25％，

如果說，美元貶值會推升石油，黃金和有色金屬價格，那為什么航空股會在石油價格預(yù)期上漲的情況下也會有如此的表現(xiàn)呢?按道理講，石油價格上漲的預(yù)期會使投資者做出推斷，油價上漲會增加航空公司的運營成本，這樣，航空股的股價應(yīng)該大幅走低才對。

中資的航空股之所以在美聯(lián)儲減息后大幅上漲原因有兩個。第一個原因是美聯(lián)儲藏息對美元的長期走勢構(gòu)成下行壓力，這樣未來人民幣升值的空間更大。從中國國航中國南方航空公司的財務(wù)報表看，兩家公司均有大量美元負(fù)債，而且這些負(fù)債大部分為長期負(fù)債，如果美元長期貶值，將有利于兩家公司財務(wù)成本的降低；雖然油價上漲對航空公司來講會構(gòu)成成本壓力，但是人民幣相對美元在過去的近2年里升值近10％。以人民幣為貨幣單位計算購買航油的成本要比以美元計價的成本低很多，另一原因中國國航還可以通過套期保值的操作也可以對沖一部分油價上漲帶來的成本上升的壓力。從以上兩個角度分析，中資航空股的上漲也是情理之中，而從中長期趨勢講，中國巨大的航空市場將使中國的兩大航空公司有更大的業(yè)務(wù)增長空間，這個才是最終推升股價的根本，

是否可以長期持有上述股票?

商品類股票能否持續(xù)上漲，主要看這些公司的利潤增長是否可持續(xù)，那么，就要看這些商品的供求關(guān)系，看這些商品的價格水平，美聯(lián)儲貨幣政策取向?qū)θ虼笞谏唐返墓┣箨P(guān)系起到十分重要的作用，直接影響以美元計價的國際大宗商品的價格，如果美聯(lián)儲傾向于減患，商品價格會在美元貶值的預(yù)期下繼續(xù)走強，全球商品牛市得以延續(xù)，從而對這類股票起到提振作用，反之，如果美聯(lián)儲為應(yīng)對由商品價格上漲所帶來的通貨膨脹威脅，而采取提升利率的做法，那么商品牛市最終會走向衰退，其相關(guān)股票也會走低。

如果美國經(jīng)濟開始向衰退方向發(fā)展，那石油價格會在實際需求減弱預(yù)期的影響下趨向下跌，石油股的命運就可想而知了，如果石油價格開始下跌，與石油互為兄弟的黃金也就不會像現(xiàn)在這般風(fēng)光。因此石油，黃金，也包括有色金屬類股票，從長期來看，的確是要謹(jǐn)慎持有的，只能根據(jù)市場的變化情況做出對應(yīng)的調(diào)整。

如果由于美國的經(jīng)濟政策不明確，無法判斷美元的是否貶值，石油和黃金類股票的未來走勢把握不準(zhǔn)，那么保險，航空類股票是否可以作為投資的選擇呢?可以明確說，無論是從恒生指數(shù)，還是從國企指數(shù)，紅籌股的成分股來看，在最近的3年里走勢最好的一類股票就是與人民幣升值預(yù)期相關(guān)度高的行業(yè)股票，例如保險中資航空股。

從中長期看投資保險航空類股票，機會會好于投資石油黃金類的股票但這也_不能說買人保險，航空股持有不動，將是一勞永逸的投資策略，中國人壽，中國平安的業(yè)績幾乎每年以超過50％的速度增長，而人民幣未來的升值預(yù)期也極大地推升了這類股票的股價，值得注意的是，兩家保險公司都在A股市場有大量投資 所以A股市場的風(fēng)險會對兩家企業(yè)的未來業(yè)績增長有潛在的不確定性。而航空類的股票中，像中國國航，中國南方航空公司，雖然人民幣升值對它們降低財務(wù)成本有很大的好處，但是如果石油價格升勢遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過人民幣兌美元的升值幅度那么確會增大兩家公司的運營成本。

如果投資者傾向于中長期持有中資保險股，應(yīng)該密切留意A股的走向：在A股高位滯漲時適當(dāng)減持，而當(dāng)A股充分調(diào)整后重新介入。同樣的道理，在石油價格高漲、航空股股價受壓的時候，可能正是吸納中資航空股的大好時機。