保持信心

2008年的中國股市或許不再能領跑全球漲幅，但依然值得期待。

股市里從不缺乏預測，不幸的是你永遠沒法提前知道誰說得對?？耧j突進的中國股市在2007年最后的幾個月里變化莫測——先是一氣沖上6000點，然后立即掉頭向下。但一些人擔心的泡沫破裂并未出現(xiàn)，接下來上證綜指步步為營，逐步收回失地(上證綜指2007年收于5261.56點)。

這讓分析師們對于中國2008年A股行情的預測出現(xiàn)分歧，東方證券在研究報告中，預測2008年上證綜指將在4500-6500點之間波動；中信證券相對樂觀，表示指數(shù)上沖7000點應無問題；美國著名投行高盛則持謹慎／中性的態(tài)度，認為2008年滬深300指數(shù)將報收于4700點左右。在剛剛過去的2007年，滬深300指數(shù)收于5338.27點，全年上漲了161.55％。

預示A股市場不會再現(xiàn)前兩年暴漲行情的跡象不難找到，首先海外市場似乎開始看淡中國概念，中國企業(yè)海外IPO不再受到盲目追捧：廈門廈順鋁箔有限公司原擬在香港進行IPO，但路演反應冷淡，不得不放棄IPO計劃；中國重汽(香港)有限公司和中外運航運有限公司上市首日均跌破發(fā)行價。國外投資者開始調(diào)低對中國經(jīng)濟增長的預期，希望中國概念股票有更加合理IPO定價，而不再像以前那樣一味搶人。

并不能簡單認為海外投資者態(tài)度的變化和國內(nèi)A股市場沒有直接的關系。事實上，今天的中國資本市場無論在實質(zhì)上和心理上都和國外資本市場存在明顯的聯(lián)動關系。境外投資者進入中國A股市場的正規(guī)途徑雖然只有QFII(合格的境外機構投資者)，但各種估計都認為有大量境外資金通過各種其他渠道進入中國，成為中國A股市場的資金來源之一。受次級債務蔓延的影響，2008年境外資金對中國A股市場的態(tài)度將更加復雜，一方面，在這場金融危機中，中國股市是全球少數(shù)幾個表現(xiàn)優(yōu)異的避風港，另一方面，日益嚴重的流動性危機使得海外投資者能夠動用的資金捉襟見肘，同時擔心中國經(jīng)濟因美國拖累放緩，它們對于A股市場未來增長看淡。

然而對2008年中國A股市場最重要的影響因素仍然可能是政策因素。安信證券(Essence Securities)駐深圳首席經(jīng)濟學家高善文表示：牛市的基礎沒有發(fā)生變化，但信貸政策收緊將繼續(xù)帶來壓力和變數(shù)。在中央經(jīng)濟工作會議確定2008年實行“從緊的貨幣政策”之后，貨幣供應控制的嚴格程度可能是多年未見的，根據(jù)報道，中國人民銀行已經(jīng)確定2008年的信貸投放量不能超過2007年的標準。

幾個月之前，眾多機構和分析師仍然篤定奧運會之前政府不會希望看到股市、樓市發(fā)生大的波動，因而政策出臺不會雷厲風行。但也可能出現(xiàn)另一種情況——由于市場對于奧運前的經(jīng)濟普遍抱有信心，政策調(diào)整反而能以對市場影響最小的方式完成。

分析師預計，2008上半年央行仍然可能加息兩三次，并繼續(xù)上調(diào)存款準備金率。受多方面因素的影響，2008年中國GDP9曾長可能放緩N8％。同時，人民幣升值速度還將略微加快，升值幅度達6％到8％。人民幣持續(xù)升值和西方國家經(jīng)濟增長放緩，將使中國出口企業(yè)面臨嚴峻挑戰(zhàn)。

宏觀經(jīng)濟形勢的變化對上市企業(yè)的盈利水平將產(chǎn)生重大影響，并進一步左右其股價表現(xiàn)。在剛剛過去的一兩年，上市公司盈利大幅增長，其中主要通過交叉持股，上市公司在股市上漲的過程中獲得了大量投資收益，投資收益在企業(yè)盈利中占較高比例，通常在25％至30％，但是一旦股市上漲速度放緩，企業(yè)投資收益也會大幅下降，從而造成上市公司盈利狀況的普遍下滑，成為股市上漲放緩的微觀理由。

2008年，奧運將是影響中國股市表示最大的個體事件。普遍認為在正式召開前奧運是支撐股指上最有力的因素。但奧運對股市的正面影響可能被提前透支，奧運結束后股指將步入下行通道。

中國經(jīng)濟增長模式的轉變從長遠看對股市的影響更為持久，越來越多的人已經(jīng)認識到過度依賴出口的經(jīng)濟增長模式難以為繼，恢復投資、消費和出口之間的平衡是中國經(jīng)濟發(fā)展的主要議題。同時由流動性過剩帶來的物價上漲，也使得消費品行業(yè)有可能成為中國股市繼資源、金融、地產(chǎn)后下一個熱點板塊。根據(jù)統(tǒng)計，2007年1-10月社會消費品零售總額增長15％。匯豐晉信基金經(jīng)理萬文俊表示：“從新年第一個交易日的走勢就基本可以發(fā)現(xiàn)消費將是今年重要的板塊?！彪S著中國城鎮(zhèn)化建設和對于生活、生產(chǎn)環(huán)境要求提高，基礎設施建設和產(chǎn)業(yè)更新升級概念也可能持續(xù)被看好。

另外，深圳中小板市場已經(jīng)進入倒計時階段，可以預見在日益強調(diào)創(chuàng)新的大環(huán)境下，具有技術含量的中小企業(yè)會受到政策支持和資本市場的歡迎，融智投資顧問有限責任公司董事長李春瑜認為，中小企業(yè)將是2008年除消費品之外另一個熱點板塊。

過去兩年，一批國有大型企業(yè)回歸A股，極大地改善了A股市場的結構和資產(chǎn)質(zhì)量，預計2008年這一情況仍將繼續(xù)，中國移動、中國網(wǎng)通等電信運行商會再次激發(fā)市場熱情。此外，一批符合條件的外資企業(yè)有可能在A股上市，從而進一步夯實市場基礎。

2008年，中國的證券市場的開放程度、和國際接軌的水平會繼續(xù)提高，對希望分享中國經(jīng)濟增長而非僅僅看重短期收益的投資者，2008年仍然是一個值得期待的年份。