加息：緊縮貨幣政策揮出第二拳

2007年12月20日傍晚，央行宣布，為貫徹從緊的貨幣政策，從次日起上調(diào)金融機(jī)構(gòu)人民幣存貸款基準(zhǔn)利率，這是央行2007年內(nèi)第六次加息，也是中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議確定“從緊的貨幣政策”之后，央行揮出的又一緊縮之拳，此時(shí)距央行年內(nèi)第十次上調(diào)存款準(zhǔn)備金率僅間隔12天。

2007年以來，我國宏觀經(jīng)濟(jì)保持了較快的發(fā)展勢頭，但正如央行發(fā)布的2007年第四季度企業(yè)景氣調(diào)查、全國銀行家問卷調(diào)查和全國城鎮(zhèn)儲(chǔ)戶問卷調(diào)查中所顯示的：2007年以來宏觀經(jīng)濟(jì)熱度指數(shù)持續(xù)攀升，第四季度企業(yè)家認(rèn)為宏觀經(jīng)濟(jì)“偏熱”的比例升至21.6%，逼近1993年第三季度經(jīng)濟(jì)過熱時(shí)期22%的水平，為歷史次高。對銀行家的問卷調(diào)查也同樣顯示，有高達(dá)81.3%的銀行家持宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行偏熱的觀點(diǎn)。顯然，經(jīng)濟(jì)由偏快轉(zhuǎn)向過熱的風(fēng)險(xiǎn)在不斷加劇。

與此同時(shí)，受食品、能源等結(jié)構(gòu)性因素影響，2007年居民消費(fèi)物價(jià)指數(shù)持續(xù)攀升，通貨膨脹壓力不斷加大，CPI于11月份達(dá)到同比上漲6.9%的11年最高，第四季度城鎮(zhèn)居民認(rèn)為物價(jià)“過高，難于接受”的占比達(dá)47.6%的歷史峰值。分析人士認(rèn)為，未來國際初級產(chǎn)品和國內(nèi)農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格可能會(huì)繼續(xù)上漲，國內(nèi)節(jié)能減排和資源價(jià)格改革力度也在不斷加大，通貨膨脹預(yù)期還會(huì)繼續(xù)增強(qiáng)。

為此，央行加快了政策出臺(tái)頻率和力度，在第十次上調(diào)存款準(zhǔn)備金率后，迅速再度“出手”，揮出加息這一緊縮“第二拳”，以求發(fā)揮價(jià)格杠桿的調(diào)控作用，引導(dǎo)公眾通脹預(yù)期。央行公告稱：“此次調(diào)整有利于防止經(jīng)濟(jì)增長由偏快轉(zhuǎn)為過熱，防止物價(jià)由結(jié)構(gòu)性上漲演變?yōu)槊黠@的通貨膨脹。”業(yè)內(nèi)專家普遍表示，央行加息順理成章。銀河證券研究中心副主任丁圣元表示，本次加息在預(yù)料之中，現(xiàn)在存在加息空間，上調(diào)幅度應(yīng)該提高一些。

值得注意的是，此次央行采取的是“不對稱”利率調(diào)整。其中，為引導(dǎo)居民等各類經(jīng)濟(jì)主體更多地存放短期定期存款，在保持存款流動(dòng)性的同時(shí)，可以較快地得到更多的收益，提高應(yīng)對物價(jià)上漲的能力，一年以內(nèi)定期存款利率上調(diào)幅度較大。科技大學(xué)經(jīng)濟(jì)與管理學(xué)院教授趙曉進(jìn)一步分析認(rèn)為，1年期存款基準(zhǔn)利率由現(xiàn)行的3.87%提高到4.14%；1年期貸款基準(zhǔn)利率由現(xiàn)行的7.29%提高到7.47%是一個(gè)信號。“這表明國家加大了上調(diào)1年期存款基準(zhǔn)利率的力度，這樣做的目的很明確，就是防止投資反彈過快，控制投資過熱的勢頭”。他說，央行第六次加息主要是針對投資和信貸的，當(dāng)前經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中貿(mào)易順差過大、信貸投放過多、投資增長過快問題仍然突出，“三過”現(xiàn)象很嚴(yán)重。

但高位運(yùn)行的貿(mào)易數(shù)據(jù)、依然高企不落的貸款增速、不斷繼續(xù)攀高的CPI，讓央行不得不進(jìn)一步采取收緊措施，控制流動(dòng)性、加大力度抑制銀行放貸意愿，改變負(fù)利率狀態(tài)，降低通貨膨脹預(yù)期。然而不可否認(rèn)的是，央行貨幣政策的操作空間在不斷被縮減，持續(xù)加息必然進(jìn)一步刺激外資涌入，從而增加流動(dòng)性和本幣升值壓力；此外，發(fā)行央行票據(jù)以及提高存款準(zhǔn)備金率雖然減少了貨幣供應(yīng)量，但也將抬高貨幣市場利率。

專家們普遍認(rèn)為，下一步需要外貿(mào)、財(cái)稅、農(nóng)業(yè)、區(qū)域、房地產(chǎn)以及收入分配、資源價(jià)格和基本公共服務(wù)等更多綜合政策措施共同發(fā)力，來維持合理貨幣供應(yīng)量和經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)增長。當(dāng)然，擴(kuò)大以消費(fèi)需求為主的內(nèi)需政策調(diào)整仍是核心戰(zhàn)略。因而，在央行不斷實(shí)施從緊貨幣政策的同時(shí)，其他宏觀經(jīng)濟(jì)管理部門的相關(guān)政策出臺(tái)也許更加令人期待。畢竟，僅靠從緊貨幣政策這一劑“良藥”醫(yī)治中國經(jīng)濟(jì)的“熱癥”是不夠的。毫無疑問，貨幣政策效力的發(fā)揮有賴于各部門之間的協(xié)調(diào)配合。