非公募也評級陽光化助發展

在居民財富增長及牛市行情帶來的旺盛投資需求下，不僅公募基金管理行業取得迅速發展，非公募性質的證券類集合理財產品也逐漸“走俏”，成為證券市場一條“嶄新”的風景線。

總體上看，目前國內市場非公募性質的證券類集合理財產品主要分為“券商集合理財產品”、“證券投資類信托產品”以及傳統意義私募基金三大類，另外基金管理公司開展專戶理財業務也在醞釀之中。

盡管以“券商集合理財”、“證券投資類信托產品”為主的非公募證券類集合理財產品大都借鑒公募基金在資金托管、賬戶監督等方面的優點，形成了包括銀行、證券公司、信托公司、投資管理人在內的職責相對明確、相互監督、相互制約制度和機制，并在風險承擔或補償、激勵機制、投資策略等選擇空間上相對靈活，但由于非公開渠道發行、信息披露相對不透明等因素制約，對更多投資者而言非公募證券類集合理財產品一直保留一定神秘色彩，讓投資者“故而遠之”的同時也制約了行業自身發展。

因此國金證券首家推出了非公募證券類集合理財評價體系，并定期披露評價結果，在方便廣大投資者了解這些非公募集合理財產品，對其風險收益特征、實際管理人的投資管理能力有更深入地比較和認識，同時促使整個行業向“陽光化”發展。

該評價體系分為產品和實際管理人兩個方面。

從產品方面看，由于相應產品數量、對應收益數據獲得等因素限制，以及考慮到產品本身對實際管理人能力反映程度，該評價體系當前選擇的評價對象僅為以二級市場股票投資、偏股票型開放式基金(包括LOF、ETF)、封閉式基金等“權益類資產”為主要投資對象的非公募證券類集合理財產品。

由于各非公募證券類集合理財產品信息披露頻率不一致，該評價體系參考絕大多數產品可獲得數據的情況，采取“月度”數據頻率進行計算。對于信息披露頻率過于稀疏(低于月度頻率，如每季度)的產品，暫時不納入評級。

由于評級采用歷史數據，是對過去風險收益特征及管理能力的評價，并不代表未來。因此，“穩定性”是評價中的另一重要考慮因素，穩定性越好則評價結果對未來參考意義越強。基于上述分析及考慮非公募證券類集合理財產品現狀(如相當產品存續期限較短)，該評價體系綜合考慮過去一季度(短期)、過去半年(中短期)、過去一年(中長期)和過去兩年(長期)四個時期階段的風險收益情況，并通過對各期“合格水位線”的調整來進一步“放大”中長期優勢，突出穩定性。

從實際管理人方面看，該評價體系通過對同一實際管理人管理的多只產品各期間風險收益指標進行簡單平均，得到實際管理人的對應風險收益指標，并在此基礎上計算實際管理人的綜合管理能力。與產品評級一致，實際管理人評價體系也采取星級評定方法，設五個星級。參加評級的實際管理人按照管理能力得分(各期綜合管理能力得分及綜合管理能力總體得分)從大到小排列，前20％為五星級，20％－40％為四星級，40％－60％為三星級，60％－80％為二星級，后20％為一星級。

如果當期限評價樣本少于5家，則按照管理能力得分由大到小順序依次給予五星級、四星級、三星級、二星級、一星級。

隨著非公募證券類集合理財行業進一步發展壯大下各種類型產品數量的增加，以及可獲得數據產品數量的增加，該評價體系將相應做出調整，增加評價對象的類別，并細化產品分類，使評價體系得到進一步完善。