中外投資者關(guān)系管理的比較與思考

在股權(quán)文化盛行的今天，投資者關(guān)系管理（IRM）已成為上市公司重要的管理工具。投資者和客戶是上市公司兩個(gè)上帝的理念也開(kāi)始受到推崇。優(yōu)秀的IRM能加強(qiáng)企業(yè)與投資者的溝通，促進(jìn)投資者對(duì)企業(yè)的了解和認(rèn)同，使企業(yè)有效采納投資者的合理化意見(jiàn)，改善經(jīng)營(yíng)管理和治理結(jié)構(gòu)，最大化企業(yè)價(jià)值。

一、國(guó)外投資者關(guān)系管理的現(xiàn)狀

IRM是西方發(fā)達(dá)國(guó)家特別是美國(guó)證券市場(chǎng)發(fā)展和股權(quán)文化興起的產(chǎn)物。1953年3月，美國(guó)管理協(xié)會(huì)出具了第一份關(guān)于美國(guó)上市公司股東關(guān)系的研究報(bào)告，旨在指導(dǎo)上市公司股東關(guān)系的具體操作。同年，為了規(guī)范公司與投資者的關(guān)系，通用電器率先設(shè)置了投資者關(guān)系職能部門(mén)，由此產(chǎn)生了IRM，并逐漸受到上市公司的重視。

（一）IRM行業(yè)規(guī)范。

在IRM行業(yè)組織逐漸發(fā)展的同時(shí)，IRM行業(yè)規(guī)范也逐漸形成。NIRI在其成立之年，就制定了兩條IRM從業(yè)人員基本守則。1998年NIRI發(fā)布了《投資者關(guān)系操作標(biāo)準(zhǔn)》第Ⅰ版，2001年NIRI發(fā)布了更為完備的第Ⅱ版，該標(biāo)準(zhǔn)主要包括以下7個(gè)部分：公司投資者關(guān)系官員的職責(zé)；投資者關(guān)系內(nèi)涵；公司在操作投資者關(guān)系中的信息披露方式；內(nèi)部信息溝通；公司在處理分析師和投資者關(guān)系時(shí)需要考慮的財(cái)務(wù)因素；投資者關(guān)系顧問(wèn)的作用；附件：《信息披露的標(biāo)準(zhǔn)和指南》、“公平信息披露監(jiān)管條例守則指南”、“NIRI職業(yè)操守”。世界各國(guó)的IRM組織都參考這套標(biāo)準(zhǔn)來(lái)編撰本國(guó)的IRM操作標(biāo)準(zhǔn)，投資者關(guān)系從業(yè)人員參照這套標(biāo)準(zhǔn)來(lái)進(jìn)行信息披露，處理與企業(yè)高管人員的關(guān)系及與分析家和投資者溝通。

（二）國(guó)外IRM的方法和內(nèi)容。

隨著科學(xué)技術(shù)的發(fā)展尤其是通訊技術(shù)的日新月異，投資者關(guān)系管理的方法和內(nèi)容也在不斷創(chuàng)新，概括來(lái)說(shuō)有以下幾方面：

1.參與公司發(fā)展戰(zhàn)略的制定，跟蹤研究公司的經(jīng)營(yíng)狀況、行業(yè)動(dòng)態(tài)及證券監(jiān)管部門(mén)的法規(guī)，確保公司對(duì)外信息披露工作的守法、及時(shí)、完整、真實(shí)和公平。經(jīng)常審視公司行為，做到遵紀(jì)守法，避免出現(xiàn)無(wú)意違規(guī)情況。

2.及時(shí)更新、補(bǔ)充公司網(wǎng)站的投資者關(guān)系（IR）欄目。大部分NIRI公司在他們的公司網(wǎng)站上都有IR欄目，多數(shù)的公司有網(wǎng)絡(luò)播送的會(huì)議。另外，很多公司還設(shè)立了電子郵件服務(wù)，進(jìn)行重大事項(xiàng)提示和個(gè)性化傳遞某些信息，并將公司自身的信息和刊登在財(cái)經(jīng)媒體上的相關(guān)信息整理后，定期打包以電子郵件的形式發(fā)送給分析師和投資者。

3.IRM部門(mén)經(jīng)常對(duì)現(xiàn)有投資者和潛在投資者的類別、數(shù)量、資金規(guī)模、資金運(yùn)作特點(diǎn)、投資偏好、投資風(fēng)險(xiǎn)等進(jìn)行統(tǒng)計(jì)分析，研究證券公司、機(jī)構(gòu)投資者的投資需求及使用的分析方法，將分析研究的資料歸類整理，建立投資者數(shù)據(jù)庫(kù)。

4.就公司的重大事項(xiàng)組織召開(kāi)面向投資者的傳統(tǒng)會(huì)議、電話會(huì)議和網(wǎng)上直播，并負(fù)責(zé)會(huì)務(wù)工作。通過(guò)細(xì)致、頻繁的互動(dòng)與財(cái)經(jīng)媒體、機(jī)構(gòu)大戶、證券分析師及中小投資者保持緊密而通暢的聯(lián)系，確保公司得到投資界的廣泛關(guān)注。

5.與監(jiān)管部門(mén)保持聯(lián)系，聽(tīng)取監(jiān)管部門(mén)的意見(jiàn)和建議。與其它公司的同行之間開(kāi)展交流與合作，搜集分析來(lái)自財(cái)經(jīng)媒體的關(guān)于本公司的信息，反饋給公司管理層。

6.投資者意見(jiàn)調(diào)查。為了防止信息溝通中忽視一些重要問(wèn)題并了解投資者的需求，企業(yè)需要經(jīng)常性的進(jìn)行投資者意見(jiàn)調(diào)查，聽(tīng)取投資者對(duì)公司的合理化建議，確保IRM工作到位，也為投資者提供評(píng)價(jià)投資交易的可靠標(biāo)準(zhǔn)。

7.隨著市場(chǎng)發(fā)展和專業(yè)分工的深化，公司除了某些特殊情況需要獨(dú)立開(kāi)展IRM工作外，更多的是將IRM工作委托給專業(yè)性的IRM代理公司來(lái)完成，公司IRM部門(mén)行使監(jiān)督及橋梁和紐帶作用。

（三）國(guó)外IRM中信息溝通的主要途徑。

早期，IRM活動(dòng)的主要溝通媒介為報(bào)刊、書(shū)信、電話和現(xiàn)場(chǎng)會(huì)議。隨著通訊技術(shù)的發(fā)展，互聯(lián)網(wǎng)逐步成為IRM領(lǐng)域主要的“信使”，投資者關(guān)系管理工作的開(kāi)展渠道也呈現(xiàn)出多樣化的特征。公司定期給IRM的工作人員提供相關(guān)知識(shí)技能的培訓(xùn)，根據(jù)自身的信息披露目標(biāo)與投資者的需求特點(diǎn)通過(guò)不同的渠道與投資者進(jìn)行交流。目前日常的信息披露不再單單依靠報(bào)刊雜志，而是通過(guò)網(wǎng)站和傳媒更加廣泛、快速地與投資者進(jìn)行交流。重大事項(xiàng)的披露也不再僅僅通過(guò)召開(kāi)傳統(tǒng)的會(huì)議，而是通過(guò)網(wǎng)上會(huì)議、電話會(huì)議更加便捷高效地與投資者進(jìn)行交流。IRM工作逐漸完善，更加人性化，結(jié)合不同投資者的信息需求開(kāi)展針對(duì)性的工作。

二、我國(guó)投資者關(guān)系管理中存在的問(wèn)題

（一）IRM只考慮大股東的需求，忽視中小股東的需求。

從對(duì)象上看，我國(guó)上市公司的IRM工作只考慮大股東的需求，而忽視了中小股東的需求。目前上市公司的IRM工作中，不管是日常工作，還是披露重大信息，都傾向于大股東與現(xiàn)有股東，對(duì)控股股東言聽(tīng)計(jì)從，不能平等地進(jìn)行有效的溝通。而對(duì)中小投資者卻趾高氣揚(yáng)，不重視中小投資者的意見(jiàn)和建議，較少考慮中小股東與潛在投資者的需求，肆意損害中小投資者的利益。

（二）IRM具有單向性，內(nèi)容單一。

從內(nèi)容上看，我國(guó)上市公司的IRM被動(dòng)性、單向性明顯，內(nèi)容不夠豐富，有單一性。與國(guó)外上市公司出于提高自身品牌形象主動(dòng)開(kāi)展IRM工作不同，我國(guó)上市公司的IRM工作往往是迫于政府監(jiān)管當(dāng)局的壓力而實(shí)施的，具有被動(dòng)性，結(jié)果很多上市公司只是單向的簡(jiǎn)單年報(bào)披露及監(jiān)管部門(mén)要求的重大信息披露，而非雙向地與投資者溝通。同時(shí)我國(guó)上市公司開(kāi)展IRM工作的內(nèi)容較少，沒(méi)有針對(duì)具體投資者的定制服務(wù)，不具有針對(duì)性。

（三）IRM工作效率較低。

從工作效率來(lái)看，我國(guó)上市公司的信息披露不及時(shí)、不完整、不充分，嚴(yán)重?fù)p害了投資者的知情權(quán)，上市公司的IRM工作距離總體目標(biāo)還有一定差距。與西方國(guó)家IR建立在成熟的市場(chǎng)股權(quán)文化和與投資者的穩(wěn)定信用鏈基礎(chǔ)上不同，我國(guó)上市公司的IRM工作是在資本市場(chǎng)監(jiān)管當(dāng)局的推動(dòng)下開(kāi)始實(shí)施的，上市公司在實(shí)施IRM之初沒(méi)有建立相應(yīng)的工作制度，更沒(méi)有專業(yè)的工作人員，多是由公司的職員兼任，不論在工作經(jīng)驗(yàn)還是精力上都難以確保工作的順利進(jìn)行。

（四）網(wǎng)站建設(shè)落后，內(nèi)容缺失，互動(dòng)性差。

從國(guó)外上市公司的經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，互聯(lián)網(wǎng)的應(yīng)用大大地提高了IRM工作的效率，使投資者能夠更及時(shí)、完整、方便、經(jīng)濟(jì)地獲得公司的信息，與公司進(jìn)行溝通。但是我國(guó)上市公司的IRM網(wǎng)站建設(shè)落后，內(nèi)容缺失，互動(dòng)性差。有的上市公司雖創(chuàng)建了自己的IRM專欄，在其中設(shè)立了相應(yīng)的欄目，但欄目?jī)?nèi)卻沒(méi)有應(yīng)該披露的信息或只有過(guò)時(shí)的信息，而且網(wǎng)站上披露的信息大都能夠通過(guò)其他渠道獲得，更多的體現(xiàn)了一種“二手信息”的特征，這樣的網(wǎng)站建設(shè)連最起碼的信息披露標(biāo)準(zhǔn)都沒(méi)有達(dá)到，更不用說(shuō)與投資者進(jìn)行雙向交流。

三、推進(jìn)我國(guó)上市公司投資者關(guān)系管理的建議

（一）建立以股東為中心的股權(quán)文化。

股權(quán)文化的內(nèi)涵是“投資者利益至上”，涵蓋了對(duì)維護(hù)股東利益、股權(quán)價(jià)值評(píng)估、投資者權(quán)益保護(hù)等的認(rèn)同。投資者做出投資決策的基礎(chǔ)是對(duì)上市公司的高度信任和認(rèn)同，所以形成各方利益主體共識(shí)的保護(hù)投資者利益的基本價(jià)值觀和市場(chǎng)文化，能促進(jìn)公司IRM的發(fā)展，使投資者的權(quán)益在全社會(huì)得到尊重和保護(hù)，進(jìn)而促進(jìn)資本市場(chǎng)的可持續(xù)發(fā)展。為此，一方面提倡投資者樹(shù)立“價(jià)值投資”理念，摒棄投機(jī)思想，引導(dǎo)投資者注重上市公司的內(nèi)在質(zhì)量。另一方面，重視培育機(jī)構(gòu)投資者，使其逐步發(fā)展壯大為證券市場(chǎng)的重要力量。

（二）完善IRM相關(guān)的制度。

由于目前關(guān)于IRM的直接規(guī)范只有證券交易所的章程指引，缺乏證監(jiān)會(huì)的行政法規(guī)，因此證監(jiān)會(huì)應(yīng)及時(shí)完善專門(mén)的IRM法規(guī)及其配套規(guī)范，以提升我國(guó)上市公司IRM規(guī)范的層次，完善IRM規(guī)范的內(nèi)容。相關(guān)部門(mén)應(yīng)以保護(hù)中小股東和債權(quán)人的利益為出發(fā)點(diǎn)，完善相關(guān)法律，如完善強(qiáng)制性信息披露，鼓勵(lì)自愿性信息披露，對(duì)內(nèi)部交易進(jìn)行嚴(yán)格限制，及完善投資規(guī)則等，增加公司的透明度，主動(dòng)、準(zhǔn)確、及時(shí)和全面的公開(kāi)企業(yè)的信息，讓廣大投資者第一時(shí)間了解公司的動(dòng)態(tài)。此外，為了對(duì)上市公司開(kāi)展IRM工作效果的客觀評(píng)價(jià)，有必要發(fā)布一套權(quán)威的上市公司IRM評(píng)價(jià)系統(tǒng)，以提高未來(lái)對(duì)中國(guó)上市公司IRM工作評(píng)價(jià)的客觀、公正性。

（三）發(fā)揮政府、證券交易所等部門(mén)的推動(dòng)作用。

政府監(jiān)管部門(mén)應(yīng)通過(guò)制定法規(guī)、處罰違法違規(guī)行為對(duì)上市公司監(jiān)管的同時(shí)，對(duì)上市公司的行為予以支持和引導(dǎo)，定期對(duì)上市公司IR活動(dòng)進(jìn)行調(diào)查和評(píng)比。證券交易所應(yīng)充分發(fā)揮其綜合協(xié)調(diào)能力，通過(guò)各種有效形式，協(xié)同各中介機(jī)構(gòu)的力量，為上市公司與投資者間搭建多種溝通渠道，方便上市公司與投資者間的交流工作。大力發(fā)展投資者關(guān)系顧問(wèn)公司，培育有中國(guó)特色的專業(yè)機(jī)構(gòu)；倡導(dǎo)在全社會(huì)范圍內(nèi)建立一個(gè)投資者關(guān)系協(xié)會(huì)，通過(guò)制定適合我國(guó)國(guó)情的IRM操作水準(zhǔn)來(lái)完善行業(yè)規(guī)范，推動(dòng)行業(yè)的規(guī)范化運(yùn)作，指導(dǎo)我國(guó)的具體操作。

（四）增強(qiáng)上市公司對(duì)IRM的重視。

首先，高層管理者對(duì)IRM理念的認(rèn)同直接影響IRM的績(jī)效，加強(qiáng)上市公司高層管理者的重視和參與，督促上市公司主動(dòng)增加IRM工作方面的信息披露，增強(qiáng)主動(dòng)性信息披露意識(shí)。其次，上市公司通過(guò)實(shí)施IRM，建立一個(gè)平臺(tái)，形成投資者參與公司治理的有效渠道，推動(dòng)機(jī)構(gòu)投資者、中小投資者積極參與上市公司治理，通過(guò)外部投資者對(duì)公司經(jīng)營(yíng)約束來(lái)促進(jìn)公司治理結(jié)構(gòu)的改善。最后，督促上市公司設(shè)置專門(mén)的IRM機(jī)構(gòu)，并對(duì)有關(guān)人員進(jìn)行培訓(xùn)，使其熟悉IRM的內(nèi)容和程序，制定相關(guān)的工作制度。

（五）注重多渠道與投資者溝通。

上市公司應(yīng)當(dāng)重視與投資者溝通的互動(dòng)效果，積極主動(dòng)地通過(guò)多種渠道與投資者溝通，及時(shí)、充分地利用投資者的反饋信息。構(gòu)建一個(gè)以電話和互聯(lián)網(wǎng)為核心，包括投資者關(guān)系管理部門(mén)和獨(dú)立董事監(jiān)督機(jī)制在內(nèi)的服務(wù)網(wǎng)絡(luò)。充分利用互聯(lián)網(wǎng)的溝通功能，在網(wǎng)頁(yè)中設(shè)立獨(dú)立的IR欄目，及時(shí)更新公司網(wǎng)站，加強(qiáng)網(wǎng)站設(shè)計(jì)制作的專業(yè)性。還要建立咨詢與反饋系統(tǒng)，利用電話咨詢中心、電子郵件和網(wǎng)絡(luò)對(duì)話等方式，由公司高管和專業(yè)人士為投資者解決各種疑問(wèn)，廣泛聽(tīng)取投資者的意見(jiàn)和建議，從而在上市公司和投資者群體之間維持一種穩(wěn)固的、經(jīng)常性的信息互動(dòng)。

（作者單位：山東經(jīng)濟(jì)學(xué)院會(huì)計(jì)學(xué)院）