２００８機構(gòu)看好八大行業(yè)之航空篇

2008年機構(gòu)建議選擇具有較為明確高增長預(yù)期的行業(yè)與公司

重點挖掘人民幣升值、奧運概念、央企資產(chǎn)注入和整體上市的投資機會

重點配置金融、地產(chǎn)、零售、航空、醫(yī)藥、通訊、食品飲料和石油化工八大行業(yè)。

由于今年冬天南方多處受雪災(zāi)影響，受暴風(fēng)雪影響最為嚴(yán)重的主要機場包括貴陽、長沙、武漢、南京、合肥、杭州以及南昌等，南方航空、東方航空以及中國國航等部分航空公司受到了暫時的影響。但據(jù)報道，所有受影響的機場從2月4日下午1點開始都已重新開放。預(yù)計這些航空公司08年1、2月的運營數(shù)據(jù)可能低于預(yù)期，因為春節(jié)期間可能有部分旅客取消了行程。但是在所有交通方式中，航空所受到的影響最小，因為空運的恢復(fù)要比其他交通方式更為迅速，而且即使在暴風(fēng)雪期間，受災(zāi)最為嚴(yán)重地區(qū)的航空運輸也并未完全中斷。與此同時，在地面交通受阻的情況下，空運的收益水平可能也會上升。因此我們認(rèn)為航空公司所受影響只是暫時和輕微的。

目前我國航空運輸業(yè)仍處于周期景氣階段，其增長速度遠(yuǎn)高于其他市場（不論是歐美市場，還是亞太其他地區(qū)），雖然相對于國際市場而言，中國的航空股估值已偏高，但由于(1)中國航空業(yè)仍處于周期景氣階段；(2)人民幣升值對航空公司經(jīng)營業(yè)績影響巨大，并有助于市凈率水平的下降；(3)國內(nèi)民航客座率水平及單位客公里收益仍有進(jìn)一步上升空間，推動航空公司盈利能力的提高；(4)航油價格已處于高位，相較上漲而言，下跌的概率及空間更大。

經(jīng)營環(huán)境和運營效率繼續(xù)改善

07年以來民航需求的增長延續(xù)了06年以來加速增長的趨勢：1-12月份旅客周轉(zhuǎn)量同比增長了19.2%；運力投放上，由于A380和波音787的推遲交付，2008年行業(yè)運力增長依然較為溫和。根據(jù)目前各航空公司公布的機隊引進(jìn)計劃來看，08-09年的運力增長為10%左右的水平，行業(yè)的客座率仍將會進(jìn)一步提升。隨著08年奧運會的臨近，我們預(yù)期民航需求的增長速度仍將保持在16%左右的水平，國內(nèi)主要航空公司的客座率和平均票價水平仍有繼續(xù)提升的潛力。

人民幣加速升值 長期高油價不可持續(xù)

人民幣對美元匯率繼2月15日突破7.18關(guān)口之后，20日人民幣對美元匯率中間價再破7.15關(guān)口，以7.1452再創(chuàng)匯改以來新高。至此，進(jìn)入2008年以來，人民幣對美元匯率中間價已先后16次改寫新高紀(jì)錄，累計升值幅度超2%。

雖然原油價格近期已經(jīng)突破100美元/桶的高價，但由于現(xiàn)有國內(nèi)成品油定價機制導(dǎo)致了國內(nèi)航油價格的變化有所滯后。而100美元以上高油價持續(xù)的可能性有限，08年平均油價將達(dá)到80-90美元，但人民幣升值步伐加快，據(jù)機構(gòu)預(yù)測，08年全年升值10%，將大大抵消國際油價上漲對國內(nèi)航油價格上調(diào)的壓力。

另外由于目前市場的運力緊張，即使國內(nèi)成品油價格再度上調(diào)1-2次，在較高的客座率水平的支持下，我們認(rèn)為航空公司完全有能力調(diào)高燃油附加費將大部分成本壓力轉(zhuǎn)遞給終端旅客。此外，人民幣升值加速帶來的匯兌收益，將使得航空公司的財務(wù)成本大幅度節(jié)約。

行業(yè)重組或成股價催化劑

中國的天空開放式大勢所趨，而中國航空公司的競爭力依然有待提高，我們認(rèn)為未來航空業(yè)的重組整合將是行業(yè)關(guān)注的熱點，而基于位于上海的航空公司由于其獨特的地理位置，將會是行業(yè)下一輪整合的受益者。

航空篇五大個股分析

1.中國國航（601111）

#61557;公司是國內(nèi)航空運輸業(yè)的龍頭，也是中國惟一一家具備載國旗飛行資格的航空公司，08年奧運會的合作伙伴，受益于奧運會期間客流的大幅增加。公司也是我國三大航空公司近年來唯一實現(xiàn)主業(yè)盈利的航空公司。加入全球最大的航空聯(lián)盟“星空聯(lián)盟”后，以借助“盟友”航線網(wǎng)絡(luò)，將進(jìn)一步加快國際化步伐；

#61557;公司在08年1月份，收費客公里、收費貨運噸公里同比分別增長18.3%、5.1%，可用座位公里、可用貨運噸公里同比分別增長7.6%、-8.2%，延續(xù)了最近幾個月業(yè)務(wù)量增長速度高于客運運力投放的狀況；1月份單月客座率為76.8%，同比提升了6.9個百分點；

#61557;公司主業(yè)盈利扭虧為盈，08年迎來開門紅。1月份，公司預(yù)測稅前利潤約4.0億元（其中會對收益約為3.0億元，主業(yè)盈利1億元），同比07年同期的-2.6億元，實現(xiàn)大幅扭虧為盈；

#61557;中國國航作為目前國內(nèi)最為優(yōu)質(zhì)的航空公司，其將自身打造為國內(nèi)超級承運人的努力一直在繼續(xù)，具備整合其他航空資源的能力，無論是在國際市場還是在國內(nèi)市場，與國內(nèi)其他航空公司相比，均具有一定的品牌優(yōu)勢。在對08年業(yè)績進(jìn)行調(diào)整后，我們預(yù)計公司07－09年EPS分別為0.33元、0.59元、0.75元。

推薦機構(gòu)：中金公司、天相投資、中信證券

2.南方航空（600029）

#61557;南航2007年全年運送旅客5685萬人，其中國內(nèi)航線旅客占90%，隨著人均GDP的提高，公務(wù)出境及旅游出境將快速提升，因此發(fā)展國際航線、成為樞紐性航空公司是未來公司工作的重點。由于北京的公務(wù)客遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于其它城市，南航尤其要發(fā)展北京市場；

#61557;公司08年1月份運營情況，數(shù)據(jù)顯示，RPK、RFTK、RTK三大業(yè)務(wù)量指標(biāo)同比分別增長22.1%、28.8%、23.4%，超出市場預(yù)期；運力指標(biāo)ASK、AFTK、ATK同比分別增長11.6%、9.4%、10.9%，保持了低于業(yè)務(wù)量增長速度的健康增長態(tài)勢；1月份單月客座率為73.7%，同比提升了6.3個百分點；

#61557;目前，南航在三大航空集團中擁有最大的機隊規(guī)模和最大的國內(nèi)市場占有率，而在國際市場的拓展上遠(yuǎn)遠(yuǎn)落后于中國國航和東方航空，而航空運輸?shù)膰H化趨勢在加快，因此，最近兩年來，南航加大了國際市場的開拓力度。這種運力投放的區(qū)別一定程度正是公司借助加入天合聯(lián)盟契機，積極發(fā)展國際市場的戰(zhàn)略體現(xiàn)；

#61557;南方航空依靠其龐大的機隊規(guī)模、廣泛的國內(nèi)航線網(wǎng)絡(luò)，將成為中國消費升級中受益最多的航空公司；同時，其對人民幣升值、油價波動、運營效率等因素的高度敏感性，也使得其在風(fēng)險相對較高情況下，能夠給投資者帶來相對較高的收益。因此，在盈利預(yù)測方面，預(yù)計公司07、08年EPS分別為0.57元、0.86元。

推薦機構(gòu)：中信證券、國信證券、天相投資

3.東方航空（600115）

#61557;公司成立于1988年6月，是中國民用航空企業(yè)三強之一，是中國三大國有大型骨干航空企業(yè)集團之一，于2002年在原東方航空集團的基礎(chǔ)上，兼并中國西北航空公司，聯(lián)合云南航空公司重組而成。

#61557;新航入股東航方案被否決的兩周內(nèi)，中國國航母公司中航集團如期提出了入股東航的方案。在多種重組方案于市場流傳后，包括容許東方航空以非固定價格向中航增發(fā)H股等，中航已于近期向東航提交《關(guān)于投資于中國東方航空股份有限公司并與東方航空結(jié)成戰(zhàn)略伙伴的建議》。

#61557;由于公司的股價中已經(jīng)部分包含了新航和東航集團增持而改善財務(wù)和經(jīng)營管理的利好，在該方案被否決后，已經(jīng)成為主要航空上市公司中PB估值最高的股票，股價短期表現(xiàn)可能存在負(fù)面影響；

#61557;從長期來看公司仍存在一定的投資價值。預(yù)計公司07、08年每股收益分別為0.28元、0.30元，給予目標(biāo)價23元。

推薦機構(gòu)：申銀萬國

4.上海航空（600591）

#61557;上航成立于1985年，是中國國內(nèi)第一家多元投資商業(yè)化運營的航空公司。公司成立以來，始終堅持“安全第一，顧客至上，優(yōu)質(zhì)服務(wù)，追求卓越”的經(jīng)營宗旨，以把“上海航空公司辦成國內(nèi)最好、顧客首選、具有國際水平的航空公司”為戰(zhàn)略目標(biāo)；

#61557;在08年的春節(jié)黃金周期間，上航共執(zhí)行了1396個航班，春節(jié)航班計劃執(zhí)行率達(dá)到100%，運送旅客15.5萬人次；航班正常率達(dá)到92.31%，尤其是從2月7日至12日，持續(xù)六日航班正常率高于90%，最高達(dá)到95.16%，航班運行正常性水平創(chuàng)五年春節(jié)黃金周中最好的；

#61557;對于一個規(guī)模效應(yīng)非常關(guān)鍵的行業(yè)來說，上航目前的及對規(guī)模在很大程度上導(dǎo)致其難以與主要的航空公司相抗衡，而上海市場的開放程度也給上海航空帶來了直接的經(jīng)營壓力。

#61557;從所處地理位置的戰(zhàn)略地位、單位飛機所對應(yīng)市值、P/S 等數(shù)據(jù)來分析，公司無疑是其他航空公司較佳的收購標(biāo)的，預(yù)計公司07 年至09年EPS分別為-0.05 元、0.16 元、0.25 元。

推薦機構(gòu)：中金公司

5.海南航空（600221）：

#61557;海南航空股份有限公司是中國民航第一家A股和B股同時上市的航空公司。1993年5月2日正式開航運營，注冊資本353025.28萬元人民幣。是海航集團下屬航空運輸板塊的龍頭企業(yè)，對所轄的中國新華航空有限責(zé)任公司、長安航空有限責(zé)任公司、山西航空有限責(zé)任公司實施行業(yè)管理。

#61557;截至2008年2月，海航集團航空產(chǎn)業(yè)群擁有飛機141架，適用于干線飛行、支線飛行、公務(wù)商務(wù)包機飛行、貨運飛行和通用飛行。1993年至今，公司先后建立了北京、西安、太原、烏魯木齊、廣州、蘭州六個航空營運基地，航線網(wǎng)絡(luò)已遍布全國各地，開通了國內(nèi)外航線近500條。

#61557;連續(xù)14年，海航保持持續(xù)、快速、健康的發(fā)展態(tài)勢，各項生產(chǎn)經(jīng)營指標(biāo)均呈現(xiàn)出持續(xù)增長勢頭，并成功躋身中國四大航空公司之列，同時公司近期公告稱擬向海航集團有限公司收購其持有的招商證券股份有限公司2977.2496萬股股權(quán)，以及受讓海航酒店控股集團有限公司持有河北省國際信托投資有限責(zé)任公司28400萬股股權(quán)。

#61557;金融業(yè)中的頻頻運作凸顯出公司雄厚實力及戰(zhàn)略眼光，公司未來將表現(xiàn)不凡，因此，在盈利預(yù)測方面，預(yù)計公司07、08年EPS分別為0.15元、0.19元。

推薦機構(gòu)：天相投資