美國經濟衰退之后

美國經濟衰退之后，全球的經濟格局是否會因此改變？

最近，美國著名經濟學家費爾德斯坦表示，“鑒于去年12月失業率快速上升等因素，目前美國經濟衰退概率高于50%。”

美國的經濟是否在衰退？這是2007年下半年至今全球高度關注的話題，圍繞該話題的則是美國“兩年來不但未緩解反而升溫的‘次貸危機’”。2008年1月18日，布什政府宣布了1500億元的減稅計劃，隨后美國股市大跌；緊接著，美聯儲緊急降息75個基點，然而收效甚微：據悉，目前美國失業率已攀升至5%，來自華爾街投行摩根士丹利的預測認為美國2008年全年美國經濟的增長率僅為1%……

世界范圍內，相當一部分專家學者分析認為，美國已進入經濟衰退期，美國動蕩的金融市場將導致世界經濟增長顯著放慢。

美國經濟衰退之后，全球的經濟格局是否會因此改變？

美“次貸危機”何時休？

2008年以來，美國房地產持續降溫，不單令華爾街金融人士憂心，也由此在全球范圍內引起廣泛關注。美國房地產所引起的“次貸危機”（次級抵押貸款市場動蕩危機）是否會導致美國經濟危機，并波及全球？

毫無疑問，這是擺在世人面前的嚴峻現實。

實際上，依靠消費來拉動經濟的美國早在數年前便有了陷入“次貸危機”的征兆，而此次持續降溫的房地產市場只是該征兆的大規模爆發。據有關數據顯示，美國的個人消費支出大約占GDP的70%，投資所占比重很小；而美國的住房類服務消費占個人消費支出的15%左右；在商業信貸方面，美國當前房地產貸款占到商業銀行總貸款的39.2%，其中家庭房地產貸款的規模已占到消費者貸款的60.3%。

對此，早前專業人士大多持這樣的觀點：“當金融創新與低利率同時出現的時候，消費者的信用約束減小或借債門檻降低，消費者信貸的大規模擴張有助于消費需求的增強。”在這種觀點的指引下，美國人可謂以購房為樂。據統計，在上世紀90年代末，美國住宅資產占到全部房主財富的1/4，而住宅資產幾近占據了中產階級財富總量的2/3。據悉，1994年至2006年，美國逾900萬戶的家庭購買了房產，其中相當一部分借助次貸的力量。借貸人資質、房地產泡沫以及利率的提高，這些問題始終伴隨美國房地產市場并愈演愈烈。

美國各商業銀行對房地產商逐漸表現出“惜貸”的態勢，由此導致了2006年美國“次貸危機”的開始顯現；及至2007年年中，這一危機全面爆發且至今尚未消除：據美國商務部公布數據顯示，2007年，美國新房銷售量萎縮近35%；同年11月各地新房銷售量較上月下跌9%，跌幅為17年以來之冠。

如果從國民經濟核算體系來看，房地產所涉及的行業之廣，以及所占GDP過半的比重，來自房地產市場的波動很快就能從其上下游行業反饋出來。

如此一來，源自房地產市場的任何動蕩都勢必給美國的金融以及實體經濟帶來巨大的沖擊。

“美國次貸規模超過6000億美元，目前拖欠和無法收回貸款的比例已高達40%，估計這個數字會達到60%，違約金額可能增至4000億美元以上……”令華爾街有關人士擔心的是，“次貸危機”可引發的危機甚至遠大于目前所能做出的判斷—4000億美元只是冰山的一角！

即便如此，首當其沖“受災”嚴重的各商業銀行還是充分顯示出了該危機的厲害程度：據悉，花旗銀行2007年第三季度賬面虧損65億美元，第四季度將再進行80億~110億美元的資產減記，2008年其股價回落了45%，市值下跌約達1200億美元；此次危機中，中國幾大國有銀行也卷入其中……

自2007年入冬至今，許多美國境外資本或金融機構無不深陷美國“次貸危機”，而美國的金融市場正面臨大洗牌，美國的經濟危機問題更為世人矚目。

甚至有投行人士分析預測，“這一危機引發了美國經濟的大幅衰退并將持續2~3年時間，美國5%的高失業率便是危險的信號。”

城門失火是否波及全球？

多年以來，憑借高度發達的經濟，美國在軍事、經濟以及各領域有著很強的話語權。此次的城門失火讓美國再次成為全球的焦點，美國次貸危機加上油價高漲所引發的經濟大幅衰退是否會波及全球？

“世界經濟是否正處于一個十字路口！”2007年10月，當時的IMF（國際貨幣基金組織）總裁羅德里戈·拉托對各國金融首腦表示出了自己的擔憂，動蕩的金融市場和油價飆升使世界經濟面臨的風險明顯增大。同月，作為全球金融市場享有高度話語權的金融機構，IMF發布了《世界經濟展望》報告，報告稱金融市場可能繼續動蕩并導致世界經濟增長顯著放慢，“預計2007年世界經濟增長5.2%，較上年跌了0.2%，2008年世界經濟增長率為4.8%……”

該報告還分析認為，2008年美國經濟增長率為1.9%，前景不容樂觀。即便是美國針對次貸危機以及高油價問題做了不少調控，如美國總統布什提出減稅1400億~1500億美元的刺激經濟計劃，美聯儲緊急決定大幅降息75個基點。然而據權威人士分析，美國的經濟大幅衰退依然使歐盟、日本在內的發達國家放慢了經濟增長的腳步。

甚至有專家認為，“這將把世界經濟拖入一個‘前景未定且可能非常艱難的時期’。”

縱觀當前的世界經濟形式，總體增長強勁但速度放緩，各經濟體間分化加劇—發達經濟體增長放緩，新興市場經濟體則增長強勁—據IMF的報告分析，新興市場經濟體正成為“世界經濟穩定的來源”，世界經濟正越來越依賴中國、印度、俄羅斯等新興市場經濟體，2007年全球經濟增長的50%來自中國、印度和俄羅斯。

對于以美國為首的發達經濟體，相當一部分學者擔憂美國的經濟衰退將導致全球經濟放緩，依據是“發達經濟體已呈現出一種疲態，它們對于新興經濟體的依賴性過強”。也有一部分專家認為這一問題對全球經濟影響不大，對于2008年全球的經濟走勢，無論國內外經濟學界都存在很大的分歧—2008年可謂是自亞洲金融危機以來，全球經濟走勢面臨不確定性最高的一年。

“美國經濟問題不會導致全球經濟衰退。”在“2008年世界經濟與國際形勢報告會”上，中國社會科學院世界經濟與政治研究所副所長李向陽認為，根本原因在于發達國家經濟體（美日歐）處在經濟周期的不同階段，它們的周期存在一個錯位。

在他看來，雖然美國經濟大幅衰退且短時期內未必能夠恢復元氣，但歐洲和日本的經濟問題已在一定程度上得到了妥善解決，正呈現出良好的跡象：從2005年開始，困擾日本經濟長期以來的所謂金融問題，像不良債權問題、地產、股票價格下跌問題等都開始出現好轉，日本的這一輪復蘇體現于自主性的增長，內需對經濟增長的貢獻特別大，日本經濟到2008年還沒有到下跌的階段；從2006年開始，歐元區經濟實際上正在復蘇，這一復蘇具備相對的可持續，歐元區經濟復蘇最大的困擾—“歐元區失業率”已降低—這一根本性的變化表明整個世界經濟格局不會因美國的經濟變化而動蕩。

中國是否會受到巨大沖擊？

2007年以來，盡管中國政府一直在努力進行宏觀調控，然而通脹、貿易順差等問題還是目前最大的困擾。在美國經濟衰退的“世界余波”面前，中國能否獨善其身，或是受到巨大沖擊？

“如果美國經濟衰退，中國經濟增長可能會遭受沖擊。”聯合國報告中曾這樣預測道；就在不久前，高盛等投資機構經濟學家也認為“中國經濟將受沖擊的預測正在出現”。

對于貿易順差問題，據中國2008年1月公布的數據顯示，2007年中國貿易順差達到2622億美元，同比增長47.7%；2007年12月貿易順差為226.9億美元，比上月下降14.2%—增速顯著回落。然而，也有國內專家對此持懷疑態度。國家信息中心高級經濟師張永軍認為，從目前來看，政策面調整對出口增速放慢影響更大，而外需放緩的影響仍未完全釋放，同時原油等大宗商品的價格也無回落跡象，估計這種出口增速放緩，進口增速加快的態勢短期仍會持續。

而據聯合國報告指出，“中國對世界經濟增長的貢獻并未如字面上統計的數據所顯示的那樣……”

花旗集團亞太區首席經濟學家黃益平認為，美國的經濟衰退將產生“溢出效應”，“如果中國出口放緩，可能會導致大量的產能過剩，利潤率也將銳減，甚至可能發生通貨緊縮。”黃益平的觀點與聯合國經濟學家不謀而合。

換言之，美國的經濟衰退肯定會對中國的經濟造成一定影響，只是，影響到底有多大？

對此，國內權威機構相關人士做了一組測算：美國經濟增長率下降1%，中國對美國出口增長率將下降4%。目前，中國對美出口約占總額的20%，假設美國經濟增長率下降1%，中國出口增長率下降應小于1%。測算結果表明，“只有當全球經濟衰退出現明顯跡象后，中國的出口才會受到較大的沖擊。”

另外，來自國內的通脹問題是否會因此難以緩解？這也是業內普遍關心的問題。自2007年中國CPI不斷攀升以來，政府迅速做出反應，在政策上予以宏觀調控，以期建立一個以市場為基礎的定價體系。據悉，該“反通脹措施”出自中國國務院辦公室。盡管如此，來自金融界的聲音還是顯示出了質疑態度—中國國際金融公司首席經濟學家哈繼銘認為，“通脹比官方數據所顯示的更為嚴重。“

據此，一個普遍的觀點是：當美國經濟陷入衰退時，中國的經濟肯定會受到一定的沖擊，亞洲的出口數據顯示出歐元區進口需求的放緩，目前的主要風險是“出口增長的放緩可能是一個逐步而漫長的過程，同時政策將在2008年持續緊縮”。

對于大多數中國企業家來說，最關心的還是什么行業將受到沖擊的問題。顯然，首當其沖的是“飽受質疑”的中國出口制造業，再就是與出口行業息息相關的船運行業和鋼鐵制造業。

眾論美國經濟衰退

“在企業利潤、聯邦政府財政和全球經濟普遍下滑等因素的綜合作用下，美國經濟將經歷一個較長時間的衰退。”

—早在2001年，美國1999年度“藍籌經濟預測獎”得主、計量經濟學家邁克爾·埃文斯便如此預測。

“‘次貸危機’引致的市場動蕩，可比1998年長期資本管理公司危機以及1987年的‘股災’。”

—2007年9月，美聯儲前主席格林斯潘認為美“次貸危機”可與“亞洲金融危機”相提并論，美國處于經濟衰退期。

“美國經濟增長放緩惡化為經濟衰退的可能性為40%。”

——標準普爾公司的全球首席經濟學家戴維·維斯認為美國作為全球經濟增長引擎的作用在逐漸減弱。

“鑒于去年12月失業率快速上升等因素，目前美國經濟衰退概率高于50%。”

—美國全國經濟研究局主席、哈佛大學教授馬丁·費爾德斯坦2008年1月５日表示，失業率上升、新增就業人口數大幅下降將影響消費者信心，并將拖累經濟增長，美國經濟衰退概率過半。

“2008年度全美經濟將步入衰退……”

——2007年，路透社和民調機構Zogby對美國人進行調查，有40%的受訪者如此認為。

“美國經濟正趨向衰退，消費呈現疲軟，中國和印度雖然快速發展，仍無法彌補中間的落差。”

——摩根士丹利亞洲主席史蒂芬·羅奇撰文指出。

“2008年美國經濟增長將放緩，降至2%以下，但不會陷入衰退。”

——世界銀行中國首席經濟學家貝爾特·郝福滿認為。

“美國經濟不景氣，中國對美國的出口會下滑，這可能會影響中國經濟的增長速度。問題是美國經濟會下滑多少？很多人在預期衰退，也就是負增長，但我個人相對樂觀，我相信美國經濟會減速，但仍有1％~1.5％的增長。衰退還需要觀察。”

——國民經濟研究所所長，央行貨幣政策執行委員會委員樊綱分析認為。

“美國衰退暫無數據支持……”

——中國銀行全球金融市場部高級分析師譚雅玲認為，美國經濟總量中大約有2/3的數據目前基本保持穩定，實質經濟并沒有出現問題或嚴重惡化。

“國內緊縮政策可獲更多空間。”

——美國萬通投資銀行董事孫飛認為，美國經濟衰退將影響中國的出口，但受影響的程度取決于美國經濟放緩的程度。

“由于中美貿易的相互依存關系，中國外貿順差來源主要是美國，美國經濟衰退會從外部形勢上造成進出口的沖擊。但順差的大體格局不會出現扭轉，出口總量不會出現大幅度減少，只是會在出口方向上調整為其他更多國家。”

——中央財經大學金融證券研究所所長韓復齡認為中國順差格局不會扭轉。

“美國衰退對中國出口造成的影響不會像想象的那么大……中國的宏觀政策可能需要調整。如果出口減少能轉化為內供增加，美國的經濟危機也可能會治療中國的通貨膨脹。”

——北京大學新市場經濟與管理研究中心主任王建國認為。

“美國衰退對中國的宏觀調控增加了很大的不確定性。當前的宏觀政策是轉軌時期的宏觀政策，很多結構調整政策都在起作用，從緊的貨幣政策也面臨著不確定。”

——國務院研究中心金融研究所所長夏斌分析認為。