風險投資在中國找什么？

［行業前瞻 Expection of Industries]

在中國歷經多年的發展，VC（風險投資）再也不會被誤認為是維生素C了。

據國外一些權威機構統計，中國的創業人口比例已經達到16.2%，超過了美國。但創業者在融資上的稚嫩心態，與中國創投市場的瘋狂成長極不匹配。

有人說融資就像走向婚姻殿堂的過程，創業者和資本都在尋找自己的另一半。有個非常形象的比喻：初次融資的創業者們猶如情竇初開的少年，總也琢磨不透喜愛的姑娘心里頭是怎么想的。

風險投資商經常被問到的問題是：你們選擇項目的標準是什么？你們只喜歡海歸嗎？投資一家公司后一定要換掉它的CFO嗎？錢怎么用，你們會管得多嚴？等等。

對此，世界一流風投公司的創始人們又是怎么說的？

德豐杰全球董事長蒂姆·德雷珀

投資令我吃驚的公司

首先，德豐杰投資的團隊必須要有激情和能量，要有英雄式的人物以及領導力。我每次都會問創業者：“為什么你要做這件事？”這個問題讓我了解創業者追求的目標是什么，以及他們對事業是否滿懷激情。因為激情是成功的根本。

其次，我們投資的公司要與眾不同，它必須是獨特惟一的，要能使我吃驚和震撼。我欣賞擁有顛覆性理念并立志于改變世界的創業企業。

當前全球的三大主要問題是經濟問題、社會問題和就業問題，包括能源、安全、醫療、交通、污染、戰爭、貧窮和教育等，而這些問題的每一項，都可以用商業方法解決。

比如能源，有不少機構在投資這一領域，如EnerNoc、GreenFuel、無錫尚德（SunTech）。我們知道，石油等能源的儲存量越來越少，而且在運輸的時候有很多問題，企業家都在尋求各種方法，來提供更多的、安全的關于能源替代的解決方案。

我欣賞革命性的變革，我很希望能給止步不前的產業帶來革新。我們看得比較長遠，會考慮5到10年后公司對整個產業鏈產生什么影響。我們更愿意從長遠的角度來做決策。

蒂姆·德雷珀（Tim Drapers）是德豐杰全球創業投資基金的共同創始人，其家族在美國從事創業投資已有三代歷史，是創造硅谷神話背后的推動者。德豐杰是世界互聯網領域著名的風險投資商之一，管理著20億美元基金，目前已投資150家科技企業，包括Overture.com、Hotmail、Skype等，很多公司都被思科、雅虎、微軟和美國在線以高價收購。

蒂姆·德雷珀最早提出利用電子郵件對互聯網產品進行“病毒式營銷”的概念，現已被數百家公司當作標準營銷技術。德豐杰在全球30多個國家和地區設有投資業務，在中國投資了百度、分眾傳媒、空中網、龍旗等，其中百度獲得了50倍的回報。

IDG全球董事長麥戈文：

投資有激情和活力的團隊

第一，公司的產品要有很廣闊的市場，并且企業發展速度很快，在四五年中，可達到四五億元人民幣的收益。因為只有成長到這樣的規模，才有可能被別的公司并購或者上市。

第二，管理團隊要非常有活力、有激情，而且有能力達到第一標準中設定的目標。特別需要考量的是，這個團隊能否處理好人際關系、能否團結協作很重要，一個搞內耗的團隊只會阻礙公司的成長。

第三，產品必須要有一些獨特性，或者有一些獨特的技術，這樣才不太容易被競爭對手復制。

第四，在今后5到7年內，這個企業能實現每年35%－45%的資金回報率。

對于選定的合作伙伴，IDG不僅會在資金上給予支持，還會向他們提供多方面的良好建議，比如，幫助制定發展規劃、市場發展計劃，尋找團隊領袖和成員，以及在國際上尋找合作伙伴，幫助其上市等。

麥戈文是IDG（美國國際數據集團）創始人，也是現任董事長，被稱為“IT媒體教父”，他是最早在中國從事風險投資的美國人。

麥戈文1959年畢業于麻省理工學院，1964年創辦了IDG，1978年第一次訪華，兩年后在中國出版了第一份具有外資背景的出版物《計算機世界》。

1993年，麥戈文委托雄曉鴿代表IDG，與上海市共同成立了國內第一個外資風險投資基金——PTV-China（太平洋技術風險投資基金-中國），后更名為IDGVC（IDG技術創業投資基金），從而正式踏入中國風險投資市場。

迄今為止，IDGVC在中國投資的公司超過150個，成為在中國投資最多的VC，成功退出的公司約30個，其中包括搜狐、百度、如家、攜程、金蝶、分眾傳媒等。

北極光創投合伙人鄧鋒：

中國的第一風險是人

首先，中國的第一風險是人。什么樣的人永遠比做什么事重要。因此，在中國，創業團隊是決定一個公司成敗的最關鍵因素，一般來說，一個創業團隊有多強，公司就能走多遠。

至于團隊的構成，是一個“太陽”好，還是幾個“太陽”好，是家族企業好，還是非家族企業好，這些都取決于什么樣的公司和什么樣的團隊。

其次，我們更愿意投資早期的公司，這是因為，VC對早期的公司幫助更大，能真正把自己的名字跟這個企業聯系在一起。相比于私募股權基金和對沖基金，風險投資賺錢并不多，但除了錢以外，成就感會多一些，特別是投早期的公司。

1997年，鄧鋒和兩位清華同學在美國硅谷成立了NetScreen公司，并使之成為全球領先的網絡安全設備供應商。2001年，NetScreen在美國納斯達克上市，鄧鋒及同學柯嚴因此榮獲“2002年美國北加州企業家年度獎”。

2005年，鄧鋒回國創立北極光創業投資基金。目前，該基金投資珠海炬力、上海展訊、紅孩子、百合網、MYSEE。

奇虎董事長周鴻：

創業者不能太自負

投資標準：

第一，人不能太自負。成功的人可能會自負，但是，自負的人很難成功，尤其是那些沒有太多經驗又沒有學習能力的人。

第二，創業者的意識很重要。無論是國內本土投資者還是國內創業者都不明白，拿風險投資商的錢，就要遵守人家的游戲規則。而很多國內的創業者完全沒有這個意識，他們老以為拿人家的錢就是目的。

第三，談案子時，只需要在幾分鐘之內，用最簡單、清晰的語言描述做了什么東西，這個東西有什么樣的市場，提供了什么樣的價值，為什么別人會用它，是不是還有更多的人用。至于怎么賺錢，則你知不知道都沒關系。

周鴻1998年創立3721公司，為中國互聯網用戶提供中文上網服務。2004年1月，他以1.2億美元將3721賣給雅虎，并出任雅虎中國區總裁。2005年7月，他宣布辭職，并于次月加盟IDG。之后很快離開，成為天使基金投資人。

周鴻目前投資康盛世紀、奇虎、迅雷等公司。在這些早期的公司中，他注入的資金量并不大，但幫助這些公司拿到了更高額的二次融資。

寰慧投資管理合伙人符績勛：

VC不揀最便宜的項目

關于投資的價格，我想說，VC不是要揀最便宜的項目做，而是努力讓接受投資的企業家認為，VC的投資價格是公平的，這是一個雙贏的結果。

現在市場上很多人的心態比較浮躁，一些創業者往往貨比三家，覺得這家VC給的價格不如那家高，遇到這種情況我們通常就不做了。我們希望看到創業者是一個長線利益，可以長期合作。也許我們出的價格是最低的，但一定是對企業家公平合理的。

一般我們跟企業家合作以后，就會跟他并肩作戰；當雙方覺得想法不一致時，VC就得想一個比較好的方式部分推出，或者讓別人進來合作。

至于財務指標在一個公司的價值評估中有多重要，要看收入的質量，而不能看簡單的數量。

符績勛1995年加入全球頂級風險投資機構德豐杰，領導了百度、龍旗和銀河視訊等多個成功的投資項目，并擔任德豐杰全球創業投資基金總監。2000年，他以合伙人身份加入寰慧投資（Granite Global Vcntures）。

寰慧投資創建于2000年，管理著8億美元擴展階段的風險基金，在中國的投資項目包括阿里巴巴、華友世紀通訊、AAC聲學科技、中國汽車網、土豆網等。

德豐杰龍脈執行董事陸景鍇：

要智慧而非智商型創業者

我們要找智慧型的創業者，而不是一個單純的高智商創業者。因為有智慧的人比較有前瞻性，在處理事情、處理人與人之間的問題上比較圓潤，領導力也比較強。智慧跟年齡有關，有時候需要積累和沉淀。

有些人可以逐步培養起智慧，有些人卻培養不了。如有的人天生就自負，獲得一個很高的學位，或者讀了一所比較好的學校，從學校出來之后，也不知道為什么，他可能就把學習的“開關”給關了，認為自己夠了、行了、會了。特別是在海歸中。這種比較自負的人往往聽不進別人給他們的任何建議和意見，很難積累和沉淀智慧。

如果一個人不知道脾氣不好是一個缺點，這就是他的問題；但如果他知道這是一個缺點，并試圖去改進，就完全沒有問題了。

陸景鍇1999年在美國硅谷創立了龍脈投資與咨詢公司，并在美國資本市場低迷時，成功扶植了OSA Technologies、凌訊科技等高科技公司。

2006年，龍脈與美國知名風險投資商德豐杰共同創建德豐杰龍脈基金，陸景鍇任董事，已投資項目有通卡、聯龍科技等。

戈壁基金合伙人徐晨：

創業者的團隊背景要多元化

第一，看創業者。團隊的背景越多元化，其成功的可能性相對越高。創業者最好不要有過于相似的背景，如果他們想事情的方法一樣，這樣的團隊其實和一個人沒有什么區別。不同背景的團隊可通過相互協調，相互補充，共同協作，優勢才能最大化。

至于是否有創業經驗，我們則不太看重。新手并不意味著沒有經驗，老手也并不是每個人都成功過。而且，相對而言，創業老手的一些問題更可能成為融資的致命傷。多數情況下，VC不忌諱投資給曾經創業失敗的人，但是VC不會投給因為同一個原因失敗過兩次的人，沒有人會愿意出資去證實他第三次犯同樣錯誤的幾率是多少。

第二，看商業模式，即通常所說的贏利模式。對于任何一個理性的投資者來說，缺乏明確的贏利模式的公司顯然沒有投資價值。

第三，看產業。產業市場有垂直和平行之分，兩者本身并不具有可比性。

徐晨2003年加入戈壁基金，現任合伙人，管理戈壁一期基金。

戈壁基金主要戰略投資方包括IT行業巨頭IBM、日本電信業巨頭NTT DOCOMO和美國出版集團McGraw-Hill（麥格羅·希爾）及迪士尼公司，一期基金專注于IT行業的早期企業，特別是數字媒體方向。

目前在中國投資的項目有靈圖、尚視互動、龍拓互動、DMG、漢辰科技等十余家企業。

（本文根據北京大學出版社《你拿什么吸引我——創業者必知的投資規則》整理。整理：曹惺璧）