２００８投資理財(cái)全攻略等

2008投資理財(cái)全攻略 王 豪

2007年的股市覆雨翻云，暴漲與陰跌擾亂了人們的心。2008，A股將會(huì)怎樣走?它將要帶給我們的，是一個(gè)接一個(gè)的驚喜，還是一幕連一幕的“意外”?

2007年的基金收益總體不錯(cuò)，但大盤(pán)震蕩，帶動(dòng)很多偏股型基金一損俱損。新的一年，你還會(huì)堅(jiān)持把錢(qián)交給基金公司嗎?

2007年央行6次加息，2008年呢?對(duì)銀行理財(cái)產(chǎn)品的風(fēng)險(xiǎn)收益將產(chǎn)生何種影響?

2007年底一些城市的房?jī)r(jià)有走低跡象，2008年的房地產(chǎn)行情又將如何演繹?我們什么時(shí)候才能買(mǎi)得起房?

保險(xiǎn)從被人們誤解，到成為家庭理財(cái)?shù)谋匦杵罚枰粋€(gè)過(guò)程。了解不等于理解，保險(xiǎn)行業(yè)的變化日新月異，人們還需要不斷學(xué)習(xí)。

一個(gè)個(gè)“老掉牙”的問(wèn)題，凸顯了人們的無(wú)奈與彷徨。

2008年的投資理財(cái)市場(chǎng)將面臨怎樣的形勢(shì)?大眾又該如何應(yīng)對(duì)?本刊特請(qǐng)業(yè)內(nèi)專(zhuān)家，回顧過(guò)去，展望未來(lái)，條分縷析，指點(diǎn)迷津。

先抑后揚(yáng)中的短線機(jī)會(huì) 葉 波

受到美國(guó)次級(jí)債問(wèn)題影響，專(zhuān)家預(yù)期2008年中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)將平穩(wěn)放緩至10.4％，奧運(yùn)會(huì)后可能進(jìn)入平穩(wěn)調(diào)整階段。其中出口和房地產(chǎn)行業(yè)增速將受到較大影響，而服務(wù)業(yè)投資增速將有所提升。國(guó)際原油價(jià)格居高不下，糧食庫(kù)存處于低位，都將推升生產(chǎn)要素成本，加上人民幣升值因素，CPI仍將維持高位運(yùn)行。在這種情況下，2008年的A股市場(chǎng)將往何處走?

政策面：傾向降溫

我國(guó)股市2008年的走向最終取決于政策導(dǎo)向，其中貨幣政策、財(cái)政政策、產(chǎn)業(yè)政策以及直接針對(duì)股市的政策均是關(guān)鍵因素。

信達(dá)證券研發(fā)中心副總經(jīng)理劉景德認(rèn)為，伴隨貨幣政策由“穩(wěn)健”轉(zhuǎn)入“從緊”，2008年可能將3次加息、2次上調(diào)存款準(zhǔn)備金率，這對(duì)股市資金面有直接影響，對(duì)投資者造成的心理壓力也較大。

穩(wěn)健的財(cái)政政策，如加大環(huán)保、教育、醫(yī)療、三農(nóng)等投資，將使相關(guān)行業(yè)的上市公司明顯受益。2008年實(shí)施兩稅合并，將提升A股盈利水平約9個(gè)百分點(diǎn)，而可享受稅收優(yōu)惠的高新技術(shù)企業(yè)、創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)及環(huán)保企業(yè)受益更多。

就直接針對(duì)股市的政策而言，取向依然是給股市降溫。至少是防止股市過(guò)熱，關(guān)鍵在于股指處于什么位置是管理層能接受的點(diǎn)位。上證指數(shù)在4300，點(diǎn)時(shí)，管理層就多次針對(duì)股市進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)提示，而2007年¨月底上證指數(shù)跌破4800點(diǎn)的時(shí)候，股市政策也沒(méi)有轉(zhuǎn)暖，可見(jiàn)管理層認(rèn)為目前股市依然處于偏高的位置，還需要降溫。

通貨膨脹及對(duì)應(yīng)的宏觀調(diào)控，可謂是當(dāng)前最令國(guó)人憂心的問(wèn)題，有機(jī)構(gòu)認(rèn)為這將可能使中國(guó)的實(shí)體經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)拐點(diǎn)。北京首證投資咨詢(xún)有限公司總經(jīng)理、著名股評(píng)家楊成義認(rèn)為，這一觀點(diǎn)略顯偏頗。通貨膨脹有結(jié)構(gòu)性通脹與全面通脹之分，新興國(guó)家經(jīng)濟(jì)高速增長(zhǎng)的過(guò)程中，通常都伴隨著通貨膨脹，而采取從緊的貨幣政策來(lái)抑制通脹，是一種正常和常見(jiàn)的政策行為，與經(jīng)濟(jì)是否產(chǎn)生拐點(diǎn)并無(wú)直接關(guān)系。中國(guó)2007年11月份的通脹率高達(dá)6.5％，有從結(jié)構(gòu)性通脹轉(zhuǎn)化為全面通脹的危險(xiǎn)，政府為此加強(qiáng)了宏觀調(diào)控，但在中國(guó)經(jīng)濟(jì)高速發(fā)展的過(guò)程中，宏觀調(diào)控一直是持續(xù)存在的，只不過(guò)十七大后貨幣政策明確轉(zhuǎn)“從緊”、力度加大而已。宏觀調(diào)控的目的在于熨平經(jīng)濟(jì)發(fā)展的周期性，延長(zhǎng)經(jīng)濟(jì)持續(xù)發(fā)展的周期，因而不會(huì)對(duì)2008年宏觀經(jīng)濟(jì)發(fā)展造成拐點(diǎn)效應(yīng)。

楊成義認(rèn)為，通貨膨脹對(duì)A股不同板塊的影響有分化。消費(fèi)類(lèi)板塊，包括交通運(yùn)輸、批發(fā)零售、旅游等行業(yè)，都將直接受益于通貨膨脹。而農(nóng)業(yè)板塊將受到抑制，因?yàn)楹暧^調(diào)控針對(duì)的基礎(chǔ)價(jià)格就是農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格。

基本面：估值偏高

即使以2007年11月兩市股價(jià)平均調(diào)整20％計(jì)算，當(dāng)前兩市平均市盈率也在56倍左右。這一估值無(wú)論是與A股20～30倍的歷史平均市盈率相比、與英美成熟市場(chǎng)20倍的平均市盈率相比，還是與當(dāng)前港股主板市場(chǎng)25倍的市盈率相比，都處于較高位置。

劉景德認(rèn)為，從資本回報(bào)率的角度分析，臺(tái)理市盈率最簡(jiǎn)單的計(jì)算方法是利率的倒數(shù)。如果以5％的中國(guó)10年期到30年期的銀行間固定利率國(guó)債收益率來(lái)計(jì)算的話，A股的臺(tái)理市盈率應(yīng)在20～25倍左右。即使考慮到風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)、國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)飛速增長(zhǎng)等因素，50倍市盈率也略顯偏高。

從上市公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)看，隨著2007年上市公司業(yè)績(jī)基數(shù)的放大，2008年的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)幅度幾可斷言將放緩。2007年我國(guó)上市公司50％的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)背后，可能有25％來(lái)自新會(huì)計(jì)準(zhǔn)則和投資收益，而2008年這種收益將隨宏觀調(diào)控的深入，出現(xiàn)大幅度的縮水。從長(zhǎng)期看，上市公司業(yè)績(jī)的增長(zhǎng)幅度不可能超出GDP太多，如果GDP的長(zhǎng)期增長(zhǎng)目標(biāo)是8％。預(yù)測(cè)上市公司業(yè)績(jī)連續(xù)增長(zhǎng)30％甚至更多，未免有些脫離實(shí)際。當(dāng)然，即使一些基本政策尚不明朗，也有理由認(rèn)為我國(guó)經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)硬著陸的可能性很小，而2008年業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)30％的預(yù)期則相對(duì)臺(tái)理。

伴隨國(guó)民經(jīng)濟(jì)的高速增長(zhǎng)，作為國(guó)民經(jīng)濟(jì)優(yōu)秀企業(yè)代表的上市公司，其業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)也將得到保障。楊成義認(rèn)為，排除其他因素影響，上市公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)通常與GDP增長(zhǎng)維持1.5～2倍的關(guān)系，即2008年GDP如果增長(zhǎng)10％，上市公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)至少應(yīng)該在15％～20％，仍將保持較高水平。

楊成義還提醒投資者重新審視奧運(yùn)會(huì)對(duì)提升上市公司業(yè)績(jī)的重大意義。奧運(yùn)效應(yīng)是進(jìn)一步提升2008年上市公司業(yè)績(jī)的重要因素。奧運(yùn)會(huì)對(duì)舉辦國(guó)國(guó)民經(jīng)濟(jì)的影響，不僅將體現(xiàn)為短期的消費(fèi)增長(zhǎng)，更將在奧運(yùn)后對(duì)整個(gè)國(guó)民經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)和企業(yè)素質(zhì)產(chǎn)生深遠(yuǎn)影響。1984年韓國(guó)漢城奧運(yùn)會(huì)，便是韓國(guó)從發(fā)展中國(guó)家步入發(fā)達(dá)國(guó)家行業(yè)的拐點(diǎn)，并為之后長(zhǎng)期的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)注入了強(qiáng)心劑，三星、現(xiàn)代、大宇等眾多韓國(guó)品牌由此成長(zhǎng)為世界品牌。而日本的索尼、三菱等品牌，也是通過(guò)1964年日本東京奧運(yùn)會(huì)走向世界的。2008年奧運(yùn)會(huì)不僅是個(gè)體育盛會(huì)，更將大幅提升國(guó)民經(jīng)濟(jì)素質(zhì)、增強(qiáng)企業(yè)自信心，提振民族精神，并使一大批國(guó)內(nèi)公司真正成長(zhǎng)為世界性公司。奧運(yùn)效應(yīng)對(duì)上市公司整體業(yè)績(jī)的提升幅度，預(yù)討能達(dá)到5％。

資金面：溢價(jià)延續(xù)

2007年行情的原動(dòng)力是資本市場(chǎng)的流動(dòng)性過(guò)剩，而后者主要來(lái)自外部輸入、銀行主動(dòng)放貸、居民儲(chǔ)蓄搬家3個(gè)方面。

劉景德認(rèn)為，近期人民幣有加速升值跡象，而在美國(guó)和日本之外，人民幣兌歐元加速貶值，使來(lái)自歐元區(qū)的升值壓力也與日俱增。由于消費(fèi)觀念、文化傳統(tǒng)等因素影響，我國(guó)居民消費(fèi)意愿普遍不強(qiáng)，持續(xù)高投資形成的過(guò)剩產(chǎn)能，只能靠出口分流．使貿(mào)易順差居高不下。人民幣加速升值預(yù)期，以及貿(mào)易順差的高位運(yùn)行，使2008年外部輸入流動(dòng)性難有根本轉(zhuǎn)折。

當(dāng)前中國(guó)銀行業(yè)的存款準(zhǔn)備金率已達(dá)到13.5％，為1987年以來(lái)最高水平。如果2008年兩度上調(diào)，將使存款準(zhǔn)備金率接近15％的極限位置，伴隨其他宏觀調(diào)控措施的作用，商業(yè)銀行主動(dòng)放貸引致的流動(dòng)性過(guò)剩，將得到相當(dāng)程度上的遏止。

2007年CPI預(yù)計(jì)將上漲4.6％，而我國(guó)現(xiàn)行1年期存款利率僅為3.87％，即使再加息54個(gè)基點(diǎn)也難以打敗通貨膨脹，何況隨著美國(guó)進(jìn)入降息周期，中國(guó)的加息空間已日趨狹小。因此2008年實(shí)際負(fù)利率趨勢(shì)難以得到根本性解決，而這將使總量達(dá)現(xiàn)有流通市值2倍的居民儲(chǔ)蓄進(jìn)入房市及股市，尋求保值增值。

2007年4季度股市大幅回調(diào)及對(duì)2008年股市收益的謹(jǐn)慎預(yù)期，使資金流入市場(chǎng)的動(dòng)力明顯減弱，外加年底前企業(yè)資金回籠壓力、暫停新基金發(fā)行、新股加快擴(kuò)容、大小非解禁，可能導(dǎo)致市場(chǎng)資金短期吃緊。但從以上3個(gè)方面綜合考慮，本輪行情的資金來(lái)源及其可持續(xù)性并未被破壞，資金流動(dòng)性溢價(jià)的牛市行情仍將得到延續(xù)，只是上漲的幅度、方式可能會(huì)發(fā)生一些變化。

在2007年10月以來(lái)的調(diào)整中，基金整體一改5．30被動(dòng)減倉(cāng)的尷尬處境，實(shí)施了大幅、快捷、漂亮的主動(dòng)減倉(cāng)操作。據(jù)楊成義測(cè)算，股票型基金在6000點(diǎn)附近時(shí)平均倉(cāng)位還高達(dá)90％，5500點(diǎn)時(shí)便已降為不到70％了。主動(dòng)減倉(cāng)的成功，為大盤(pán)在4500點(diǎn)附近構(gòu)筑底部創(chuàng)造了條件。

楊成義還認(rèn)為，創(chuàng)業(yè)板的推出，是2008年資金面的另一敏感因素。不過(guò)創(chuàng)業(yè)板發(fā)展1～2年市值都難超過(guò)中石油，對(duì)主板的資金分流效應(yīng)非常有限，有影響也只會(huì)體現(xiàn)在短期和心理面。但創(chuàng)業(yè)板對(duì)活躍中國(guó)股市的作用不容低估，由于沒(méi)有套牢盤(pán)或獲利盤(pán)，具有“炒新”效應(yīng)，它將吸引大量未入市或雖入市但找不到契機(jī)的資金。另外，國(guó)資委限制央企高管出售股票，也將有助于緩解資金面的緊張狀況。

技術(shù)面：先抑后揚(yáng)

通過(guò)對(duì)2005年底以來(lái)行情的回顧，劉景德認(rèn)為，自2005年6月6日至今，上證指數(shù)最大升幅達(dá)6倍，持續(xù)時(shí)間29個(gè)月，是歷次行情中升幅最大．持續(xù)時(shí)間最長(zhǎng)的；雖然期間經(jīng)歷過(guò)幾次調(diào)整，但調(diào)整的空間和時(shí)間都不夠。2005年6月至今的上漲行情可分為2005年6月～2006年7月、2006年8月～2007年1月、2007年2月～2007年5月、2007年6月～2007年10月4個(gè)階段，漲幅分別為76％、94％、70％和80％，持續(xù)時(shí)間分別為13個(gè)月、6個(gè)月、4個(gè)月和5個(gè)月。無(wú)論從量度升幅和時(shí)間周期來(lái)看，大盤(pán)都需要進(jìn)行階段性的回調(diào)。

由于第1、2，3階段行情回調(diào)的幅度分別為12％、15％、21％，按照這個(gè)趨勢(shì)，本次回調(diào)的幅度可能在25％左右，上證指數(shù)回調(diào)的目標(biāo)位可能為4500點(diǎn)。本輪回調(diào)很可能是針對(duì)這輪大牛市行情的回調(diào)，則按照黃金分割律，回調(diào)0.382的位置大約是4200點(diǎn)(6100×0.618)。而盤(pán)整結(jié)束后極可能出現(xiàn)一輪狂飆行情，按照黃金分割律，從4200點(diǎn)上漲1.618的位置大約在7000點(diǎn)(4200×1.618)附近。

從A股周期性看，1996年以來(lái)，A股大概4～5年一個(gè)大的上漲或下跌周期，而一個(gè)大的上漲周期通常包括一個(gè)17個(gè)月隊(duì)上的上漲中周期、一個(gè)12個(gè)月以上的調(diào)整中周期和又一個(gè)17個(gè)月以上的上漲中周期，而調(diào)整中周期從前期高點(diǎn)的最大調(diào)整幅度通常為30％。本輪行情已經(jīng)歷了一個(gè)長(zhǎng)達(dá)29個(gè)月的上漲中周期，據(jù)此推斷，2008年仍將有較長(zhǎng)一段時(shí)間維續(xù)調(diào)整行情，上證指數(shù)的調(diào)整目標(biāo)位也可能在4300點(diǎn)(6100×0.7)附近，而非理性殺跌則可能將股指打壓至3800點(diǎn)。

楊成義則認(rèn)為，2007年10月以來(lái)的調(diào)整，是一次時(shí)機(jī)恰當(dāng)?shù)牧夹哉{(diào)整。鑒于本次調(diào)整第一次觸及半年線并反復(fù)震蕩，應(yīng)視為對(duì)2005年11月以來(lái)整個(gè)長(zhǎng)期上升行情的調(diào)整，這意味著本次調(diào)整的幅度和時(shí)間都會(huì)很長(zhǎng)。本次觸及半年線后，機(jī)構(gòu)并未表現(xiàn)出強(qiáng)勢(shì)介入的要求，這將使大盤(pán)在半年線附近出現(xiàn)反復(fù)筑底，從而使調(diào)整時(shí)間延長(zhǎng)。根據(jù)黃金分割率粗略計(jì)算，從1000點(diǎn)到6000點(diǎn)上漲了5000點(diǎn)，調(diào)整30％約1500～4500點(diǎn)是一次強(qiáng)勢(shì)調(diào)整。而從投資心理學(xué)看，市場(chǎng)下調(diào)30％后投資者的斬倉(cāng)欲望就會(huì)轉(zhuǎn)弱，并出現(xiàn)補(bǔ)倉(cāng)傾向，就可能使多空轉(zhuǎn)換出現(xiàn)。從市場(chǎng)結(jié)構(gòu)看，機(jī)構(gòu)投資者在市場(chǎng)調(diào)整一定幅度后都會(huì)產(chǎn)生戰(zhàn)略建倉(cāng)的需求，從而使市場(chǎng)開(kāi)始構(gòu)建底部。從板塊看，本次調(diào)整主要是藍(lán)籌股的回調(diào)，使之再度進(jìn)入機(jī)構(gòu)的投資范圍。

操作策略：短線有機(jī)會(huì)

通過(guò)對(duì)政策面、基本面、資金面、技術(shù)面的綜合分析，劉景德認(rèn)為，最終的股市走向?qū)⒎恼邔?dǎo)向，考慮到政策調(diào)控股市的意圖比較明顯，再加上目前股市估值壓力較大，資金面短期吃緊，2008年上半年股市可能呈現(xiàn)震蕩回落的走勢(shì)，甚至引發(fā)大盤(pán)出現(xiàn)非理性下跌。而一旦股市出現(xiàn)連續(xù)暴跌或持續(xù)低迷，刺激股市的政策就可能出臺(tái)，場(chǎng)外資金也依然會(huì)進(jìn)入股市或購(gòu)買(mǎi)基金，如果股指期貨推出時(shí)，中石油也回調(diào)到位，則可能在2008年年中或下半年引發(fā)一輪報(bào)復(fù)性的連續(xù)飆升行情。因此2008年A股市場(chǎng)總體將呈現(xiàn)巨幅震蕩格局，運(yùn)行方式可能是大起大落，且先抑后揚(yáng)的可能性比較大。上證綜合指數(shù)的運(yùn)行空間大致在3800～7000點(diǎn)。此外，主力機(jī)構(gòu)將輪番運(yùn)作有題材，有潛力的投資品種，2008年的市場(chǎng)熱點(diǎn)仍將異常活躍。

劉景德建議投資者，目前調(diào)整格局已定，中線操作機(jī)會(huì)不大，投資者切忌不可沿用單邊牛市中的中長(zhǎng)線操作思路。總體應(yīng)多看少動(dòng)，輕倉(cāng)行進(jìn)。耐心等待機(jī)會(huì)；一旦股指或個(gè)股股價(jià)跌至前期低點(diǎn)或重要支撐位，仍可短線逢低買(mǎi)進(jìn)，并逢反彈拋出。

根據(jù)中國(guó)股市周期，楊成義認(rèn)為，本次調(diào)整既為中期調(diào)整，延續(xù)的時(shí)間可能將長(zhǎng)達(dá)1年，到2008年8～9月份才可能有大的機(jī)會(huì)，且到時(shí)行情的啟動(dòng)還需要政策面、宏觀面、資金面的政策或條件予以配合，一如5.19行情所揭示的，這些條件能夠推動(dòng)資金集中進(jìn)入市場(chǎng)。

楊成義提醒投資者，這種市場(chǎng)條件下，散戶的機(jī)會(huì)可能主要集中在短線，但短線操作往往依賴(lài)規(guī)模資金的推動(dòng)，等大部分散戶資金進(jìn)入時(shí)，股價(jià)可能已經(jīng)漲到頭部，且主力已經(jīng)出貨完畢，所以決大多數(shù)散戶做不了。在短線品種的判斷和選擇上，散戶需要在操作前一天晚上獲取充分的資訊，篩選出價(jià)量較好、較為活躍、投機(jī)性強(qiáng)的個(gè)股；要特別注意市場(chǎng)中的其他主體都在關(guān)注什么，并區(qū)分出哪些是從研究的角度關(guān)注，哪些又是從“莊家”的角度關(guān)注。散戶較好的選擇是研究透一只股票，找出規(guī)律，反復(fù)操作，仍有獲益空間。

有人認(rèn)為，在單邊牛市中應(yīng)采用長(zhǎng)線投資，而在調(diào)整市中可以改為短線操作。楊成義提醒投資者要慎重對(duì)待這種觀念，因?yàn)檫@樣的投資天才是很難找的。由于人的精力有限，外加心態(tài)調(diào)整難度極大，在不同市場(chǎng)形態(tài)下由一種投資理念轉(zhuǎn)換到另一種理念，需要極強(qiáng)的環(huán)境適應(yīng)能力，對(duì)心理也是嚴(yán)重的摧殘，換得好的可能性極小，出線壞結(jié)果的可能性卻很大。比如做慣了短線的人，根本很難耐住做長(zhǎng)線的寂寞。長(zhǎng)期投資和短線操作完全是兩種思路，至于選擇哪種理念，取決于投資者的性格適合做長(zhǎng)線還是短線，靈活和執(zhí)著的人的操作思路就不一樣。只要把長(zhǎng)線投資或短線操作中的任一種做到極限，作為一個(gè)投資者就很成功了。