匯市 各國利率政策仍是市場焦點

2007年的外匯市場可謂波瀾壯闊，非美貨幣一路狂飚，歐元，英鎊，加元，澳元等均突破幾十年的高位達到歷史新高。2007年的世界經濟，呈現出動蕩加劇、形勢分化的特點，源于美國的次貸危機對全球金融市場都構成了嚴重沖擊，金融市場劇烈波動。但世界經濟整體上仍保持相當的活力，美國經濟呈現出先弱后強的格局，歐洲雖然也受到次貸問題的沖擊，但經濟增長仍相對強勁。美聯儲大刀闊斧地減息，令市場投資者略感欣慰，雖然減息不能從根本上消除次貸危機，但足以使金融市場迅速擺脫恐懼狀態。

2008年的外匯市場，依然受到全球政治經濟環境、各國經濟政策以及能源市場等幾方面因素的影響。

次貸危機的余波可能繼續波及到2008年的全球經濟環境。世界經濟在08年確實存在放緩的風險，但放緩的幅度將十分有限，不足以將世界拉入衰退或蕭條，而僅是一次中期階段性調整。

與此同時，當前國際經濟環境不僅僅是美國面臨通貨膨脹壓力，全球通貨膨脹壓力同步已經是一個事實，歐洲通貨膨脹壓力也十分嚴峻。世界主要經濟體的央行，都為對抗通脹進行了不懈的努力，不過似乎效果并不理想。盡管各大央行此前一直在加息，但世界范圍內的低利率政策，導致借貸成本過低，資金泛濫，形成全球的流動性過剩，其中美元在海外的沉淀，以及日元的零利率政策引發的利差交易，都是重要因素。另外，能源、金屬等商品價格的大幅上揚，也是形成全球通脹的重要原因。

各國的利率政策將繼續成為市場的焦點。2007年以來，美聯儲連續3次減息，聯邦儲備利率連續降3次，達到4.25％，市場認為美國經濟已經步入降息周期，2008年以來，美國至少還需要1－2次降息。步入降息周期的還有英國央行，英國也受到次級債風波影響，英鎊匯率不能支撐英國的經濟，英鎊利率勢必進入降息周期。而日本央行在2007年把利率從0.25％提高到0.5％，日本央行預計也是2008年即將加息的少數央行之一。

基于這樣的全球經濟環境下，2008年的外匯市場依然充斥著機遇與挑戰。各貨幣走勢將再度出現分歧，下面我們就各主要貨幣進行一個簡單的分析。

首先，美元連續下跌的局面可能在2008年出現反轉，我們預期美元或將會出現久違的中期反彈。

美國經濟在次貸危機后仍保持強勁增長態勢，出乎很多市場人士的預料，無論就業市場還是消費支出，均保持在異乎尋常的強勁水平，美國經濟不僅沒有出現預期中的蕭條，反而加速前進，2007年下半年的整體經濟形勢好過上半年。鑒于美國經濟目前強勁的態勢，即使經濟出現降溫，可能幅度也會比較有限。

同時，美國的通脹形勢不容樂觀，去年歲末有加速抬頭的跡象，相信與美聯儲減息不無關系。預計美國通脹仍有進一步上升的風險，這樣的話，將有助于幫助美聯儲下定逐步停止減息的決心。另外，美國的貿易形勢在2007年出現前所未有的好轉，而布什政府削減財政赤字的工作也取得成果，雙赤字占GDP的比重出現戲劇性的好轉，相信美元走勢也可從中得到一定提振。

綜合以上因素，我們預測，在2008年年初，美元指數可能會進入構筑底部的階段，走勢相對比較反復；之后美元可能出現較為強勁的反彈走勢，若能突破80－80.50區間，不排除反彈會延續到年底。

其次，歐洲貨幣有展開中期調整的風險，不過具體走勢將出現分化，其中歐元可能相對抗跌持穩，而英鎊則有跌破1.9的風險。

從2008年來看，金融市場中最大的變數可能來自歐元區。歐洲央行的強硬姿態已經使市場將歐元區2008年的加息預期體現到歐元匯率當中。從當前的經濟數據看，歐元區經濟放緩的跡象越來越明顯，而一旦經濟放緩成為歐洲央行的關注，市場將會調整利率預期，即從加息轉變為減息，則歐元匯率的下跌難以避免。此外，歐洲央行將可能追隨美聯儲的利率調整。

我們預計歐洲央行在2008年上半年將再次加息1－2次，而下半年可能會處于觀望狀態。

英鎊的形勢相對悲觀一些，2008年也許將成為其下跌的過程。從技術角度來看，英鎊跌破1年半來的長期上升趨勢線，發出了走勢反轉的初步信號。當然，我們現在還只能將其定性為調整，還需要更多技術信號判斷其后市走勢。

再次，目前市場對日元未來走向的爭議很大，主要爭論的焦點在日元匯率是否被低估。但經濟面因素并不是匯率漲跌的唯一因素。

在日元利率方面，雖然日本央行一直以來維持強硬立場，但日本經濟基本面平平，特別是通縮尚未完全結束，以及美國經濟放緩可能對日本經濟構成拖累，這些因素都不支持日元升息。因此日元2008年上半年的加息預期調降至1次，即2008年年中日元利率可能會升至0.75％。

日元的基本面難以支持日元大幅上揚，美元/日元2008年走勢將延續2007年寬幅振蕩的特點，缺乏明確的方向，操作難度加大，美元/日元總體上行風險可能將超過下行風險，有望向120一線水位緩慢上升。

最后，商品貨幣在2008年可能將繼續走強。澳元和加元在2007年的走勢呈現明顯分化，澳元備受利差交易平倉的折磨，而加元則兌美元升越平價水位。這種分化走勢在2008年有望持續。

澳元在2007年年中的大幅下挫，并非受基本面因素拖累，而是由利差交易大規模平倉所致。實際上，澳洲的基本面相當強勁，無論是GDP還是通脹指標，都處于數年來的高位，預計澳元在2008年上半年仍有至少一次加息機會，這將對澳元走勢帶來支撐。

反觀加元，加國央行的意外降息，令市場大感意外，預計接下來可能還會有減息動作，而加拿大央行對加元匯率過高的反對態度，可能也會給加元帶來壓力。不過，鑒于商品市場仍處于大牛市之中，預計這一因素將支撐商品貨幣處于相對強勢中。

綜上所述，美國大選，恐怖襲擊，海灣的緊張局勢，全球的能源價格，是否會出現經濟過熱和經濟危機，都將對2008年全球經濟以及外匯市場產生重大的影響。作為投資者在2008年仍然應該關注各主要經濟體央行的利率政策，利率走勢仍舊是外匯市場的焦點，利差交易帶動的交叉盤交易會延續主導市場匯率走勢。此外，隨著2008年伊始原油突破100美元每桶，黃金升至850美元上方，商品、能源價格的上漲也將繼續為商品貨幣提供強勁的動能。投資者應把握市場節奏根據市場焦點的轉換調整交易策略，保持良好心態，才能在2008年的外匯市場有所斬獲。