２００８機構看好八大行業之零售篇

2008年：成長、升值、并購仍然是零售行業發展的主旋律。經濟增長、收入提高、消費升級成為推動零售行業發展的驅動力，人民幣升值推動百貨，批發市場類公司價值、業績持續提升；資產注入、股權激勵將推動業績釋放。

奧運會帶來的巨大人流也給零售批發行業帶來契機。目前我國人均GDP進入中等發達國家水平，居民消費結構逐步和國際趨同。奧運會期間，北京大量的游客將給零售板塊帶來的強烈的奧運效應。

此次零售板塊股價急跌，主要受市場因素影響，而行業及主要上市公司的基本面未發生異常變化。事實上，我國零售行業仍運行于高景氣狀態中。

看好零售行業的四大理由：

1.受益財富效應：我國居民收入尤其是構成消費主力群體的城鎮居民收入將持續增加，尤其是近兩年以樓市、股市為代表的資產價格上漲，增加了居民實際可支配收入，“財富效應”顯著增強。目前，我國零售行業經濟增加值占GDP比重還不到8％，遠低于美國的13％左右的水平。

2.受益通脹效應：預期的通脹在增加居民即期消費的同時，由于我國零售企業普遍采用銷售額扣點的經營模式，并且由此產生的毛利率水平有增無減，因此，這無疑使得零售企業在通脹環境中得到雙重受益。

3.城市化加速發展：最近11年來我國城鎮人口數以每年2000萬人的速度增長，城市化率每年也以超過1個百分點的速度上升。至2006年底，我國城市化率達43.9％。不過，與發達工業國家80％的城市化水平相比，仍然存在較大差距。持續輸送新增高消費群體，為商業網點擴張提供廣闊空間。

4.行業整合提升盈利水平：行業低集中度導致的高競爭，是我國零售行業盈利水平不高的主要原因。隨著我國零售企業的連鎖化發展以及并購整合，行業集中度將進一步提高，從而提升行業整體盈利水平。值得一提的是，機構認為零售類上市公司自有物業的低成本已經轉化為公司的經營利潤，因此在目前公司市值與商業物業重估價值差別不是很大的情況下，公司的投資價值應主要看經營業績。

零售篇八大金股分析：

1.華聯綜超

◆公司是全國擴張型超市連鎖企業，主營大型綜合連鎖超市和生鮮超市，在全國20個省市擁有8家已開門店，分布在29個城市。2008年發展規劃：預02008年仍將計劃開店10家左右，發展區域以全國擴張為主，公司未來發展仍舊以大型綜合超市業務為主業。

◆公司在經營超市業方面具有較高競爭力 已有門店基本進入了正常增長期，且店鋪資源儲備充足，未來兩三年有均能保持較明確的增長，管理層也已經完成股權激勵，擁有足夠動力：而且集團整合具有資產注入預期，

◆公司也是此次華聯集團整合的獲利者。預計此次整合后，公司可能將獲得集團的資產注入，例如此次六家百貨的經營管理權。

◆預計2007、2008、2009年公司每股收益分別為0.57元、0.77元、1.02元，未來6個月合理價位為39元。

推薦機構：中金公司、國泰君安

2.王府井

◆王府井是國內最大的連鎖百貨商之一，公司一直致力于時尚百貨業經營，通過精耕細作，在國內建立起良好的品牌，并穩步開拓新的區域市場。

◆公司是國內率先實現跨區域的連鎖百貨運營商，規模優勢和以往所開外埠店大多逐步進入高速增長期，這就為公司實現快速增長帶來原動力。

◆公司已經邁入以內生增長為主導的高成長階段，對外擴張速度穩定持續，今后幾年主營業績增長都將保持較快增速。

◆公司具備成功的連鎖百貨發展模式以及成熟的商業品牌，擁有中心商業區優質的商業地產，預計07、08年每股收益分別為0.62元、0.85元，給予目標價54元。

推薦機構：中銀國際、國泰君安

3.銀座股份

◆公司自身連鎖門店發展較快，公司目前擁有10家門店，07年收入和凈利潤(扣除非經常性損益后)同比增長分別在30％和50％以上，未來幾年有望保持每年3－5家的開店速度。

◆“百貨+大型超市”復合業態經營有助于縮短新門店的培育期和盈利穩定性，依靠大型超市提升門店的集客率，依靠客單價和毛利率高的百貨來實現較高盈利，這一復合經營業態模式非常適合公司在一線城市副商固和二線城市的快速擴張。

◆公司大股東為山東省商業廳整體轉制的山東省商業集團，集團在山東省商業領域具有強勢地位，集團自2001年開始在山東省內的二級城市進行了快速擴張，僅2006年就開設了10家門店，目前集團框架內的門店總數達32家，河北邢臺店的開業標志銀座已經成為跨區域零售商。

◆預計公司07－09年EPS分別為0.63元、0.85元、1.15元，未來六個月目標價53元。

推薦機構：中信證券、興業證券

4.武漢中百

◆公司此次配股以2006年12月31日總股本3.35億股為基數，按每10股配2股的比例向全體股東配售，可配售股份總額為6705萬股，發行價格6.9元，擬募集資金4.63億元。

◆公司是專注于連鎖超市的區域性龍頭企業，發展區域主要在湖北及重慶地區，在湖北地區，尤其是湖北的二三線城市，其他內資超市行業龍頭對公司發展還構成不了威脅。

◆機構認為，二三線城市以及農村市場前景廣闊，公司未來發展主要定位在湖北省的二三線城市，成長性值得期待。

◆預計公司未來3年的經營業績將保持較高的增長速度，2007年至2009年的EPS分別約為0.39元、0.50和0.80元。按照08年50倍市盈利計算，給予目標價為25元。配股之后除杈價格為19.30元，仍有30％空間。

推薦機構：國泰君安、興業證券、國信證券

5.新世界

◆營業面積擴張如計劃般推進，公司計劃在未來幾年，每年將自有營業面積(樓面面積)提高6萬至9萬平方米，

◆公司百貨經營較為成功，銷售規模位居上海前位，公司已經較為成功的引入了Dior等高檔品牌，這一系列的品牌調整也意味著新世界正在向大眾高檔百貨轉變。

◆公司經營情況良好，收入增長持續，經營業務的結構調整也將進一步促進內生性增長，但考慮到資產注入的預期，公司實際增長潛力可能要推遲到大股東注入后釋放。

◆預測07年、08年公司每股收益為0.35元、0.46元。基于資產注入預期，和公司未來持續增長的潛力，目標價23元。

推薦機構：國泰君安、天相投資

6.大商股業

◆百貨業務仍是公司發展重點，公司現階段發展仍是以東北為中心，向華北市場擴張。而河南省將成為公司未來發展的重點地區。

◆公司由東北向全國的擴張剛剛起步，東北的盈利模式目前尚難以在其他地區復制，有可能會遇到一定的發展瓶頸。

◆大股東減持和定向增發事件同時發生表明公司管理層謀求增強對公司控制力、推進股權激勵的動機。與此同時，由于機構持股比例的相對提升，機構話語權日益增強將有助于改善公司結構。

◆公司07年經營情況較為樂觀，但是受制于集團改制仍未完成，公司業績缺乏釋放動力，預計07年、08年業績分別為1.10元、1.50元，目標價70元。

推薦機構：國泰君安、申銀萬國、興業證券

7.重慶百貨

◆重慶市的商業布局因為地理原因與其一線城市有一定區別，除了解放碑商圈，其他商圈也基本上呈現出主力商圈的特制。

◆公司目前百貨業務的毛利率在18％左右，超市11％，家電低一些，受重慶市收入和消費水平的限制，公司百貨業務短期提升買利率的空間不是太大。

◆如果資產注入順利發生，整個公司的營業收入和凈利潤有望實現翻倍，而對EPS也有影響。

◆在沒有資產注入發生的情況下，預測公司2007年實現營業收人員約56億，實現凈利潤1.14億左右，EPS約為0.55元，預計2008－2009年EPS可達到0.765元和0.857元。目標價41元。

推薦機構：國泰君安、興業證券、海通證券

8.百聯股份

◆公司近兩年仍是開店周期，沈陽百聯購物中心、東方商廈楊浦店、百聯南上海購物中心、一百商城，這4個項目的開業將為百聯股份增加18萬平方米的商業面積。

◆門店盈利預測：一百老樓在07年底一百商城開業后將進行與其配套的裝修改建，08年初將沒有業績貢獻；公司經營最為成功的八佰伴和東方商城徐家匯店已經進入成熟發展期，未來每年收入增長平穩，但也能保持20％左右的凈利潤增長。

◆近年公司密集開店，開辦費用相對較多，而且新開門店并不能馬上體現利潤，因此在業績上不能有很快的提升，但是這些新增門店為未來兩年的增長奠定了基礎。

◆公司是國內商業零售行業的龍頭企業，擁有大量優質商業資產，商業地產重估價值巨大，這些資產也為公司奠定了業績增長基礎，預測07年、D8年公司業績為0.32元、0.45元，目標價28元。

推薦機構：國泰君安、東方證券、興業證券