通貨膨脹：中國穩(wěn)定的最大威脅

可以說，通貨膨脹對中國的經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定暫時(shí)還沒有構(gòu)成嚴(yán)重威脅。但是，中國政府有足夠的理由擔(dān)心通貨膨脹將會(huì)造成嚴(yán)重威脅。

首先，2007年中國經(jīng)濟(jì)的增長將超過11%。直到前不久，政府和經(jīng)濟(jì)學(xué)界普遍接受的看法是，中國的潛在增長率在8%～9%之間。在中國的“十一五”規(guī)劃中，經(jīng)濟(jì)增長目標(biāo)被隱含地確定為8%以下。在過去，中國GDP只要保持連續(xù)兩年10%以上增長，都會(huì)因此在四五個(gè)季度以后引發(fā)嚴(yán)重的通貨膨脹。在目前的經(jīng)濟(jì)周期中，中國經(jīng)濟(jì)已經(jīng)保持了連續(xù)4年10%以上的增速，且通貨膨脹率被控制在3%以下，這已經(jīng)是一個(gè)奇跡了。

或許，中國的勞動(dòng)生產(chǎn)率在最近幾年取得了長足的進(jìn)步。但是，由于固定資產(chǎn)投資約25%的增速，中國的投資率已經(jīng)超過45%。加上地方政府主導(dǎo)的遍布全國的城市建設(shè)運(yùn)動(dòng)，以及在這一過程中對能源和原材料極端浪費(fèi)，很難令人相信中國的生產(chǎn)率（據(jù)全要素生產(chǎn)率和或資本產(chǎn)出比計(jì)算得出）已經(jīng)大幅攀升到如此高的程度，以至中國的潛在經(jīng)濟(jì)增長率已從8%增至11%，因而能夠保持目前的增長勢頭而不導(dǎo)致嚴(yán)重的通貨膨脹。誠然，中國的內(nèi)需低于其潛在的供給，但當(dāng)我們在討論需求過剩和通貨膨脹時(shí)，相對的概念應(yīng)是總需求（內(nèi)需加外需），而不僅僅是內(nèi)需。從這點(diǎn)出發(fā)，可以認(rèn)為，中國存在需求過剩，并且過剩的需求正在增加，其結(jié)果必然是通脹壓力的上升。

第二，近期的食品價(jià)格上漲并不能完全歸咎于一次性的、孤立的、外部的供給沖擊。實(shí)際上，從飼料到化肥，所有農(nóng)產(chǎn)品生產(chǎn)所需的投入要素價(jià)格都有所上漲，而這至少可以部分歸因于需求拉動(dòng)。舉例來說，由于房地產(chǎn)的發(fā)展，中國的耕地面積迅速萎縮，幾乎達(dá)到了政府規(guī)定的保護(hù)下限。盡管政府能在一段時(shí)間內(nèi)通過行政手段遏制食品價(jià)格上漲，但由于許多導(dǎo)致食品價(jià)格上漲的因素不會(huì)自行消失，通貨膨脹也不會(huì)自行消失。

第三，通脹預(yù)期在百姓中已經(jīng)形成。據(jù)最近一項(xiàng)由中國央行進(jìn)行的調(diào)查顯示，公眾認(rèn)為通貨膨脹會(huì)進(jìn)一步惡化。人們已開始調(diào)整自己的行為:他們?nèi)〕鲎约旱拇婵钷D(zhuǎn)而購買股票和房地產(chǎn)，他們要求進(jìn)一步提高工資和薪金。因此，即使通貨膨脹在現(xiàn)階段對穩(wěn)定不構(gòu)成威脅，日益嚴(yán)重的通脹預(yù)期卻能如此。

第四，近年來，工資和薪金已經(jīng)達(dá)到兩位數(shù)的增長，并且持續(xù)加快。但這種增長趨勢并沒有反映在統(tǒng)計(jì)數(shù)字上。因?yàn)榕c正規(guī)的收入相比，“灰色收入”在中國也許更為重要。我不知道怎樣才能讓生產(chǎn)力快速上升以抵消迅速增加的勞動(dòng)力成本從而不會(huì)推高產(chǎn)品價(jià)格。

第五，價(jià)格扭曲仍然廣泛蔓延。中國的能源價(jià)格是世界上最低的;稅收對采礦和開采活動(dòng)極為慷慨;幾乎不需為污染付費(fèi);在許多地方，外國直接投資（FDI）用地的租金非常便宜。在一定程度上，低通貨膨脹率是以低效率和資源配置不當(dāng)為代價(jià)實(shí)現(xiàn)的。如果政府不放棄進(jìn)一步價(jià)格改革的計(jì)劃，那么很多重要產(chǎn)品的價(jià)格上漲將無法避免，這又可能加劇通脹和通脹預(yù)期。

第六，中國的貨幣供應(yīng)量在很長一段時(shí)間持續(xù)快速增長，遠(yuǎn)高于GDP的增長速度。目前，盡管中國央行采取貨幣緊縮政策，但M2的增長速度在8月份仍高于18%。銀行貸款增速也非常高。也就是說，中國的金融環(huán)境狀況仍然相當(dāng)寬松，有利于通貨膨脹。

第七，2006年末以來，中國的股票價(jià)格已經(jīng)增加了一倍以上，股票市值從2005年不足GDP的一半上升到目前超過GDP總額。財(cái)富效應(yīng)的跡象已無處不在。

總之，目前，通貨膨脹在中國惡化的所有必要條件都已具備。令人驚訝的不是中國的通貨膨脹會(huì)惡化，而是通貨膨脹率竟仍如此之低。因此，中國政府必須對通貨膨脹予以警覺，將其看作是社會(huì)穩(wěn)定的威脅。

（作者:中國社科院世界經(jīng)濟(jì)與政治研究所所長）