ＰＥ投資策略趨向走勢

縱觀2007年中國的私募股權市場，依然風云變幻，投資策略呈現多元化格局和趨勢，PE的投資階段正在覆蓋面更廣的基礎上往后偏移。據大中華區著名創業投資與私募股權研究、顧問及投資機構清科集團近日發布的《2007年中國私募股權年度研究報告》數據顯示，中國私募股權市場日趨活躍。2007年募集的新基金數量較2006年上升了60.0%，募資金額高出150.7%。私募股權投資機構在中國大陸地區共投資了177個案例，同比增長率為37.2%，投資總額為128.18億美元。

投資策略呈現多元化格局和趨勢

2007年我國私募股權投資市場變化最顯著的另外一個趨勢就是在投資策略方面，過橋資金和對已上市公司的投資即PIPE類投資案例數明顯增多，2007年過橋資金投資案例為22起，而2006年僅有11起，同比增長100.0%；PIPE類投資案例數在2007年為22起，2006年為19起，增長率為15.8%。

另一方面，來自夾層資本和重振資本的投資更是突破2006年零的紀錄，其中夾層資本發生了9起投資案例，涉及總額達8.43億美元，占全年投資總額的6.6%。重振資本也發生了1起案例，這表明中國私募股權投資市場的投資策略已開始呈現多元化的格局和趨勢。

過橋資金與夾層資本興起

2007年，凱雷斥資1億美元入主中國國內民營酒店業老大——開元旅業集團和中國太平洋保險；新加坡淡馬錫、德意志銀行和美林攜手4億美元投資廣州恒大地產集團；高盛聯合D.E. Shaw對沖基金2.5億美元投資民營船舶制造企業——江蘇熔盛重工等案例，投資額均在數億美元以上，所采用的就是過橋資金投資策略。

2007年8月，里昂資本（CLSA Capital Partner）旗下衍生資本投資部門CLSA Mezzanine Management宣布將對新加坡上市企業亞洲水務有限公司發行總額為6，000萬美元的結構債券和可轉債券，這起案例使用的就是典型的夾層資本投資策略。夾層資本是一種介于股權投資和債券投資之間，可以非常靈活地組合二者各自優勢的投資基金，此類基金投資者受益于公司財務增長帶來的股權收益，同時兼顧了次級債權收益，結合了二者的優點，這種投資策略得優勢在2007年明顯展現出來：共發生9起總金額達8.43億美元的案例。

另外，2007年新增的唯一一起重振資本案例，就是由獲得我國主權財富基金——中投公司（CIC）首筆投資而逐漸走進國人視野的黑石集團所投。2007年9月，黑石集團正式宣布出資6億美元購入藍星集團20%的股權，這是黑石集團對中國企業的首筆投資，也是目前私募股權投資基金在中國非金融類企業的最大一筆單筆投資，在2008年1月10日已經由發改委審批通過。

投資階段后移

一直以來，中國的私募股權投資市場都是以投資于中后期企業的成長資本為主，2006年屬于成長資本的投資共有66筆，比例超過案例總數一半，達51.2%，2007年更是有過之而無不及，成長資本的94個案例占據了全年投資總數的53.1%，在傳統行業、服務業和廣義IT三個行業里成長資本都是處于穩步上升的狀態。

相對于成長資本穩步增長的發展趨勢，投資于企業上市之前的過橋資金和上市公司股票的PIPE類投資案例數的增加速度更快一些，PE的投資階段正在覆蓋面更廣的基礎上往后偏移。

通過比較2006年和2007年的投資案例數可以發現，過橋資金在傳統行業、服務業和廣義IT三個行業里數量都在持續增加，其中尤以傳統行業為最，從2006年的4個案例飆升至2007年的17個，增長了3倍以上。Pre-IPO基金投資于企業上市之前，或預期企業可近期上市時，因此，Pre-IPO基金以風險小、回收快、在企業股票受到投資者追捧情況下，投資回報較高的優點吸引了不少PE的眼球。

2007年2月，以花旗領銜的私募股權財團，收購新加坡主板上市企業深圳藍韻醫療84.3%的股權；同年8月，弘毅投資以3500萬美元購買香港上市公司神州數碼8.8%的股份，這兩起案例都屬于PIPE類的投資。清科研究中心的數據顯示，通過協議轉讓或定向增發等形式直接購買上市公司股票的PIPE類投資案例正在逐年遞增，2007年雖然在廣義IT和服務行業投資案例數與2006年持平甚至減少，但在傳統行業里增加了四例。更可喜的是，PIPE類的投資涉獵范圍正在放寬，2006年從未觸及的生技/健康和其他高科技行業在2007年各發生了一起案例，這說明PIPE這種在中國才剛剛開始的投資方式，受到了越來越多的關注。

隨著我國多層次資本市場的建設和相關私募股權投資法律法規的完善，私募股權基金越來越傾向于投資在PIPE和過橋資金上，以降低風險。清科研究中心預計，2008年中國私募股權投資策略在PIPE和過橋資金的比重會有所增加。