ＱＤＩＩ巨虧報告

壞消息接踵而來，先是一款基金QDII創下了10年來國內證券基金凈值的新低，緊接著，民生銀行QDII因為4個月巨虧50%而遭遇清盤。剛剛滿載著國家使命和投資者希冀出海的QDII，還未揚帆遠航就出現了驚人的浮虧。這到底出了什么問題？

誰毀了QDII？

是次貸危機的影響？是基金管理者的能力有缺陷？還是入市的時機不對？亦或是相關部門的監管不利？

背負701萬戶基金持有人分散風險、追求財富的美好期盼，首批四只基金系QDII自2007年9月19日起漂洋出海。其后，僅僅經過半年的時間，就無一例外地折戟沉沙。即便是銀行系QDII，比如相對穩定的工商銀行“東方之珠”三期，截至到2008年3月17日凈值為0.7753，浮虧22.47%。

由于受中國香港、印度、美國等海外股市的震蕩影響（這些地區是首批QDII投資的熱點地區），可預見的是QDII基金的損失還在進一步加劇。

“現在QDII基金經理都在研究次級債，因為次貸危機是他們面對普通投資者質詢時，給出的一個重要理由。”一位QDII投資者在接受《英才》記者采訪時認為，“其實我們這些普通投資者或多或少知道些，除次級貸問題外，基金公司其實在管理技術、投研流程、風控手段等專業能力也存在比較嚴重的問題。”

既然知道基金公司本身也存在缺陷，那為什么又會被“忽悠”進來呢？“受全球大牛市的影響，一時頭腦發熱；另外，一些QDII基金公司在宣傳方面做的功課夠好，比如他們總會強調，基金經理的海外投資經驗、港股直通車的開通等”。這是大多數QDII投資者當初入市的狀態。

不過，對于出現當前的狀況，一位QDII基金經理則向記者提出了另一種解釋——入市時機不對。“早在去年8月，即國內QDII基金出海前，次貸危機所引發的問題就已經在國際上引起普遍關注，有關研究報告稱，次級貸的高峰在今年，而且對股市的影響會持續較長時間。但是，作為專業機構投資者，QDII基金的管理人卻在具體的投資操作上沒有體現出起碼的專業能力，他們一分不少地提取了管理費，卻沒有盡到受托人義務。”

這位基金經理同時還就政府對QDII項目的處理和預期方面表達了自己的看法，他認為QDII基金的推出過程與具體職能部門的倉促上馬有著密切的關系，由此帶來的監管上的不專業與過分粗糙，也是導致QDII基金出現嚴重問題的重要原因之一。

在記者的采訪過程中，來自華寶興業的基金經理雷勇表示：“QDII產品的根本功用，在于在資本管制的條件下，為投資者擴大資產類別、優化其投資組合的風險回報。然而擁有QDII牌照的中資機構們，多不具備實現QDII產品上述功用的能力。”

針對時下發行的QDII資格問題，雷勇近一步分析認為：“從投資流程和周期所需要的基本技能來看，一個合格的QDII產品發行者應基于對目標市場的了解選擇投資的資產類別和投資時機，并參與設計和創造投資結構。隨后，好的投資組合需要在與投資者的風險需求相匹配的基礎上進行銷售。銷售完成后，隨即進入了監控和再平衡的流程。”

此外，長城證券的一位分析師認為除了相對客觀的原因外，基金經理的投資定勢也是造成巨虧的原因之一。很多基金經理延續了在A股的投資策略，出現重倉股集中現象。

QDII回歸A股？

在海外折戟，在海內又能否找回自信呢？背離了基本發行原則的QDII還是QDII嗎？

也許，在這個時候問責QDII已經沒有太多的必要。更加實際的是，無論QDII面對的是現有的701萬戶投資者，還是未來的追隨者，必須找出一條安全的“逃生”之路。

面對近期QDII的巨虧，眾多利益相關者都在為QDII的安全性提高方面給出各自的意見。有說加強監管和引導，有說提高基金經理的專業素質，甚至有人大膽提出建議QDII像紅籌一樣回歸A股。

一位基金分析師表示，QDII基金第二波顯然難以擺脫當前的銷售寒流，而且5月1日后還會出現QDII基金的第三波發售。鑒于海外市場有效分散風險的目的未能達到，5月1日后，有可能會出現首只獲準同時投資A股的QDII基金。“在QDII發生虧損之后，證監會基金部又以內部通知的形式，允許QDII投資A股。投資A股無疑是背離了QDII制度的基本原則，只不過這是最快能見到效果的。”

實際上，近期QDII基金的擴容步伐并未因首批QDII的慘淡表現而放緩。記者獲悉，海富通基金宣布首只QDII產品獲批發行，但具體產品設計規模尚未確定；招商基金和易方達基金也已獲得QDII發行資格。

有意思的是，這幾家新近獲批發行的QDII都表示，未來他們也有投資A股的想法。“畢竟A股的影響相對港股、印度、美國等市場受次級貸的影響，簡直就是避風港。即便，最近A股市場也在跌跌不休。”

不過，另一些QDII基金經理則表示，QDII的運作應表現的更加積極一些。南方全球精選基金經理助理蔣鵬程就其QDII最近的策略表示，他們的基金前期在新興市場上配置得比較多，但近期由于市場波動比較大，所以采取了回避的手段，同時采用積極的策略應對次貸危機，例如從期貨方面采取了對沖的手段。