資金時間價值的應用

一、時間價值的概念及其產生過程

貨幣時間價值初步的定義：貨幣時間價值是指貨幣經歷一定時間的投資和再投資所增加的價值，也稱為資金的時間價值。那么，貨幣時間價值到底是怎樣產生的呢？馬克思經濟學原理告訴了我們貨幣時間價值的產生實質。但是在馬克思經濟學原理中，馬克思并沒有用到“時間價值”這個概念，但他揭示了所謂“時間價值”就是剩余價值。在發達的商品經濟條件下，商品流通的變化形態是“資金——商品——資金”。企業首先將一筆資金投入生產，用于購買必要的生產資料、勞動力等必需的資源，生產出產品，然后將產品送到流通領域銷售出去，最終獲得一筆資金。在生產過程中，企業投入人力、物力、財力，它們在生產過程中被消耗并轉換成產品價值的一部分。而且，工人除了創造了補償其勞動消耗所必需的價值之外，還創造出了剩余價值，這部分價值使生產出的產品的價值大于初投入的價值，因此，銷售產品所獲得的資金大于投入資金，即原預付價值不僅在流通中保存下來，而且在流通中改變了自己，有了一個增值，即貨幣隨著時間的推移有了一個增加的價值，這部分增加的價值是工人創造的剩余價值，即時間價值的真正來源是工人創造的剩余價值，它不可能由“時間”創造，也不可能由“耐心”創造，只能由工人的勞動創造，如果沒有工人的勞動，就算有一大筆資金也不會產生時間價值。這也告訴我們，貨幣如果閑置不用是沒有時間價值的，只有當作資本投入生產和流通后才能增值，因為貨幣時間價值既然來源于工人創造的剩余價值，如果閑置不用，也就是企業未將資金投入生產，沒有必要的生產資源，工人怎么可能創造剩余價值，那又怎么可能產生時間價值呢？由此可見，多出的十元錢是由于銀行將其存款投入生產流通領域，在生產過程中所發生的增值即貨幣時間價值。

二、資金的時間價值在實際中的應用

貨幣時間價值問題存在于我們日常生活中的每一個角落，不論在我們的個人理財還是企業的投資決策以及財務策劃中，時間價值有著舉足輕重的作用。

1.在個人生活中的應用。

舉個例子，黃某于1996年1月1日在一次汽車事故中死亡，享年53歲。他的家屬起訴另一輛車的駕駛員行為上疏忽，他們要求賠償的主要依據是：如果事故沒有發生，黃某作為一家航空公司飛行員所能得到收入的現值。如果黃某在1996年工作，他的年工資收入是60 000元，而航空公司飛行員的正常退休年齡是60歲，為準確計算黃某失去的收入的現值，我們需要做幾個假設：第一，在以后幾年內，黃某的工資按照固定的比率增加。第二，黃某能活到退休，不可能由于其他原因而死亡。因此，到2003年底退休時，黃某失去的收入的貼現值是：PV＝A＋A（1＋g）／（1＋R）＋A（1＋g）／（1＋R）＋…A（1＋g）／（1＋R）。其中，A是他1996年的工資，g是工資增長的年百分率，（因此A(1＋g）是他1997年的工資，A（1＋g）×（1＋g）是他1988年的工資等）。至于g，我們采用過去十年航空公司飛行員工資的平均增長率8%，對于利息率R，我們采用政府債券的利率，在1996年大約是10%，則黃某失去的工資計算如下表：

由上表，我們可以得到用現值計算的失去的工資為450 540.41元，如果我們不考慮貨幣時間價值，不計算收入的現值，而是直接計算失去的工資，則黃某的家人所得到的賠償額是60 000×7=420 000元，遠遠小于450 540.41元。

2.在企業的投資決策中。

企業的財務籌劃方面有一個重要的內容：“推遲付款，加速收款”，這里面體現出一個時間差的問題，而時間是貨幣資金產生時間價值的前提，現在我們以一個例子來說明這樣的問題：豐遠集團是一家專門從事大型機械產品研發與生產的企業集團。2000年3月，該集團擬擴展業務，欲投資9 000萬元研制生產某種型號的機床。企業有兩套方案：第一套方案，設立甲、乙、丙三個獨立核算的子公司，彼此間存在購銷關系。甲生產的產品可作為乙的原材料，而乙生產的產品全部提供給丙。經調查預算，甲提供的原材料市場價格每單位10 000元（此處一單位指生產一件最終產成品所需原材料數額），乙以每件15 000元提供給丙，丙以20 000元價格向市場出售。預計甲為乙生產的每單位原材料會涉及850元進項稅額，并預計年銷售量為1 000臺（以上價格均不含稅），在第一套方案下，每年應納增值稅額是850 000×3＝2 550 000（元）。第二套方案，設立一綜合性公司，設甲、乙、丙三個部門，基于上述市場調查，可求出該企業大致每年應納增值稅額20 000×1 000×17%－850×1 000＝2 550 000（元），其數額和上套方案一樣，看似效果一樣，其實不然，這里對兩套方案進行分析，首先假設最終對外銷售的產品為1 000件，共分四期銷售：

第一套方案：甲經過一個周期后將第一批產品移交乙，乙再經過一個周期的加工后移交給丙，丙再經過一個周期的加工后對外銷售，下表分析甲、乙、丙三個公司繳納的增值稅及其現值，假設周期利率2.5%。

第二套方案下產品在移交的時間尚不變，但是繳納稅金的時間上產生了變化，只有在丙部門對外銷售時集團收入才實現，此時才繳納增值稅。

由此可得，第二套方案繳納增值稅的現值比第一套方案下少了5 505.1元，因此豐遠集團在考慮了貨幣時間價值后，當然會選擇第二套方案。

三、時間價值的計算方法

企業投資的最主要動機是取得投資收益，投資決策就是要在若干待選方案中，選擇投資小、收益大的方案。如何進行投資決策，一般有兩大類決策方法，一類是非貼現法，在不考慮貨幣時間價值的情況下進行決策，主要包括回收期法和會計收益率法；另一類是貼現法，考慮到貨幣時間價值的影響，主要包括現值法、凈現值法、獲利指數法、內含報酬率法。

回收期法通俗易懂，大致能反映投資回收速度，而且計算簡便，但是，它夸大了投資的回收速度，忽略了回收期后的收益，容易造成嚴重的退縮不前。因為許多對企業的長期生存至關重要的較大型投資項目，并非在開始幾年內就能帶來投資收益，其次，決策者以回收期作參數，往往會導致企業優先考慮急功近利的項目，導致放棄長期成功的方案。最重要的一個缺陷是它忽視了時間價值，認為不同時點的資金價值相同，將不同時點的資金直接代入進行有關計算，這是不符合金融原理的。會計收益率法也比較通俗易懂，計算也不復雜，但它沒有采用現金流量觀，并與回收期法一樣，未考慮貨幣時間價值，把第一年的現金流量與最后一年的現金流量看作具有相同的價值，其決策可能不正確。而貼現法下的各種方法則考慮了時間價值，將投資項目每年凈現金流量按資本成本（折現率）進行折現，使不同時點的資金具有可比性，較真實地反映出不同時期的現金流對投資盈利的不同作用。財務管理最基本的觀念就是貨幣時間價值，運用貨幣時間價值觀念要把項目未來的成本和收益都以現值表示，如果收益現值大于成本現值則項目應予接受，反之則應拒絕。因此，我們在進行投資決策時應多采用考慮了貨幣時間價值的貼現法，以貼現法為主，以非貼現法為輔。

補充一點，由前例可以看出，現值法、凈現值法與獲利指數法的結果有時會有所不同，其原因在于投資額不同，投資收益的絕對與相對數之間有差異。在對幾個獨立方案進行評價時，我們多采用獲利指數法，運用它對獨立方案的投資效率進行排序，彌補凈現值法不能在幾個獨立方案之間評價優劣的缺點，而在互斥方案的選擇中，則應以凈現值為準。

由上面的論述，我們可以清楚地看到，貨幣時間價值是一個重要的經濟概念，不管是個人投資決策，還是涉及到企業的投資決策，都將會產生重要的影響。我們要時刻謹記，在進行投資決策時，一定要考慮到貨幣時間價值的影響，重視貨幣時間價值，做科學的投資決策。

（作者單位：江西正信會計師事務所）