基金 贖回還需算細帳

在弱勢行情中贖回基金，除了要考慮投資成本、贖回時機、贖回方式外，對基金投資風格進行判斷，選擇損失最小的基金種類也十分關鍵。

今年以來，新老基民發現他們賬戶上的錢越來越少，老基民在大幅回吐去年的豐厚獲利，新基民本金則出現了大幅虧損。根據銀河證券基金研究中心的統計，截至3月18日，127只股票型開放式基金今年以來平均跌幅達到22.18%，17只指數型開放式基金今年以來平均跌幅達到28.05%，56只偏股型混合型開放式基金今年以來平均跌幅達到22.67%，25只平衡型混合型開放式基金今年以來平均跌幅也近20%。

在基金投資滿盤皆墨的同時，“熊市論”卻又開始流行起來，投資者對市場的信心開始渙散。在這種情況下，多數基金投資者選擇贖回基金，或落袋為安，或認賠出局。值得投資者注意的是，在弱勢行情中贖回基金，除了要考慮投資成本、贖回時機、贖回方式外，對基金投資風格進行判斷，選擇損失最小的基金種類也十分關鍵。

認真選擇贖回時機

其實，在目前的市場點位下“殺跌”未必是明智的策略。股票投資講究“選股”與“擇時”，但通常是魚和熊掌不可兼得。基金投資同樣如此。基金投資者都希望自己投資買在最低點，贖在最高點，但事實往往不能如愿。在市場風雨飄搖之時，投資者的心理會經受巨大煎熬。這些年來，大多數股票投資者沒有賺到錢，有些甚至虧損，就是因為他們通常在行情低迷時由于承受不了壓力，賣出手中的股票或基金。而在行情高漲時又頭腦發熱，憑著高漲的熱情，跟著大家一起買入股票或基金。所以，聰明的投資者一定要吸取教訓。

不過，調查顯示，多數基金投資者表示，虧損20%是心理底線，一旦超出心理底線將考慮贖回。截至3月18日，已有近百只基金今年以來的虧損在20%左右，部分投資者開始考慮，是否要對所持有的基金采取贖回止損的辦法。如果出于止損、倉位調整等目的贖回基金，務必多算幾筆賬，贖回前要了解清楚基金贖回需要支付的成本，考慮清楚贖回的時機，采取科學的方式，以避免操作失誤造成損失，盡量減虧擴贏。

贖回基金“擇時”更重要一些，尤其是選擇在何時應該賣出更是一門大學問。因為，只有賣出基金實現收益，才是衡量投資基金業績的硬道理。賣出基金與賣出股票的道理相同，賣完之后也許還有更高的價格(凈值)，要想準確的算出賣出的最佳時機，不是一件容易的事情。由于有交易成本的存在，且市場趨勢難以把握，投資者贖回切忌盲目跟風，而應在對股市、基金公司充分分析后，把握準時機，選擇在市場將轉入空頭、達到損益條件、基本面變化這幾種情況時再考慮贖回。具體來看，投資者可以根據以下幾個方面大致判斷股票基金的贖回時機。

一、投資的目標是否已經實現。

很多投資者在購買基金時會設定投資目標，比如投資期多長、目標收益率是多少等。一般來說，在確定目標收益率時，可以采取“無風險收益率(國債利率)＋成本費率＋風險溢價”的方式，股票基金凈值年增長10%-20%是比較合理的目標。

需要注意的是，收益達到投資目標時也不是一定要贖回?；鹪讷@得一定收益后往往會通過分紅兌現部分收益，現金分紅與贖回獲得差價的形式其實是一致的。

二、基金的“基本面”有無變化。

在建倉一只基金前，投資者應根據基金及基金管理公司的實力、基金經理、過往業績等因素選擇基金，這些因素是基金未來業績的基礎。而對于業績穩定的基金來說，這些“基本面”的變化需要引起重視。

此外，基金投資策略、基金規模、分紅方式、費率結構等的重大變化，都會影響投資者未來的收益。

一個竅門是，每隔一段時間就考察一下基金的凈值變化情況，目前在各大門戶網站都可以找到詳細的基金凈值表和基金業績排行榜。其中，要更多地關注6個月、1年乃至2年以上的指標，如某基金的回報率一直穩定在中上游水平，則可買下并長期持有，反之應果斷贖回。

三、基金凈值是否跌至“止損位置”。

“持續下跌時是否需要止損？”這應該是目前最符合投資者情境的問題。在確定投資目標時，風險承受力較低的投資者可以確定自己的止損點。

基金的止損在市場處于高位時尤其重要。如，風險承受能力較高的投資者可以把“止損點”設在基金凈值從當前凈值下跌20%的位置，相對而言，對于盈利較少、風險承受能力有限的投資者來說，可考慮將止損點設在考慮申購贖回費用后虧損10%的位置。

目前市場不確定性較強，股指下探3600點之后的反彈可能大于下跌可能。如果等待反彈，何時才是合適的贖回時機，對投資者來說都是一個很大的考驗。目前是否該贖回基金，主要還是看投資者開始持有的時間。如果投資者在較早期持有基金，還在盈利或少量虧損的話，繼續持有以等待反彈可以收復部分失去的收益。而有的投資者是在較高點買入基金，虧損達到10%-20%左右，則可以效仿股票操作，采取“堅決止損”的操作策略。在操作上，投資者還可以采取基金轉換的方法，將持有的股票型基金轉為同一公司旗下的債券型基金或者貨幣型基金，減少市場下跌帶來的損失。

降低高風險品種配置

在目前階段，投資者投資基金的倉位控制比類型配置和風格配置更為重要，如果要降低基金配置倉位，首先應優先減持未來一段時間內仍然預期高風險的品種，如指數基金、藍籌風格基金、行業基金、QDII基金等。

根據德勝基金研究中心的測算，基金凈值跌幅與倉位水平的關系明顯。3月10日-14日收益排名前20的基金中，以配置混合型基金占據主導，原因之一在于其資產配置的比例可以根據行情靈活變化，縮小持有股票的比例一定程度上規避了市場普跌帶來的風險。如排名第一的申萬巴黎盛利配置，本身就是只偏債品種，股票倉位較輕。排名靠前的德盛安心、 富國天源股票倉位都相對較輕。在個股普跌的行情下，較低的股票倉位是這些基金表現出良好抗跌性的主要原因。而排名靠后的基金具有一個相同的特征：股票型、高倉位、重倉藍籌股。

在趨勢性的普跌中，不進行資產配置調整的基金必然有較大風險。而且，單純調整持倉結構并不足以規避風險，在大波段的下降階段和震蕩階段環境中堅持高倉位操作的基金，都屬于高風險品種。

同樣，風格因素在下跌行情中對基金抗跌性的影響也十分突出。德勝基金研究中心以2007年基金四季度定期報告中透露的基金風格信息對基金的凈值跌幅進行簡單的比較。雖然2007年四季度的組合情況并不代表基金目前的實際情況，而且重倉股不能反映組合全部，但基金本身的風格并不容易快速轉型，一些傳統上重倉大盤藍籌的基金，是很難轉向中小盤成長風格的。因為調整風格一方面有成本因素，另一方面也有投資偏好因素，因此還是具有一定參考意義。

有比較意義的5種風格類型基金中，大盤核心風格的基金平均凈值跌幅最大，其次依次是大盤價值、大盤成長、中盤成長、中盤核心。道理也同樣簡單，最近市場下跌的主導力量就是以金融、地產等為代表的大盤藍籌股；這些板塊是受到利空因素集中影響的重災區。而中小盤、成長型風格則在2008年以來表現突出。事實上，許多機構提供的FOF產品的投資策略要點之一就是對基金風格進行配置。

在這個背景下，理財專家認為，如果要降低基金配置倉位，首先優先減持未來一段時間內仍然預期高風險的品種，如指數基金、藍籌風格基金、行業基金、QDII基金等。

在目前階段，投資者投資基金的倉位控制比類型配置和風格配置更為重要。輕倉投資者保持適度倉位，不急于建倉；對重倉投資者的基本建議是反彈減倉至基本倉位。對于積極型投資者，建議的基本倉位是60%-70%；對于穩健型投資者，建議的基本倉位是40%-50%；對于保守型投資者，建議的基本倉位是30%。

贖回還要算成本

贖回基金要考慮基金的費率規定，選擇合適的贖回時機。基金管理人在募集基金時，為了吸引更多的投資者，鼓勵投資者更長期的持有所投資的基金，針對不同的基金持有時間設立不同的贖回費率。比如，有些基金在持有滿半年或一年后，贖回費率減半或者全免等。所以在選擇贖回時，要問清楚相關的贖回費率的規定。

一般而言，基民在贖回股票基金時要支付0.5%左右的贖回費。而有些投資者在投資基金時想長期持有，因此選擇了申購時不支付手續費的后端收費模式。這種收費方式是指投資者在購買基金時無須支付任何手續費，而在申請基金贖回時支付認、申購費用的付費模式，其認購、申購費率根據持有年限逐年遞減。一般而言，后端收費對持有3年以上的投資者免收申購費，但其1年以內的認、申購費率較高。多數基金在持有不滿一年的情況下，后端收費認購費率為1.2%，申購費率則達到1.8%，而基金的前端收費模式以及其他基金的認購費率為1%-1.2%，申購費率最高不超過1.5%。

如果在申購時選擇了后端收費，還要在贖回時支付1.5%-1.8%不等的申購費用，這樣2%-2.3%左右的盈利就沒了，當基金凈值處于虧損時進行贖回，投資者的損失就更大。

如一投資者贖回10000份基金單位，T日基金凈值為1.28元，假設贖回費率為股票基金比較常見的0.5%，其贖回金額是10000×1.28=12800元，需要支付贖回費用12800×0.5%

=64元，實際能拿到手的是12800－64=12736元。

如果這位投資者在申購基金時選擇了后端收費，并且持有不滿1年，那么贖回時還要支付申購費用，其贖回費用為12800×0.5%+12800×

1.8%=294.4元，實際到手的資金額為12800-294.4＝12505.6元。

除了實際可估算的交易成本外，贖回款一般要在T＋7日才能劃回賬戶，因此，投資者在贖回前還要算清楚此期間延誤投資的機會成本。

分批減倉降低風險

無論是投資股票還是基金，分批減倉都是很好的法則。

具體來看，數額較大或者基金投資占總資產比重較大的投資者，可以考慮逐步贖回，如可考慮市場反彈一定的幅度，如10%、20%贖回一部分，邊漲邊贖，這樣有利于降低風險，同時，也降低了倉位，可以在市場震蕩下跌時逐步建倉新的基金品種。

再如，很多既炒股票又買基金的投資者，都諳熟“下午兩點半”法則?；疒H回有個基本規則是“未知格”原則：交易日下午3時前提交贖回申請，以當天的基金凈值(下午3時收市后計算得出)作為成交價格；交易日下午3時后或為非交易日提交，以下一工作日的基金凈值作為成交價格。

投資者要學會適應這個規則。具體來看，A股市場下午3時收盤，但往往到下午2時30分就大局已定，市場是大漲還是大跌一目了然。如果在近期要贖回某只基金，隨意選擇某天贖回不是科學的辦法，最好在近幾天下午2時30分看盤，注意到市場漲勢后再發出贖回申請。

許多機構投資者在進行基金申購和贖回時，通常是在每個交易日下午和基金公司的市場人員不斷溝通，估計好當日的基金收盤凈值，在股市收盤前才發出基金申購或者贖回申請。