豪賭３Ｇ，幾家歡樂幾家愁？

豪賭3G，幾家歡樂幾家愁？

個案解讀：展訊借3G概念上市

文/本刊記者武文斌

作為首家登陸美國納斯達克的中國3G概念股，展訊通信(Nasdaq:SPRD)是幸運的。通過研發TD—SCDMA芯片，展訊通信成功融資約1.24億美元。在敲響納斯達克閉市鐘那一刻，展訊通信董事會主席兼CEO武平臉上燦爛的笑容令人印象深刻。

上市路漫漫

展訊通訊借3G上市的道路并不平坦。從2001年公司成立到2007年6月27日登錄納斯達克，已經整整渡過漫長的六年時間。其間包括聯想投資、華虹國際、NEA等二三十家國內外風險投資商投入了6000多萬美元的資金，而最終以14多美元的發行價融資1.24億美元其實并不是最理想的回報。

2004年金融界（NASDAQ:JRJC）登錄納斯達克給風險投資帶來60倍回報、騰訊（700.HK）上市也給馬化騰造就了9億身家的財富神話。“而展訊通訊此時提前登錄納斯達克也許是出于一種無奈和資金壓力”，聯星科通微電子有限責任公司執行董事初曉光認為，借助3G政策和概念上市的道路并沒想象的樂觀，許多國內公司都在3G政策前過著煎熬的日子，而展訊通訊還算幸運搶了個頭彩，成為美國資本市場第一家中國3G概念股，至少穩賺不賠。

“但是如果VC繼續注入資金，等到TD在國內全面商用后再上市，其市值和投資回報率要遠遠高于TD牌照還未正式發布的狀態。”某業內分析師認為，展訊通訊此時是強行上市。

事實上，展訊通訊選擇此時上市也有自己的理由。“從2001年到2007年，展訊通訊已經花掉了幾千萬美金，幾十家風險投資商顯然已經‘坐不住’。而3G牌照遲遲不發放讓無數的商家堵上了身家性命。此時TD-SCDMA試商用，而其余3G標準繼續‘冷處理’的時機正是TD概念炒作的高點，此時如果不出擊上市也許將錯過歷史性機會。”業內人士分析，作為TD手機芯片“民間隊”的展訊通訊，如果不搶先登錄納斯達克，那么等凱明和天基等有大唐和政府背景的TD-SCDMA芯片商趕過來時，展訊就更沒戲了。所以展訊通訊投資者寧可少賺點錢也不愿意再等待下去冒更大風險。

豪賭政策上市之困

其實，早在幾年前，展訊內部就“3G遲遲不來，TD-SCDMA前景依然不明朗，如何生存和發展下去”的主題舉行過一次戰略研討。最后展訊通訊為了生存“撿起了”2G/2.5G業務來保證公司的現金流和收入。事實上類似展訊通訊一樣等待3G政策和概念準備上市的企業不在少數，在豪賭3G牌照上市的道路上展訊是一個幸運兒，更多的企業仍然在煎熬。

國視通訊CEO丁義2003年在美國成立風網公司從事下一代移動增值服務和數據業務，回國后丁義開始運作手機電視準備借助3G概念上市。但是3G牌照遲遲不發影響了手機電視的迅速發展，更為尷尬的是手機電視與手機視頻之爭（廣電認為，凡是在手機上能看的東西等都是電視。而電信認為它是視頻所以有些方面不應受廣電的管制）讓眾多投資手機電視（視頻）的企業痛苦不堪。包括美視無線、樂視無限、第五媒體、成功多媒體、上海貝泰、時代杰誠都面臨著手機電視（視頻）政策不明朗的壓力。因為每一個企業后面都是一批風險投資商或天使投資人及其巨額投資，他們的目標是借助3G時代的手機電視（視頻）到資本市場淘金。但是在政策不明朗和3G牌照遲遲不發的情況下，利益分配和投入與收獲的游戲規則就不確定。而誰也不愿意投入更多資金來“引爆”手機電視產業，而曾經期望的投入回報和上市的夢想已經一拖再拖，豪賭3G政策和概念的最終結果也許是“打水漂”。

無獨有偶，以手機無線上網為主要載體的“獨立WAP們”到海外上市也面臨著3G上馬時間和移動運營商政策的困擾。包括萬蝶移動博客、捉魚網、摩網、當樂網、易查等企業都在等待3G牌照的發放，因為只有3G時代獨立WAP才能有廣闊的市場和用戶，也才能順利到納斯達克上市。而在這一過程中，移動運營商對獨立WAP網站進行黑白灰名單分級和運營商的主頁推送等政策如一旦正式確定或稍有變動，已投入巨資的一批企業就會面臨很大變數甚至關門。按照業內人士的說法，借3G概念及其相應政策到資本市場淘金其實也是在豪賭。