ＱＤＩＩ基金狠跌 割肉還是抄底

選擇

幾個月前，還集萬千寵愛于一身的QDII基金，如今是卻讓人又愛又恨；有人忙著割肉離場，有人在乘凈值大跌抄底。

割肉，基民因為跌怕了，短短幾個月就平均跌了20％，看不到明朗前景干脆離場算了。抄底，因為基民覺得機會來了，跌了這么多時進場等于打折買進便宜貨。

不同的心態，導致兩種不同的選擇。答案肯定只有一個，也許需要幾個月甚至幾年后才能給出對錯。

抱著“賺外國人錢”的美好愿望出發，QDII基金可謂生不逢時，美國次級債風波一來，全球股市大跌。受外圍市場影響，港股恒生指數自然也不例外，以港股為主要投資對象的QDII基金能不受影響?第五只同時也是今年首只QDII基金——工銀瑞信中國機會全球配置基金于2月1日結束發行，但其首發規模才31.56億元，與前四只QDII基金發行首日募集幾百億元甚至上千億元相比，可謂是冰火兩重天。現在，QDII擴容的腳步并未放緩，近期海富通QDII產品已獲批發行，招商、富國、易方達基金也已獲得QDII發行資格，它們的命運將會如何?

我查看了最新的數據一截至2月13日，首批4只基金系QDII產品中，華夏全球精選單位凈值為0.803元：上投摩根亞太優勢的單位凈值為0.757元，嘉實海外中國的單位凈值為0.742元，南方全球精選的單位凈值為0.83元。這個數據還是比較“好看”的了，此前有3家凈值跌破0.8元關口，嘉實海外中國甚至一度跌至0.7元附近。

QDII基金跌破1元時，就已經有基民傻眼了；跌到到0.9元時，干脆“破罐子破摔”不管它了。那么，當它跌到0.8元、0.7元呢?

在這個時候不管是選擇離場還是進場，都需要巨大的勇氣。

不過，與以往專家意見往往爭論不休不同，這次他們的意見還挺一致現在誰也無法預料美國次級債的影響會有多大，不管是割肉還是抄底都為時過早。

應對草率割肉或抄底，觀望，或許是另一種不錯的選擇。

首批QDH基金調查之揭密篇 港股成投資主戰場

“投資QDII，賺老外的錢去!”

這個口號曾經鼓動了眾多投資者瘋狂搶購QDII。那么，QDII的“主戰場”究竟在哪里呢?借助首批QDII基金的四季報，我們可以驚奇地發現，雖然幾只QDII基金的定位均屬于全球性的投資品種，但是投資重點都放在了香港市場。

主角還是“中國概念”

盡管QDII基金的目標是投資全球股市，但實際上它們目前投資的主要對象還是香港股市，甚至仍然以中國概念的股票為主要投資對象。在首批4只QDII基金中，最具國際色彩的上投摩根亞太優勢，其投資港股的比例仍然高達44.77％。

嘉實海外報告期內股票倉位為80.07％，基本上都投資在香港股市，凈值增長率為負12.10％。令人關注的是，其報告期內十大重倉股除了新鴻基地產，另9只股票都是“中”字頭，分別是中國移動、中國人壽、中國石化、中國電信、中國海洋石油、中國石油天然氣、中國平安、中國工商銀行和中國神華能源。

華夏全球精選報告期內股票倉位為51.77％，基金倉位為2.72％，其中香港股市投資為46.78％，美國為5.25％，其他國家投資幾乎可以忽略不計。華夏全球精選四季度銀行存款和清算備付金高達42.83％，即便如此，其凈值增長率仍然達到負10.70％，主要是香港股市跌幅太大造成。其報告期內十大重倉股無一不是中國概念股票，分別是工商銀行、中國海外發展、中國海洋石油、中國神華、中國銀行、南方航空、中國石油股份、中國石化、招商銀行和中國平安。

號稱“基金中基金”的南方全球精選股票倉位為31.04％，基金倉位為57.45％，其中期末按國家(地區)分類的股票投資組合，香港地區占基金資產凈值比例達到32.91％。

上投摩根亞太優勢是最有國際色彩的QDII基金，91.02％的資產投資于全球股票市場，其中4.79％的資產投資于韓國指數基金。它在美國、英國、澳大利亞、新加坡和泰國的股市投資都超過5％，但都在10％以內，與港股高達44.77％的比例還是難以相提并論。

港股戰場好打嗎

在內地QDII入港之前，香港市場上的資金來源主要還是國際資金。據聯交所公布的2006年10月數據顯示，香港市場資金在國際投資者中，70％左右資金來自美國、歐洲等地，只有5％資金來自內地。內地資金的進入給港股市場帶來了什么?

“損兵折將”是現狀，但是部分機構還是看好港股市場。南方國際業務部執行總監、南方全球精選基金經理謝偉鴻在南方基金的2008年策略報告會上指l出，港股估值并未過分高估，港股2008年一季度仍會呈現波動走勢，但整體基調良好，中國香港經濟長線看好，本地股將因負利率的推動展開升浪。就中資股而言，雖然短期內也會呈現波動走勢，但受惠內地經濟發展，一些內需股將受到投資者青睞。

銀華基金境外投資部總監鄭旭在接受媒體采訪時也表示，香港的經濟根植于大陸，香港的經濟應該仍然能在08年持續受到大陸經濟的影響，所以香港的經濟狀況不像美國那么不樂觀。他認為，為什么很多QDII都選擇去香港投資，也有這方面的因素。

“全球配置”還很遙遠

匆忙出海，閃電建倉，國內QDII基金嗆水大家都能理解。但是，建倉時倉位已經不低，另一方面，QDII基金目前投資港股比例過高，與港股聯動密切，而對于其他市場的配置還微不足道，使大部分QDII基金的跌幅都大干全球平均跌幅。國內的QDII基金何時才能實現真正意義上的全球化呢?

南方全球精選做“基金中基金”，通過配置其他基金也算實現了自己的“全球化”，但是其他基金呢?

華夏全球精選很努力在實現全球化戰略，但也很明顯還處于“試水”的階段，其在法國、瑞士、英國的股票市場配置分別是0.02％，德國、日本、澳大利亞、荷蘭、瑞典和墨西哥股市的配置分別是0.01％。

巴菲特說過，投資必須是理性的，如果你不能理解它就不要做。基金經理們也懂得這個道理，那他們到底對海外市場了解深刻還是對國內市場深刻呢?投資團隊經驗或顯不足，比起國外成熟投資團隊的操作手法仍顯稚嫩，使得國內投資團隊出海后，仍需要相當長的一個適應期，短期內實現“全球化”不太可能。

四掌門仨是臺灣人

最近，流傳著一個關于QDII的笑話。某QDII在海外市場下單，很快，全市場都知道其批量吃貨的消息。該QDII人員頗為納悶：怎么就人盡皆知了呢，原來，海外市場的交易方式跟國內不一樣，人盡皆知因為交易方式的原因。由此人們產生憂慮如果連交易方式都不熟悉，還談什么規避風險抓住投資機會?

掌握著1200億元的巨額資金，QDII基金經理們對海外市場的投資把握究竟有大多?查閱首批4只QDII基金的產品募集說明書，馬上能發現一個有趣現象：4只QDII有3只聘請了臺灣人當基金經理，分別是南方全球精選的基金經理謝偉鴻，華夏全球精選的基金經理楊昌桁，以及上投亞太優勢的基金經理楊逸楓。

唯一一個本土基金經理，是嘉實海外中國的基金經理李凱。

上投亞太優勢 “花木蘭”楊逸楓

楊逸楓是上投摩根亞太優勢基金經理，是首批4只QDII基金經理中唯一的“女將”，《中國證券報》去年的一篇文章將其喻為QDII軍中的“花木蘭”。

上投亞太優勢的招募說明書顯示，楊逸楓加入上投摩根基金管理公司之前，就職于臺灣南山人壽保險股份有限公司，擔任資深投資經理負責管理公司自有資金在臺灣股票市場的投資。她于1993年加入臺灣摩根富林明證券投資信托公司，先后擔任JF亞洲基金、JF臺灣增長、JF臺灣基金的基金經理。楊逸楓具有13年的投資管理經驗，對亞洲金融市場的投資環境十分熟悉。

筆者了解到，楊逸楓曾榮獲多項殊榮，包括“2001年杰出基金經理人金鉆獎”和“杰出投信投顧從業人員金鉆獎”等獎項。

楊逸楓之所以獲得“2001年杰出基金經理人金鉆獎”，因為她當年掌管的JF(怡富)亞洲基金表現出色。媒體之前已有報道，2001年整個亞洲都是大熊市，但是楊逸楓帶領恰富亞洲基金跑贏了指數。她采取守勢，并選中香港利豐集團等抗跌股而度過1997年亞洲金融風暴，同時1999年抓住臺灣地區科技電子業轉折的時間點，當臺灣地區其它亞洲基金虧損時，恰富亞洲基金的績效遙遙領先。

楊逸楓操盤恰富亞洲基金的時間是從1995年12月至2003年2月。截至2003年1月份，怡富亞洲近五年報酬率為27.95％，業內排名第二位，自1995年10月成立之日起報酬率為52％，遠超過平均收益率－14.94％。

南方全球精選 “新光日本基金王”謝偉鴻

謝偉鴻在2007年5月加入了南方基金管理公司，現任南方全球精選基金經理。

“今年36歲的謝偉鴻出生在中國臺北，高中畢業后即以優異的成績考進位于新竹市的島內名校——交通大學，不過他當時讀的是交大化學專業，這種情況與目前國內基金經理的學歷狀況頗為類似，即基金經理往往擁有一個工科專業背景。當時臺灣的金融業發展呈現一個高潮，謝偉鴻大學畢業時即做出人生的第一個轉折，做一個投資人。他去了臺灣的一家保險公司工作，一開始即擔當起海外投資的角色。經過保險公司近五年的投資生涯，謝偉鴻決定去海外讀研，不久他順利地進入美國伊利諾大學。”這是《上海證券報》去年9月的一篇報道，介紹了謝偉鴻之前的人生軌跡。

南方全球精選的招募說明書顯示，謝偉鴻是美國伊利諾大學財務管理碩士。擁有12年海外投資從業經驗，曾任臺灣新光證券投資信托公司海外投資部經理，管理日本基金、亞洲基金與全球組合基金。之前任職于臺灣開發國際投資公司、中國信托商業銀行、與富邦保險公司，負責海外投資管理。2007年5月加入南方基金管理公司，任國際業務部執行總監。擁有臺灣證券商高級業務員、期貨商業務員、信托業業務人員等專業資格證書。

資料顯示，謝偉鴻最為顯赫的經歷在擔任新光日本基金期間。他在臺灣地區新光證券投資信托公司任職期間，新光日本基金業績最為出色，他也因此被當地媒體稱為“新光日本基金王”。

華夏全球精選最早進入內地楊昌桁

華夏全球精選配備了兩個基金經理楊昌桁和周全。相比之下，來自臺灣楊昌桁的光芒幾乎完全掩蓋了周全。楊昌桁2005年1月加入華夏基金管理公司，出任公司研究主管，是三位來自臺灣地區基金經理里到內地發展時間最早的。

華夏全球精選的招募說明書這么介紹楊昌桁：“美國田納西州立大學財務金融專業碩士。自1990年開始從事臺灣證券市場的投資管理工作，曾在國票投信投資本部、荷銀投信、怡富證券投研部、京華證券研究部、元富證券等任職，具有10年以上的臺灣證券市場投資管理經驗，于1998年獲中國臺灣財政部證券及期貨管理委員會頒發的“臺灣證券商業務人員測試合格書(高級業務員)”，取得臺灣證券市場從業資格，并具備擔任投信公司基金經理資格。2005年1月加入華夏基金管理有限公司，現任公司海外投資總監。

楊昌桁個人投資海外市場最得意的案例，是亞洲金融風暴結束時的操作。1998年香港受到亞洲金融風暴影響，港股一年內從16820點跌到6544點。香港政府采取主動干預市場的措施后，楊昌桁所負責的基金買進匯豐控股、長江實業等超跌的藍籌股票，事后果然驗證這些股票都獲得一倍以上的收益率。”

嘉實海外中國 唯一本土掌門李凱

嘉實海外中國是首批4只QDII中唯一一只沒邀請臺灣人擔任基金經理的基金。“本土”基金經理李凱曾經在海外歷練8年，在德意志銀行擔任過高級基金經理、研究總監。

嘉實海外中國的招募說明書顯示，李凱出生于1971年，金融學博士。

1990到1994年，他在中國人民大學會計系學習，獲得學士學位；1994年進入紐約大學經濟學院，獲得經濟學碩士后轉到商學院繼續學習，干2001年獲得金融學博士學位。1999年5月至1999年9月，瑞銀普惠(UBS PaineWebber)，顧問；2000年6月至2001年5月，德累斯頓投資銀行(Dresdner KIemwortBenson)，顧問；2001年6月至2004年4月，齊夫兄弟投資公司(Ziff Brothers Investments)策略師，高級助理，2004年5月至2007年4月，德意志銀行，高級基金經理，研究總監。

2007年4月，李凱回國任嘉實基金管理有限公司總經理助理，后擔任嘉實海外中國基金經理。相比較幾位臺灣基金經理豐富的“實戰”經驗，李凱在實際操作上的能力還有待時間檢驗。

割肉派賠錢也賣

這個帖子1月中旬在各大論壇廣為流傳，它深得QDII投資者的同感。賠錢也贖回，已經成為一些人的實際行動。

“吃螃蟹”被夾了

在眾多“吃螃蟹”的投資者中，衛先生是莫中一個。他去年10月認購上投亞太優勢，動用了4萬資金才認購到1萬元，“想買的人太多，我還為只買到1萬元不開心呢，現在想來真是‘塞翁失馬，焉知非福’呀”。在QDII基金的凈值跌破1元，并且在1元線之下掙扎了幾個月之后，衛先生覺得不如投資點別的，在1月中旬以損失2000元割肉。他笑稱自己是“吃螃蟹”被夾了。

在美國次級欲演欲烈的情況下，QDII要升回1元恐怕還需要不少時間，不少投資者受不了心理煎熬干脆選擇割肉。

銀河證券基金研究中心統計的數據顯示，去年A股股票基金的凈值增長率平均超過100％，而不少QDII基金卻告訴投資者預期收益一般不會超過20％。所以不少投資者覺得持有QDII不劃算，不如賠錢贖回投資收益更高的產品。

不贖因為套得太深

其實，早在去年12月19日首批4只QDII基金的第一只——南方全球精選打開申購贖回之前，QDII將出現贖回潮的傳言已經滿天飛。不過，現狀好像比基金公司當初估計的要樂觀，QDII沒有出現贖回潮。

但這并不代表投資者不想贖回。搜狐社區理財之家論壇一個《QDII類基金凈值損失慘重是持有是贖回?》的帖子，點擊率達到4萬多，跟貼近百，有幾個跟帖代表了大多數QDII持有者的心態：“世道不好，給撞上了!怎么辦?贖回只會心疼一輩子，還是放著吧，總不能一輩子世道不好吧。”“由于被套，別無選擇，長期持有吧!什么時間能解套呀?”……

看來，投資者并不是都不想贖回，而是沒等到合適的時機。QDII申購和贖回的成本都比A股基金要高，四只QDII的認購費用除了嘉實海外為1.2％外，其余三只為1.5％，而贖回費用統一為0.5％。也就是申贖總費用17％的QDII凈值要到1.017元才能不賠錢，而申贖費2％的凈值要到1.02元以上才能收回本錢。專家早已指出，凈值的不斷下跌讓不少QDII的持有人進一步延緩了贖回的時間。

越接近1元贖回壓力越大

在0.9元的時間，大家不贖回，想著還可能到1元，當跌到0.8元甚至0.7的時候，大家更不想贖回，生怕一贖回就會成為“永久的痛”。假如它的凈值回到1元呢?

分析人士認為，當基金凈值越接近1元——投資者的成本價，基金所面對的贖回壓力就越大。在基金歷史上，就曾經屢屢出現下跌不拋，上漲贖回的情形。比如美國上世紀80年代初期，熊市之后，表現非常出色的麥哲倫基金業績持續增長，但贖回量反而加大，這種情況一直延續到1984年。

抄底派機會來了

在一部分人嚷嚷贖回或已經贖回QDII的同時，另有些人已經開始抄底。“現在買便宜呀，等于打八折買了好東西。”陳先生的心態，代表了不少抄底基民的看法。事實上，這些跌得很慘的QDII基金遭遇贖回的同時，也受到了青睞，甚至都呈現出凈買入的態勢。

投資機會在大跌后來臨

QDII基金之所以表現欠佳，分析師普遍認為與其投資時機和標的有關。據了解，自去年四季度開始，次貸危機爆發，港股的持續低靡，使QDII基金損失慘重。而等到這些基金開放，已經深度跌破面值。

在這些QDII基金在七八毛錢徘徊時，有一個現象很值得關注，盡管采訪中不少人聲稱贖回了QDII基金，但是剛剛公布的基金四季報顯示，開放得早些的三只基金反倒出現了凈申購的局面。比如南方全球精選，期初的份額為299.98億份，期末達到301.14億份：上投亞太優勢期初的份額為295.7億份，期間凈申購達到5.6億份左右。

事實上，近階段網上也不斷有網友發出類似“正是加倉時”“趕緊抄底”的聲音，買“便宜”者看來大有人在。

上投摩根亞太優勢基金經理楊逸楓表示，凈申購表明投資者對于QDII基金并沒有喪失信心，認為QDII基金可能會觸底反彈，因此在低位補倉或者在低點進場。

配置的意義或在于避險

現在“抄底”，能獲高回報嗎?

專家們對此并不認同。他們認為，在通常情況下，股市的深度調整必將帶來基金凈值的大幅降低，基金凈值巨幅下跌時是進場的機會。但目前對于投資者而言，只要是次級債危機警報尚未解除，其重倉QDII的機會就沒有來到。

相比第一撥購買者對QDII基金大多一知半解，抄底的人明顯要理性得多。通過多種途徑，他們已經知道，QDII不是短期暴宮的品種，不可能像A股基金那樣平均年收益甚至超過100％。事實上，據美國、我國臺灣地區等基金市場較發達的國家和地區幾十年來積累的經驗，海外基金年收益率平均不超過10％。投資海外市場，抄底者更多的可能是看重其分散風險的作用而不是為了追求更高的收益。

聯合證券基金研究員任瞳也表示，雖然中國市場在過去兩年炙手可熱，但依然屬于高收益和高風險的新興市場范疇。A股市場整體估值水平逐步走高，按照資產組合理論，把資產分散于全球范圍估值相對較低的市場，可以分散單個國家市場的特有風險。

專家提醒慎重“抄底”

在基民們紛紛認為抄底機會來臨的時候，專家們除了認為“現在買入難獲高額回報”，還認為“QDII基金還遠未到抄底獲利的時候”。

銀河證券基金分析師卞曉寧接受采訪時就提醒基民：“看清美國的經濟形勢是重點，次貸的問題不是一朝一夕就可以完全顯露出來的，不要輕易抄底。”德勝基金研究中心首席分析師江賽春干脆明確提出，上半年暫時不建議加倉QDII基金。

銀河證券基金研究中心高級分析師王群航坦言，目前抄底并不明智，因為美國次貸危機的影響程度有多大，現在誰都說不準。他指出，即使在行情最低迷的2004年也很少有基金凈值降到0.8元，而短短三四個月時間幾只QDII基金的跌幅都接近20％，足見海外市場風險之大!

專家提醒慎重“抄底”，還有另一層意思，在次貸危機形勢還不明朗時，沒必要去放棄A股基金的投資機會而去冒險。雖然臺灣這幾年QDII基金的發展比較迅速，有一個重要的原因——臺灣股市因為經濟不景氣所以表現很差，投資人只有轉戰海外市場才會有更好的回報。就內地基民而言，投資A股基金有“國家經濟發展趨勢依然良好”作保障，何必在前景不明時就去抄QDII基金不知道是不是底的“底”?

目前國際金融市場的走勢還難言樂觀。對于已經買入QDII基金的投資者，聯合證券基金研究員任瞳建議，目前最好的策略是觀望，不要馬上申購補倉或低位贖回，而對有意購買的投資者來說，首先要降低對QDII產品的收益預期，將其作為資產配置和分散風險的品種，然后根據外圍市場的形勢采取逐步建倉的策略。