華爾街的企業管治師出有名

華爾街的投資者往往會付出更多“溢價”的另一個原因是，他們認為這些企業因為能達到美國嚴格的上市標準而更值得信賴

4月下旬，內地有關股市的政策層出不窮，市場氣氛熱烈。而其實，在北美幾個證券市場掛牌的中國概念股也相當活躍。某些股票的漲幅更超過A股。由于中國企業選擇在美國上市，華爾街的投資者往往會付出更多“溢價”的另一個原因是，他們認為這些企業因為能達到美國嚴格的上市標準而更值得信賴。美國民間機構資本市場監管研究會(Committee on Capital Markets Regulation)對比了那些在本國股市與美國股市同時上市的外國公司，其股價與每股賬面值之比通常要高于其國內只在本國股市上市企業的這一比率。

最近有一篇對于分眾公司褒揚的報道，有一段文章非常耐人尋味。請看記者這樣敘述:“雖然三年前已在美國納斯達克上市，但是華爾街仍習慣將分眾等同于江南春。三月以來，有傳言江南春將退出，分眾股價動蕩下行;隨著分眾無線垃圾短信遭遇央視“3·15”晚會曝光，3月17日股價跌去26.59%，處于2007年拆股以來最低點，次日反彈12%。

記者繼續寫，江南春也表示，“最大壓力來自（美股）投資者不了解分眾，我需要不斷解釋奧運會、出口與分眾業績的關系，有可能的話，我很希望回A股上市。我不關心股價，我贊同馬云:不需要討好投資人，我們是用各種方法幫投資人賺錢的?！辈恢来宋氖怯浾吖P誤、江老板口誤還是真的這么想。難道在美國上市就要討好投資人，關注投資人感受，而回到A股就能夠忽略？這里面帶出的某些上市公司管理層的心態令人擔憂。

過去12個月對分眾傳媒來說并不平靜:先是有一只對沖基金迫使它進行審計，然后公司創始人大量拋售股票，而后又辭去了首席執行官之職，最后因其具有爭議性的業務模式，分眾傳媒還丟掉了一個大客戶。華爾街的分析師指出，在經歷了動蕩以及近期股價大跌后，分眾傳媒仍保持沉默，除了法律強制要求公布的聲明之外沒有再做任何解釋，錯失了與投資界溝通的機會。

我們可以逐一分析這種現象之中存在的隱憂。

首先，上市公司對于投資人是應該有解釋說明的義務，而且是持續性的。上市公司的企業管治，普遍強于非上市公司，就是得益于各個社會層面的監控和股東的質疑。因為對于奧運也好，對于業績也好，這么大的事情，投資者自然需要關心。再往下說深一層，現代社會，一家公司能夠為投資者賺錢，對于股東來說，只是第一步的要求。理性的股東，會更加考慮長遠，考慮你這家公司的管理層，用什么樣的方式來賺錢，這樣的賺錢方式，是否符合公序良俗，是否有長期效應？像垃圾短信這樣引來社會公憤的業務，分眾都為之蒙羞而道歉，又怎么能怪股東們多問題、多意見呢？

在現代企業中，管理者和所有者分離是大趨勢。很多偉大的公司、例如IBM，例如匯豐，掌舵者都不是投資者。他們的專業經營能力和商業倫理都是社會公認，所以他們不會也不需要討好投資者。但是，對于一家還在成長中的公司，對于持續盈利能力和公司價值觀都未能讓公眾放心的公司，就不能讓股東乃至公眾質疑，這有點像撒嬌，并不是一個CEO應該有的想法。事實上，最近是國際500強公司公布財務季報的高峰期，雅虎和蘋果這兩家IT行業很出風頭的企業，雖然業績不錯，但是一樣遇到很多分析人士的批評，認為業務這里那里存在不足，股價也走軟。如果這些市值幾百億美元，年利潤幾十億美元的公司，都需要遵守上市的游戲規則，為什么我們中國自己的民營企業家就要特殊呢？

當然，整段話最可怕的是有公司對于回到A股市場從而規避股東的咨詢和質疑有著那么大的期望值。眾所周知，在A股市場上，大股東橫行，損害中小股東利益的事情時有發生。上市公司內部人控制的現象同樣突出，一般股東的聲音往往遭到忽視。這樣的現狀，正隨著社會和金融環境的進步在逐步扭轉。但是，如果在美國上市的中國公司負責人，把A股這樣的缺陷和陋習當作是優點，尤其是作為躲避提升公司管治水平的溫室，那就相當可悲了。