交通銀行理財(cái)產(chǎn)品逐利農(nóng)產(chǎn)品期貨市場的啟示

[摘要] 銀行理財(cái)產(chǎn)品是近年來銀行推出的新金融服務(wù)產(chǎn)品，它為拓展投資渠道起到了非常重要的作用。目前，國內(nèi)的理財(cái)產(chǎn)品大都投資國外市場，本文探討了銀行理財(cái)產(chǎn)品投資國內(nèi)農(nóng)產(chǎn)品期貨市場的可行性與基本方案。

[關(guān)鍵詞] 銀行理財(cái)產(chǎn)品 農(nóng)產(chǎn)品期貨

交通銀行推出的“得利寶·濃青——五谷豐登收益優(yōu)化”系列理財(cái)產(chǎn)品，投資者通過投資該銀行理財(cái)產(chǎn)品就可以同時(shí)實(shí)現(xiàn)投資國外玉米、小麥和食糖市場。那么該銀行理財(cái)產(chǎn)品是如何設(shè)計(jì)運(yùn)作的？能否設(shè)計(jì)投資國內(nèi)農(nóng)產(chǎn)品期貨市場的銀行理財(cái)產(chǎn)品？目前還存在什么障礙？這都是值得我們思索的問題。

一、交通銀行“得利寶·濃青——五谷豐登收益優(yōu)化”理財(cái)產(chǎn)品簡介

該系列產(chǎn)品允許投資者分享基礎(chǔ)農(nóng)產(chǎn)品的牛市成果。投資者在3個(gè)連結(jié)標(biāo)的微漲或持平的情況下即可獲得最高收益率，充分享受該產(chǎn)品的高連動(dòng)率。即使掛鉤指數(shù)不漲或微漲，仍可獲得最高收益。兩年及三年期產(chǎn)品每年配息，投資者分別有兩次和三次機(jī)會(huì)獲得收益，更加安全穩(wěn)妥。通過投資“得利寶·濃青”，投資者可一次性投資于玉米、小麥和食糖這3種不同的農(nóng)產(chǎn)品，分散風(fēng)險(xiǎn)，提高回報(bào)表現(xiàn)。

該系列產(chǎn)品與其他理財(cái)產(chǎn)品不同的是，只要連結(jié)的標(biāo)的不跌，客戶即可獲得預(yù)期最高收益，而其他普通理財(cái)產(chǎn)品需要根據(jù)連接標(biāo)的漲幅以及預(yù)設(shè)的較低參與率決定收益率。所以預(yù)期最高收益率也比較高，最高收益的實(shí)現(xiàn)也比較容易。

交行同時(shí)也提醒投資者，該理財(cái)產(chǎn)品存在一定的風(fēng)險(xiǎn)，包括投資風(fēng)險(xiǎn)、匯率風(fēng)險(xiǎn)、流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)等。投資風(fēng)險(xiǎn)即一旦農(nóng)產(chǎn)品市場走入頹勢，投資者將在市場頹勢的這一年，只得到本金保障而將失去所有的收益;該系列中美元產(chǎn)品雖然承諾較高的收益率，但仍然面對人民幣升值的壓力，投資者在投資該產(chǎn)品時(shí)應(yīng)當(dāng)審慎權(quán)衡;因?yàn)樵摦a(chǎn)品不設(shè)贖回條款，所以流動(dòng)性比較差，如果急需套現(xiàn)將會(huì)有比較大的損失。

二、銀行理財(cái)產(chǎn)品的運(yùn)作原理

目前，銀行理財(cái)產(chǎn)品可以分為兩類——結(jié)構(gòu)性理財(cái)產(chǎn)品和普通理財(cái)產(chǎn)品，交行的這款理財(cái)產(chǎn)品應(yīng)當(dāng)屬于結(jié)構(gòu)性理財(cái)產(chǎn)品。

1.結(jié)構(gòu)性理財(cái)產(chǎn)品

這種類型的人民幣理財(cái)產(chǎn)品和國內(nèi)的保本型基金比較類似，它將投資者匯集起來的資金分為兩個(gè)部分，分別投資不同類型的資產(chǎn)，其中大部分投資于債券等低風(fēng)險(xiǎn)品種，其到期后的收益小于、等于或者略高于本金，從而保證一定水平本金的安全。另一部分投資于高風(fēng)險(xiǎn)的投資品種，試圖獲得較高收益。

交通銀行的“得利寶·濃青——五谷豐登收益優(yōu)化”系列理財(cái)產(chǎn)品就是該類理財(cái)產(chǎn)品的代表。下面我們以此為例來分析一下結(jié)構(gòu)性人民幣理財(cái)產(chǎn)品的運(yùn)作原理：

資金分為兩個(gè)部分：

一部分投資于國債、央行票據(jù)等高等級債券來實(shí)現(xiàn)一定水平的本金安全。以三年期產(chǎn)品為例，現(xiàn)在2007年（憑證式）二期國債（3年期）年利率為3.66%，這樣只需投入本金的90.1%購買該品種國債，即可保證到期（三年后）100％的本金安全。

剩下的資金（本金的9.9%）就可以投資于其他高風(fēng)險(xiǎn)的投資品種，以博取高額收益。這些高風(fēng)險(xiǎn)的投資品種主要是各種期權(quán)，期權(quán)是金融工程的核心，通過期權(quán)可以構(gòu)建各種類型的投資方案，充分滿足投資者多樣化的投資需求。國外的期權(quán)分為交易所期權(quán)和OTC期權(quán)，前者是在交易所掛牌上市的期權(quán)品種，其特點(diǎn)為標(biāo)準(zhǔn)化、流通性好，后者為大型機(jī)構(gòu)提供的場外交易期權(quán)，量身定做，針對性強(qiáng)。期權(quán)按照標(biāo)的物還可以分為股票期權(quán)、匯率期權(quán)、黃金期權(quán)、股指期權(quán)、農(nóng)產(chǎn)品指數(shù)期權(quán)等等，或者是這些期權(quán)的組合。投資期權(quán)主要是因?yàn)槠跈?quán)具有高杠桿、風(fēng)險(xiǎn)可控的特點(diǎn)。也就是說，投資這些期權(quán)至多損失所有投資該期權(quán)的本金，不會(huì)影響該投資人其他類型的資金，同時(shí)，期權(quán)的高杠桿也會(huì)帶來高收益。這一方面滿足了投資者希望獲取高收益的心理;另一方面，也為投資者提供了投資其他市場的簡便渠道。當(dāng)然，如果市場方向與投資者預(yù)期方向相反，那么期權(quán)就會(huì)一文不值。交行的這款產(chǎn)品中主要投資的就是以德銀三種農(nóng)產(chǎn)品指數(shù)為標(biāo)的的OTC期權(quán)產(chǎn)品。

2.普通理財(cái)產(chǎn)品

這種類型的人民幣理財(cái)產(chǎn)品通過將投資者的資金匯集起來購買普通投資者難以直接投資的普通債券類產(chǎn)品（類似于短期貸款或者中期貸款），到期獲得利息和本金，這種類型的理財(cái)產(chǎn)品一般風(fēng)險(xiǎn)較低，也非常簡單，易于投資者理解。

這一類型的人民幣理財(cái)產(chǎn)品以中國工商銀行的“穩(wěn)得利”人民幣理財(cái)產(chǎn)品為代表?！胺€(wěn)得利”人民幣個(gè)人理財(cái)產(chǎn)品是指工行以高信用等級人民幣債券（含國債、金融債、央行票據(jù)、其他債券等）的投資收益為保障，面向個(gè)人客戶發(fā)行，到期向客戶支付本金和收益的低風(fēng)險(xiǎn)理財(cái)產(chǎn)品。

三、設(shè)計(jì)投資國內(nèi)農(nóng)產(chǎn)品期貨市場的銀行理財(cái)產(chǎn)品

既然能夠推出投資國外農(nóng)產(chǎn)品市場的銀行理財(cái)產(chǎn)品，那么如何推出投資國內(nèi)農(nóng)產(chǎn)品期貨市場的銀行理財(cái)產(chǎn)品？

由于銀行理財(cái)產(chǎn)品是面向普通的投資者發(fā)放，因此銀行理財(cái)產(chǎn)品設(shè)計(jì)的關(guān)鍵就是風(fēng)險(xiǎn)可控。由于國內(nèi)還沒有期權(quán)市場，因此設(shè)計(jì)投資國內(nèi)農(nóng)產(chǎn)品期貨市場的銀行理財(cái)產(chǎn)品就存在著如何控制風(fēng)險(xiǎn)的問題。在當(dāng)前的條件下，我們認(rèn)為，應(yīng)當(dāng)采取類似私募股票基金的運(yùn)作方式，即由負(fù)責(zé)投資期貨市場的期貨公司以自有資金保證本金安全。以簡化模擬交行“得利寶·濃青——五谷豐登收益優(yōu)化”一年期產(chǎn)品為例：

資金分為兩個(gè)部分：

一部分投資于國家開發(fā)銀行擔(dān)保的招商銀行“金葵花理財(cái)”(3061號)，期限一年，預(yù)期年收益4.2%。這樣只需投入本金的96%購買該理財(cái)產(chǎn)品，即可保證到期（1年后）100％的本金安全。

剩下的資金（本金的4%）就可以投資于國內(nèi)農(nóng)產(chǎn)品期貨市場，例如買入玉米0801合約等等，并按照相關(guān)資料計(jì)算出預(yù)期收益率的范圍。

最后，由于國內(nèi)農(nóng)產(chǎn)品期貨市場沒有期權(quán)作為保障，因此可能出現(xiàn)投資農(nóng)產(chǎn)品期貨市場的資金“穿倉”的可能，在這種情況下，由投資期貨市場的期貨公司以其自有資金保障該理財(cái)產(chǎn)品風(fēng)險(xiǎn)，避免危急本金安全。

四、銀行理財(cái)產(chǎn)品投資國內(nèi)農(nóng)產(chǎn)品市場的障礙

1.國內(nèi)銀行不能直接投資國內(nèi)農(nóng)產(chǎn)品期貨市場，需要借助信托公司的渠道

銀行理財(cái)產(chǎn)品投資國外農(nóng)產(chǎn)品市場相對于投資國內(nèi)農(nóng)產(chǎn)品市場要容易。按照銀監(jiān)會(huì)的規(guī)定，銀行只需獲得衍生產(chǎn)品資格，就可以投資于國外農(nóng)產(chǎn)品市場。但是，由于目前銀行還不能直接投資國內(nèi)期貨市場，因此就需要采取一種變通方式，即通過信托公司設(shè)立信托計(jì)劃的方式，通過信托公司的渠道進(jìn)行投資國內(nèi)農(nóng)產(chǎn)品期貨市場。

2.國內(nèi)沒有農(nóng)產(chǎn)品期權(quán)市場，設(shè)計(jì)產(chǎn)品受到很大限制

由于目前我國國內(nèi)尚未出現(xiàn)合法的期權(quán)市場，而期權(quán)是設(shè)計(jì)金融產(chǎn)品的核心，在這種情況下，雖然可以采取第三部分的方法設(shè)計(jì)產(chǎn)品。但是畢竟風(fēng)險(xiǎn)由期貨公司承擔(dān)，提高了期貨公司的風(fēng)險(xiǎn)；同時(shí)也難以詳細(xì)說明投資策略和投資風(fēng)險(xiǎn)。這都限制了推出投資國內(nèi)農(nóng)產(chǎn)品市場產(chǎn)品的種類。因此發(fā)展國內(nèi)期權(quán)市場，為銀行結(jié)構(gòu)性理財(cái)產(chǎn)品提供更多選擇就成為銀行和投資者的迫切需求。但是，期權(quán)的推出需要很多條件，最重要的條件就是其標(biāo)的物的市場發(fā)展相對成熟，否則，期權(quán)的賣方很難控制風(fēng)險(xiǎn)，買方的權(quán)益也得不到保證。目前看來，國內(nèi)商品期貨市場經(jīng)過十幾年的發(fā)展已經(jīng)相對成熟，尤其是玉米、大豆類產(chǎn)品等，市場交易活躍，能夠有效滿足期權(quán)市場發(fā)展所需的條件。而且現(xiàn)在金融機(jī)構(gòu)、投資者已經(jīng)日益成熟，對于期權(quán)的理解也相當(dāng)深入。在這種情況下，盡快推出商品期貨期權(quán)是管理層的最佳選擇。

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