限售股解禁迎高峰 風險機會齊凸現

進入2008年，大小非股東的減持行為變得十分頻繁，而且首發、定向增發等融資帶來的限售股解禁也不可忽視。根據機構統計，2008年各種形式的限售股解禁合計1353億股，市值高達約27680億元；而2007年的限售股解禁則為990億股和16500億元。

通過歸納，限售股的類型主要包括以下幾類：

#61557; 定向增發機構配售股份

#61557; 公開增發機構配售股份

#61557;股權分置限售股份

#61557;股權激勵限售股份

#61557;首發機構配售股份

#61557;首發原股東限售股份

#61557;首發戰略配售股份

#61557;內部職工股

#1048727;有關機構對2007年以來限售股解禁以后股票的市場表現進行統計分析，統計表明，限售股的解禁不存在明顯的投資機會，雖然短期內對股價有很小的提升作用，但是中長期看則有一定的壓制作用；其中，定向增發機構配售股份和內部職工股解禁后對股價的促進作用最為明顯，而公開增發機構配售股份和首發機構配售股份解禁后表現最差；從解禁市值看，短期內存在明顯的負相關性，即當期解禁市值越小，股價提升越明顯。

#1048727;

2008年春節長假后首個交易周短短三個交易日的時間里，A股市場便迎來43家上市公司的限售股解禁。

統計數據顯示：2008年1月份共有84家上市公司發布了117次減持公告，累計減持的股份占到1月份全部解禁非流通股股數的24.79%；遠高于2007年全年7.50%的水平，減持力度明顯加劇。2月份因股改、增發、首發而解禁的上市公司共有125家，股份總數達109.4億股，總市值約3400億元。許多“航母級”的上市公司赫然名列其中，解禁市值較大的幾家分別為：興業銀行1508億元，招商銀行839.5億元，中國石油240億元，大秦鐵路203.6億元。而3月份還有132家企業的限售股解禁上市，上市流通股份達到112.5億股，總市值達4049.8億元。而據西南證券統計，2008年涉及股改限售股解凍的上市公司為956家，按上年末股價計算，其涉資高達15819億元，面對如此大規模的解禁潮，市場資金壓力顯而易見。

從2008年全年非流通股解禁的進程來看，即將進入的3月份正是非流通股集中解禁的高峰，而下半年的另一個高峰則是在8月份。2月份金融和建筑板塊面臨較大的解禁壓力，而3月份金融和輕工制造板塊的解禁壓力是最大的。從行業特征來看，年初表現搶眼的醫藥生物行業在1月份被減持的公司較多，共有15家。此外，化工行業有7家公司被減持，電子元器件行業有7家。民生銀行是1月被減持規模最大的上市公司，減持市值約為17.38 億元。從市場表現看，民生銀行明顯疲軟，1 月份股價下跌了19.03%，是自2006年4月以來的單月最大跌幅。

銀河證券高級研究員王百煉指出，由于解禁的大非股份通常是國有股東持有，股改時，國資委就對上市公司大股東至少擁有多少股權比例作出明確的要求和承諾，因此，即使大量大非解禁，解禁股給市場的壓力并不如想象中大。但對于小非來說，卻有些例外。他表示，由于小非的股東大多是作為財務投資者參與上市公司股權投資，特別是不少上市公司的小非股權已經被抵押，或者通過拍賣等形式轉移到其它機構手上或個人股東手上，這些股份的套現欲望非常強烈。只要有上市流通的機會，大多數會選擇賣出。而且由于小非持股數量低于5%，減持套現過程中無需公告，加上大多數小非參與的上市公司業績一般，在目前市況中選擇套現的欲望非常明顯。

對于具體個股而言，限售股解禁獲得流通權既可能帶來投資機會，也可能帶來階段性回調風險，投資者應區別對待。一般來說，在市場總體運行趨勢向好時，若公司基本面較為優秀，則限售股解禁期間很可能帶來潛在投資機會，這是因為在限售股解禁前期，因投資者心理壓力，股價往往會出現一定幅度調整，而一旦正式解禁之后，優質的基本面反而容易吸引更多的機構資金關注，股價便可能被再度推高；若市場總體運行趨勢偏淡，且公司基本面乏善可陳，則限售股解禁很可能帶來潛在的顯著回調風險，應盡早布防。

限售股解禁四大潛力股

1.中國平安(601318)

受股票增發和小非解禁等因素的影響，公司股價近期一直持續低迷。公司將于3月3日解禁約31.2億股，占其現有流通股的388.78%，機構認為此次平安的非流通股解禁實際的股票市場應介于10.4億-12.2億股之間；

保險業務2007年持續穩定增長，平安壽險實現原保費收入791.78億元，同比增長14.77%，略低于上年同期增長率2.46個百分點，分紅險上升乏力是壽險保費略有下降的主要原因；

由于08年新的分紅方案的出臺，由于08年新的分紅方案的出臺將有助于部門抵消高利率對分紅保險收入的影響，同時預計08年萬能險將繼續熱銷，08年平安壽險收入將持續穩定增長；

增發和小非解禁構成短期股價壓力，但長期基本面看好趨勢不改，預測公司2007年和2008年每股收益分別為2.15元和2.76元，中國平安有望實現超越行業平均的盈利增長速度，目標價103元。

推薦機構：東方證券、興業證券、天相投資

2.岳陽紙業（600963）

公司主要林業資產主要位于湖南省和湖北省境內，而1、2月受湖南省遭遇五十年一遇的特大冰凍雪災，公司主要林業在冬季都處于冰雪中心，但據公司介紹，公司所擁有的林木受冰雪影響較小；

受大盤等因素的影響，公司股價近期一直持續震蕩。公司將于3月3日解禁約1.65億股，占其現有流通股的95.60%；

公司林業資產產權關系復雜，成本難以準確測算，目前看來更像是一個“謎團”，雖然公司一再承諾林業資產的規模沒有“水分”，但是市場仍然對于其結構，產權關系，盈利能力存在較大質疑。

機構仍看好公司林紙一體化的經營模式，再考慮到今年行業全面轉暖，以及前期公司股價的下跌使得估值水平有所下降，預測公司07、08、09年每股收益分別為： 0.34元、0.36元、1.96元，目標價位為30元。

推薦機構：國信證券、長江證券

3.云南銅業（000878）

3月迎來了限售股解禁的又一個高峰期，公司也將于3月6日解禁約4.58億股，占其現有流通股的125.49%；

對于公司的總體判斷是，前途光明，道路曲折。其主要原因是公司2007年發展不如預期，公司治理及增發后的管理工作低于預期，未來的資源注入情況仍存在一定的不確定性；

機構仍繼續看好公司長期發展，尤其是中鋁公司入主云銅集團之后，公司的發展前景更加看好，中鋁公司整合云南銅業只是時間問題，中鋁的進入將重點完善企業產業鏈一體化、整合國內外資源以提高資源自給率，外來公司資源自給量將不斷上升，到2010年公司自產礦有望達到30萬噸以上；

預測公司07、08、09年每股收益分別為： 1.25元、2.25元、3.68元，目標價位為68元，在2010年之后，公司將完成集團全部資產注入以及中鋁公司對云南銅業的整合，屆時公司將發展成銅原料-銅冶煉-銅材加工一體化的國際型同樣讓公司。

推薦機構：海通證券

4.建投能源（000600）

在3月解禁的高峰時期，公司也將于3月13日解禁約2.67億股，占其現有流通股的223.94%；

年報業績0.49元，略高于預期。由于年初定向增發收購集團5家電廠， 全年合并全口徑上網點亮上升123.9%，主營收入同比增127.7%，凈利潤同比增734.4%；

新建與收購并舉是公司未來發展道路，公司目前暫無控股再建項目，參股國電集團的榆次及長治熱電有望于09-10年投產；西伯坡四、國泰二仍處于前期階段。

定向增發將促進公司實現跳躍式發展，但短期內將以穩定經營為主，預測08年公司每股收益為0.48元，目標價20元。

推薦機構：中金公司、海通證券