快速發(fā)展中尋求轉(zhuǎn)型

2008年，在世界經(jīng)濟穩(wěn)中趨緩的背景下，在國內(nèi)穩(wěn)中偏緊的宏觀調(diào)控政策下，我國經(jīng)濟發(fā)展有可能出現(xiàn)高位趨穩(wěn)、小幅回落的態(tài)勢。面對日益趨緊的資源環(huán)境壓力，基于當前經(jīng)濟發(fā)展中存在的問題與矛盾，經(jīng)濟轉(zhuǎn)型有望進入加速期。相應地，從緊的貨幣政策類型也將由“數(shù)量型”為主轉(zhuǎn)型為“價格型”為主，匯率與利率政策將發(fā)揮更大的作用，金融體制改革繼續(xù)推進。

經(jīng)濟發(fā)展必須面對三大問題

結(jié)構(gòu)失衡。2007年以來，CPI逐步走高、經(jīng)濟增速偏快，過去幾年存在的三過問題依然存在，經(jīng)濟總量方面的矛盾浮出水面。為了避免經(jīng)濟增長由過快走向過熱，中央政府出臺了一系列的政策措施，特別是貨幣政策頻繁動用，包括利率、準備金率等工具多次登上舞臺，貨幣政策成為人們眼中最熱的詞匯。但從目前的經(jīng)濟運行現(xiàn)實看，政策效果并沒有大家預期的那樣好，原因有很多，其中很重要的一條就是在經(jīng)濟增長的同時，結(jié)構(gòu)失衡沒有完全得到矯正。比如由于改革不到位的問題使得城鄉(xiāng)差距擴大、收入分配差距拉大，并間接導致投資率不斷攀高、消費率不斷下降、貿(mào)易順差和外匯積累過速，并持續(xù)走高，流動性過剩趨勢不斷加劇，且過剩的流動性伴生出資產(chǎn)泡沫化問題。顯然，隨著經(jīng)濟的持續(xù)快速增長，要采取更大調(diào)控力度進行總量調(diào)控面對目前經(jīng)濟有一定難度，目前很多經(jīng)濟問題對總量調(diào)整越來越不敏感，已成為經(jīng)濟趨熱難以達致平衡的重要原因。可以說，目前我國經(jīng)濟發(fā)展中的問題，結(jié)構(gòu)比總量更棘手。

長期問題短期化。按照經(jīng)典的宏觀調(diào)控四大目標——經(jīng)濟增長、就業(yè)擴大、國際收入平衡與物價穩(wěn)定來衡量，這幾年宏觀調(diào)控部門的工作應該是很輕松。然而，事實正好相反。這些年來，除了四大目標之外，我國的宏觀調(diào)控承擔了許多“非經(jīng)典”任務，主要包括：節(jié)能減排，促進經(jīng)濟增長方式的改變，促進產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的升級，緩解投資消費的失衡，協(xié)調(diào)區(qū)域經(jīng)濟的發(fā)展，等等。這些“非經(jīng)典”任務都是長期歷史遺留問題，解決起來同樣需要一個長期的過程。但是，其中絕大多數(shù)問題已經(jīng)積累到了某種臨界點，以至于如果現(xiàn)在不解決，未來可能永遠無法解決，或者說解決起來需要付出難以想像的巨大成本。這就使得長期問題成為擺在面前短期內(nèi)必須下大力去解決與緩解的問題，因此也帶來了二個必然結(jié)果：一是傳統(tǒng)的、偏重于短期問題的宏觀調(diào)控手段不再行之有效；二是宏觀調(diào)控的效果短期之內(nèi)也難以彰顯。

經(jīng)濟問題社會化。2007年經(jīng)濟運行中存在的最主要問題是所謂的“三過”問題，即貨幣流動性過剩、外貿(mào)順差過大和固定資產(chǎn)投資增幅過高。這“三過”在一定程度上互為因果：外貿(mào)順差過大，導致外匯儲備過大，是貨幣流動性過剩的一個重要成因；貨幣流動性過剩，導致社會上資金泛濫，是固定資產(chǎn)投資過快的主要推力；固定資產(chǎn)增幅過高，導致產(chǎn)能過大，大量過剩的產(chǎn)品只能通過加大出口來消化，是外貿(mào)順差過大的主要成因。

這一循環(huán)鏈的背后實際上有一個根本的成因——居民獲得的勞動報酬在國民收入中所占的比例太小，以至于過多的資金流向了投資領(lǐng)域，才導致了循環(huán)鏈的形成。而收入分配問題已經(jīng)不是一個純粹的經(jīng)濟問題，它更多地是一個社會問題。除此以外，在保持經(jīng)濟發(fā)展的同時，逐步加大環(huán)保力度，減少廢棄物排放等同樣也社會問題。但是，現(xiàn)在這一切都成了經(jīng)濟發(fā)展過程中所必須解決的基礎(chǔ)性問題。

2008年經(jīng)濟發(fā)展面對的環(huán)境

國際經(jīng)濟環(huán)境存在不確定因素。這些年來，我國固定資產(chǎn)高速增長，產(chǎn)能快速擴大，卻沒有出現(xiàn)產(chǎn)能過剩危機，在很大程度上是由于產(chǎn)品出口持續(xù)增長，外部需求幫助我們消化了過剩產(chǎn)品。但是，2008年的外部需求存在著銳減的風險。首先，美國次貸危機已經(jīng)成為影響2008年世界經(jīng)濟的最大變量。目前主流觀點認為對美國經(jīng)濟的影響不大。但由于經(jīng)濟危機都有一個逐漸傳播的過程，歷史經(jīng)驗表明，人們在危機之初往往容易低估危機潛伏的風險。如果美國次級債危機對美國和西方主要工業(yè)國家經(jīng)濟產(chǎn)生較大影響，那么難免會對我國出口產(chǎn)生較大影響，從而對我國經(jīng)濟增長產(chǎn)生一定影響。其次是國際油價上漲對世界經(jīng)濟的影響。2007年，國際原油價格不斷創(chuàng)出新高，2008年依然不樂觀，石油價格高位運行總體上是不利于我國經(jīng)濟和出口的增長。另外，還有來自于歐美對中國人民幣匯率升值的壓力和可能的貿(mào)易戰(zhàn)。

2008年世界經(jīng)濟的主要有利因素，一是2007年世界糧食有望獲得豐收。根據(jù)國際糧農(nóng)組織的初步預測，2007年世界糧食產(chǎn)量增長4.8%，2008年世界糧價進一步上漲的空間不大，有可能出現(xiàn)高位趨穩(wěn)甚至小幅回落的態(tài)勢，這將有利于世界各國消費價格的穩(wěn)定。二是新興市場經(jīng)濟體增長強勁，不同于以往幾次金融動蕩，新興市場經(jīng)濟體在次級債危機中沒有受到明顯波及，經(jīng)濟運行較為穩(wěn)定。三是全球流動性不會出現(xiàn)匱乏。雖然次級債危機爆發(fā)后，市場上出現(xiàn)了暫時的流動性不足，但是在金融市場恐慌情緒消退后，流動性將會逐漸恢復。為了應對危機，美日歐中央銀行向金融市場注入大量資金，這會增加市場上的流動性。

總體來看，雖然次級債危機的爆發(fā)增大了世界經(jīng)濟前景的不確定性，但2008年支撐世界經(jīng)濟增長的有利因素仍將強于不利因素，因此世界經(jīng)濟穩(wěn)定較快增長的基本因素沒有變。2008年我國經(jīng)濟發(fā)展面臨的國際經(jīng)濟環(huán)境仍較為有利。

國內(nèi)環(huán)境總體來看有利于經(jīng)濟保持較快增長。前期固定資產(chǎn)投資形成的生產(chǎn)能力2008年陸續(xù)投產(chǎn)，將大大增強我國經(jīng)濟增長的供給保障能力，社會總供給與總需求之間繼續(xù)保持基本平衡狀況。前期出臺的宏觀調(diào)控措施總體上有利于緩解國內(nèi)經(jīng)濟運行中的突出矛盾和問題，有利于消除經(jīng)濟運行中的不穩(wěn)定因素。連續(xù)幾年經(jīng)濟和投資增長保持高位，2008年經(jīng)濟將保持較快的增長慣性。

我國經(jīng)濟存在的風險因素，一是糧食連續(xù)四年豐收增產(chǎn)后進一步增產(chǎn)難度加大，居民和企業(yè)對價格上漲形成一定預期，居民消費價格新漲價因素存在較大不確定性；二是證券市場已經(jīng)積累了較大風險，如何在化解風險的同時減少對金融和經(jīng)濟穩(wěn)定的不利影響將是嚴峻考驗；三是出口減速可能造成部分行業(yè)產(chǎn)能過剩矛盾顯性化，對新增就業(yè)、企業(yè)效益和財政收入都有不利影響。

2008年的政策取向

實際上，2008年宏觀經(jīng)濟政策取向已浮出水面。

從大的方面看，2008年我國的制度創(chuàng)新、政策變革將進入加速期，政策指向很大程度上將瞄準制約中國長期發(fā)展的根本問題。

創(chuàng)新將成為促進發(fā)展的關(guān)鍵詞。因為從長期看，國家之間的競爭，根本上是創(chuàng)新能力的競爭。世界各國的發(fā)展歷程表明，凡是能為創(chuàng)新提供較好環(huán)境的國家，其發(fā)展的水平就高；凡是壓抑創(chuàng)新的國家，其發(fā)展水平就低。目前，我國的經(jīng)濟社會發(fā)展已然達到一定程度，過去發(fā)展路徑的簡單外延已面臨現(xiàn)實的約束，因而創(chuàng)新的迫切性、重要性不言而喻。這樣，圍繞創(chuàng)新活動的制度、政策發(fā)生一系列的變化也將成為預料中的事情，而且其進程會不斷加速。同時，協(xié)調(diào)將成為政策措施的目標取向。科學發(fā)展觀的基本要求是全面協(xié)調(diào)可持續(xù)，根本方法是統(tǒng)籌兼顧。由此，以前那些有悖于協(xié)調(diào)的方面，就面臨調(diào)整。但鑒于中國經(jīng)濟發(fā)展的現(xiàn)實，解決也不可能是一攬子的，而將是一個循序漸進的過程，統(tǒng)籌安排，逐個突破。另外，民生改善，將成為考核經(jīng)濟發(fā)展績效的顯變量。

從具體宏觀經(jīng)濟政策看，財政“穩(wěn)健”、貨幣“從緊”。

所謂穩(wěn)健的財政政策，基本上可以理解為“中性”的財政政策，即，既不追求經(jīng)濟總量的擴張，也不著眼于經(jīng)濟總量的收縮，而是回歸公共財政的本質(zhì)，著眼于滿足社會公共需要，重點用于解決由于“市場失靈”而出現(xiàn)的資源配置失效、收入分配不公、經(jīng)濟波動等問題，發(fā)揮政府這只“看得見的手”的宏觀調(diào)控作用。在構(gòu)建和諧社會過程中發(fā)揮其獨特的功效，為促進經(jīng)濟與社會、人與自然、資源與環(huán)境等協(xié)調(diào)發(fā)展方面起到直接和間接作用。當然，盡管穩(wěn)健的財政政策總體上是中性的，但針對不同的方面其含義也有所區(qū)別，并不能一概而論，比如，在經(jīng)濟發(fā)展方面是“穩(wěn)”，在社會發(fā)展方面相對要“健”，同時在經(jīng)濟發(fā)展方面也有所不同，比如與自主創(chuàng)新、節(jié)能減排等相關(guān)的經(jīng)濟發(fā)展，會受到財政政策的積極支持，相反在粗放式方面顯然財政政策要收“緊”。可以預期，2008年的穩(wěn)健財政政策，在配合貨幣政策調(diào)節(jié)總量的同時，將區(qū)別對待，有保有壓。財政資金將更多地注重解決雪中送炭的問題。一些看起來直接效益并不明顯，但是有綜合效益、社會效益的項目和領(lǐng)域，財政預算將更多地發(fā)揮作用，包括努力促進發(fā)展方式的轉(zhuǎn)變，合理開發(fā)資源，保護環(huán)境，更多地注重民生和深化改革等等，將作為財政政策的重點。

適度從緊的貨幣政策，主要包括三個方面：一是綜合運用對沖措施，進一步加強流動性管理。繼續(xù)加強銀行體系流動性管理，搭配使用公開市場操作、存款準備金等工具，同時逐步發(fā)揮特別國債的對沖作用，加大對沖力度。二是加強價格杠桿調(diào)控作用，加強利率和匯率政策的協(xié)調(diào)配合，穩(wěn)定通貨膨脹預期。三是穩(wěn)步推進利率市場化改革，推動貨幣市場基準利率體系建設(shè)。其中，出于抑制通貨膨脹的需要，利率和匯率這兩大價格調(diào)控政策顯得尤其重要。

2008年的經(jīng)濟形勢判斷

固定資產(chǎn)投資增速將小幅回落。在重化工業(yè)化的拉動下，我國這一輪固定資產(chǎn)投資高潮在20%以上運行已經(jīng)6年多，迄今尚未顯示出疲態(tài)。2008年，促使我國投資保持較高增速的基本因素依然存在：2007年二季度之后新開工項目數(shù)量和新開工項目計劃投資額呈現(xiàn)逐月提高的勢頭，前10個月，新開工項目同比增加22518個，新開工項目計劃總投資增長26.5%，增速比2006年同期提高22.1個百分點，為2008年投資提供了增長慣性。從國家對投資調(diào)控政策取向看，在淘汰落后產(chǎn)能，需要加快產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)技術(shù)升級和節(jié)能減排，加大對先進產(chǎn)能和節(jié)能減排設(shè)施的投資。在抑制高價房、豪華房和低密度房建設(shè)的同時，將加大小戶型、經(jīng)濟適用房、廉租房項目建設(shè)。與此同時，在企業(yè)銷售收入和利潤增長加快的情況下，由于企業(yè)自有資金增長較快，宏觀信貸調(diào)控對抑制企業(yè)投資影響相對較弱，企業(yè)投資的積極性較高。另外，2008年是政府換屆年，歷史上每到政府換屆年固定資產(chǎn)投資都會出現(xiàn)一次明顯增長。這一切都決定了2008年投資將保持在高位運行。

但是，2008年投資增長存在較多限制因素。貨幣政策已經(jīng)由穩(wěn)健變?yōu)閺木o，信貸規(guī)模將受到更嚴格控制，實際利率水平將不斷上升，政府對各類資源價格改革也將持續(xù)進行，最低工資標準和員工福利將形成長效機制，在成本存在著上升趨勢的同時，企業(yè)的利潤增幅將相應出現(xiàn)回落，企業(yè)家的投資積極性也必然因此受挫。與此同時，政府對節(jié)能環(huán)保要求更嚴格，新上投資項目標準提高。在這些因素影響下，2008年固定資產(chǎn)投資將出現(xiàn)小幅回落。

消費繼續(xù)保持穩(wěn)中有升增長勢頭。目前我國正處于消費升級階段，其本身增長就具有內(nèi)在穩(wěn)定性，加之政府將進一步加快社會主義新農(nóng)村建設(shè)步伐，提高財政、金融對農(nóng)業(yè)、農(nóng)村和農(nóng)民的支持力度，幫助農(nóng)民發(fā)展生產(chǎn)，增加收入。進一步貫徹實施“工資集體協(xié)商辦法”和“最低工資規(guī)定”，完善工資收入的形成和調(diào)節(jié)機制。更多有利于低收入人群增加收入的公共政策，如衛(wèi)生政策、教育政策、就業(yè)政策等將陸續(xù)出臺，居民對收入預期信心的增強，特別是城市中產(chǎn)階層的不斷壯大，未來幾年消費需求將保持穩(wěn)定增長態(tài)勢。特別是2007年新增就業(yè)人數(shù)增加較多，居民收入增長較快，消費結(jié)構(gòu)升級對消費仍然保持較強的促進作用，這些基本因素決定了2008年我國消費增長將保持高位。此外，2008年奧運會在我國舉行，也將會對國內(nèi)市場銷售產(chǎn)生“奧運景氣”推動作用。

出口增速和對外貿(mào)易順差增速將明顯下降。2008年我國出口減速主要受到三方面因素的影響：一是國際上貿(mào)易保護主義重新抬頭，針對中國的貿(mào)易摩擦增多，特別是炒作中國產(chǎn)品質(zhì)量問題對2008年的出口負面影響較大。二是美國經(jīng)濟不確定性增大。三是國內(nèi)2007年密集出臺的控制出口過快增長和調(diào)整外貿(mào)結(jié)構(gòu)的政策效果在2008年進一步明確顯現(xiàn)，人民幣升值步伐有所加快，各方面生產(chǎn)要素成本逐步提高。再加上，我國外貿(mào)出口已經(jīng)連續(xù)多年高速增長，2008年的基數(shù)較高。這些因素的共同作用將使得2008年我國出口增速下降。

相反，由于國內(nèi)需求保持較快增長態(tài)勢，人民幣升值和進口關(guān)稅逐漸下調(diào)使國內(nèi)外比價關(guān)系變化的調(diào)節(jié)作用逐漸顯現(xiàn)，加上國家其它鼓勵進口政策，2008年進口增速將基本保持穩(wěn)定。如果目前國際石油價格和其它礦產(chǎn)資源價格上漲的態(tài)勢延續(xù)到2008年，這些產(chǎn)品的進口額受價格上漲的影響也將呈現(xiàn)加快上漲的情況。這樣，貿(mào)易順差的增幅將明顯下降。

根據(jù)上述分析，2008年三大需求中消費穩(wěn)定增長，但投資增速略有回落，凈出口增速放慢，總體影響是社會總需求的擴張勢頭稍稍減弱，這種情況將使得2008年經(jīng)濟增速呈現(xiàn)高位趨穩(wěn)、小幅回落的態(tài)勢，GDP增速將從2007年的增長11.5%回落到2008年的11%左右。

2008年金融形勢及建議

2007年我國貨幣政策的出臺頻率和力度為歷史罕見，但卻沒能達到預期效果，究其原因既有貨幣政策本身的缺陷與不足問題，也有許多因素超出貨幣政策影響范圍的問題。比如，貨幣政策傳導機制不夠暢通的原因是金融市場不健全，金融體制改革不到位，融資結(jié)構(gòu)單一，公眾預期不穩(wěn)定，地方政府投融資行為存在諸多問題等，以上因素大都與我國轉(zhuǎn)型經(jīng)濟共存，是經(jīng)濟體制改革不到位所帶來的長期問題。同時，貨幣政策對成本推動型通貨膨脹也無能為力。

展望2008年的金融形勢，應該說有兩個問題依然存在：一是貸款內(nèi)生性增長力量較強。2007年以來，在央行與銀監(jiān)會不斷提示貸款風險，要求商業(yè)銀行控制信貸投放的背景下，信貸投放仍然過多，信貸政策面臨失效的尷尬境地。為什么商業(yè)銀行不再聽話了呢？原因在于商業(yè)銀行改革上市后，資產(chǎn)質(zhì)量普遍大幅提高，放貸能力顯著增強，企業(yè)化運作成為常態(tài)，利益最大化的取向更加明顯。商業(yè)銀行經(jīng)營機制的變化使其由“聽令于政府、聽令于央行”轉(zhuǎn)為“聽令于市場”，因此，當企業(yè)和居民貸款需求旺盛之時，商業(yè)銀行必將積極放貸。也就是說貸款內(nèi)生性增長的力量在推動貸款增長。特別是在存貸利差收入仍然是商業(yè)銀行主要收入來源的情況下，銀行貸款擴張的動力和意愿仍較強。而經(jīng)濟的強勁、持續(xù)、高速增長給廣大企業(yè)和居民帶來了良好的收入增長預期，企業(yè)家與消費者信心在不斷增強，預計企業(yè)和居民的樂觀情緒將持續(xù)到2008年，貸款需求仍將保持旺盛勢頭。二是流動性過剩局面將持續(xù)存在。分析認為，產(chǎn)生流動性過剩局面的根源在于我國經(jīng)濟對內(nèi)與對外失衡，同時，隨著金融改革推進和金融市場結(jié)構(gòu)深化，商業(yè)銀行信用創(chuàng)造能力增強帶來的內(nèi)生性貨幣信貸增長也是造成當前流動性過剩的一個重要原因。總體來看，引發(fā)和加大流動性過剩壓力的因素在2008年將持續(xù)存在，流動性過剩局面將延續(xù)。

目前看，經(jīng)濟在諸多因素的支持下已經(jīng)積累了較強的內(nèi)生性增長動力，經(jīng)濟運行過熱風險遠遠大于降溫風險，通貨膨脹、資產(chǎn)價格泡沫化等風險也不容忽視，宏觀調(diào)控的任務依然艱巨。加強貨幣政策的緊縮力度，創(chuàng)新完善政策工具，注重預調(diào)、微調(diào)，化解經(jīng)濟運行中的潛在風險，實現(xiàn)“二防”是貨幣政策的中心任務。

這樣，2008年價格型貨幣政策就將唱主角。

過去，我國貨幣政策比較注重數(shù)量型調(diào)控，但2007年頻繁動用的數(shù)量型工具并未顯出明顯效果，原因在于：近兩年我國貨幣供給的內(nèi)生性顯著增強，在貨幣供給強內(nèi)生性的影響下，數(shù)量型工具的效果受到了限制和削弱。

在貨幣供給強內(nèi)生性使數(shù)量型工具效果被削弱的情況下，應考慮加大利率、匯率等價格型工具的使用頻率，加強利率和匯率政策的協(xié)調(diào)配合。就目前而言，提高利率對于抑制經(jīng)濟過熱、穩(wěn)定物價、促進經(jīng)濟長期健康發(fā)展是非常必要的。提高利率對股市、樓市的長遠健康發(fā)展而言也是有利的，因為它將促使更多的企業(yè)減少對銀行貸款的依賴，繼而轉(zhuǎn)向債市、股市等其它融資渠道，從而擴大直接融資的比重，促進金融市場的發(fā)育；對房地產(chǎn)市場而言，加息不僅可能抑制對房地產(chǎn)的投資性需求，同時還會提醒購房者注意利率成本問題，向購房者提示風險，以保證房地產(chǎn)市場穩(wěn)定運行。

同時，適當加快人民幣匯率升值步伐，對于穩(wěn)定物價、擴大對外投資、促進產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化升級，也都有著非常重要的現(xiàn)實意義。一是在國際資源能源價格上漲的形勢下，本幣升值有利于降低商品進口價格，從而減輕輸入性通脹壓力，沖銷成本的降低也會減少我國被動增發(fā)的人民幣數(shù)量，從而降低發(fā)生通脹的可能性。二是提高我國貨幣政策的獨立性，人民幣升值可能減輕我國為沖銷外匯而被動投放基礎(chǔ)貨幣的壓力，從而提高我國貨幣政策的獨立性。三是人民幣升值將會迫使生產(chǎn)低附加值、低技術(shù)含量商品的廠商或者退出，或者提高生產(chǎn)工藝，增加產(chǎn)品附加值，從而促進我國產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的提升。四是人民幣升值之后，中國企業(yè)在國外并購的時候會變得更富競爭力。